跳至主要内容

美国转折点的神话

BBG:



 2021年1月6日,美国国会大厦遭到冲击; 2001年9月11日,第二架客机撞向世界贸易中心南塔;1941年12月7日,日本偷袭珍珠港。这些美国历史上的里程碑事件如同巨大的地标般巍然屹立。即使在一个两极分化的国家,我们也认为这些时刻不言而喻。几乎所有人都将它们视为改变国家命运的重大事件。


但美国真的会在一瞬间发生改变吗?如果会,它也能同样迅速地变回原来的样子吗?


对于美国的盟友和天然友好国家而言,这似乎是一个迫在眉睫的问题。唐纳德·特朗普总统对伊朗发动的战争及其引发的全球能源冲击,只是他好战态度的最新例证。乌克兰、俄罗斯、北约和格陵兰岛已经使跨大西洋关系紧张,而今年年初,美国军队于1月3日逮捕了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗。在国内,两名抗议者在明尼阿波利斯市移民突袭行动时被联邦特工枪杀。


这一切让世界不禁思考,战后时代的美国是否还能重现。对于许多被这一系列混乱事件搞得措手不及的美国人来说,他们的祖国能否恢复到接近“正常”的状态,这个问题已经上升到了一个关乎生存的层面。


过去250年美国历史上一些最独特的事件表明,通往后特朗普时代的旅程将是一段漫长而曲折的道路。历史上那些值得纪念的日子,我们通过周年纪念和回顾来纪念,它们常常让我们误以为是带来立竿见影、意义深远的变革的催化剂。在重述美国历史的宏大叙事时,它们变成了一种速记符号,而这种叙事建立在持续进步、改革和完善的基础之上——学者们称之为辉格史观。


9·11事件以迅雷不及掩耳之势揭示了美国本土并非对大规模恐怖袭击免疫。然而,更令人惊讶的是,此后人们的日常生活几乎没有发生任何明显的改变。美国人的确需要在机场接受更严格的安检,当局也大幅加强了幕后的监控。但阿富汗战争和伊拉克战争——尽管耗资巨大、血腥残酷且引发社会分裂——却并未像越南战争那样导致征兵。民众无需缴纳更高的税款来资助反恐战争。对大多数美国人来说,2008年9月雷曼兄弟投资银行的倒闭对他们日常生活的影响,甚至超过了2001年9月的恐怖袭击。


1月6日就是另一个例证。它立即带来了哪些行为或政治上的变化?首先,对民主的攻击并没有随着叛乱分子的被驱散而结束。相反,在国会复会确认乔·拜登胜选的当晚,攻击仍在继续。当时,包括近三分之二的共和党众议院议员在内的147名共和党议员投票质疑选举结果。

如果国会山遭洗劫事件引发的强烈抗议真的改变了未来,特朗普本应被共和党开除,失去再次竞选总统的资格,甚至可能被关进联邦监狱。但事实上,这一天反而为特朗普的复出铺平了道路。在他离开白宫后发起的一系列诉讼,反而鼓舞了共和党和“让美国再次伟大”(MAGA)运动,促使他在2024年大选中卷土重来。特朗普重返白宫后的首批举措之一,就是赦免或减免了1500多名因1月6日犯罪而被起诉的支持者的刑期。


珍珠港事件的确将美国拖入了第二次世界大战,从根本上改变了美国乃至世界历史的轨迹。它促成了战后以规则为基础的国际秩序的建立,一个以美国为中心的国际外交和商业运作体系。然而,美国的干涉主义并未终结美国的孤立主义。乔治·华盛顿曾警告过美国要警惕卷入外国事务,而这种警惕已成为美国根深蒂固的信条,公众对伊朗战争的反对便是最好的证明。


此外,在欧洲击败纳粹主义及其种族优越论,短期内并未彻底改变美国国内的种族关系,黑人仍然被视为二等公民。许多从欧洲和亚洲战场归来的黑人士兵支持争取国内自由的“双胜利”运动,但这要到20世纪50年代和60年代才能实现。


20世纪中期另一个具有里程碑意义的事件是1954年最高法院一致裁定布朗诉托皮卡教育委员会案,该案认定州政府批准的公立学校种族隔离违反了宪法。毫无疑问,这是一项意义重大的裁决:自重建时期结束以来,对种族隔离制度的最大法律挑战。任何一个高中生都会正确地强调其重要性。


然而,沃伦法院并未要求立即实行种族融合。在1955年的一项后续裁决中,法院裁定废除种族隔离应“以一切审慎的速度”进行,这对黑人民权运动的抗议者来说是一个含义模糊、令人痛苦的措辞。为了延缓这一进程,南方种族隔离主义者发起了一场大规模的抵抗运动。根据加州大学洛杉矶分校民权项目的一项研究,到1960年,南方只有0.1%的黑人学生就读于白人占多数的学校。到1967年,这一比例也只有14%。毫无疑问,布朗诉托皮卡教育局案促成了人们态度的转变,但直到20世纪60年代中期具有里程碑意义的民权法案出台,才最终终结了南方的种族隔离制度。最高法院的裁决重创了吉姆·克劳法,但并未将其彻底消灭。


我们常常将特朗普2015年的“黄金扶梯时刻”视为开启美国新篇章的入口,认为它标志着一个不正常的美国走向了终结。但他的崛起并非一蹴而就,而是历经数十年,融合了政治、经济、种族、文化和科技等诸多因素。

华盛顿国会的僵局凸显了一位誓言“清除沼泽”的挑战者候选人的吸引力。共和党对奥巴马的态度变得极其恶劣,于是选择了最强烈反对奥巴马的候选人作为总统候选人。“美国优先”的口号在一个厌倦了无休止战争的国家引起了共鸣。“让美国再次伟大”的口号在锈带地区废弃的工厂和钢铁厂中找到了回音。特朗普利用真人秀、推特和脸书绕过了传统媒体,而传统媒体却仍然不断地给这位博取眼球的候选人提供曝光机会。


正如美国的“特朗普化”用了几十年时间一样,美国的“去特朗普化”也不会在一夜之间发生,甚至可能根本不会发生。我一直认为,特朗普比他的批评者们想象的更能代表美国历史。


第47任总统延续了总统威权主义的悠久传统,这一传统始于第二任总统约翰·亚当斯试图取缔政治反对派,并在亚伯拉罕·林肯中止人身保护令、通过压制批评性报纸违反宪法第一修正案后得以延续。美国有着深厚的本土主义和孤立主义历史,尽管特朗普并非孤立主义者。阴谋论也一直是美国社会反复出现的主题,正因如此,阿瑟·米勒的戏剧《坩埚》(讲述塞勒姆女巫审判案)在20世纪50年代初首演时,才如此精准地捕捉到了麦卡锡时代的偏执氛围。


特朗普和奥巴马、拜登、罗纳德·里根或约翰·F·肯尼迪一样,都是美国历史的产物。只不过,我们往往会淡化、遗忘、误记、掩盖或故意忽视这段历史,因为它与美国启蒙和进步的励志叙事——这种叙事常常被美化得光辉灿烂——相矛盾。


“我们走之字形”

我们常常透过“伟人史学”的棱镜来审视过去,这种史学理论强调个人的影响。同时,史学界也存在一种倾向,即推崇“大事件史学”,强调个别事件的重要性。两者都提供了有用的框架,但历史通常更加纷繁复杂。


任何改变国家命运的事件都伴随着一些弊端。1852年,哈里特·比彻·斯托夫人的《汤姆叔叔的小屋》出版,这部作品是美国19世纪仅次于《圣经》的畅销书,它唤醒了许多读者对奴隶制道德沦丧的认识,从而推动了废奴运动的发展。然而,它并没有对后来脱离联邦的南部邦联各州的民意产生多大影响。


内战结束了奴隶制,并促成了通常被称为美国第二次建国的进程,即第十三、十四和十五修正案的批准。但随着1877年重建时期的结束,最后一批联邦军队撤离南方,黑人在整个地区沦为种族隔离的受害者。1963年8月,马丁·路德·金牧师发表了著名的《我有一个梦想》演讲,几周后,阿拉巴马州伯明翰市第十六街浸信会教堂发生爆炸案,四名黑人女学生遇难。

随后是2008年奥巴马的当选,这曾让人们燃起希望,认为美国或许会超越党派之争,甚至超越种族界限。然而,奥巴马之后是特朗普,他的“出生地质疑”运动否定了美国首位黑人总统的合法性。“这个国家走过的道路从来都不是一条直线,”在特朗普2016年意外胜选后的第二天早上,奥巴马在白宫玫瑰园颇具哲理地说道,“我们时而曲折,时而前进,有时有人认为这是进步,有时有人认为这是倒退。但这都没关系。”


这其实是另一种阐释美国历史循环往复本质的方式,进步之后往往伴随着逆转。持久的变革则更为渐进,通常需要反复经历改革与反弹的循环才能实现。


二战后黑人争取平等的斗争再次印证了这一点。布朗诉托皮卡教育局案的判决被视为具有变革意义。 1957年,艾森豪威尔总统派遣陆军第101空降师“咆哮之鹰”前往阿肯色州小石城,执行联邦法院关于中央高中种族融合的裁决,这一举动也被视为具有变革意义。 1963年春季伯明翰的抗议活动中,美联社摄影师拍下了一张警犬扑向一名年轻黑人的标志性照片,这一幕也被视为具有变革意义。塞尔玛事件,尤其是“血腥星期日”当天阿拉巴马州公路巡警用警棍殴打民权示威者的场景,也被视为具有变革意义。


在动荡的十年间,所有这些事件都促成了变革,并最终累积成推动这一时代关键改革的契机:1964年《民权法案》和1965年《投票权法案》的通过,最终实现了美国真正的普选权。但这并非一蹴而就,而是历经十余年的改革浪潮才得以实现。

即便如此,种族关系也远未解决。《投票权法案》墨迹未干,南方种族隔离主义者就对其条款提出质疑,企图压制黑人的投票权。在1968年的总统选举中,理查德·尼克松成功运用了著名的“南方战略”,该战略巧妙地利用了白人对黑人进步的焦虑情绪。从20世纪60年代末到90年代初,历届共和党人都沿用了这一策略,从而确立了该党在总统选举中的主导地位。


民权运动彻底颠覆了美国的政治格局。随着时间的推移,曾经稳固的民主党南方变成了共和党的铁票仓——考虑到共和党是林肯的政党,这在历史上实属反常。但同样,这种颠覆并非由单一的重大事件造成,而是经过数十年才逐渐形成的。


一场永无止境的争论

美国的故事,我们始终应该铭记,既是一部变革史,也是一部延续史。分裂一直是常态,激烈的争论司空见惯。自由派和非自由派势力始终针锋相对:在种族、枪支、联邦制、政府应该在多大程度上干预公民生活、公民的定义以及他们应该拥有哪些投票权等问题上,双方都存在分歧。

此外,一些看似已解决的问题却常常被重新提起。1973年,最高法院就“罗诉韦德案”作出裁决,使堕胎合法化,人们当时认为这项裁决将永久保障女性的生育权,从此不再有非法堕胎。然而,2022年,在“多布斯诉杰克逊妇女健康组织案”中,最高法院推翻了全国范围内的堕胎宪法权利。年长的女权主义抗议者经常举着“我简直不敢相信我还在抗议这种破事”的标语,这揭示了一个更深层次的真相:美国历史是一场永无止境的争论。


在特朗普的领导下,这些争论变得更加激烈、夸张,有时甚至演变成暴力和危险的局面。但无论他是否继续留在白宫,这场无休止的冲突都将继续下去。美国会在他最终离开白宫的那一刻发生翻天覆地的变化吗?两个多世纪的历史表明,答案是否定的。

评论

此博客中的热门博文

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

谁吃掉了中国股市的所有收益?

 FT: 长期名义GDP是盈利的根本。而且,新兴市场经济体的增长速度快于发达经济体。将这两个事实结合起来,就足以证明长期配置新兴市场股票的合理性。 但无论这种说法多么有说服力,它其实早已失效。而且,在过去25年里,它对投资中国股票的投资者来说更是彻底失败。尽管过去三十年全球最大的经济事件是中国的崛起,但中国股票的价格表现却……嗯,有点糟糕: 每个点代表一个不同的新兴市场。在图表上,越向右移动,以美元计价的经济增长速度越快。越向上移动,扣除当地货币兑美元汇率变动后,股票价格涨幅越大。 如果你事先知道中国以美元计价的名义GDP将在30年内增长27倍,你或许会认为中国股票会成为表现最突出的资产类别。但正如右下角的红点所示,这种假设代价高昂。 究竟发生了什么?新兴市场研究公司EM Advisors就此主题发布了一份非常精彩的报告。报告发现,中国企业虽然赚得盆满钵满,但股权投资者却因此蒙受了损失。 自2002年以来,每股收益一直保持着强劲的个位数复合增长率——这还不错。但上市总收益的年化增长率接近14%。 收益和每股收益有什么区别?嗯,或许和总股本有关。 股市瞬息万变,因此,表面上看似股权稀释的现象,实际上可能只是新公司成立上市,甚至是现有公司从微型股指数晋升到大型股指数。这种情况在世界各地屡见不鲜:如果我们回顾2000年,当时 Mag7中的五家 甚至都不在标普500指数中。 但这里有一张图表,显示了自 2000 年以来上海和深圳本地交易所按类别划分的市值: 底部的深蓝色柱状图显示的是2000年已存在的公司,假设这些公司的股票表现与市场整体水平一致,其市值会是多少。浅蓝色柱状图则显示的是此后所有新上市公司的市值。 中蓝色柱状图代表了自 2000 年以来所有官方公布的 二级 市场发行。通常情况下,我们预期这些中蓝色柱状图对应的是股票稀释——例如配股等。而且,这些中蓝色柱状图的总和超过了代表原始市值的深蓝色柱状图和代表首次公开募股(IPO)的浅蓝色柱状图。但是,红色部分是怎么回事呢? 可以把红色柱状图看作是一种隐性稀释:将各种不可交易的股份类别转换为可交易股份,并通过内部创建新股份来实现持股变现。从形式上看,它是无法解释的剩余部分。这是投资者根本无法预料到的事情。而且它的规模比所有其他市值来源加起来还要大。哎。 虽然本地股东似乎已经失去了中国经济增长的大部分收益,但这种股...

战争和通胀本应是金价的“助推器”,为何这次失灵了?

 WSJ: 这本该是黄金大放异彩的时刻。 面对通胀和地缘政治风险 ,这种贵金属迎来了证明其作为投资者“避风港”的绝佳机会。 然而,金价却崩跌了:上周四盘中一度较以色列与美国对伊朗开战前下跌14%。对投资者而言,即便是投资最微型的微盘股,也比持有这一最古老的避险资产要好。 对于黄金未能兑现其避险承诺,有一些技术层面的解释,但这些解释其实站不住脚。真正的问题在于一个每当投资者涌入热门交易时都会遇到的困扰:其他投资者。 简而言之,黄金在过去一年里变得异常火爆,因此当战争爆发时,无论是出于谨慎还是为了偿还债务,抛售黄金都成了一个显而易见的选择。 先从技术层面的解释说起。黄金以美元计价,而自轰炸开始以来,得益于美国作为能源净出口国的地位,美元大幅升值。这理应直接打击黄金和其它以美元计价的全球交易资产。然而,以英镑、欧元和日圆计价的黄金价格也同样大幅下跌,跌幅分别为11%、10%和11%。 上周四的情况提供了又一个验证。当天美元下跌,本应利好黄金。但金价却经历了开战以来最糟糕的一天,跌幅近6%。充其量,美元因素只能解释金价跌幅中极小的一部分。黄金通常也对经通胀调整的实际利率很敏感。若将黄金视为一种安全的抗通胀资产,那么持有它所放弃的机会成本,就是基准安全抗通胀资产——美国国债通胀保值债券(Treasury inflation-protected securities, 简称TIPS)——所能提供的实际收益率。因此,当TIPS收益率上升,黄金的相对吸引力就会下降,其价格理应下跌。 而TIPS收益率确实上升了。投资者正在消化近期通胀走高的预期,并预计美联储(Federal Reserve)今年将维持利率不变,甚至可能加息。这与一个月前市场预计的两到三次降息相比,是一个巨大转变,从而推高了10年期TIPS收益率。 这确实为金价下跌提供了一些理由,但对于眼下金价的下跌,这并非一个好的解释。金价过去与TIPS收益率的走势基本保持稳定的反向关系,但随着金价飙升,这种关联已经破裂。在过去一年里,黄金价格往往随着收益率的上升而上涨。战争期间的每日波动显示,这种反向关联已经回归,过去15天中有11天如此。但是,和美元因素一样,这也只能解释金价跌幅的一小部分。 实际上,最好的解释是黄金交易已变得过于拥挤。就像股市一样,在战争爆发前的几个月里涨得最凶的资产,在投资者撤退时也跌得最惨。 这部分...

中国为全球汽车产业创新树立新标杆

 BBG: 去年,一辆中国制造的Leapmotor C10电动车在德国高速公路上行驶时,驾驶辅助系统突然急刹车,使车辆猛地向一侧倾斜,就像在中国拥挤的大城市里被摩托车包围了一样。 跃跃欲试国际德国区负责人马丁·雷施当时正在驾驶车辆,他在开会前给杭州的工程师发了邮件报告了问题。等他下车时,车辆已经收到软件更新,运行更加平稳。如果换作欧洲其他汽车制造商,类似的修复可能需要数周时间。 高管们称之为“中国速度”,它已成为全球汽车行业的新标杆。 几十年来,汽车制造商一直以德国的工程技术、底特律的规模或日本的可靠性来衡量自身。如今,从密歇根到沃尔夫斯堡,各大汽车制造商的高管们正面临着新的衡量标准——快速的研发周期、软件优先的设计理念以及源于中国电动汽车蓬勃发展的成本压缩。 正如上世纪70年代日本的崛起以精益生产和极致效率重塑了汽车行业一样,以 比亚迪 、 吉利 和 跃迁汽车等公司为首的中国汽车工业 正在再次改写规则,其特点是更扁平化的研发周期、深度整合的供应链、大胆的创新理念以及可通过OTA空中升级实时获取新功能的汽车。这颠覆了汽车行业追求完美产品的传统理念,创造了一种可以稍后进行修复的模式——尽管有时需要付出一定的 代价 。 这种转变已不再是纸上谈兵。据彭博社报道,Stellantis正在 考虑 是否采用Leapmotor的电动汽车平台和软件来支持其欧洲品牌菲亚特、欧宝和标致的车型,同时还在与 小米 和 Xpeng公司 洽谈 投资 其欧洲业务的事宜 。 这令人震惊地表明,传统汽车制造商或许需要借助中国的技术才能在本土市场展开竞争。 据彭博社报道,这项技术的影响已经超越了大众市场,豪华汽车制造商 梅赛德斯-奔驰集团股份公司 已与吉利就未来电动汽车的合作进行了早期洽谈。 日本汽车制造商也在借鉴中国的专业技术。 日产汽车公司 于2010年凭借Leaf车型开创了电动汽车市场,如今正依靠中国市场作为其电动汽车出口的跳板,已投资至少100亿元人民币(约合14亿美元)在中国大陆研发电动汽车,用于海外销售。 中国成为陆路交通创新重心 按发明人所在地划分的年度专利数量 注:专利数量指的是独立发明。发明人分布在多个地点的专利,每个地点只计算一次。 资料来源:世界知识产权组织,基于EconSight/IFI Claims的专利数据 “中国带给我们的优势,正是重塑竞争格局的那些优势:速度、技...

霍尔木兹海峡:数个世纪的帝国角力之地

 WSJ: 霍尔木兹海峡的航道最窄处仅为2英里,这种独特的地理特征赋予了伊朗影响全球经济的巨大力量。但该海峡的历史表明,当前围绕其控制权的较量,不过是数世纪以来各方为控制这一关键贸易枢纽而展开的较量的最新篇章。 早在现任美国总统特朗普(Trump)对被他称为“几近溃败”的伊朗政权仍有能力在此发动全球经济战而大感沮丧之前,美国领导人就已经认识到伊朗毗邻这条水道所带来的风险。 从古波斯时代以来,包括希腊人、奥斯曼人和葡萄牙人在内的历代世界强权都曾试图控制该海峡。这里一度是地球上最富庶的地区之一,来自印度的香料、丝绸和珠宝经由这片水域运往巴格达等贸易中心,并最终销往欧洲。15世纪的中国航海家郑和曾到访该海峡,马可·波罗(Marco Polo)也曾记述过在此冒险的航海家。 近代以来,霍尔木兹海峡和波斯湾已成为对美国历任总统的重大考验,有时甚至定义了他们的外交政策和动用军事力量的倾向。早在步入政坛的几十年前,特朗普本人就曾公开呼吁美国应展现处“骨气”,以确保波斯湾地区的安全。 分析人士表示,伊朗正利用飙升的能源价格,试图展开一场意志力的较量,旨在向特朗普施压以缩减战争规模。霍尔木兹海峡是将全球最大的部分能源储备与全球需求连接起来的唯一航道,而伊朗正扼守着它的北缘。 在2月28日遭受攻击后不久,伊朗便开始向油轮、货船和港口发射炮弹和无人机,以阻遏船只驶向该海峡。 这是一项古老的策略。 历史学家比安卡·诺比洛(Bianca Nobilo)最近在她的播客“History Uncensored”中对听众表示:“早在油轮出现之前,霍尔木兹海峡的重要性就已存在,其深层结构性原因与今天并无二致。它是一道狭窄的海上大门,连接着资源、财富与更广阔的世界。” 波斯油田开发早期的一座钻井架。 图片来源:Hulton-Deutsch Collection/Corbis/Getty 葡萄牙人和奥斯曼人曾为控制霍尔木兹海峡而展开激烈争夺。在19世纪,欧洲商人将该地区称为“海盗海岸”,因为他们的货物常遭到来袭者的攻击,而这些袭击者正是从海峡南岸,即今天的阿联酋境内出发的。 该地区近代以来的战略重要性可追溯至20世纪30年代。当时,沙特阿拉伯和巴林的重大石油发现引发了外界对该地区新的地缘政治考量。数十年来,在确保波斯湾安全方面,美国一直退居幕后位置:最初由英国人负责,后来则由亲华盛顿的伊朗国王负责看...

能源危机加剧拖累美股连续第四周下跌

 WSJ: 投资者对伊朗战争将迅速结束的希望正在消退。 周五,五角大楼向该地区增派了三艘军舰和新一批海军陆战队,加剧了人们对冲突将长期化的担忧,这场冲突已造成史上最严重的石油供应中断。受此影响,美国股市和债市双双下挫。 标普500指数下跌1.5%。布伦特原油期货连续第五周攀升,周五收于每桶112.19美元。许多人担心,油价飙升将推高消费者物价并拖累经济增长。 战争可能引发通胀,这一前景促使投资者放弃了对今年晚些时候降息的预期。期货市场甚至显示,一些人押注美联储为抗击能源成本飙升带来的价格压力,可能会加息。10年期美国国债收益率攀升至4.39%,为去年7月份以来的最高水平。债券价格下跌时,收益率会上升。 三大主要股指连续第四周下跌,创下去年4月份关税风波以来的最差单周百分比跌幅。道琼斯指数周五收盘下跌约1%,即约450点。纳斯达克综合指数下跌2%,目前已接近陷入回调,即从近期高点下跌10%。标普500指数较历史高点已下跌近7%。 Catalyst Funds首席投资官戴维·米勒(David Miller)表示:“我们是否可能会陷入一小段时间的低迷?是的,我认为会。”不过他认为,跌幅不太可能像2022年利率攀升时那么严重。 虽然美国及其盟友已加紧努力重开霍尔木兹海峡,但分析师警告称,相关设施的损坏可能需要数月时间才能修复,部分产能或将永久性损失。沙特阿拉伯石油官员预计,如果能源供应中断持续到4月下旬,油价可能会飙升至超过每桶180美元。 这改变了投资者对全球利率的预期。美联储、欧洲央行和英国央行本周均维持利率不变,同时暗示它们正努力应对通胀上升的前景。 据 芝商所 (CME Group)的数据,周五后市,期货市场显示到10月份至少加息一次的可能性约为27%,高于一天前的6%。 周五,政府债券的抛售行情加剧。常随投资者对美联储短期利率的预期而起落的两年期美国国债收益率从周四的约3.83%跃升至3.893%。 在英国,10年期国债收益率触及4.95%以上,为2008年以来的最高水平。 Unlimited Funds首席执行官鲍勃·埃利奥特(Bob Elliott)周五在致客户的信中写道:“这场石油冲击破灭了整个发达世界的希望,即便是实施宽松政策,持续的高通胀也会自行化解。” 据晨星(Morningstar Direct)的数据,在截至3月18日的一周里,个人投资者从...

美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔的讲话(全文)

The following is a reformatted version of prepared remarks titled “Monetary Policy and the Fed’s Framework Review,” which Federal Reserve Chair   Jerome Powell   is delivering Friday in Jackson Hole, Wyoming: 以下是美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表题为“货币政策和美联储框架评估”的准备好的讲话的重新格式化版本: Over the course of this year, the U.S. economy has shown resilience in a context of sweeping changes in economic policy. In terms of the Fed’s dual-mandate goals, the labor market remains near maximum employment, and inflation, though still somewhat elevated, has come down a great deal from its post-pandemic highs. At the same time, the balance of risks appears to be shifting. 今年以来,在经济政策全面变革的背景下,美国经济展现出韧性。就美联储的双重使命目标而言,劳动力市场仍接近就业最大化,通胀虽然仍略有上升,但已较疫情后高点大幅回落。与此同时,风险平衡似乎正在发生变化。 In my remarks today, I will first address the current economic situation and the near-term outlook for monetary policy. I will then turn to the results of our second public review of our monetary policy framework, as captured in the revised ...

一场接一场的战争:派系斗争与特朗普外交政策的形成

 Summary  概括 Donald Trump prioritises headline-grabbing “wins” over the detail and substance of foreign policy. 唐纳德·特朗普更重视引人注目的“胜利”,而不是外交政策的细节和实质。 His administration has dismantled the interagency process that once filtered and vetted the policy options that reached the president, replacing it with a factional one. 他的政府拆散了曾经对提交给总统的政策选项进行筛选和审查的跨部门流程,取而代之的是派系斗争。 In the style of court politics, the factions in the White House compete to convince Trump their preferred option will serve him up the biggest win. 效仿宫廷政治,白宫各派系竞相说服特朗普,他们各自支持的方案将为他带来最大的胜利。 The fierce competition means the administration’s defence and security policy is not informed by any previously defined strategy, but is in a continuous state of renegotiation. 激烈的竞争意味着本届政府的国防和安全政策并非以任何先前制定的战略为指导,而是处于不断重新谈判的状态。 Influencing the Trump administration requires understanding that it does not make decisions like previous US administrations. Europeans can influence the factional process, but only if they can correctly perceiv...

中国中产默默囤钱,就是不消费,原因是什么?

 WSJ: 从账面上看,中国的中产阶级理应开始消费了。 储蓄额高企,银行存款不断增加,利率还在下降。种种迹象似乎都表明理应迎来一波消费热潮。 然而,一个更奇怪的现象正在发生。 纵观中国,家家户户都在收紧开支,不是没钱可花,而是不想花。有经济学家将这一现象称为预防性储蓄。你也可以叫它“影子储蓄”。 无论贴上什么标签,结果都是一样的。中国期待已久的消费复苏已陷入停滞,症结不仅在于钱包,更在于钱包背后的心态。 先看数据。中国家庭正坐拥一笔巨大且不断增长的现金。官方统计数据显示,到2025年,中国居民存款总额已飙升至相当于GDP约118%的水平。 而且,即便在决策者试图引导这笔钱重返经济活动的情况下,存款规模仍在持续攀升。 这就是令人费解的地方。 降低利率本应会抑制储蓄,结果反而强化了储蓄行为。路透(Reuters)曾报道一项被广泛引用的民意调查,其中超过80%的受访者表示,他们更倾向于储蓄而非消费。这凸显出谨慎心态已何其根深蒂固。 这不是节俭,而是自我保护。 摩根士丹利 (Morgan Stanley)首席中国经济学家邢自强(Robin Xing)表示,这些新增储蓄大部分是预防性的,消费者往往会因为收入前景不确定而增加储蓄,而这个过程可能会部分逆转。 换言之,中国消费者正在充当自己的保险公司。 这种本能源于一系列冲击,正是这些冲击悄然重塑了中国家庭的资产负债情况。 最大的冲击来自房地产。几十年来,房地产一直是中国最主要的财富引擎,在家庭资产中占大头。如今,房地产却成了一个拖累。房价下跌,开发商举步维艰,市场信心受到打击。 财富效应发生了逆转。当房产给人的感觉不再是升值资产时,消费者的行为模式也随之改变。 与此同时,就业市场——尤其是面向年轻人的就业市场已变得不明朗。工资增长放缓,科技等行业的裁员潮动摇了人们的预期。即便是那些收入稳定的人,也变得更加谨慎。 其结果就是一种经济悖论:家庭流动性充裕,却不愿消费。 这种犹豫随处可见。 零售额在增长,但增长不均——而且往往需要依靠补贴。大件商品的消费依然疲软。消费者开始消费降级,推迟产品换代,更看重性价比,而不是品牌。 对于那些曾将中国视为取之不尽的需求引擎的跨国公司而言,这一转变令人措手不及。从 LVMH 集团(LVMH, FR:MC, LVMHF)到 开云集团 (Kering, FR:KER, PPRUF)等奢侈品集团...

市场并非为特朗普永无休止的乒乓球比赛而设

 FT: 对市场而言,伊朗战争简直是一团糟。战事时而爆发,时而停止,时而好转,时而恶化,几乎全球所有资产类别都像一场地狱般的乒乓球比赛一样,随着每一条新的新闻而剧烈波动。 坦白说,其中一些事情追踪起来太过累人,最终也毫无意义。但一旦混乱过去,这一事件将在投资者心中留下深刻的印记。 上周一的景象将这种疯狂演绎得淋漓尽致。欧洲的投资者们在早餐时间就已忧心忡忡,他们担心该地区本已惨烈的冲突会进一步升级,推高能源价格,重创对通胀敏感的债券,并拖累股市。 当天午餐前,唐纳德·特朗普在社交媒体上轻点“发送”按钮,就扭转了短期市场走势,声称与伊朗进行了“非常好的、富有成效的对话”,旨在寻求解决方案。尽管伊朗坚称并未进行过此类会谈,但油价仍当日下跌了10%。 到了周三,“和平交易”甚嚣尘上,这主要得益于美国提出的结束敌对行动计划,该计划由巴基斯坦担任调解人,而与此同时,华盛顿正准备向该地区增派数千名士兵。这份“15点和平计划”最终会不会又是一次虚晃一枪?交易员们不得而知,但他们对特朗普政策出尔反尔的迹象早已了然于心,市场也对此做出了相应的反应。  于是,我们步履蹒跚地前行,进退维谷:一方面是可能噩梦般的近期未来——全球能源供应极度匮乏;另一方面则是勉强维持现状——美国总统宣布胜选后便撒手不管。毫不夸张地说,这两种截然不同的结果对市场和全球经济的影响截然不同。任何投资者贸然转向任何一方都是不明智的。 这使得大多数市场波动幅度不大,但波动范围相对较窄。自冲突爆发以来,全球股市已下跌6%。即便如此,这也只是自去年11月以来的最低点——远称不上灾难性,也远不及去年4月特朗普对全球加征巨额贸易关税时我们所看到的跌幅。 对于认同特朗普经济学的市场参与者来说,这是一个信号,表明我们都应该忽略杰富瑞分析师大卫·泽沃斯所说的“所有与旅行相关的恐慌言论”。  “我知道欧洲人现在情绪相当低落,”他在本周给客户的一份报告中写道,这份报告有助于我们了解特朗普团队可能如何看待金融市场历史上的这一时刻。泽沃斯承认,该地区短期债务市场的一些糟糕波动“造成了严重的痛苦”。“但抛开这些对全球市场影响不大的波动不谈,市场表现远比许多人预期的要稳定得多。这是事实。也正因如此,我仍然相当乐观地认为,这一切终将过去。” 他说的“脾气暴躁”这一点确实没错,他也指出市场总体上表现出了惊人的稳定性。不过...