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为何说美国制造业上一次繁荣难以复现？

 华尔街日报：

Rachel Slade

2026年1月29日 14:10 CST

二战后的几十年是美国制造业的黄金时代。

美国制造业在20世纪40年代到70年代期间蓬勃发展，推动经济飞速增长，公司利润飙升，为工人带来光明的前景。许多美国人高中毕业后便直接就业，他们加入工会，在工厂谋得不错的工作，薪水足以买房养家，还能拿到丰厚的退休金。

许多美国人相信制造业的繁荣是一种必然，他们期望制造业的复兴能够造就充满活力的新中产阶级。各派政治人物都说当前是失落的黄金时代，声称只需通过关税或“买美国货”就能轻而易举地重塑辉煌。

然而并不会。20世纪中叶的美国制造业模式并非常态，而是历史的偶然。我们无法让它重现。

制造业的黄金时代是由独特的条件造就的，这些条件来得也快，去得也快。全球竞争对手在炮弹的轰炸下屈服，能源价格极其低廉，美国工会能够要求资方让步，而无需担心工作被外国竞争对手抢走。这些都是历史的偶然，而不是资本主义的固有特征，即使采取对的政策，也不可能重新获得。

1946年，工人们抵达福特汽车公司位于迪尔伯恩的主要工厂。
1946年，工人们抵达福特汽车公司位于迪尔伯恩的主要工厂。图片来源：AFP/Getty Images

机缘巧合

黄金时代——以及中产阶级的崛起——始于二战后劳资双方的激烈博弈。“在那个时代，钢铁、汽车、卡车运输、橡胶和采煤等所有重要产业都频繁发生大规模罢工，”加州大学圣塔芭芭拉分校(UC Santa Barbara)的劳资关系史学者尼尔森·利希滕斯坦(Nelson Lichtenstein)说。

他说，工人阶级组织起来不断施压，“推高了实际薪资水平，并创造了一系列附加福利，包括医疗保险和退休金”。

工会的力量还塑造了公众舆论和联邦政策。1956年，美国总统艾森豪威尔在白宫正对面的美国劳工联合会和产业工会联合会(AFL-CIO)全国总部落成典礼上宣称：“劳工就是美国。那些用智慧、热忱和双手为国家创造财富的男女——他们就是美国。”

1956年，华盛顿新劳工总部的落成典礼上：美国总统艾森豪威尔（右）和美国劳工联合会和产业工会联合会主席乔治·米尼(George Meany)。
1956年，华盛顿新劳工总部的落成典礼上：美国总统艾森豪威尔（右）和美国劳工联合会和产业工会联合会主席乔治·米尼(George Meany)。图片来源：Bettmann Archive/Getty Images

政府对工会的支持使管理者的行为受到约束。高管的薪酬一直只是收入中值的数倍，股票回购或被法律禁止，或受到谴责，由此确保经济的繁荣切实惠及劳动者。朝鲜战争期间，临时性工资和价格管制措施在一定程度上缓解了通胀压力。

但到了20世纪60年代中期，财政风向开始转变。越南战争令联邦财政不堪重负，迫使林登·约翰逊(Lyndon Johnson)在军事开支与“伟大社会” (Great Society)等国内计划间权衡取舍。随着政府赤字激增，通胀加速，导致美元贬值。1971年，理查德·尼克松(Richard Nixon)放弃了金本位制，这标志着自1944年以来支撑稳定汇率与全球贸易的布雷顿森林体系崩溃。

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  • “世界最伟大经济体的故事”是《华尔街日报》为期一年的系列报道，聚焦美国建国250年的发展历程。点击此处
    阅读总编辑Emma Tucker致读者的信。

此举引发了汇率波动，削弱了美元的海外购买力，并加剧了经济的不确定性，在接下来的十年里使美国工业和中产阶级面临挑战。

之后发生了石油危机。1973年，欧佩克(OPEC)的石油禁运导致能源价格涨到之前的四倍，吞噬了制造商的利润。与此同时，随着日本、韩国和西德重建工业部门，外国竞争卷土重来。而美国企业背负着养老金等日益沉重的历史包袱，这阻碍了对技术升级和研发的投资。

当时的状况受到经济学家的关注。1970年，米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)在《纽约时报》(New York Times)上发表文章，宣称企业的社会责任就是增加利润。在实践中，这意味着股东价值优先于工会义务或社区关系。比尔·克林顿(Bill Clinton)于1993年签署《北美自由贸易协定》(Nafta)，并于1995年牵头成立世界贸易组织(World Trade Organization)，这与其说是背叛，不如说是新共识的必然结果：推动繁荣的不是产业保护，而是自由贸易与全球化。

昔日辉煌不再：位于底特律的帕卡德汽车厂在1903年开业时被认为是当时最先进的工厂。该厂于1958年关闭。
昔日辉煌不再：位于底特律的帕卡德汽车厂在1903年开业时被认为是当时最先进的工厂。该厂于1958年关闭。图片来源：Michael S. Williamson/The Washington Post/Getty Images

在政策制定者讨论放弃制造业是否明智之际，美国人的身份认同也在发生转变。20世纪60年代，数量创纪录的钢铁工人子女上了大学，几乎没有什么人渴望重返工厂；即使有人想当工人，父母也会加以劝阻。正如丹尼尔·贝尔(Daniel Bell)在1973年的经典著作《后工业社会的来临》(The Coming of Post-Industrial Society)一书中所言，美国正从“物质”经济转向“思想”经济。

制造业曾是公民自豪感的基石，但随着金融、法律、科技和媒体行业声望的提升，制造业逐渐失去了光环。1980年，金融服务业在国内生产总值(GDP)中占比不足5%，到2007年已接近翻倍。华尔街的光环取代了技术工人的尊严。

钢铁行业的衰落

钢铁行业是美国工业衰退的鲜明象征。历史学家朱迪思·斯坦(Judith Stein)在《奔流的钢铁，奔流的美国》(Running Steel, Running America)一书中指出，1945年，美国拥有全球最先进的钢铁厂，到1970年，美国的钢铁厂却成了全球最陈旧的。

不妨看看一个钢铁行业巨头的故事。在鼎盛时期，伯利恒钢铁公司(Bethlehem Steel)的身影遍布美国各地。伯利恒钢铁设在印第安纳州、宾夕法尼亚州、马里兰州和纽约州的工厂生产出支撑帝国大厦的H型钢。高炉炼制的钢铁用于美国的战列舰和大口径火炮。桁架则横跨旧金山湾和哈德逊河。20世纪50年代中期，该公司雇用了约15万名员工，其中多数居住在各个钢铁城，公司支付优厚的薪资，并在地方经济中扮演着重要角色。

二十世纪六七十年代的危机对这家钢铁巨头造成了重创。当时，全国经济滑坡，装备尖端技术的外国竞争对手强势进入钢铁行业。整个20世纪70年代，伯利恒钢铁的雇员人数持续下滑，到了80年代更是急剧萎缩。2001年，该公司因竞争压力、运营低效及沉重的养老金负担而申请破产。该公司的退休福利支出到头来居然比新设备投资还要多。

位于宾夕法尼亚州伯利恒市的老厂址如今是一个赌场。

曾经显赫一时的伯利恒钢铁公司旧址曾在第二次世界大战时期为美国海军生产重型锻件。当它变成一家赌场时，一台铁矿石起重机被改作了招牌（该赌场度假村现在名为Wind Creek）。Library of Congress, AP

未来的道路

伯利恒钢铁的命运提醒我们，美国制造业的黄金时代早在几十年前就已消逝。怀旧情结让我们忽视了一个事实：有些东西看似健康、可持续，实则是历史的异常现象。

这并不是说，制造业与美国未来的繁荣毫不相干。相反，制造业依然是国家安全和经济韧性的基石。但未来的道路与过去的老路截然不同。

今天那些充满希望的产业——亚利桑那州的半导体、马萨诸塞州的先进纺织、密歇根州的电动汽车——都依赖创新、技术工人、低利率和复杂的全球供应链。它们是资本密集型而非劳动密集型产业。它们创造优质就业岗位，但不会造就结为工会的工人大军（这些工人曾是钢铁城的标志）。

2022年，台积电在凤凰城的工厂正在建设中。
2022年，台积电在凤凰城的工厂正在建设中。图片来源：Caitlin O’Hara/Bloomberg News

我们无法重新创造美国转瞬即逝的黄金时代，也不应继续将其神话，妄图使之成为永恒。但我们可以构想出全新的工业战略——只要我们不再把过去作为未来的蓝图。

视频来源：NBC News Archives Clips/Getty Images, Getty Images, Caitlin Ochs for WSJ

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随着美联储降息预期减弱，避险情绪抬头，市场高增长股票下跌

 BBG: 由于美国政府停摆导致关键数据缺失，美联储决策者们如同盲人摸象，这种不确定性正在考验投资者的神经。 周四，市场突然涌现避险情绪，导致今年涨幅最大的几只股票大幅下跌，加密货币近期的跌势也进一步加剧。许多交易员指出，美联储12月再次降息的 可能性降低 ，是引发此次抛售潮的最可能原因。掉期交易员目前预计降息的可能性约为50%，低于一周前的72%，而美联储官员在近期的讲话中也未流露出降息的决心。 那些被称为高动量股以及散户投资者青睐的股票，在股市抛售潮中首当其冲，跌幅创下4月以来最大，而它们在今年早些时候曾录得市场最强劲的涨幅之一。动量策略的核心在于买入近期表现优异的股票，同时做空表现落后的股票。其中一些表现优异的股票与人工智能相关，在市场对这项技术的狂热推动下，它们的估值也随之飙升。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley 表示：“利率下调的承诺曾是许多投资者愿意忽视动量股高估值的原因。 如今，随着这一承诺的吸引力减弱，投资者正在减持这些高估值股票。” 美国银行高 动量股票 组合周四下跌4.7%，创下自4月份以来最大单日跌幅，当时正值 特朗普 总统关税威胁最为激烈之时。该组合此前已从4月份的低点反弹，涨幅高达63%（截至周一）。 JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示，高动量股票往往是成长型股票，它们受益于较低的利率，因为这会降低估值模型中的贴现率，从而使其市盈率得以扩张。 “如果利率下降的速度没有投资者预期的那么快，那么预期就会重置，从而导致抛售，进而收窄市盈率，以适应新的预期，”他说道。 近几周来，人工智能板块的受益股已开始回落，投资者对估值过高和巨额资本支出的担忧促使他们获利了结。美国银行动量指数中的人工智能相关股票周四大幅下跌，其中 闪迪公司(SanDisk Corp.) 下跌14%， Astera Labs Inc. 下跌8.4%。在大型人工智能相关股票中，英伟达公司 (Nvidia Corp.) 下跌3.6%， 博通公司(Broadcom Inc.) 下跌4.3%， Palantir Technologies Inc. 下跌6.5%。 美国主要股指中，纳斯达克100指数表现最差，下跌2%，标普500指数下跌1.7%。比特币跌幅扩大，从10月份创下的纪录跌幅超过22%。 ...
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外国投资者重返中国股市

 FT: 外国投资者对中国股票的购买量已达到四年来的最高水平，这表明全球投资者正在重新评估这个直到最近还被认为“不值得投资”的市场。 根据国际金融协会（一家全球银行业贸易机构）的数据，今年1月至10月，境外资金流入中国股市的总额为506亿美元，高于2024年的114亿美元。 今年以来，受DeepSeek发布突破性模型引发的人工智能热潮以及亚洲金融中心香港一系列强劲上市的推动，在中国大陆和香港上市的中国股票大幅上涨。 在经历了多年的惨淡回报之后，这些增长出现了 。此前，由于对经济增长放缓以及华盛顿和北京之间日益紧张的局势的担忧加剧， 外国投资者纷纷抛售了他们的股票。 “中国股市目前的估值仍然远低于世界其他地区，但他们却拥有一些科技领域最优秀的公司，”Federated Hermes除日本以外的亚洲股票主管乔纳森·派恩斯表示。“在某些领域，他们是美国唯一真正意义上的竞争对手。” 今年的外资购买额仍低于2021年创下的736亿美元的全年纪录。2021年，中国沪深300指数从新冠疫情的初期冲击中强劲反弹，创下历史新高。然而，这标志着外资连续数年下滑后出现逆转。 “两年前，对很多人来说，中国是不值得投资的，”Alpine Macro 的首席新兴市场和中国策略师王岩表示。 北京去年停止发布通过香港追踪中国内地股票投资的每日数据，这使得评估外资流入水平变得更加困难。国际金融协会（IIF）追踪的是外部投资组合负债的变化，并且不包括在美国上市的中国公司。 花旗银行表示，自美国4月份实施“解放日”关税以来，中国股票的买盘有所增加，不同类型的客户中，买盘比例约为55%，卖盘比例约为45%。 根据 EPFR Global 追踪交易所交易基金和共同基金资金流入的数据，今年外国主动型基金经理净卖出中国股票，但被动型基金的资金流入抵消了这一损失。 富达国际亚太区投资指导主管斯图尔特·兰布尔表示，今年中国股市的强劲表现主要得益于散户投资者大量涌入国内市场。 今年以来，中国内地投资者已向香港股市投入1.3万亿港元（1687亿美元），创历史新高，目前约占香港交易所成交额的20%。 外国投资者对中国股市的谨慎态度源于房地产市场的下滑、 对私营企业的打压 以及不断升级的中美贸易战，这些因素共同导致股市从峰值下跌了近一半。 法国巴黎银行资产管理公司首席市场策略师丹尼尔·莫里斯表示：“曾经有一段时间，...
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