跳至主要内容

特朗普的激进坦诚 为什么世界会怀念美国外交政策中的虚伪

 经济学人:

尽管唐纳德·特朗普谎话连篇,即便以美国总统的标准来看也是如此,但他对世界真实运作方式的冷酷而离经叛道的坦诚,始终是他独特政治魅力的核心所在:政客们被巨额捐款腐蚀;只有傻瓜才会缴纳远超他们所能承受的税负;他就算在第五大道上枪杀一人,也不会失去任何选票。“你以为我们国家就这么清白吗?”当被问及弗拉基米尔·普京的杀戮记录时,他曾这样反问道。

特朗普先生毫不掩饰他对委内瑞拉的兴趣,这与他的政治立场和世界观一脉相承。他无意推翻委内瑞拉政权,更遑论传播民主。事实上,只要委内瑞拉政权承认美国“掌控一切”,他似乎就满足于政权稳定,因为他最想要的还是石油。 “我们将从地下开采出巨额财富,”在美军抓捕委内瑞拉独裁领导人尼古拉斯·马杜罗后,特朗普先生如是说。

由于政治人物言行不一最容易成为批评者的攻击目标,特朗普毫不掩饰的犬儒主义反而成了他的挡箭牌。有些人可能会抱怨特朗普违背了他“美国优先”的原则,但在这一点上,他绝非伪君子。对他而言,这句口号并非意味着孤立主义,而是为美国赤裸裸的利己主义行径开了绿灯。

其他反对特朗普闪电式行动的理由似乎更难站得住脚。民主党人或许会继续抱怨他僭越国会宣战权,违反了宪法,但这又如何呢?一个多世纪以来,历任总统都这么做过。国会连阻止特朗普在没有任何证据的情况下处决匿名毒贩嫌疑人都做不到,又怎会因为他竭尽全力将一名被起诉的可卡因大亨绳之以法而弹劾他呢?(尽管这些策略可能存在矛盾——即便特朗普此前曾赦免过一名因走私委内瑞拉可卡因而被定罪的毒枭,即洪都拉斯前总统。)

诉诸国际法显得更加可悲。没错,《联合国宪章》禁止以武力侵犯他国主权,除非获得安理会批准。但宪章也为自卫行为开了绿灯——而这恰恰是特朗普政府荒谬地提出的论点。更重要的是,谁又能指望对美国执行这样的法律呢?

无论在国内还是国外,长期以来对美国外交政策持批评态度的人或许会从特朗普先生的直言不讳中获得些许慰藉。冷战期间,美国在拉丁美洲数十次干预行动中并非“如此无辜”,当美国的商业利益和控制权受到威胁时,美国便对人权和民主置之不理。这些批评者或许会像这位总统的许多支持者长期以来那样,安慰自己说:特朗普先生虽然言辞粗鲁,但说的都是实话。

尽管奥巴马政府宣布门罗主义已失效,但特朗普不仅重拾这一原则,还在其2025年国家安全战略中附加了一条“特朗普推论”,后来被笨拙地重新命名为“唐罗主义”。除了旧原则禁止欧洲在西半球进行殖民活动之外,该推论​​还强调美国必须保持商业霸权。正如特朗普一贯的作风,那些最依赖美国的国家是他最容易下手的目标:“尤其对于那些最依赖我们、因而我们拥有最大影响力的国家”,美国必须坚持“为我们的公司提供独家合同”。

促进民主或人权只字未提。该战略警告说:“我们绝不能忽视那些与我们观点不同但利益相通的政府。”这句话或许预示了委内瑞拉的命运。有一个名词最能概括特朗普先生对美国在美洲应扮演角色的设想,他在1月3日的新闻发布会上毫不犹豫地使用了这个词,当时他正在描述马杜罗被捕一事:“美国在西半球的主导地位将永远不再受到质疑。”

铁血战士大战外星人


或许这一切最终会朝着好的方向发展。更有可能的是,在未来的岁月里,包括美国在内的所有人,都会开始怀念过去的虚伪。国际法很少通过强制执行来发挥作用,而是更多地依靠自愿遵守,而美国,尽管自身存在种种缺陷,却一直扮演着标杆的角色。当邪恶不再感到有任何义务向美德致敬时,会发生什么?仅仅是考虑俄罗斯乃至一些小国的行为就足以令人担忧,更不用说美国了,它毫不掩饰地——坦率地——承认自己是顶级掠食者。不仅哥伦比亚和古巴,墨西哥和丹麦也完全有理由认真对待特朗普先生的威胁。他或许不会总是动用武力,但他会动用美国总统所拥有的一切其他手段,而不顾及卸任后的后果。

如今,捍卫国际法原则似乎如此徒劳,以至于这样做都显得不酷。特朗普先生每天都在证明,在现实世界中,真正重要的是权力——至少,当美国总统认为权力至上时,权力就是一切。然而,声称这将使美国在长期内更加安全繁荣,却是他最大的妄想。二战后引领世界制定这些规则的美国人并非不切实际的浪漫主义者。他们是像阿瑟·范登堡这样的冷酷现实主义者。范登堡是密歇根州的一位共和党参议员,曾是孤立主义者,但他认识到,在全球化时代,“我们的海洋不再是护城河”,只有一种新的“开明的利己主义”才能避免灾难。这些领导人从惨痛的教训中汲取经验,使后世的美国人和世界大部分地区的人民免于遭受同样的苦难,这或许并非偶然

评论

此博客中的热门博文

彭博社:人工智能的巨型资金循环正在像2008年那样吸引外国资金

  如果你想了解当前全球资本流动的趋势以及正在形成的新的压力点,不妨驱车前往华盛顿郊外的弗吉尼亚州劳登县。二十年前,这里曾是全球储蓄过剩引发的房地产繁荣的中心,但这场繁荣最终以惨败告终。而最近,新一波海外资金涌入,推动了数据中心园区的蓬勃发展,满足了小型城市的电力需求。 劳登县乃至全球经济都面临着类似的困境,投资者和经济学家不禁质疑,人工智能的繁荣是否像 2007-08 年次贷危机那样,以同样不稳定的方式进行融资,以及如果承诺的利润迟迟未能实现,将会发生什么。 劳登县曾大力投资数据中心,以弥补上一代人因房产税收入锐减而造成的财政缺口。在全球范围内,人们将次贷危机与当今的人工智能投资热潮进行比较,是因为两者都存在着巨大的不平衡。中国和日本等盈余储蓄国与美国等赤字经济体之间的差距已回升至2007-08年全球金融危机爆发前的最高水平,并接近 150年来的最高点 ,而这一水平往往预示着过去的动荡。 这种失衡的核心在于一些我们熟悉的庞然大物。中国极具竞争力的出口创造了创纪录的贸易顺差,而美国巨大的财政赤字和高达40万亿美元的债务规模则令债券市场动荡不安。在此之上,还叠加着一种新的、潜在风险更大的动态:人工智能的蓬勃发展催生了对高端芯片的巨大需求,并在韩国和台湾等芯片生产地催生了新的储蓄池,这些资金正流入美国科技公司,为其9万亿美元的人工智能建设提供资金。 资本的循环流动推高了美国国债和主权债券的收益率,从而增加了偿债成本。在全球范围内,它将人工智能泡沫破裂的风险从硅谷扩散到亚洲及其他地区的投资者。而这一切都发生在一个超级大国竞争加剧、联盟关系紧张的世界,这使得危机发生时合作的可能性更加渺茫。 “我们并不处于安全状态,” 总部位于巴黎的经济政策研究中心负责人比阿特丽斯·韦德·迪·毛罗说道 。去年,法国爱丽舍宫致电该中心,要求其就今年夏天七国集团领导人会议的全球失衡状况提交一份报告。 她认为日益加剧的不对称性是颠覆性技术革命、地缘政治不确定性和新一轮保护主义浪潮碰撞的结果。她还认为风险正在不断增加,一方面是因为风险敞口蔓延至全球投资者,另一方面是因为少数受益于人工智能繁荣的“科技国家”对人工智能的依赖程度过高,以至于她将其比作“荷兰病”,这种疾病通常与过度依赖资源而导致经济扭曲的国家联系在一起。 位于弗吉尼亚州奥尔迪的微软和亚马逊网络服务数据中心。摄影:Lexi Crit...

WSJ:英国人为何迷上中国车?尤其是酷似揽胜的杰酷

  今年夏天,马克·休利斯(Mark Thewlis)想换一辆新的家用车。看车时他发现,杰酷7 (Jaecoo 7) 比那些外观和质感相近的豪华品牌车型便宜得多,这让他颇为意外。 这位来自英格兰南海岸的33岁车主算了一下,发现他中意的这款中国SUV,前期购车成本折合约5万美元,只有一款外观相近的揽胜(Range Rover)车型的一半。由于酷似这个已有56年历史的英国豪华品牌,杰酷也得了一个褒贬参半的绰号:Temu版揽胜。 他说:“我的第一反应是:这里面有什么猫腻?”试驾之后,他认定买杰酷是“明智选择,想都不用想”。 在大型工业化经济体中,没有哪个比英国更热情地接纳中国汽车。中国汽车凭着亲民的价格、彰显品味的外观设计以及满满的科技感,正在俘获像休利斯这样的英国本土消费者。由中国 奇瑞汽车 (Chery Automobile)生产的杰酷7,是英国9月最畅销车型。在英国,9月是汽车销售的重要月份。Schmidt Automotive Research的数据显示,2026年上半年在英国售出的汽车中,近六分之一是中国品牌,这一比例高于除挪威以外的任何欧洲国家。 今年迄今,英国从中国进口的汽车数量较2025年同期几乎增长一倍。进口数量超过英国的只有俄罗斯和巴西;这两个发展中经济体购买的多是较便宜车型。中国这个全球最大汽车市场销量急剧下滑,促使中国汽车制造商转向海外寻找增长。 英国是汽车工业的摇篮。如果中国汽车获准进入美国,可能会出现和英国类似的情况。一份为杰酷早期销售佳绩造势的新闻稿以“Range Over!”开头,诙谐地调侃了其与揽胜极光(Range Rover Evoque)的高度相似。约克郡利兹一家经销店的董事总经理萨姆·拉斯科姆(Sam Luscombe)说,(中国车的)吸引力十分简单直接:“它看起来像高价车,坐进去也有高价车的质感,然后你发现它的价格竟然那么便宜。” 目前,中国汽车基本被高关税和针对中国软件的限制挡在庞大的美国市场之外。美国总统特朗普(Trump) 9月重申,他对中国汽车在美国工厂生产持开放态度,这让底特律感到不安。 美国国会正在辩论一项可能永久禁止中国汽车在美国道路上行驶的法案。 今年,中国品牌在英国的惊人增长由中国最大汽车出口商奇瑞领跑。截至9月底,奇瑞销量增至去年同期的三倍多,超过了数十年来一直领跑英国市场的 福特汽车 (Ford Mo...

随着美国企业权衡成本,通胀担忧再度抬头

  标普500指数财报电话会议上提及通胀的次数已达到两年多来的最高水平,凸显了人们对成本飙升和消费者信心减弱的日益担忧。 从油漆制造商到香料制造商,各公司老板都在评估价格上涨的影响,想方设法缓解压力,并让担心利润率受到影响的投资者放心。 彭博经济分析师特洛伊·杜里 和 安娜·王表示, 最新的个人收入和支出数据显示“通胀高企,收入疲软——美国消费者感受到了 美国的 痛苦” ,通胀持续走高,而收入增长却未能跟上。 石油价格飙升,导致能源巨头 业绩暴跌 ,也推高了燃料、化肥、塑料树脂和其他关键原材料的价格,使得飞机飞行和货物包装的成本更高。 在此背景下,10 月份标普 500 指数公司财报电话会议上提及“通货膨胀”或“通货膨胀的”次数攀升至 820 次,这是自 2024 年 2 月以来的最高月度数字。 工业企业在所有提及案例中占四分之一,高企的能源和物流成本给该行业带来了压力。暖通空调制造商 伦诺克斯国际公司(Lennox International Inc.) 的提及次数最多,其首席执行官 阿洛克·马斯卡拉(Alok Maskara) 警告称,公司预计“通胀压力将持续,尤其来自关税、零部件和大宗商品价格上涨”。 由于石油衍生品价格持续攀升,材料行业也受到了类似的影响。涂料制造商 PPG工业公司 详细阐述了其通过提价来缓解压力的计划,但同时谨慎地表示,不会过分夸大提价带来的益处。 “我当然不会认为价格上涨在短期内会成为利好因素,因为我们还有一些工作要做,”首席执行官 蒂莫西·M·克纳维什 (Timothy M. Knavish) 表示,首席财务官 杰米·A·贝格斯 (Jamie A Beggs) 也补充说,原材料成本仍在上涨。 消费品公司也未能幸免。 凯迪拉克和雪佛兰的制造商 通用汽车公司预计 ,今年大宗商品、物流和存储价格上涨将给其带来 20亿美元的不利影响,此前通货膨胀已在2026年使其成本增加了约4亿美元。 香料制造商味 好美公司(McCormick & Co. Inc.) 正面临运费上涨和消费低迷的双重挑战。首席执行官布伦丹·M·弗利 在财报电话会议上表示: “展望2027年,我们仍需解决诸多问题,包括通货膨胀、成本以及消费者的未来走向。” 即使是通常受冲击较小的行业,例如银行业,也越来越多地提及通货膨胀。“通货膨胀和高利率仍然是不利因素,而且持续...

中国煤炭价格创三年新高

 由于国内生产增长乏力以及主要出口国印尼的供应中断,中国动力煤价格攀升至三年来的最高点,而此时正值美国与伊朗战争引发的能源价格上涨时期。 据中国煤炭运输与分销协会的数据,周一基准电站煤价触及每吨1004元人民币(约合150美元),这是两年来首次突破四位数。自7月中旬以来,煤价已上涨四分之一。 尽管过去几年可再生能源发展迅速,煤炭仍然是中国主要的电力原料,约占全国电力结构的一半。由于5月份山西省发生致命煤矿坍塌事故后加强了安全措施,截至8月份的一年中,国内煤炭产量比2025年同期下降了3%以上。 市场原本指望山西煤炭能在年底前恢复约3100万吨的年产量,但据当地一家煤炭新闻媒体报道,复产申请的审批进度落后于预期。鉴于本月晚些时候将召开中共中央重要会议,有关部门可能会保持谨慎态度,这限制了近期放松安全管控措施的可能性。 与此同时,中国主要煤炭铁路走廊将于10月26日前进行为期三周的检修,预计这将使煤炭价格居高不下。 除了国内问题外,中国的主要海外动力煤供应国印尼今年的煤炭出货量也大幅下降,原因是雅加达采取措施限制产量以提振价格并增加国家财政收入。近期,与厄尔尼诺现象相关的干旱导致印尼主要煤炭产区的河流水位下降,迫使驳船运营商减少货运量。 中国的煤炭消费量通常在冬季上升,这将对煤炭价格构成上行压力。此外,由于中东战争导致卡塔尔的液化天然气生产受阻于霍尔木兹海峡,替代能源液化天然气的需求今年也大幅增长。

诺贝尔经济学奖颂扬个人力量

  自由市场那只神秘莫测、撼动人心的“看不见的手”或许确实在操控着全球经济,但真正的权力掌握在我们自己手中,体现在我们每天的决定中:带家人外出就餐、挥霍一把买新车,或是为不时之需存钱。理解这种权力,有助于政府和政策制定者更好地应对严峻的经济形势。 正是这些理念,使得 斯坦福大学的 罗伯特·霍尔和 哥伦比亚大学的 迈克尔·伍德福德荣获 今年的诺贝尔经济学奖。 瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩 表示, 他们的研究揭示了“ 微观基础如何带来宏观洞见”。 正如颁奖词所述,“只有通过研究个体行为者的行为并将其综合起来,才能理解宏观经济现象”。换句话说,经济并非一台庞大而完美的机器,其运行并非遵循数学规律。它是一个复杂而又充满人性的系统,反映了我们每个人的恐惧、希望和预期。 霍尔和伍德福德的诺贝尔奖颁奖典礼。摄影:Anders Wiklund/EPA/Shutterstock 他们研究的核心是一个难题:为什么经济数据与人们的行为并不总是吻合?两位经济学家的研究生涯中一个重要的转折点是他们对20世纪70年代滞胀的考察。当时失业率居高不下(达到两位数),而通货膨胀率也在上升(同样达到两位数)。根据经济模型,这种情况不应该发生。当失业率高企时,商品需求应该下降:购买商品的人减少,需求下降应该导致价格下跌。 霍尔总结道,在分析数据时,必须理解这些数据来自数百万每天都在做出决策的人,而这些决策往往基于他们对未来的预期以及自身的具体情况,而非宏观经济数据。因此,人们的行为并不总是与当前数据相符。例如,一个人如果认为自己即将升职,可能会在实际工资变化之前疯狂消费。但如果同一个人听说自己可能失业,即使工资看起来没有变化,他也可能会大幅削减开支。 伍德福德的研究涵盖了当今人们经常讨论的一个话题:美联储如何通过利率影响我们的购买行为。当美联储降低利率时,消费者和企业的借贷成本就会降低,储蓄的吸引力也会下降。利率下降时,数以百万计的人会选择增加借贷或将储蓄取出投资于其他项目,这将增加人们的支出(并最终推高物价)。而当利率上升时,个人和企业会减少借贷和支出,最终导致物价下降。 伍德福德还研究了未来预期如何影响通货膨胀:如果一家餐厅每年只印一次菜单,但预期食材价格会持续上涨,那么它很可能会把脆皮鸡肉三明治的价格提高几美元,而不是根据当时的鸡肉价格做出反应。(需要说明的是,伍德福德的研究中并没有使用鸡肉...

PIEE: 中美贸易战关税:最新图表

彼得森研究所: 目前,美国对中国出口商品的平均关税为51.1%,涵盖所有商品。中国对美国出口商品的平均关税为32.6%,涵盖所有商品。美国关税比2025年1月20日特朗普 第二届 政府上任时高出近1.5倍,上涨了30.4个百分点。中国关税比2025年1月20日高出50%以上,上涨了11.4个百分点。 2025年5月初,美国对中国进口商品的平均关税曾升至126.5%,随后有所下调。特朗普第二届政府通过一系列不同举措提高了对中国进口商品的关税,从而达到了这一高度,但并非所有举措都针对中国。(两届特朗普政府都曾根据1974年《贸易法》第301条或《国际紧急经济权力法》(IEEPA)对中国征收特别关税。此处列出的其他影响中国及其他贸易伙伴的关税行动则根据1962年《贸易扩展法》第232条或1974年《贸易扩展法》第201条实施。) 2025年,美国开始针对中国实施关税调整,分别于2月4日和3月4日上调10个百分点,涵盖所有从中国进口的商品。随后,特朗普政府于3月12日上调了所有进口自外国的钢铁、铝及其衍生产品的关税,并于4月3日上调了汽车进口关税,5月3日上调了汽车零部件进口关税。4月5日(上调10个百分点)、4月9日(上调74个百分点)和4月10日(上调41个百分点),美国再次上调了125个百分点的中国进口关税,但同时对一些行业实施了豁免,其中一项豁免于4月11日实施。 然而,在中美 官员于日内瓦 会晤后,双方同意将4月份累计的双边关税上调幅度从125%降至10%  , 并于5月14日起生效。结果,美国对中国进口商品的平均关税从126.5%降至51.1%。(同样,平均关税的下调并非仅仅因为行业豁免而降低了115个百分点。) 随着2025年中国采取报复性关税,对美国进口产品的平均关税在4月中旬达到峰值147.6%,随后有所下调。2025年初,中国分三批采取报复性关税,最初将美国出口范围从58.3%扩大到63.0%,然后在4月10日达到100%,对所有美国进口产品征收84%的报复性关税。然而,由于日内瓦会议于5月14日达成了相互降低关税的协议,中国对美国进口产品的平均关税从147.6%降至32.6%。 由于特朗普政府采取了多项措施,美国对从世界其他地区进口的所有商品的平均关税在2025年1月20日至5月3日期间从3.0%上升至11.7%。这其中包括4月5日征收的10%...

科技股暴跌,市值蒸发2.3万亿美元,创历史新高,人工智能恐慌情绪加剧

  周四,由于民主党横扫美国中期选举,投资者对人工智能交易感到担忧,纷纷抛售科技股,导致科技股创下 2020 年以来最大跌幅。 纳斯达克 100指数 暴跌6.4%,市值蒸发2.3万亿美元,创历史最大跌幅。科技股领跌, 标普500指数 下跌4.4%,创下自2025年4月以来最大单日跌幅。当时,美国总统 特朗普 宣布“解放日”加征关税,令市场遭受重创。美国半导体股 指数 暴跌12%,创下自2020年3月新冠疫情爆发以来的最大单日跌幅。 中期选举结束后,投资者们过了一天才真正感受到人工智能交易带来的焦虑。周四,随着许多选民对数据中心表示反对,以及市场预期监管政策可能出台限制芯片制造商和数据中心供应商发展的因素日益增多,抛售潮愈演愈烈。油价上涨更是加剧了抛售压力。 “人工智能供应链中存在大量基于稀缺性的定价和利润率,无论是内存公司还是为数据中心服务的工业公司都是如此,” Gabelli Funds的投资组合经理Justin Bergner表示 。他补充说,市场正在消化更长的建设周期,这将导致供应链松散和利润率下降。 周四抛售潮背后的驱动力之一可能是系统性资金。巴克莱银行预计,所谓的波动率控制基金将于今日调整持仓,并在未来24至48小时内抛售约1350亿美元的美国股指期货。这将是自​​2018年12月以来波动率控制基金股票持仓的最大调整幅度。 由于布伦特原油价格飙升至每桶 97 美元附近,而西德克萨斯中质原油在前一交易日跌至 5 月以来最大跌幅后,小幅上涨至每桶 89 美元上方,股市应声下跌。 在周二的中期选举中,民主党赢得了参议院和众议院的控制权。在德克萨斯州,当选州长 吉娜·伊诺霍萨 呼吁立即暂停数据中心建设。 “市场开始意识到,最大的数据中心所在州——德克萨斯州——可能会出台更多反数据中心法规,” 富国银行首席股票策略师权 五成(Ohsung Kwon)表示。 交易员提醒,不应将整体市场波动解读为投资者偏好的根本性转变。摩根大通股票衍生品团队认为,此次轮动更像是仓位波动驱动的结果,而非真正的基本面轮动。 摩根大通的克里斯蒂娜·琼斯在一份报告中写道: “我没有看到客户大量做多或追涨落后股票。 在我看来,市场中唯一真正出现轮动的板块是科技、媒体和电信板块。” 琼斯补充说,投资者明显倾向于持有优质大盘股,特别是那些融资渠道畅通、拥有计算能力的公司,例如一些超大规模数...

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

wsj:利率上升侵蚀科技股价值,再热门也难幸免

  作为AI革命的芯片供应商,英伟达(Nvidia)在市场一路攀上历史高位的过程中扮演了主角。但如今,就连它的股票也不再享有昔日的估值溢价。 自1月份以来,这只股票的估值倍数大幅回落。所谓估值倍数,就是投资者愿意为公司每一美元盈利支付的价格。英伟达并非孤例。尽管标普500指数一路轰鸣着创下新高,其估值倍数同样在下滑。 华尔街把矛头指向了利率上升。 10年期美国国债收益率周三触及24年来的新高,刚刚创出1994年以来最大季度涨幅。借贷成本走高,不仅给房地产等依赖债务的行业泼了冷水,更高的“无风险利率”还左右着华尔街为高风险资产定价的逻辑。收益率一旦上升,投资者追逐比政府债券风险更高资产的热情便随之退潮;除非盈利预期的增长足以弥补,否则股价往往应声下跌。 “利率上升已经对股市造成了巨大冲击,”Crossmark Global Investments首席投资官Bob Doll表示。“市盈率已经跌了3个估值倍数。这种影响非常直接,只是被盖住了,因为盈利表现实在太亮眼。”自标普500指数8月13日创下前一个收盘新高以来,该指数25个行业板块中已有18个下跌。与此同时,等权重版本的基准指数下跌了5%。银行、房地产等几个行业板块的跌幅更是超过10%。 该指数最近这一波上涨,靠的是它旗下最大的几个子板块——软件、科技和半导体。而把这三者牢牢绑在一起的,是投资者对AI近乎不加节制的热情,以及似乎与日俱增的盈利预期。 标普500指数目前的估值约为成分股未来12个月预期盈利的19.3倍,低于年初的22.2倍。美国国债收益率自今年低点开始攀升以来,估值便一路大幅走低——那个低点,恰恰出现在美国对伊朗发动袭击的前一天。 企业盈利和明年的盈利预测都表现抢眼,这才让股市在估值下滑之际得以勉强守住阵脚。 “如果年初我跟你说,‘10年期国债收益率要再涨100个基点’,你怎么也猜不到会是现在这个结局,”Bernstein Private Wealth Management首席投资官Alex Chaloff说。“但现实是,盈利表现好得出奇。” 而要让市场继续往上走,盈利还得更加亮丽才行。下周,随着 摩根大通 (JPMorgan Chase)、 花旗集团 (Citigroup)等华尔街重量级企业率先登场,三季度财报季将全面拉开帷幕。投资者要求企业跨过的那道门槛,如今已经抬高。 “这差不多就是金融学...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...