经济学人：
自2007-2009年全球金融危机以来，离岸金融的末日似乎一直悬而未决。2010年，美国通过了《外国账户税收合规法案》（FATCA），要求外国金融公司披露美国公民的资产。一年后，时任法国总理兼二十国集团（G20 ）主席的尼古拉·萨科齐大胆宣布，避税天堂将面临全球孤立。2016年，调查记者曝光了“巴拿马文件”，这是一批追踪数十万逃税者的海量文件。这些披露促使许多发达国家政府强制离岸金融中心建立受益所有权登记册，并与其他司法管辖区共享信息，否则将面临制裁。
此后几年，萨科齐先生因选举资金违规行为短暂入狱后，反而遭到了社会的排斥。相比之下，离岸金融中心在某些方面比以往任何时候都更受欢迎。2010年至2024年间，企业离岸资产总额的增长速度是世界GDP增速的一半，名义价值翻了一番多，达到64万亿美元（见图表1）。截至去年年底，企业用于在境外筹集资金的国际公司债券未偿总额中，有31%是在离岸金融中心发行的——创历史新高，高于2010年金融危机后24%的低谷（见图表2）。
近期离岸金融蓬勃发展的一个重要原因，正如剑桥大学的杰森·沙曼所观察到的，“保密的重要性远不如人们想象的那样高。”监管宽松也是如此。德克萨斯农工大学的安德鲁·莫里斯是离岸金融领域的另一位学者，他解释说，由于规模小、反应灵活，避税天堂在某些领域的监管更为完善。这使得它们对再保险、私募信贷基金和新兴市场财富等快速增长的金融领域尤为具有吸引力。这也促使它们有动力避免被发达国家的监管机构列入黑名单。
离岸再保险和私募市场基金的增长密切相关。近年来，向美国客户销售保证收益年金的美国人寿保险公司大量投资于流动性较差的私募资产。它们还将越来越多的负债和资产转让给再保险公司，从而减轻了资产负债表的压力，使其能够销售更多年金产品。这些流动性较差的资产——例如私募股权、私募信贷、房地产和风险投资——通常由华尔街私募市场巨头（如阿波罗和KKR）通过注册地设在离岸的基金代表再保险公司进行管理。
人寿保险公司、再保险公司和私人资产管理公司（如今，后者往往持有前两者的股份或与其密切合作）之间的这种共生关系有时被称为“百慕大三角”，因其在加勒比海地区蓬勃发展而得名。百慕大之所以成为这片沃土，是因为其监管机构允许再保险公司以低于美国要求的资本为其持有的某些类型的私人资产投资提供资金。此外，百慕大还允许再保险公司使用其内部模型来证明这些投资与年金负债相匹配。由于百慕大监管体系的完善（莫里斯先生指出，佛蒙特州在制定其保险融资规则时借鉴了百慕大的一些理念），美国和欧洲的监管机构都认可了这种安排。这使得百慕大拥有了1.5万亿美元的再保险资产，约占全球保险业总资产的4%，以及全球再保险资本的15%。
开曼群岛也希望参与到监管改革中来。该群岛于2023年从国际金融监管机构——金融行动特别工作组（FATF）维护的离岸金融违法者“灰名单”中除名。自2020年以来，其再保险资产增长了四倍，超过1000亿美元。开曼群岛吸引了大量私人资产基金，部分原因是六年前一项法律将此前未注册的、深受私人资产管理公司青睐的基金纳入开曼群岛金融管理局的管辖范围。加强监管的前景似乎吸引了比吓退更多的投资者。在开曼群岛注册的此类基金数量已从2020年的不足13000只增至近18000只（见图表3）。
避税天堂的另一大业务来源是新兴市场。沙曼先生表示，在产权缺乏保障的地方，“离岸金融是次佳选择”。法国巴黎政治学院的里卡多·苏亚雷斯·德·奥利维拉指出，尽管确切数据尚不明确，但非洲和亚洲之间的离岸金融联系显然正在增加。
越来越多的非洲精英和企业将财富转移到离家更近的新兴金融中心，尤其是迪拜。有时他们的动机令人怀疑（例如，有些人从非洲走私黄金）。但通常情况下，他们只是想要一个规则明确、金融基础设施完善，并且能够选择会计师、顾问和其他专业人士的地方。咨询公司亨利合伙公司（Henley & Partners）估计，到2025年，阿联酋（包括迪拜）将吸引9800名移居的百万富翁，超过其他任何司法管辖区。伊朗战争削弱了迪拜的光环，但并未影响离岸金融的整体发展。
离岸金融中心对中国也至关重要。为了获得外国资本，中国企业多年来一直在开曼群岛设立“可变利益实体”（VIE），这些实体通过一系列其他工具，拥有中国运营公司所产生利润的合同权利。当美国股市投资者购买在美上市的中国公司（例如阿里巴巴）的股票，或者欧洲风险投资家投资未上市的中国科技新星（例如TikTok的母公司字节跳动）时，他们实际上是将资金输送给了开曼群岛的VIE。许多其他中国公司也依赖离岸金融中心发行债券和私募信贷，筹集数十亿美元的资金。
为了规避中国严格的资本管制，中国企业和企业主还会通过离岸司法管辖区将海外利润进行再投资。开曼群岛和英属维尔京群岛是此类投资的热门渠道，尤其以投资美国资产最为常见。在中国海外证券投资目的地中，开曼群岛和英属维尔京群岛仅次于香港（香港本身也是一个离岸中心）和美国本土。中国官方统计数据显示，截至2025年6月，流入这两个离岸中心的投资额将达到1920亿美元，约为美国的五分之三，几乎是英国的五倍。
并非所有离岸金融中心都如愿以偿。美国监管机构担忧私人信贷市场出现紧张迹象，正密切关注事态发展。今年4月，英国制定了收紧离岸再保险资本要求的计划，日本也加强了对该行业的监管。中国当局担心失去对中国技术的控制，正试图限制可变利益实体（VIE）的使用；据报道，备受瞩目的中国科技公司Moonshot AI正在解除其在开曼群岛的VIE，转而在香港上市。伊朗战争也削弱了迪拜的吸引力。
此类发展或许只是暂时的挫折。但离岸中心一次又一次地证明了它们惊人的适应能力。如果这些全球化的产物在当今日益分裂的世界中蓬勃发展，那将具有讽刺意味——但也并不令人意外。
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