商品货币套利交易迎来多年来最佳回报

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在日交易额达 9.5 万亿美元的外汇市场中，最广泛使用的策略之一正受益于油价飙升，而油价飙升也搅动了其他全球资产。

套利交易——即在低利率地区借款，在高利率地区投资——在某些情况下取得了三年来最佳回报。伊朗战争引发的油价上涨推动了这种交易策略，尽管这场冲突令股市和债市剧烈震荡，抹去了美国国债2026年的涨幅。

“外汇套利交易之所以表现如此出色，主要原因在于大宗商品，”管理着约2480亿美元资产的Lord Abbett & Co.投资组合经理兼货币团队主管Leah Traub表示。某些高套利收益货币“受益于石油和天然气价格的上涨”。

交易员们正从日本等能源成本上涨风险较高的国家借款，并将资金投资于受益于能源价格上涨的经济体。他们通常会将大宗商品出口国与其他高收益国家配对投资，以降低依赖单一头寸的风险。

一种流行的策略是借入日元购买包含巴西雷亚尔、哥伦比亚比索和土耳其里拉在内的一篮子货币。彭博社汇编的数据显示，自伊朗遭受袭击以来，该策略的回报率超过2%，今年迄今为止的回报率超过6%，是自2023年以来表现最好的开局。

尽管遭受战争冲击，但运输策略仍在改进

以日元计价的新兴市场投资组合总回报

注：多头哥伦比亚比索、巴西雷亚尔和土耳其里拉的资金来自空头日元。收益截至美国东部时间2026年3月16日下午1:30。

来源：彭博社

在全球市场中，随着冲突将原油价格推至多年来的最高水平，大宗商品正发挥着日益重要的作用。一些经济体较高的价格和相对较高的利率有助于抵消通常会侵蚀套利交易收益的波动性。

在巴西，一个月期收益率与波动率之比——衡量该策略吸引力的关键指标——仍然高于同类市场。这促使总部位于圣保罗的对冲基金Legacy Capital Gestora de Recursos Ltda.投资于雷亚尔等货币，而巴西的基准利率为15%。

这家管理着约 30 亿美元资产的公司，一直通过做空逆周期发达市场货币来为这些交易提供资金。

联合创始人兼首席投资官费利佩·格拉表示：“我们坚持我们的立场。”

巴西是套利交易者的首选目标，该国持续受益于不断增长的石油产量和出口收入。

“我不会回避那些做多远离冲突地区的石油生产国的多头头寸，尤其是那些搭配合理的套利交易，”纽约麦格理集团的蒂埃里·维兹曼表示。“例如，这对近年来石油产量不断增长的巴西尤其有利。”

拉丁美洲货币收益率超越主要同类货币

注：截至美国东部时间 2026 年 3 月 17 日上午 9 点。

一些投资者认为，更广泛的因素也在支撑新兴市场货币，包括相对强劲的经济增长和远高于发达市场的利率。

“过去一年左右的时间里，新兴市场整体表现良好，这得益于高增长、货币政策以及美元整体疲软等结构性支撑，”悉尼 Van Eck Associates 的跨资产投资策略师Anna Wu表示。

日元（世界上使用最广泛的融资货币）的走势也发挥了一定作用。

日本货币历来是地缘政治动荡时期的避险天堂，但近年来却未能出现持续上涨。尽管市场波动加剧，但由于日本央行维持相对宽松的货币政策，日本的低利率环境依然巩固了其作为首选融资货币的地位。

战争持续时间

可以肯定的是，日元的大幅上涨——无论是避险资金涌入还是日本当局的政策干预引发的——都可能迅速抹去收益。

“如果冲突升级并引发全球避险情绪，投资者通常会争相买回日元以平仓套利交易，”迪拜Equiti集团首席市场策略师努尔丁·哈穆里表示。“这可能导致日元剧烈升值和市场剧烈波动。”

此外，新兴市场依然风险重重，尤其是在与战争相关的新闻不断变化的情况下。本月，由于美元兑大多数新兴市场货币走强，那些使用美元进行套利交易的人遭受了损失。

投资者和策略师强调，战争的持续时间对于决定套利交易头寸的持久性至关重要。

鉴于与冲突相关的高度不确定性和剧烈波动，花旗集团的策略师，包括德克·威勒和亚当·皮克特，上周平掉了他们推荐的最后一个新兴市场套利头寸。

不过，就目前而言，战争造成的不同寻常的交叉趋势正在帮助维持贸易的活力，尤其是日本贸易商尚未发出将投资大规模转移回国内的信号。

“从历史经验来看，由于避险资金回流，日元通常会走强，” Allspring Global Investments 的高级投资组合经理Matthias Scheiber表示。然而，日本的出口敞口以及日本央行谨慎的政策立场“反而导致日元走弱”。