第三次世界大战对投资者意味着什么

 经济学人：

多年来，欧洲一直 在走向屠宰场，到 1914 年，一场冲突几乎是不可避免的——至少事后看来，这是人们经常提出的论点。然而，正如历史学家尼尔·弗格森 (Niall Ferguson) 在 2008 年发表的一篇论文中指出的那样，当时投资者并没有这样的感觉。对他们来说，第一次世界大战令人震惊。直到爆发前一周，债券、货币和货币市场的价格几乎没有变化。然后一切都崩溃了。“这座城市瞬间明白了战争的意义，”该报于 1914 年 8 月 1 日写道。

金融市场是否会再次低估全球冲突的风险？在噩梦般的场景中，两年前，俄罗斯军队集结在乌克兰边境，第三次世界大战开始了。如今，以色列与哈马斯的战斗有可能蔓延到以色列边境。美国的军事支持对乌克兰和以色列都至关重要，而这个超级大国在伊拉克和叙利亚的基地也遭到了攻击，这些攻击可能来自伊朗的代理人。如果中国认为是时候利用一个心烦意乱的超级大国入侵台湾，美国很可能会同时卷入三场战争。世界其他地区面临着这些战争相互交织并演变成更具破坏性的风险。

当然，这种情况会使经济损失远远落在恐怖名单上。即便如此，投资者的工作之一就是准确考虑这对他们的投资组合意味着什么。到目前为止，世界大战的可能性几乎没有引起市场的震动。确实，一段时间以来，他们更多的是被恐惧而不是贪婪所笼罩。债券价格一直动荡，即使是所谓“无风险”的美国国债也是如此，而且今年大部分时间收益率一直在攀升。美国、中国和欧洲的股指已连续三个月下跌。然而，这种波动性都可以用和平时期的因素来解释，包括政府借贷规模过大、利率预期以及股东之前的乐观情绪战胜了他们。

简而言之，如果世界陷入战争的可能性越来越大，那么这看起来并不像你想象的那样恐慌。最明智的结论是，这种可能性确实接近于零。更黑暗的是，就像 1914 年的投资者一样，今天的投资者可能很快就会措手不及。历史指出了第三种可能性：即使投资者预期会发生一场重大战争，他们也无能为力从中可靠地获利。

理解这一点最简单的方法是想象自己在 1914 年，知道第一次世界大战即将到来。你需要快速下注——几周之内，伦敦、纽约和欧洲大陆的主要交易所将关闭。他们会保持这种状态几个月。你能猜出有多少人，以及到那时战争可能会转向哪个方向吗？如果你明智地判断美国股票是一个不错的选择，你会设法与在流动性危机中避免破产的经纪人进行交易吗？你可能再次明智地决定削减即将面临战争压力的政府债务头寸。您是否猜到，将经历共产主义革命和布尔什维克驱动的违约的俄罗斯债券将被完全抛售？

换句话说，战争所涉及的根本不确定性远远超出了大多数投资者已经习惯的可计算风险。这意味着，即使是以前的世界大战，对后来的世界大战的教训也是有限的，因为没有两次世界大战是相同的。弗格森先生的论文表明，1914 年的最佳策略（买入商品和美国股票；卖出欧洲债券、股票和货币）在 1930 年代末几乎没有什么用处。那十年的投资者确实试图从历史中吸取教训。由于预见到另一场世界大战，他们抛售了欧洲大陆的股票和货币。但这场不同的战争有不同的获胜投资。英国股票跑赢美国股票，英国政府债券也跑赢美国股票。

如今，由于许多潜在的交战国家都拥有核武器，因此存在着更大、更可怕的不确定性来源。但从某种意义上说，这与财务无关，因为在核灾难中，你的投资组合的表现不太可能在你的优先事项中排名靠前。这一切的结果是什么？对于投资者来说，战争的迷雾比对于军事将领来说更浓重，因为他们至少看到了行动。如果最坏的情况发生，未来的历史学家可能会对当今投资者看似漫不经心的态度感到惊讶。他们之所以能够做到这一点，是因为对他们来说，迷雾将会散去。