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本田汽车的困境早在其对电动汽车的灾难性押注之前就已经开始

 BBG:

本田汽车公司在短暂的电动汽车热潮中投入了过多的资金，而且为时已晚，如今发现自己背负着产品阵容老化的重担，并且对其作为汽车制造商的未来产生了疑问。

这家日本公司上周公布了高达2.5万亿日元（约合157亿美元）的减值准备金，令投资者震惊不已。这笔巨额减值准备金主要源于其对电动汽车的押注时机不当——部分电动汽车在上市前几个月就被取消。这很可能预示着该公司将首次出现年度亏损。

但本田的问题不仅限于其追赶全电动汽车市场领导者比亚迪和特斯拉的努力失败。

本田汽车一直以其活力四射、锐意创新的车型而闻名，但近年来却难以延续这一辉煌。这种情况在美国尤为突出，而美国正是本田最大的收入来源。去年，本田在美国的销量仅增长了0.5% ，低于平均水平。此外，本田曾经前景光明的中国市场近年来也陷入停滞。

这导致本田汽车业务连续四个季度亏损，这是自15年前福岛地震和海啸以来最长的亏损期。幸好本田的其他业务，例如摩托车，仍然盈利颇丰，才使其免于破产。

本田汽车滑移

汽车业务的营业利润已由盈转亏

资料来源：公司、彭博社

彭博行业研究高级汽车分析师吉田达夫表示，该公司核心汽车业务的疲软业绩早于其电动汽车业务目前面临的任何问题。“该公司此次出现如此巨额的整体亏损，是因为电动汽车业务的亏损实在太大，无法抵消。”

本田是美国首家销售油电混合动力汽车的汽车制造商，其Insight车型比丰田普锐斯早七个月上市。但目前本田仅提供四款混合动力车型，而丰田则拥有29款。尽管本田的目标是在本十年末将混合动力汽车的销量翻一番，但该公司今年早些时候表示，将削减在美国的混合动力汽车产量。

丰田迅速行动，为其大部分车型增加了混合动力版本，甚至在凯美瑞轿车、塞纳MPV和红杉全尺寸SUV等几款主力车型上完全采用了混合动力版本。RAV4和其他车型的混合动力版本也是其最畅销的车型之一。

与此同时，福特汽车公司凭借其紧凑型混合动力皮卡Maverick开创了一个热门的新细分市场，并计划在几乎所有车型上都提供混合动力选项。目前，混合动力车型约占福特F-150全尺寸皮卡销量的三分之一。

本田的卡车、小型货车和大型SUV都没有混合动力版本。去年底，本田重新推出了Prelude跑车，并推出了混合动力版本，但市场需求并不理想，上个月仅售出299辆。

该公司曾寄希望于其最新软件定义汽车的成功：两款全新的0系列电动汽车和计划明年在美国上市的全电动讴歌RSX。但在战略转向中，这三款车型都被取消了。

“鉴于本田0系列被定位为本田SDV战略的核心车型，这一决定出乎意料，”伯恩斯坦分析师Masahiro Akita在3月12日的研究报告中写道，他对该股的评级为“与市场表现一致”。

打破传统

首席执行官三部俊弘打破了本田长期以来作为内燃机专家的传统——无论是在汽车、摩托车、船舶、割草机还是发电机领域——力图在2040年之前将公司转型为电动汽车巨头。他最初设想到2030年实现40%的电动汽车销量——后来下调至20%——如今已化为泡影。

在大多数本田同行都改变策略之后，Mibe 仍然对电动汽车抱有希望。

通用汽车公司是最早承诺在 2021 年实现全电动未来的老牌汽车制造商之一，但当需求放缓时，它也是最早踩下刹车的公司之一。

在与通用汽车的合作失败期间，本田很早就意识到美国市场对电动汽车的需求并不旺盛。2024年，本田推出了Prologue EV，这款车型是在通用汽车的工厂生产的，使用了这家底特律汽车制造商的电池技术。

该车型上个月的销量为 1,067 辆，比去年同期下降了 64%——这主要是由于9 月份美国联邦补贴的取消。

但就在今年年初，本田加大了对电动电池的投入，收购了合作伙伴LG能源解决方案有限公司在俄亥俄州一家价值44亿美元的新工厂的股份。与此同时，福特和生产Jeep和Ram品牌的Stellantis NV却退出了类似的合资项目。

虽然本田在电动汽车领域的妥协来得晚，但它此前已经开始重新思考其汽车业务策略。

为了进行更广泛的调整，本田在今年2月悄然宣布，将撤销六年前由三部隆弘的前任八乡隆弘领导的组织架构调整。该调整将车辆开发与先进研发部门分离。此次重组将车辆开发重新置于研发部门的控制之下，这实际上承认了本田在打造创新型汽车和卡车方面已经失去了专注。

“通过这一变革，本田研发部门将进一步发展成为一个能够持续创造有竞争力产品的研发机构，从而进一步提升本田的竞争力。”该公司表示。

追逐销售目标

本田汽车业务的缓慢衰落可以追溯到十多年前，当时管理层更注重产量和种类，而不是产品质量或资本效率。

2012年，时任CEO伊藤隆信设定了一个大胆的目标：五年内将年销量翻一番，达到600万辆。为了实现这一目标，公司在中国、印尼和泰国建厂，并加快生产研发以达成目标，但这反过来又给工程师带来了巨大压力，并导致了一系列召回事件和糟糕的新车上市。

八乡隆弘接替伊藤润二担任CEO后，虽然他将重心从追求销售目标转移到了其他方面，但本田始终未能重振雄风，即便现代汽车和比亚迪等竞争对手开始蚕食其市场份额。这家总部位于东京的公司全球销量在2019年达到峰值532万辆；预计在本月结束的本财年销量将为330万辆，低于去年的370万辆。

这使得本田在应对其他冲击时处于更不利的地位，这些冲击包括美国总统特朗普对进口汽车加征关税，以及中国汽车市场供应过剩和价格下跌。伯恩斯坦指出，本田在中国的销量已经连续24个月下滑。

米贝告诉记者，本田还将进行其他变革，作为其电动汽车战略调整的一部分。董事会将在修订后的商业计划中详细阐述这项更广泛的改革计划，该计划预计将在5月份公布全年财务业绩的同时发布。

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中国威士忌的奇特崛起

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美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔的讲话（全文）

The following is a reformatted version of prepared remarks titled “Monetary Policy and the Fed’s Framework Review,” which Federal Reserve Chair   Jerome Powell   is delivering Friday in Jackson Hole, Wyoming: 以下是美联储主席杰罗姆·鲍威尔周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表题为“货币政策和美联储框架评估”的准备好的讲话的重新格式化版本： Over the course of this year, the U.S. economy has shown resilience in a context of sweeping changes in economic policy. In terms of the Fed’s dual-mandate goals, the labor market remains near maximum employment, and inflation, though still somewhat elevated, has come down a great deal from its post-pandemic highs. At the same time, the balance of risks appears to be shifting. 今年以来，在经济政策全面变革的背景下，美国经济展现出韧性。就美联储的双重使命目标而言，劳动力市场仍接近就业最大化，通胀虽然仍略有上升，但已较疫情后高点大幅回落。与此同时，风险平衡似乎正在发生变化。 In my remarks today, I will first address the current economic situation and the near-term outlook for monetary policy. I will then turn to the results of our second public review of our monetary policy framework, as captured in the revised ...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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