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伊朗战争与以往市场冲击事件有何不同

 WSJ:

对石油市场而言，眼下的利害关系空前重大。

特朗普政府一方面寻求与伊朗和谈，另一方面又在附近增派部队。交易员警告称，冲突每持续一天，能源冲击就会加剧一分，全球经济以及股票和债券市场也将陷入更深的险境。

以下是此次市场动荡与以往冲击的对比。

实际供应中断规模超过以往任何时候

霍尔木兹海峡是全球石油市场的一个咽喉要道，日均1亿桶原油市场中约20%的运输量都要经过这里。如今，通过该海峡的油轮已锐减至寥寥无几。尽管沙特阿拉伯已将部分供应通过现有管道改道至其他出口终端，但包括Rapidan Energy Group在内的分析师表示，每日仍有1,000万桶或更多的石油供应受阻。

油轮面临的威胁以及主要生产设施的关闭，可能会让此次冲突对石油和天然气市场的影响持续到冲突结束之后很长一段时间。这次的情况与以往的冲击有所不同：在霍尔木兹海峡实际上被关闭的情况下，沙特阿拉伯和其他主要原油出口国利用闲置产能的能力有限。以往一些冲击曾持续数月甚至更长时间。

油价飙升幅度与以往冲突时期相符

自今年年初以来，全球基准石油期货价格已飙升约80%，即便此前有关华盛顿与伊朗进行谈判的报道曾引发大幅抛售。最近几周无人机和导弹开始交火以来的价格涨势，与1990年海湾战争爆发后的情况相符。

在2022年俄罗斯全面入侵乌克兰之前，油价要高得多，当时全球经济正从疫情中迅速复苏。尽管当年预期的原油供应中断大部分并未成为现实，但油价仍连续数月保持高位。

股市抛售潮可能更为严重

尽管市场抛售看似猛烈，但其程度与以往地缘政治冲击后的市场反应相当。在当前这场战争爆发前，由于担心人工智能(AI)可能颠覆软件、金融服务等行业，标普500指数就已回落。投资者表示，美股的高估值加剧了此后的部分波动。

在俄罗斯全面入侵乌克兰后的相同时点，该大盘指数与冲突爆发之初基本持平。但那次冲击加剧了通货膨胀，最终损害了企业盈利，推高了借贷成本，并导致该指数在2022年上半年回调了21%。

美债收益率重演2022年式攀升

在2022年俄罗斯全面入侵乌克兰之前，美联储正试图在疫情后重启经济，当时的收益率处于低位。而这一次，利率前景不明意味着收益率本就处于高位。此后，收益率进一步攀升至7月份以来的最高水平。

在1990年伊拉克入侵科威特后，10年期美国国债收益率的攀升速度更快，当时美国对能源的依赖程度要高得多。

史上罕见的石油储备释放





美国承诺为国际能源署(IEA)成员国有史以来最大规模的原油储备释放贡献巨大份额——约1.72亿桶石油。这批石油储备储存在美国墨西哥湾沿岸的盐穴网络中，其释放规模将略小于2022年乌克兰战争期间由总统乔·拜登(Joe Biden)授权的紧急释放规模。

从历史标准来看，这两次储备释放的规模都很大，这表明华盛顿在使用战略储备以应对价格冲击或为经济威胁做准备方面，态度已变得更加积极。






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能源危机加剧拖累美股连续第四周下跌

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战争和通胀本应是金价的“助推器”，为何这次失灵了？

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中国为全球汽车产业创新树立新标杆

 BBG: 去年，一辆中国制造的Leapmotor C10电动车在德国高速公路上行驶时，驾驶辅助系统突然急刹车，使车辆猛地向一侧倾斜，就像在中国拥挤的大城市里被摩托车包围了一样。 跃跃欲试国际德国区负责人马丁·雷施当时正在驾驶车辆，他在开会前给杭州的工程师发了邮件报告了问题。等他下车时，车辆已经收到软件更新，运行更加平稳。如果换作欧洲其他汽车制造商，类似的修复可能需要数周时间。 高管们称之为“中国速度”，它已成为全球汽车行业的新标杆。 几十年来，汽车制造商一直以德国的工程技术、底特律的规模或日本的可靠性来衡量自身。如今，从密歇根到沃尔夫斯堡，各大汽车制造商的高管们正面临着新的衡量标准——快速的研发周期、软件优先的设计理念以及源于中国电动汽车蓬勃发展的成本压缩。 正如上世纪70年代日本的崛起以精益生产和极致效率重塑了汽车行业一样，以 比亚迪 、 吉利 和 跃迁汽车等公司为首的中国汽车工业 正在再次改写规则，其特点是更扁平化的研发周期、深度整合的供应链、大胆的创新理念以及可通过OTA空中升级实时获取新功能的汽车。这颠覆了汽车行业追求完美产品的传统理念，创造了一种可以稍后进行修复的模式——尽管有时需要付出一定的 代价 。 这种转变已不再是纸上谈兵。据彭博社报道，Stellantis正在 考虑 是否采用Leapmotor的电动汽车平台和软件来支持其欧洲品牌菲亚特、欧宝和标致的车型，同时还在与 小米 和 Xpeng公司 洽谈 投资 其欧洲业务的事宜 。 这令人震惊地表明，传统汽车制造商或许需要借助中国的技术才能在本土市场展开竞争。 据彭博社报道，这项技术的影响已经超越了大众市场，豪华汽车制造商 梅赛德斯-奔驰集团股份公司 已与吉利就未来电动汽车的合作进行了早期洽谈。 日本汽车制造商也在借鉴中国的专业技术。 日产汽车公司 于2010年凭借Leaf车型开创了电动汽车市场，如今正依靠中国市场作为其电动汽车出口的跳板，已投资至少100亿元人民币（约合14亿美元）在中国大陆研发电动汽车，用于海外销售。 中国成为陆路交通创新重心 按发明人所在地划分的年度专利数量 注：专利数量指的是独立发明。发明人分布在多个地点的专利，每个地点只计算一次。 资料来源：世界知识产权组织，基于EconSight/IFI Claims的专利数据 “中国带给我们的优势，正是重塑竞争格局的那些优势：速度、技...
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霍尔木兹海峡：数个世纪的帝国角力之地

 WSJ: 霍尔木兹海峡的航道最窄处仅为2英里，这种独特的地理特征赋予了伊朗影响全球经济的巨大力量。但该海峡的历史表明，当前围绕其控制权的较量，不过是数世纪以来各方为控制这一关键贸易枢纽而展开的较量的最新篇章。 早在现任美国总统特朗普(Trump)对被他称为“几近溃败”的伊朗政权仍有能力在此发动全球经济战而大感沮丧之前，美国领导人就已经认识到伊朗毗邻这条水道所带来的风险。 从古波斯时代以来，包括希腊人、奥斯曼人和葡萄牙人在内的历代世界强权都曾试图控制该海峡。这里一度是地球上最富庶的地区之一，来自印度的香料、丝绸和珠宝经由这片水域运往巴格达等贸易中心，并最终销往欧洲。15世纪的中国航海家郑和曾到访该海峡，马可·波罗(Marco Polo)也曾记述过在此冒险的航海家。 近代以来，霍尔木兹海峡和波斯湾已成为对美国历任总统的重大考验，有时甚至定义了他们的外交政策和动用军事力量的倾向。早在步入政坛的几十年前，特朗普本人就曾公开呼吁美国应展现处“骨气”，以确保波斯湾地区的安全。 分析人士表示，伊朗正利用飙升的能源价格，试图展开一场意志力的较量，旨在向特朗普施压以缩减战争规模。霍尔木兹海峡是将全球最大的部分能源储备与全球需求连接起来的唯一航道，而伊朗正扼守着它的北缘。 在2月28日遭受攻击后不久，伊朗便开始向油轮、货船和港口发射炮弹和无人机，以阻遏船只驶向该海峡。 这是一项古老的策略。 历史学家比安卡·诺比洛(Bianca Nobilo)最近在她的播客“History Uncensored”中对听众表示：“早在油轮出现之前，霍尔木兹海峡的重要性就已存在，其深层结构性原因与今天并无二致。它是一道狭窄的海上大门，连接着资源、财富与更广阔的世界。” 波斯油田开发早期的一座钻井架。 图片来源：Hulton-Deutsch Collection/Corbis/Getty 葡萄牙人和奥斯曼人曾为控制霍尔木兹海峡而展开激烈争夺。在19世纪，欧洲商人将该地区称为“海盗海岸”，因为他们的货物常遭到来袭者的攻击，而这些袭击者正是从海峡南岸，即今天的阿联酋境内出发的。 该地区近代以来的战略重要性可追溯至20世纪30年代。当时，沙特阿拉伯和巴林的重大石油发现引发了外界对该地区新的地缘政治考量。数十年来，在确保波斯湾安全方面，美国一直退居幕后位置：最初由英国人负责，后来则由亲华盛顿的伊朗国王负责看...
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中国中产默默囤钱，就是不消费，原因是什么？

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一场接一场的战争：派系斗争与特朗普外交政策的形成

 Summary  概括 Donald Trump prioritises headline-grabbing “wins” over the detail and substance of foreign policy. 唐纳德·特朗普更重视引人注目的“胜利”，而不是外交政策的细节和实质。 His administration has dismantled the interagency process that once filtered and vetted the policy options that reached the president, replacing it with a factional one. 他的政府拆散了曾经对提交给总统的政策选项进行筛选和审查的跨部门流程，取而代之的是派系斗争。 In the style of court politics, the factions in the White House compete to convince Trump their preferred option will serve him up the biggest win. 效仿宫廷政治，白宫各派系竞相说服特朗普，他们各自支持的方案将为他带来最大的胜利。 The fierce competition means the administration’s defence and security policy is not informed by any previously defined strategy, but is in a continuous state of renegotiation. 激烈的竞争意味着本届政府的国防和安全政策并非以任何先前制定的战略为指导，而是处于不断重新谈判的状态。 Influencing the Trump administration requires understanding that it does not make decisions like previous US administrations. Europeans can influence the factional process, but only if they can correctly perceiv...
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市场并非为特朗普永无休止的乒乓球比赛而设

 FT: 对市场而言，伊朗战争简直是一团糟。战事时而爆发，时而停止，时而好转，时而恶化，几乎全球所有资产类别都像一场地狱般的乒乓球比赛一样，随着每一条新的新闻而剧烈波动。 坦白说，其中一些事情追踪起来太过累人，最终也毫无意义。但一旦混乱过去，这一事件将在投资者心中留下深刻的印记。 上周一的景象将这种疯狂演绎得淋漓尽致。欧洲的投资者们在早餐时间就已忧心忡忡，他们担心该地区本已惨烈的冲突会进一步升级，推高能源价格，重创对通胀敏感的债券，并拖累股市。 当天午餐前，唐纳德·特朗普在社交媒体上轻点“发送”按钮，就扭转了短期市场走势，声称与伊朗进行了“非常好的、富有成效的对话”，旨在寻求解决方案。尽管伊朗坚称并未进行过此类会谈，但油价仍当日下跌了10%。 到了周三，“和平交易”甚嚣尘上，这主要得益于美国提出的结束敌对行动计划，该计划由巴基斯坦担任调解人，而与此同时，华盛顿正准备向该地区增派数千名士兵。这份“15点和平计划”最终会不会又是一次虚晃一枪？交易员们不得而知，但他们对特朗普政策出尔反尔的迹象早已了然于心，市场也对此做出了相应的反应。  于是，我们步履蹒跚地前行，进退维谷：一方面是可能噩梦般的近期未来——全球能源供应极度匮乏；另一方面则是勉强维持现状——美国总统宣布胜选后便撒手不管。毫不夸张地说，这两种截然不同的结果对市场和全球经济的影响截然不同。任何投资者贸然转向任何一方都是不明智的。 这使得大多数市场波动幅度不大，但波动范围相对较窄。自冲突爆发以来，全球股市已下跌6%。即便如此，这也只是自去年11月以来的最低点——远称不上灾难性，也远不及去年4月特朗普对全球加征巨额贸易关税时我们所看到的跌幅。 对于认同特朗普经济学的市场参与者来说，这是一个信号，表明我们都应该忽略杰富瑞分析师大卫·泽沃斯所说的“所有与旅行相关的恐慌言论”。  “我知道欧洲人现在情绪相当低落，”他在本周给客户的一份报告中写道，这份报告有助于我们了解特朗普团队可能如何看待金融市场历史上的这一时刻。泽沃斯承认，该地区短期债务市场的一些糟糕波动“造成了严重的痛苦”。“但抛开这些对全球市场影响不大的波动不谈，市场表现远比许多人预期的要稳定得多。这是事实。也正因如此，我仍然相当乐观地认为，这一切终将过去。” 他说的“脾气暴躁”这一点确实没错，他也指出市场总体上表现出了惊人的稳定性。不过...
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为什么哈尔克岛对伊朗战争中的石油市场至关重要

 BBG 伊朗的石油出口依赖于波斯湾的一个小型前哨站：哈尔克岛，该国几乎所有原油运输的装货点。 唐纳德·特朗普 总统 曾表示，美国于3月13日 轰炸了 哈尔克岛上的军事目标，但并未伤及岛上的石油基础设施。此后，他的一些顾问萌生了入侵该岛的 想法 ，并逐渐获得了支持。而其他人则对此表示担忧，不仅担心此举会带来军事风险，还担心可能引发油价再次飙升。 伊朗近海的哈尔格岛承担着伊朗原油出口总量的十分之九，其中大部分销往中国。如果哈尔格岛的石油资产成为攻击目标，其影响将立即波及整个能源供应链，并对全球经济造成难以预料的后果。 哈尔格岛有何重要性？ 这个位于伊朗大陆24公里（15英里）外的小岛，自20世纪60年代由美国石油巨头阿莫科公司建立以来，一直是石油出口码头。1979年伊朗伊斯兰革命后，该设施被伊朗政府接管。 哈尔格码头的原油日吞吐量约为150万桶，这一数字超过了大多数 欧佩克 国家的产量。贸易商密切关注着该码头的原油运输情况，密切关注着欧佩克第四大产油国伊朗原油供应的波动。各国政府也密切关注着该码头，以了解西方制裁对伊朗石油产量的影响。任何运营中断或出口量意外波动都可能迅速影响能源价格，因为贸易商会将这些因素对全球供应的潜在影响纳入考量。 该设施对伊朗具有极其重要的战略意义，任何对该设施造成重大破坏的袭击都可能引发伊朗军方的直接报复。 卡尔格岛的主要石油设施有哪些？ 石油从伊朗油田通过海底管道输送到哈尔格岛，在那里储存起来，然后再装上油轮。 哈尔格岛遍布储油罐，总容量高达3000万桶——约占美国俄克拉荷马州库欣巨型储油中心容量的三分之一。该岛可停泊八艘油轮，并可通过船对船转运装载更多原油。据伊朗官员称，哈尔格岛每天可装载超过600万桶原油，必要时甚至可达1000万桶。岛上居民主要为石油行业工人，他们通过 伊朗国家石油公司运营的简易机场往返于该设施。 袭击发生前，哈尔格岛上发生了什么事？ 在冲突爆发前，伊朗增加了该码头的石油装载量。2月28日敌对行动开始后，油轮 继续 在那里装载石油——这可能是因为伊朗政府希望尽可能多地将该国原油运往海上，以避免遭受战火波及。 为了进入全球市场，这些船只必须途经霍尔木兹海峡。自战争爆发以来，伊朗一直控制着这条至关重要的水道。伊朗袭击船只的风险已使该地区其他国家的海上交通几乎陷入停滞，但伊朗伊斯兰共和国仍在通过该海峡 运输原油，其 ...
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