人工智能不断扩大的市场影响力令华尔街的主动型基金经理陷入困境

 彭博：

人工智能的蓬勃发展让试图驾驭它日益扭曲的市场的人类感到渺小。

这些影响正迅速在各个方面显现。人工智能时代加剧了经济增长、通胀和借贷需求的不确定性。企业高管面临着招聘的必要性证明，而竞争对手却在不断实现自动化——快速收窄的股市涨势使得多元化投资看起来更像是一种负担，而非防御手段。

最新数据显示了挑战。今年早些时候，主动型投资者一度看似迎来一段较为友好的时期，但很快又转为艰难的考验，少数人工智能和超大型科技公司脱颖而出，将大多数选股者远远甩在身后。

据彭博行业研究的阿塔纳西奥斯·普萨罗法吉斯（Athanasios Psarofagis ）称，在伊朗冲突爆发前，近一半的大型主动型股票共同基金的表现优于标普500指数。随着战争的持续，投资者纷纷转向科技股和半导体股——这些板块通常是主动型基金经理配置较低的板块——导致超额收益消失殆尽。今年以来，仅有25%的此类基金仍保持领先。

据彭博社汇编的数据显示，上周标普 500 指数创下新高时，只有不到一半的股票交易价格高于其 50 日移动平均线，远低于指数创下新高时的历史正常水平。

本周的形势更加凸显了人工智能时代对市场的全面影响。债券市场遭受新一轮冲击，能源价格和地缘政治风险也引发了通胀担忧。然而，风险资产表现坚挺，华尔街的关注点集中在英伟达公司的财报和更广泛的人工智能建设上——这表明，最初由科技行业引发的繁荣正日益成为市场的主导叙事。

“毋庸置疑，如今市场风险和回报主要受一小部分股票的影响，” Man Group高级投资组合经理Matt Rowe表示。“对那些具有倍增回报潜力的股票配置不足可能会很危险。”与此同时，“做多股票的基金经理需要持有与其业绩挂钩的指数中权重较高的股票。”

尽管选股者遭遇困境，但风险偏好依然坚挺。每周首次申请失业救济人数降至20.9万人，表明劳动力市场稳健。与此同时，美联储理事克里斯托弗·沃勒再次引发了关于下一步是否会加息的讨论。即便如此，市场情绪依然高涨，标普500指数连续第八周上涨，信贷市场保持坚挺。

人工智能交易不再仅仅是推动科技股增长的又一个故事。它正日益演变成一股赢家通吃的力量，将投资资金集中到少数几家公司，使得多元化的人类判断更难与之竞争，除非基金经理们愿意蜂拥而至，买入那些不断推高基准指数的公司。

但这种困境并非仅仅关乎信念。“更具生存风险的是人工智能预测失误，”贝尔德投资策略师罗斯·梅菲尔德表示，“但对大多数主动型基金经理而言，短期风险——以及职业风险——在于对这一主题的配置不足。”

伊朗冲突非但没有扰乱人工智能贸易，反而似乎最终强化了这一贸易。从2025年底到2026年2月，等权重标普500指数的表现优于市值加权标普500指数，且市场广度强劲——这些条件有利于选股。然而，随着冲突的持续，投资者开始转向梅菲尔德所说的“自带增长”股票，即那些盈利势头强劲、不易受地缘政治和宏观冲击影响的股票。人工智能和大型科技公司恰好符合这一描述。

尽管如此，一些投资者仍在观望，认为这波上涨行情已经过于拥挤，估值也显得过高。其中一位是格雷厄姆资本财富管理公司（Graham Capital Wealth Management）的首席投资官斯塔什·格雷厄姆（Stash Graham ）。过去六个月，他一直在构建等权重投资组合，涵盖多个有望受益于人工智能热潮的行业，包括受监管的公用事业公司。他认为，数据中心和人工智能基础设施带来的电力需求激增将使这些公司受益。

“人工智能提供商的估值已经高得离谱，但盈利之路依然充满挑战，”他说道。“我很难判断这些企业究竟拥有多大的护城河。我担心那些资本密集型但护城河薄弱的企业。”

人工智能领域的资本支出规模如今已足够大，即使地缘政治风险波动，也能使通胀预期保持在高位，这也是债券市场不再起到缓冲作用的原因之一。

据高盛集团称，美国股市与10年期国债收益率之间的两个月相关性已转为上世纪90年代末以来的最低负相关，这意味着传统的对冲策略已失效。国债波动性仍远高于2020年之前的正常水平。采用平衡投资组合的基金经理正面临来自多方面的压力，而其中一个压力来源正是推动股票集中度上升的同一种扩张策略。

“我们刚刚经历了近年来最好的财报季之一，” Horizo​​n Investments 研究与量化策略主管迈克·迪克森表示。“基本面正在推动这些趋势。鉴于此，你绝对不能低配人工智能。”