今天分享一篇博客文章，文章谈的是亿万富翁的财富为什么很难传承下去，中国有句老话，富不过三代，西方国家也存在这个问题，过去两百年，史书上记载的那些亿万富翁家族后代们，现在依然富有嘛，他们还是亿万富翁么，《消失的亿万富翁》这本书试图解答这个问题。
最近，我在北威尔士度假时欣赏了一场不同寻常的展览。《剩下的一切》展览讲述了第五代安格尔西侯爵夫人亨利-西里尔-帕吉特和安格尔西大拍卖的故事。
帕吉特曾经非常富有。1898 年，他继承了家族的祖宅 Plas Newydd 以及大约 11 万英镑--相当于今天的 1800 万到 2000 万英镑。但是，说句不客气的话，他喜欢花钱，他开始用奢华的服装、服饰、珠宝和汽车来装点自己。仅仅六年时间，他的钱就花光了。
这个故事在世界各地上演了无数次。在过去的一个世纪里，如果最富有的家庭能够合理地使用财富的一部分，缴纳税款，投资股票市场，并将财富传给下一代，那么今天就会有数以万计的亿万富翁继承世代相传的财富。
那么，为什么目前的富豪榜上找不到一个这样的亿万富翁呢？为什么即使是现代经济上最成功的人，其中至少有一些是聪明能干的，而且都能负担得起 "最好的 "理财建议，却总是做出糟糕的理财决定呢？
一本新书--《消失的亿万富翁》（The Missing Billionaires：维克多-哈格哈尼和詹姆斯-怀特所著的《消失的亿万富翁：更好的财务决策指南》一书就是针对这些问题而写的。
作者自己也曾做出过代价高昂的财务决策。维克多-哈加尼（Victor Haghani）可能还记得，他是长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）的联合创始合伙人，这家对冲基金在 20 世纪 90 年代末出了大问题。哈格哈尼将自己的大部分财富投资于长期资本管理公司（LTCM），结果遭受了九位数的损失。十年后，詹姆斯损失的金额较小，但仍占其财富的很大一部分，部分原因是他在自己工作的对冲基金中进行了投资。
哈加尼和怀特分别是 Elm Wealth 的创始人和首席执行官，Elm Wealth 是一家资产管理公司，主张低成本投资，其理念主要基于学术证据。榆树财富公司专门为高净值人士服务，但作者希望尽可能多的人从他们的智慧中受益，并从他们犯过的错误中吸取教训，这也是他们撰写《消失的亿万富翁》的原因之一。
无论你是继承了像安格尔西第五侯爵夫人或科尼利厄斯-范德比尔特家族那样的财富，还是刚刚踏上投资之路，我都强烈推荐这本书。
以下文章节选自《消失的亿万富翁》，经作者许可，在此转载。
"任何傻瓜都能发财，但需要有头脑的人才能守住财富"。
- 科尼利厄斯-"准将"-范德比尔特
纽约中央车站外有一座美丽的科尼利厄斯-范德比尔特（Cornelius Vanderbilt）雕像，他是 19 世纪的铁路和航运大亨。之所以有这座雕像，是因为 "准将 "下令建造这座车站。虽然这座雕像如今被公园大道高架桥（Park Avenue Viaduct）部分遮挡，但它位于全球金融中心曼哈顿中城的中心地带，当今许多金融巨头都能经常看到它。
1877 年范德比尔特去世时，他是世界上最富有的人。他的长子比利获得了一亿美元的遗产，占科尼利厄斯财产的 95%。不幸的是，这笔遗产连最基本的如何投资和长期使用这笔财富的说明都没有。
在准将去世后的 70 年里，家族财富基本耗尽。如今，没有一个范德比尔特家族的后裔能将自己的财富追溯到科尼利厄斯遗留下来的巨额财富。范德比尔特家族的发展速度高于美国普通家庭，但即便如此，这种结果也远非必然。如果范德比尔特家族的继承人将他们的财富投资于枯燥但多样化的美国公司投资组合，每年花费其财富的 2%，并缴纳税款，那么每一位活到今天的继承人仍将拥有超过 50 亿美元的财富。
消失的亿万富翁
范德比尔特的经历在规模上值得一提，但在实质上并不值得一提。在短短几代人的时间里，巨额财富耗尽的情况屡见不鲜，以至于有了自己的格言："三代人从衬衫袖子到衬衫袖子"。如今，新闻报道中的亿万富豪中，只有极少数是老牌富豪的后代，由此可见这句格言的真谛。从这些观察中，我们可以得出一个有价值的见解：过去最富有的家族并不具备持续做出明智的投资和消费决策的能力。如果他们具备这种能力，他们的亿万富豪后代的数量将远远超过今天的新晋富豪。
为了粗略统计这些 "消失的亿万富翁"，让我们把时间拨回到 1900 年。当时，美国人口普查记录了大约四千名美国百万富翁，其中最富有的人的财富以亿计算。如果当时一个拥有 500 万美元的家庭将其财富投资于美国股市，并以合理的比例进行消费，那么这个家庭今天将产生约 16 个亿万富翁家庭。
如果 1900 年的百万富翁中，哪怕有四分之一的人起初至少拥有 500 万美元，那么仅他们的后代今天就应该包括近 16,000 名在世的老牌亿万富翁。如果我们将整个 20 世纪创造的私人财富也包括在内，而不仅仅是 1900 年的一个缩影，我们相信潜在的亿万富翁人数会大大增加。
但据《福布斯》估计，截至 2022 年，美国的亿万富豪仅有 700 多人，你很难找到一位亿万富豪的祖先是 1900 年的百万富翁。在今天的美国亿万富翁中，只有不到 10%的人是 1982 年公布的第一份福布斯 400 富豪榜成员的后裔。即使是 1982 年榜单上最不富有的家族，"仅 "拥有 1 亿美元，今天也应该衍生出 4 个亿万富豪家族。我们承认，有些富豪家族故意在有生之年将其财富全部捐出或消耗掉，但我们认为这种情况相对少见，并不能解释我们今天看到的几乎完全没有 "老钱 "亿万富翁的现象。
一个普遍存在的大问题
我们并不是在哀叹当今世界亿万富翁稀缺。我们的观点是，在做出正确的财务决策方面，我们共同面临着一个普遍存在的大问题。如果连我们社会中经济上最成功的人--其中至少有一些人是聪明能干的，而且他们都能负担得起 "最好的 "理财建议--都总是做出糟糕的理财决定，那么我们其他人还能指望什么呢？维克多的父亲很喜欢一句波斯谚语，乍一看似乎不太可能，但其中的道理却成为本书的主要动机："守住财富比创造财富更难"。失踪的亿万富翁》提出了我们的框架，以应对所有家庭--不仅是潜在的和实际的亿万富翁--所面临的挑战，找到一条更好的财务决策之路。
在书中，我们详细探讨了这些失踪的亿万富豪家庭抛弃其巨大优势的最常见方式：承担过多或过少的风险，花费超过其财富所能支撑的范围，以及没有随着财富的波动而调整支出。最重要的是，他们没有一个统一的决策框架，这使他们容易追逐热点，一旦不热就立即抛售，将消费决策建立在对港口的期望之上。
抛硬币实验
为了更好地了解人们如何把握有吸引力的投资机会，维克多和他的合作研究者理查德-杜威（Richard Dewey）在 2013 年进行了一项实验，实验结果后来发表在《投资组合管理杂志》上。在一个受控环境中，他们邀请了 61 名受过金融和量化培训的人玩一个简单的抛硬币游戏。参与者被告知，（虚拟）硬币被设定为有 60% 的几率正面。他们每人获得 25 美元，可以任意下注。他们被告知，在 30 分钟（足够进行约 300 次翻转）结束时，他们将获得 25 美元的报酬，但最高报酬不得超过 250 美元。
正如我们在《消失的亿万富翁》一书中所讨论的，有一系列简单、合理的投注策略可以使预期赔率接近 250 美元的上限。那么，玩家们的表现如何呢？超过 30% 的玩家输了钱，令人难以置信的是，超过 25% 的玩家破产了！只有 20% 的人赚到了 250 美元，这与超过 90% 的人应该赚到的金额相去甚远。我们在本书中提出的论点是，导致我们在抛硬币游戏中取得好成绩的理念，同样有助于我们在生活中的重要财务问题上做出正确的决定。
投资并不是在不确定的情况下做出正确的财务决策的唯一重要领域。每个人在人生的各个阶段都需要一个连贯的储蓄和支出计划，尤其是如果他们期望享受退休生活的话。2 还有充分的证据表明，许多人在某些类型的保险上花费过多，从厨房用具的保护到全面的汽车保险，而在其他类型的保险产品（如年金）上花费过少。可悲的是，个人理财书籍也没有提供足够的好建议，耶鲁大学教授詹姆斯-崔（James Choi）最近对 50 种最受欢迎的个人理财书籍进行了一项简单易读的调查。
《消失的亿万富翁》中重点讨论的决策问题有三个共同特点：
它们要求在结果不确定的情况下做出决策。
其中一些结果会对你的幸福或福利产生有意义的影响。
对你的福利的影响不会完全反映货币结果。
基于效用的决策框架
自从丹尼尔-伯努利（Daniel Bernoulli）为了暂时解决圣彼得堡悖论而提出 "效用函数 "的概念以来，哲学家、经济学家和数学家已经思考了近 300 年如何系统地评估这类决策。我们在不断增加支出（或财富）的同时，边际收益也在不断递减，这几乎是人类的自然法则。这就是为什么我们从消费财富中获得的效用并不反映所涉及的货币数额。从这个角度思考，我们就可以清楚地认识到，我们在做决定时应该最大化我们的效用，而不是纯粹的货币结果。这些思想是经济学思想的根基，甚至渗透到经济学的年轻分支，如行为金融学。
基于效用的决策框架的核心是针对任何特定金融决策的三个主要步骤。首先，我们需要评估可能出现的货币结果，并估计其相关概率。然后，我们需要将这些货币结果映射为效用结果。最后，我们需要搜索各种可能的决策，找出能产生最高预期效用的决策。
期望效用最大化的框架是 "不确定情况下的决策 "这一领域的基础，也是大多数其他个人选择和人类互动理论的基础。构成本书基础的许多观点都可以在被称为 "终生消费和组合选择 "的子领域中找到，这个领域是由诺贝尔经济学奖得主保罗-萨缪尔森和罗伯特-默顿在 20 世纪 60 年代首次提出和探索的。所要解决的基本问题是确定一个人在投资、储蓄和支出方面应做出的选择，从而使预期终生效用最大化。
遗憾的是，这一领域的许多原创论文过于复杂或抽象，无法在实践中得到推广，导致很少有人使用这些工具做出更好的决策。在接下来的文章中，我们希望以一种不仅能引起共鸣，还能改变你的思维的方式来介绍这些重要观点。从理论到实践，一个伟大的想法可能需要很长的时间；我们相信，这些伟大的想法的时代已经到来。
最大化预期效用的决策框架一直备受批评
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