中国的电力“超级电网”为抵御能源冲击提供了缓冲

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中国长期以来致力于发展能源资源的努力，因中东战争而获得了新的动力，这强化了中国的一项战略，该战略已导致电网运营商疯狂抛售债券，并将数千亿美元注入市场。

作为世界第二大经济体，中国已成为全球最大的电网投资者之一，近年来大力投资基础设施建设，以吸收更多可再生能源并减少对进口的依赖。为推动这一增长而进行的融资，使得国有电网运营商成为该国最大的债券发行方，债券发行量达到前所未有的水平，收益率接近历史低点。

这些巨额投资凸显了电网在北京战略中的核心地位，该战略旨在将风能和太阳能等能源从偏远的西部地区输送到中国的工业中心地带。鉴于石油供应中断带来的冲击，分析人士表示，增长速度可能会加快。

惠誉评级高级董事陈佩妮表示：“中国的基础设施建设效率远高于大多数国家，电网建设也不例外。”随着电价飙升成为其他地区人工智能和制造业发展的重要制约因素，中国的这一优势势必会进一步扩大。

中国主要电网公司大幅增加债券发行，创历史新高

注：国家电网公司和中国南方电网公司发行的国内债券。

来源：彭博社

据彭博社汇总数据显示，中国两大电网运营商——国家电网公司和南方电网公司——今年迄今已发行925亿元人民币（约合135亿美元）的国内债券，此前两家公司已计划在2025年发行创纪录的9010亿元人民币债券。这些债券今年的平均利率为1.7%，创历史新低。

国家电网运营的输电线路覆盖全国80%以上的地区，为超过10亿人口供电。南方电网则负责其余大部分地区的供电，包括经济重镇广东省。

国家电网公司尚未对置评请求作出回应。

电力基础设施建设资金的激增使得全球最大的公用事业公司国家电网重新夺回了自2024年以来中国最大债券发行商的宝座，超越了各大商业银行和国家铁路建设公司。仅去年一年，该公司就在国内发行了创纪录的7545亿元人民币债券，几乎是前一年总额的三倍，此前其资本支出在前一年增长了20%。

据北京G Capital私募股权基金管理中心创始人李根表示，国家电网未来五年的年均债券发行量可能在1.2万亿至1.4万亿元人民币左右。在今明两年的建设高峰期，年发行量甚至可能超过1.5万亿元人民币，这将“巩固其作为中国最大企业债券发行方的地位”，甚至超过许多省份的债券发行总量。

这些举措是中国未来五年投资约5万亿元人民币用于电网建设计划的一部分，该计划自2024年以来一直在进行创纪录的电网投资和借贷，以应对日益严峻的输电瓶颈问题。这些资金将用于建设超级电网，以确保可再生能源发电得到有效输送。

中国加大电网投资

自2021年以来，电网支出持续增长。

注：2025 年数据由 CEC 收集

资料来源：国家能源局、中国电力行业协会

从某种程度上说，电网投资凸显了能源安全——曾经被视为习近平主席崇高的长期目标——如今正成为经济抵御风险的直接且至关重要的保障。中国渴望减轻日本和韩国等邻国面临的石油和天然气短缺的影响。

国家电网和南方电网今年预计将投入近1万亿元人民币，预计到本十年末，投资额将持续增长。惠誉评级的陈先生表示，国有电网公司通常拥有稳健的资产负债表，这为其增加杠杆提供了充足的空间。标普全球评级的数据显示，国家电网的调整后运营资金约为利息支出的14倍，远高于许多海外电力公司的个位数比率。

但廉价充足的电力需要的不仅仅是巨额投资。中国的输电和储能资产利用率不足，而能够释放这些资产价值的市场改革路径仍不明朗。此外，如果能效未能提高，各国电网将如何偿还创纪录的债务也引发了越来越多的质疑。

尽管如此，霍尔木兹海峡近期的动荡事件凸显了中国战略背后的逻辑。“这些事件表明，能源本地化对于确保安全稳定至关重要，”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强表示。他还补充说，中国向绿色能源转型是正确的战略举措。