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FT   唐纳德·特朗普表示，他正在“考虑”挑选斯科特·贝森特担任美联储下一任主席，尽管财政部长已经排除了自己的可能性，并正在牵头寻找杰伊·鲍威尔的继任者。 美国总统周二访问日本时对贝森特发表了上述评论，称赞这位财政部长在第二任期第一年“安抚”金融市场的能力。 特朗普在东京对商界领袖发表讲话时谈到贝森特 时表示：“我正在考虑让他担任美联储主席”  ，并表示自己不会接受这份工作，因为“他喜欢在财政部工作”。 随后他似乎改变了主意：“我们真的没有考虑他，”特朗普说。 贝森特寻找鲍威尔在2026年5月任期结束时的继任者的工作已经持续了数周，但最终缩小到候选人名单，包括两位美联储理事克里斯托弗·沃勒和米歇尔·鲍曼、特朗普经济顾问凯文·哈塞特、贝莱德策略师里克·里德和前美联储理事凯文·沃什。 预计特朗普将在 11 月底的感恩节假期和 12 月底的圣诞节之间做出最终选择。 但贝森特作为潜在人选的名字仍然被提及。 特朗普表示，财政部长的工作“非常出色”，当总统的非常规政策激怒投资者时，他能够“清理一切”。 “他在电视上表现得有多好？他能安抚市场——我不会安抚市场，我有时会扰乱市场，”特朗普说。 总统多次呼吁大幅降息并攻击美联储高级官员，引发投资者担忧他正试图对美国央行施加政治控制。 尽管美国总统称鲍威尔为“白痴”，并多次威胁要解雇他，但财政部长一直被视为对特朗普的制约力量。 由于美国劳动力市场疲软的迹象，美联储9月份将利率下调了25个基点。预计美联储官员将在周三再次降息25个基点，此举将使联邦基金目标利率区间降至3.75%至4%。 斯蒂芬·米兰是特朗普的盟友，也是美联储理事会的最新成员，他是上个月唯一支持降息半个百分点的成员，并表示借贷成本需要在年底前再下降 125 个基点。 在美联储 8 月份降息之前，贝森特表示借贷成本需要降低 150 个基点。

 FT: 华尔街股价每日波动数千亿美元已是常态，随着推动股市持续上涨的大型科技公司变得更加不稳定，投资者面临的风险也日益凸显。 今年迄今为止，个股单日市值上涨或下跌超过 1000 亿美元的次数已达 119 次，创下年度最高纪录。 12 位数的股票波动的增加在一定程度上反映了 Nvidia、微软和苹果等公司的巨大规模，这些公司的市值均超过 3 万亿美元，占了大幅波动的大部分。 但即使考虑到股市的增长，今年的波动幅度也非同寻常。美国银行的分析显示，2025年 大型科技 股“脆弱性事件”数量已超过2024年的纪录，这些事件发生时股价波动幅度远远超出其正常区间。 美国银行全球跨资产量化投资策略主管阿比·德布表示：“我们的大盘股一天的波动率高达10%、20%甚至30%。这种价格走势过去很少见。” 随着五大科技巨头——Meta、Alphabet、微软、苹果和亚马逊——本周公布季度业绩，大型股票的波动 性 也加剧了风险。这五大科技巨头市值总计达15万亿美元。Syz Group交易主管瓦莱丽·诺埃尔表示，如果这些公司的表现令市场失望，“下行风险可能相当惨重”。 尽管个股出现大幅波动，但整体市场波动基本保持温和，因为标准普尔 500 指数已从 4 月份的大幅抛售中反弹至一系列历史高点，因为大型股票往往不会全部朝同一方向波动。 德布表示，如果这种情况发生变化，那就是“警告信号”。“如果遭遇宏观冲击，导致股市同步波动，那么指数波动幅度也会更大。” 今年 1000 亿美元或以上的股票波动次数创历史新高，而去年全年为 84 次，2022 年熊市期间为 33 次，当时标准普尔指数下跌了近五分之一。 高盛表示，股价波动的一大驱动力是衍生品市场。散户投资者和对冲基金一直在围绕业绩和宏观事件大举押注个股，进行短期套利。这迫使做市商通过增持仓位进行对冲，从而加剧股价波动。 高盛数据显示，本月个股期权交易量达到 2021 年模因股热潮以来的最高水平，散户投资者占该市场的 60%。 单一股票和杠杆交易所交易基金（ETF）——例如，提供单只股票两到三倍每日回报的基金——今年也吸收了大量资产，增加了额外的杠杆。本月早些时候，Volatility Shares 申请推出杠杆为五倍的 ETF，投资对象包括英伟达、Alphabet 和特斯拉等股票。 分析师表示，杠杆产品会加剧价格波动，因为为了维持基金的目标...

华尔街日报： 现在人人都在谈论着 人工智能(AI)泡沫 。但在多头看来，这恰恰证明不存在AI泡沫这回事。这种观点认为，如果人们真的相信价格被严重高估，他们就会抛售，泡沫就会破裂。如果人人都知道是泡沫，那怎么还会有泡沫呢？ 我天生喜欢唱反调，所以我喜欢这个想法。当我与大众为伍时，会感到不安。但认为泡沫在普遍的警告声中不可能继续膨胀，这种想法是完全错误的。历史能证明这一点，心理学和金融理论也解释了其中的原因。 互联网泡沫时代提供了一个最明显的例子，说明泡沫如何在指责其过度膨胀的呼声中继续膨胀。我猜，一些铁杆人士那时可能真的认为，在公司名称后加上“.com”就能让其股价在接下来的一周半时间内平均上涨74%，或者认为通过衡量每网络点击价格来为公司估值真的合理。 但当时不乏“泡沫正在形成”的强烈警告。本报（以及其他所有有声望的刊物）在1999年充斥着各种文章，将许多收入为零的互联网公司股票的暴涨与郁金香狂热和南海泡沫相提并论。大型基金经理关于投机泡沫的警告也频频被引用。然而，互联网股票仍然持续上涨，直到涨势戛然而止。 原因是，许多人购买股票不是因为他们认为公司前景良好，或者点击量有朝一日会转化为收入，而是因为他们看到朋友发了财，自己也想从股市中分一杯羹。 金融危机史方面的伟大历史学家查尔斯·金德尔伯格(Charles Kindleberger)精辟地总结道:“没有什么比看到朋友发财更能扰乱一个人的幸福感和判断力了。”1999年，任何在互联网公司IPO中获得新股配售的人都立即赚了大钱。根据佛罗里达大学(University of Florida)荣休教授杰伊·里特(Jay Ritter)汇编的数据，当年IPO的平均首日回报率超过70%，是该数据自1980年有记录以来遥遥领先的最高水平。 然而，大多数人是在新股首日大涨后买入的，因为他们没有获得配售。他们为什么买入？不是因为这些公司很棒。许多公司的商业计划书看起来就像是在餐巾纸上画出来的，它们烧钱的速度越快，股价上涨得也越快。 这种上涨是多种因素共同作用的结果，包括一些公司出售的股份很少，以及“博傻理论”——明天会有人愿意出更高的价格，所以即使股价明显过高，现在买入仍然是值得的。在金融学中，这有一个古板的名称，叫“理性泡沫”。 标准金融模式的失灵通常会使泡沫恶化。一般情况下，股价之所以被控制在合理范围内，不仅是因为股价过高时持有者...

  世界各国领导人为迎接美国总统特朗普(Trump)的来访形成了一套固定模式：举行盛大的欢迎仪式并发起魅力攻势，以期获得美国关税减免，并免于被要求增加国防开支。 特朗普最近进行海外访问时，东道国派遣战斗机为“空军一号”最后的进场护航，并在红毯两侧安排身着制服的士兵和传统舞者列队欢迎。特朗普抵达后，东道国领导人常常称赞他在达成重大贸易或和平协议中发挥的作用。还有人一再承诺要提名特朗普角逐诺贝尔和平奖。 外国领导人向来都借助美国总统来访之机向白宫主人献殷勤。然而，与许多前任总统相比，特朗普更多地利用美国的经济和军事实力向世界各国施压并索取让步，这也令各国领导人设法讨好特朗普的利害关系随之增大。 这套正在形成的外交脚本上周六在吉隆坡展现得淋漓尽致。在特朗普的专机降落在该市机场前，马来西亚方面派出一架F-18战斗机在专机侧翼伴飞。马来西亚总理安瓦尔·易卜拉欣(Anwar Ibrahim)在舷梯下等候特朗普，旁边还有仪仗队和数十名舞者。特朗普甚至也加入了欢迎活动，他挥舞着拳头，随着音乐节奏摇摆，然后同时挥舞着马来西亚和美国的国旗。 特朗普还特意邀请安瓦尔进入他那辆被称为“野兽”(The Beast)的总统专车，然后一同驱车前往在此地举行的东南亚国家联盟(Association of Southeast Asian Nations)峰会。 “总统抵达时，他邀请我同乘一辆车。我说，‘这违反了安全礼宾规定’，而他却很高兴能打破规定，”安瓦尔不久后向听众津津乐道地讲述道，“那是一段很愉快的车程。” 片刻之后，在美国帮助下最终敲定的柬埔寨与泰国和平协议的签署仪式上，柬埔寨首相洪玛奈(Hun Manet)表示特朗普理应获得诺贝尔奖，而安瓦尔则称赞特朗普“坚韧、有勇气”。 柬埔寨和泰国在7月份因长期存在的边境争端而发生冲突。特朗普威胁称，如果两国不能达成停火协议，美方将暂停关税减免。这迫使两国领导人接受由马来西亚斡旋的谈判。 这种盛大的场面与今年早些时候特朗普在中东受到的欢迎仪式如出一辙，显示出美国的合作伙伴们如何试图奉承和影响这位美国总统。多国官员表示，为求成功，世界各国政府都会仔细追踪特朗普及其身边人的言论，寻找能让他们赢得特朗普青睐的话题。 这种隆重的排场有时超过了其他美国总统所享有的待遇，也表明如今特朗普到访时许多国家在机场欢迎仪式和峰会安排上的用心，与他们在政策成效上花的...

  条条大路通罗马：乔瓦尼·福雷 (Giovanni Faure)，1806-1867 年，《罗马广场》。  摄影师：Molteni Motta/Universal/Getty BBG: 货币贬值由来已久。公元前二世纪， 罗马共和国开始铸造 第纳尔 ，当时每枚硬币的含银量高达98%。几个世纪过去，硬币的材质被剪裁，贱金属被加入，到了公元三世纪，每枚 第纳尔的 含银量已不足5%。 这种贬值是显而易见的，也是显而易见的。 把 迪纳 里按时间顺序摆放在博物馆的展柜里 ，你可以看到它们随着时间的流逝逐渐失去光泽、缩水，甚至开始变绿。罗马货币的长期掺假当然与发行它的帝国的长期衰亡交织在一起。一个货币贬值的国家，正如人们所说，也是一个腐败的国家，并且必然走向衰亡。 为了支持这一观点，互联网上引用了 《罗马帝国衰亡史》 作者爱德华·吉本的 一句话 ： 罗马衰落文化的五个标志：关注炫耀富裕而不是积累财富；痴迷于性和性变态；艺术变得怪异和耸人听闻而不是富有创造力和原创性；贫富差距不断扩大；依赖国家生活的需求不断增加。 乍一看，这令人瞠目结舌；颓废的罗马与对美国帝国的批判之间的相似之处显而易见。再看一眼，这显然好得令人难以置信。吉本是一位才华横溢的作家，但他的笔下却写满了18世纪的格言，词汇华丽。这句话是用要点写成的。它出自一个习惯于用PowerPoint表达论点的人之口。 在网上稍加搜索就能找到 能够揭穿这一谎言的历史学家 。但罗马货币贬值本身就如此引人入胜，足以构成一个更广泛的衰落叙事，令人无法抗拒，以至于吉本从未说过这句话也几乎无关紧要。罗马确实贬值了货币，其帝国也确实衰落了。吉本确实写过这些事情，尽管他最重要且最具争议的观点是将 罗马的 衰落归咎于基督教。 奥古斯都时期的辉煌（上图）与公元前三世纪时期的辉煌（下图）。 摄影：Heritage/Hulton/Getty 朱莉娅·梅萨，两位你从未听说过的皇帝的祖母。 图片来源：Heritage/Hulton/Getty 2025年的大贬值 罗马似乎再次变得重要，因为货币贬值又卷土重来，并制造出新的 恐怖叙事 。金价创下一系列纪录。即使在本周大幅下跌之后，今年金价仍上涨了55%，远超股市涨幅，有望创下 1979年以来最强劲的一年。或者换句话说，美元兑黄金的价值跌幅创下了自滞胀时代、 伊朗人质危机 和苏联入侵阿富汗 以...