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贝森特的导师德鲁肯米勒称购买债券是个错误

 

亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒曾在美国财政部长斯科特·贝森特早期担任对冲基金交易员时指导过他，他认为贝森特涉足债券市场是一个错误。

贝森特最近承诺增加财政部购买长期债券的数量，此举被广泛视为试图压低全球最重要的债务市场收益率。

如果有效，这将有助于控制企业的融资成本，并可能促进经济增长。但德鲁肯米勒在《华尔街日报》的一篇题为《让债券市场发声》的评论文章中指出，政策制定者应该让债券市场发挥其应有的作用，并回顾了他担任对冲基金经理期间汲取的经验教训。

德鲁肯米勒写道：“政府若不顾基本面而捍卫物价，终将失败。”

德鲁肯米勒的公开反击实属罕见。他曾与贝森特和乔治·索罗斯并肩作战，至今仍是华尔街最具影响力的人物之一。这三人以在货币和海外债券市场进行大手笔交易而闻名，他们的一些最大盈利来自于押注各国政府和央行无力扭转市场情绪。

摄影：斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller） 摄影：迈克尔·纳格尔/彭博社

这场争论正值30年期美国国债收益率升至近20年来的最高水平之际，反映出投资者希望获得持有长期政府债券的额外回报。美国国债已突破40万亿美元，这使得政策制定者在努力控制借贷成本的同时，面临着更大的挑战，而华盛顿仍在不断抛售证券。

德鲁肯米勒的评论加剧了人们对贝森特降低债券收益率意图的质疑。批评人士认为，此举在经济上意义不大，只能带来暂时的好处，并不能解决推高借贷成本的财政支出问题。


道明证券宏观策略师普拉尚特·纽纳哈表示：“贝森特或许应该听听他导师的建议。德鲁克说的都是实话。他实际上是在说，这个问题没有简单的解决办法。”

贝森特的债券计划只是这位前对冲基金经理仍然密切关注市场的最新迹象。他最近主导了美国当局三十年来首次购买日元，而财政部也曾利用所谓的利率检查来影响外汇交易员。

收益率上升

债券收益率会直接影响公司筹集债务的成本，也会影响抵押贷款和其他贷款的成本。贝森特若能利用一切可用手段降低这些成本，或许就能部分实现美国总统唐纳德·特朗普一直要求美联储降低的利率。

但现任投资公司杜肯家族办公室 (Duquesne Family Office) 的德鲁肯米勒 (Druckenmiller) 认为这种观点是错误的。

相反，他认为财政部愿意直接压低收益率，这表明它没有足够重视收益率如何反映投资者对政府财政状况的信心等因素。

德鲁肯米勒写道：“我五十年来一直秉持着一个简单的交易理念：市场汇集了任何委员会都无法掌握的信息，而价格则是这些信息传递给决策者的途径。长期国债收益率是世界上最重要的价格，也是美国仅存的财政纪律约束机制。”

财政部可能通过出售更多短期债券来为其购债计划筹集资金，这与美联储在市场动荡时期有时使用的所谓“扭转操作”如出一辙。但财政部这种债券市场管理方式代表着其职能范围的扩大，这令投资者感到不安。

“政府有时能够成功支撑某种资产的价格，但这种压力却会体现在其他方面，”麦格理集团驻新加坡策略师加雷斯·贝瑞表示。“例如，抑制债券收益率会导致货币贬值。这类似于物理学中的能量守恒定律，能量既不能被创造也不能被消灭，只能从一种形式转化为另一种形式。”

财政部表示，回购债券将为长期债券提供更多流动性。但德鲁肯米勒否认此举是流动性管理，称没有必要这样做——市场运行有序。

他还指出，撇开财政部试图影响收益率的总体利弊不谈，就目前的情况而言，这种做法并不合理。他表示，10年期国债收益率与经济名义增长率大致相当，这意味着当前的金融环境是宽松的而非紧缩的。

他写道：“债券市场并非像某些人所说的那样扮演着义务警员的角色，而是一个软弱可欺的群体，终于开始发出抗议之声，而财政部却出手平息了这阵抗议。”

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贝森特着力扮演美国债券“总操盘手”角色

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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