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金银价格暴跌，创下1980年以来最大单日跌幅

WSJ：

 周五的猛烈抛售导致银价暴跌，黄金期货创下有记录以来最大单日美元跌幅，这是贵金属疯狂交易的最新波折，其价格波动已像模因股一样剧烈。

几个月来，一波势不可挡的涨势将金价和银价推至历史新高，吸引了投机者，并引发了人们对全球投资者正对美元等传统货币失去信心的担忧。从周四晚间开始，这股涨势终于泄气。

这波跌势始于有报道称美国总统特朗普将提名前美联储理事凯文·沃什(Kevin Warsh)接替杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)担任该央行行长之际。沃什历来更担心高通胀，而非增长放缓，这缓解了华尔街对美联储会屈服于特朗普降低利率要求的担忧。

近几个月来，担心高通胀时代美元未来的投资者纷纷涌入贵金属市场，推动了华尔街所谓的“货币贬值交易”。

在特朗普周五上午确认对沃什的提名后，美元创下数月来最强劲的单日表现。随后，从央行、地下金库到华尔街交易台的贵金属市场跌速之快令投资者措手不及。

SLC Management董事总经理德克·马拉基(Dec Mullarkey)说：“沃什带着偏紧缩的资历而来。这降低了货币贬值的风险。你们正在回归一种有序的货币做法。”

银价暴跌31%，创下1980年3月以来最大跌幅，当时亨特兄弟(Hunt brothers)操纵市场的企图宣告失败。二月期货周四收于每盎司114美元以上，周五结算价为78.29美元。35.747美元的跌幅约相当于就在6月份时的盎司价格。

近月黄金期货合约暴跌11%，至每盎司4,713.90美元，创下1980年1月以来最大单日跌幅。

这些走势重创了矿业股，拖累标普500指数下跌0.4%。道琼斯指数也下跌0.4%，即179点，纳斯达克综合指数下跌0.9%。

一些分析师认为，在经历了一轮令人目眩的涨势之后，周五的回调对黄金和白银来说是一次亟需的重整，此前的涨势推高了太阳能电池板制造商和汽车零部件制造商等工业用户的成本。这两种金属1月份的价格最终仍远高于月初水平。

周五，分析师认为，快钱交易员在月底获利了结，或银行为防范价格突然下跌的影响而进行对冲，这些因素也可能助长了抛售势头。

BullionVault研究总监阿德里安·阿什(Adrian Ash)说：“简而言之，我不知道。没人知道。我入市20年了，从未见过这样的市场。”

BullionVault是一个贵金属交易平台，其约12.5万名客户在伦敦和纽约等金融中心的金库网络中拥有价值超过100亿美元的资产。阿什说，1月份是该公司新客户增长最多的一个月，甚至超过了雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭或疫情等危机时刻。

不过，阿什对中国和其他地方的散户周五突然釜底抽薪的可能性泼了冷水。他转而指出铜等贱金属也出现了类似的不同寻常的走势。作为电缆、管道等产品的关键材料，铜期货周五下跌了4.5%。

阿什说：“人们很容易看着黄金和白银，然后说这是散户的狂热。贱金属市场没有散户参与。”

这些市场的规模相对较小，这意味着大投资者的任何买入或卖出都可能引发价格的剧烈波动，从而给任何特定的走势增添了神秘色彩。

汇丰(HSBC)首席多资产策略师马克斯·克特纳(Max Kettner)说：“金属——老实说，我不懂。”

他指着黄金近几个月抛物线式的攀升——此轮涨势最近将金价推高至每盎司5,600美元以上——并补充说：“没有流动性。价格却涨上去了。凭什么？”

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中国“国家队”将ETF持仓比例降至20%以下，披露门槛以下

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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中国威士忌的奇特崛起

  云拓酒厂的品鉴 室高达近30米，四周排列着1000个威士忌酒桶。这家酒厂由英国烈酒制造商帝亚吉欧斥资1.2亿美元在中国西南部的宁静村庄洱源建造。预计不久后，云拓酒厂将开始销售其中国产单一麦芽威士忌。而它并非孤例。 中国威士忌正迅速走红。过去几年里，中国新建了50多家威士忌酒厂，还有更多酒厂正在建设中。不仅本地爱好者蜂拥而至，就连帝亚吉欧和法国竞争对手保乐力加等世界顶级酒业公司也纷纷涌入中国市场。尽管这些项目提升了国内威士忌的供应量，但中国威士忌的进口量却创下历史新高。去年，中国威士忌进口量达到创纪录的3600万升，是十年前的两倍多。 中国威士忌的崛起时机颇为微妙。总体而言，中国酒类销售正 处于低迷状态 。啤酒市场举步维艰，葡萄酒市场在2017年左右达到顶峰后便开始下滑。就连白酒——这种清澈透明、堪称中国最受欢迎的酒类饮品——去年的销量也下降了约15%。中国年轻人饮酒量减少，而整体消费疲软也加剧了这一趋势。 那么，威士忌为何如此火爆呢？本地生产商给出的一个解释是，他们在海外市场成功推广了中国威士忌。去年，中国威士忌在海外的销售额高达5.85亿美元，而十年前仅为500万美元。但更重要的是，威士忌在中国国内作为奢侈品的地位日益提升。帝亚吉欧的焦爱迪表示，中国仍然有很多富人。尽管近年来富人数量有所减少，消费意识也更强，但他们仍然愿意在高档烈酒上挥金如土。 今年二月，中国推出了首个单一麦芽威士忌国家标准，该标准以苏格兰法规为基础。标有“单一麦芽威士忌”字样的产品必须在铜制蒸馏器中蒸馏，并在容量不超过700升的橡木桶中陈酿至少三年。这些规定激怒了那些试图通过捷径进入日益增长的威士忌市场的白酒生产商。但那些愿意进行投资并耐心等待佳酿成熟的人，或许会因他们的克制而获得丰厚的回报 。
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卫星数据显示美以对伊朗发动袭击的范围和规模

  经过五个多星期的激战，美国、以色列和伊朗之间脆弱的14天停火协议让德黑兰居民有机会清点损失。这座拥有900万人口的城市满目疮痍，瓦砾遍地，高楼大厦被炸毁。 周二，美国总统唐纳德·特朗普宣布无限期延长与伊朗的停火协议，而停火协议原定于一天后到期。与此同时，新一轮会谈的计划却宣告破裂。双方在包括伊朗核计划、对霍尔木兹海峡的控制以及对中东武装组织的支持等关键问题上仍存在巨大分歧。 即使和平得以维持，并找到持久的解决方案，全国至少也有 3300 名伊朗人丧生，其中包括平民和军人，而且已经造成的损失也相当巨大。 伊朗对摄影和互联网接入的限制，以及美国对高分辨率卫星图像的限制，都阻碍了对损失的目视评估。但俄勒冈州立大学 冲突生态学 研究人员利用雷达图像进行的一项研究保守估计，从2月28日敌对行动开始到4月8日停火开始，伊朗全国至少有7645座建筑物遭到破坏或摧毁，其中包括60所教育机构和12所医疗机构。 3月16日，一名伊朗红新月会成员在德黑兰一处建筑遗址前。 摄影：Morteza Nikoubazl/NurPhoto/Getty Images 彭博新闻分析了德黑兰受损区域内的土地利用情况，发现有 2816 栋建筑物遭到破坏，其中约 32% 与军事有关，25% 与工业有关，21% 与平民有关，19% 为商业建筑，2% 为政府建筑。 “在这样规模的城市里，破坏并不总是会形成单一、集中的视觉灾难现场，”加拿大西蒙弗雷泽大学国际研究学院副教授纳扎宁·沙赫罗克尼说。“在实践中，军事目标和平民生活之间的界限很难清晰划分。一旦袭击开始，其影响就会扩散到这个相互依存的整体之中。” 德黑兰居民区遭受严重破坏 卫星探测到的潜在灾害聚集区的主要土地利用类型   平民   商业的   工业的   军队   政府 德黑兰 伊朗 州警察​​总部 甘地医院    阿梅奇诊所 霍梅尼清真寺 伊朗伊斯兰革命卫队基地附近 军医院 领导层 飞机场 德黑兰市中心 1英里 1公里 这一损伤区域占绝大多数 政府大楼…… 但实际上它是由几种不同类型的建筑组成的。 州警察​​总部 31% 平民 20% 商业的 49% 政府 资料来源：俄勒冈州立大学 Corey Scher 和 Jamon Van Den Hoek 对 Copernicus S...
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谁吃掉了中国股市的所有收益？

 FT: 长期名义GDP是盈利的根本。而且，新兴市场经济体的增长速度快于发达经济体。将这两个事实结合起来，就足以证明长期配置新兴市场股票的合理性。 但无论这种说法多么有说服力，它其实早已失效。而且，在过去25年里，它对投资中国股票的投资者来说更是彻底失败。尽管过去三十年全球最大的经济事件是中国的崛起，但中国股票的价格表现却……嗯，有点糟糕： 每个点代表一个不同的新兴市场。在图表上，越向右移动，以美元计价的经济增长速度越快。越向上移动，扣除当地货币兑美元汇率变动后，股票价格涨幅越大。 如果你事先知道中国以美元计价的名义GDP将在30年内增长27倍，你或许会认为中国股票会成为表现最突出的资产类别。但正如右下角的红点所示，这种假设代价高昂。 究竟发生了什么？新兴市场研究公司EM Advisors就此主题发布了一份非常精彩的报告。报告发现，中国企业虽然赚得盆满钵满，但股权投资者却因此蒙受了损失。 自2002年以来，每股收益一直保持着强劲的个位数复合增长率——这还不错。但上市总收益的年化增长率接近14%。 收益和每股收益有什么区别？嗯，或许和总股本有关。 股市瞬息万变，因此，表面上看似股权稀释的现象，实际上可能只是新公司成立上市，甚至是现有公司从微型股指数晋升到大型股指数。这种情况在世界各地屡见不鲜：如果我们回顾2000年，当时 Mag7中的五家 甚至都不在标普500指数中。 但这里有一张图表，显示了自 2000 年以来上海和深圳本地交易所按类别划分的市值： 底部的深蓝色柱状图显示的是2000年已存在的公司，假设这些公司的股票表现与市场整体水平一致，其市值会是多少。浅蓝色柱状图则显示的是此后所有新上市公司的市值。 中蓝色柱状图代表了自 2000 年以来所有官方公布的 二级 市场发行。通常情况下，我们预期这些中蓝色柱状图对应的是股票稀释——例如配股等。而且，这些中蓝色柱状图的总和超过了代表原始市值的深蓝色柱状图和代表首次公开募股（IPO）的浅蓝色柱状图。但是，红色部分是怎么回事呢？ 可以把红色柱状图看作是一种隐性稀释：将各种不可交易的股份类别转换为可交易股份，并通过内部创建新股份来实现持股变现。从形式上看，它是无法解释的剩余部分。这是投资者根本无法预料到的事情。而且它的规模比所有其他市值来源加起来还要大。哎。 虽然本地股东似乎已经失去了中国经济增长的大部分收益，但这种股...
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国家统计局：2025年中国GDP统计数据，中国经济发展向新向优 预期目标圆满实现

  （2026年1月19日） 国家统计局   　　 2025 年，面对国内外经济环境的复杂变化，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，纵深推进全国统一大市场建设，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。   　　 初步核算，全年国内生产总值 1401879 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0% 。分产业看，第一产业增加值 93347 亿元，比上年增长 3.9% ；第二产业增加值 499653 亿元，增长 4.5% ；第三产业增加值 808879 亿元，增长 5.4% 。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 5.4% ，二季度增长 5.2% ，三季度增长 4.8% ，四季度增长 4.5% 。从环比看，四季度国内生产总值增长 1.2% 。   　　一、粮食增产丰收，畜牧业稳定增长   　　全年全国粮食总产量 71488 万吨，比上年增加 838 万吨，增长 1.2% 。其中，夏粮产量 14975 万吨，下降 0.1% ；早稻产量 2851 万吨，增长 1.2% ；秋粮产量 53662 万吨，增长 1.5% 。分品种看，小麦产量 14007 万吨，基本持平；玉米产量 30124 万吨，增长 2.1% ；稻谷产量 20904 万吨，增长 0.7% ；大豆产量 2091 万吨，增长 1.3% 。全年猪牛羊禽肉产量 10072 万吨，比上年增长 4.2% ，首次超过 1 亿吨。其中，猪肉产量 5938 万吨，增长 4.1% ；牛肉产量 801 万吨，增长 2.8% ；羊肉产量 496 万吨，下降 4.2% ；禽肉产量 2837 万吨，增长 6.7% 。牛奶产量 4091 万吨，增长 0.3% ；禽蛋产量 3498 万吨，下降 2.5% 。全年生猪出栏 71973 万头，增长 2.4% ；年末生猪存栏 42967 万头，增长 0.5% 。   　　二、工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业增势较好   　　全年全国规模以上工业增加值比上年增长 5.9% 。分三大门类看，采矿业增加值增长 5.6% ，制造业增长 6.4% ，电力、热力、燃气及水...
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Jane Street创纪录的一年，每位员工平均分红268万美元

  Jane Street Group 跻身华尔街顶峰的历程，对其员工而言也是一段利润丰厚的旅程。 据知情人士透露，该公司去年发放了 93.8 亿美元的薪酬——是 2024 年金额的两倍多——这家做市商的业绩超越了其在华尔街最大的竞争对手。这些知情人士因涉及私人信息而要求匿名。 Jane Street的崛起给员工和股东带来了巨大的收益。按每位员工计算，平均收益高达268万美元——几乎是竞争对手高盛集团的 七倍。 这家做市商已成为金融领域的巨头，为股票、公司债券和交易所交易基金等各类资产的交易提供便利。该公司去年的交易收入约为396亿美元，超过了 华尔街 银行和其他做市商同行。 高频交易已将华尔街转变为算法的世界。没有哪家公司能像Jane Street那样精准地捕捉到这场数字化变革。许多人都在好奇，它前所未有的成功背后究竟隐藏着什么。来源：彭博社 知情人士称，Jane Street 的成员权益（即该公司在无需动用外部资本的情况下支持其交易运营的资金）自 2016 年以来增长了近 2000%，达到 450 亿美元。 这笔资金为公司提供了稳定的基础，使其能够利用市场波动获利，并在早期阶段大量投资初创公司。这也帮助Jane Street在 人工智能初创公司Anthropic PBC的投资中获得了丰厚的回报 。Anthropic PBC已 收到 新一轮融资的邀约，预计公司估值将达到8000亿美元甚至更高。 简街还可以利用贷款以及近年来在公共债务市场发行的债券来筹集更多资金。 Jane Street的一位代表拒绝置评。 Jane Street 的交易收益超过各大银行 资料来源：彭博社报道、文件 Jane Street成立于2000年，最初从事美国存托凭证（ADR）交易，随后拓展至美国证券交易所的交易所交易基金（ETF）交易。随着公司债券等资产类别的电子化进程，Jane Street持续发展壮大，能够更快速地买卖这些资产，从而促进交易。 这家做市商以招募数学家和谜题爱好者来开发其技术而闻名。就连Jane Street的公司结构也非同寻常。虽然 Rob Granieri 是公司最后几位仍在职的创始人之一，但该公司没有首席执行官或其他正式的自上而下的领导结构。相反，Jane Street由几十位持有股权的合伙人管理。 该公司在某些方面受益，因为它不受许多大型银行交易部门必须遵...
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