交易者去哪儿了？4万亿美元的港股市场陷入困境

 华尔街日报：

香港股市停滞不前，交易量大幅下滑，外国投资者纷纷撤离

香港4万亿美元的股市正面临流动性问题。

过去三年来，这个金融中心的交易量大幅下降，反映出投资者对该市交易所买卖股票的兴趣减弱。交易活动减少也导致股价大幅波动，并成为一些股票在某些日子几乎没有交易的香港上市公司的症结所在。这也使得该交易所更难吸引跨国公司上市。 

香港证券交易所运营商8月份表示，“持续的高利率环境、全球经济持续脆弱以及市场情绪疲弱”是交易量下降的原因之一。 

市场参与者表示，原因有更深层次的原因。他们表示，由于地缘政治和其他原因，许多西方和国际投资者已从中国股市撤资，并减少了对世界第二大经济体的投资。这对资金自由流动的香港股市的影响远大于中国大陆严格控制的交易所。

香港交易所的总市值较 2021 年中期的峰值下降了三分之一以上，价值损失超过 2 万亿美元。中国公司占市场总价值的四分之三以上。目前，香港大约三分之一的股票交易量通过跨境渠道来自中国大陆的交易商和机构，这一比例比几年前高得多。

“来自外国人的流动性要少得多，”Ethos Investment Management 公司创始人詹姆斯·弗莱彻 (James Fletcher) 表示，Ethos Investment Management 是一家总部位于犹他州、专注于新兴市场小盘股的公司。

弗莱彻表示，他在香港进行交易和投资已有18年。他说，他注意到过去几个月在香港交易所出售股票变得更加困难，而且卖家比买家多得多。 

他补充说，一些公司股票的买卖价差，即股票买卖报价之间的价差，已经变得更大。弗莱彻还表示，他六月份参加了一次中国投资会议，发现美国投资者比过去几年的类似活动少得多。“人们不愿在中国上下大赌注，”他补充道。 

基准恒生指数在夏季重新陷入熊市，周三收于 2023 年新低。该基准今年已下跌 13%，并有望连续第四年下跌。 

该市政府官员最近成立了一个工作组，以改善股市流动性。其中包括审查市场参与者的抱怨，即在中国大陆当局最近大幅削减所谓的证券交易印花税后，香港的股票交易必须缴纳相对较高的税费。

交易所发言人表示：“我们正在探索多种方法，以进一步增加市场流动性，增强香港作为国际金融中心的竞争力。” 

在香港，买家和卖家目前必须为在该市交易所上市的股票交易缴纳 0.13% 的税。在政府于2021 年提高股票交易税后，每价值 10,000 美元的股票相当于约 13 美元。

投资者和分析师表示，这种增加的成本（在美国不存在）一直阻碍着中国境内的股票交易。最近第二季度，交易所股票产品日均成交额约为116亿美元，较2021年同期下降约三分之一。 

削减交易税可能不足以重振经济活动。精品投资银行华兴资本的股票主管安迪·梅纳德表示，“你通常会联想到改善香港流动性的措施，只是掩盖了市场上中国经济现状的更大问题。” 

中国对互联网科技公司的监管打压已经让国际投资者望而却步。鉴于房地产业低迷和中美紧张局势加剧 ，他们对该国的增长前景仍然感到悲观。

加拿大皇家银行财富管理公司（RBC Wealth Management）高级投资策略师 Jasmine Duan 表示，所谓的逢低买家（倾向于在股价下跌后购买股票）暂时远离市场。“他们希望看到更多信号来确认经济继续复苏，”她补充道。

基金经理表示，交易市场上最有价值公司的股票很容易，例如互联网巨头阿里巴巴和腾讯。总部位于圣地亚哥的 Brandes Investment Partners 投资总监路易斯·刘 (Louis Lau) 表示：“市值低于 10 亿美元的公司是我们交易最困难的公司。”

富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 亚洲交易主管乔治·莫利纳 (George Molina) 表示，让更多散户投资者参与交易可能是解决方案的一部分。莫利纳补充说，市场上拥有更多的短期交易者可以帮助投资者更快地进出仓位，尤其是中小型股票。 

游说团体亚洲证券业与金融市场协会股票主管林登·赵 (Lyndon Chao) 表示，金融业也在推动中国大陆投资者有更多机会进入香港股市。赵补充说，该协会的一些成员提议降低内地与香港之间的南向股票互联互通的门槛，要求境内投资者的证券和现金账户中至少有50万元人民币（相当于约69,000美元）。 

“这将为大陆投资者打开水龙头，”赵说。 

香港财政司司长陈茂波最近指责“西方政治偏见”损害了投资者对香港和中国市场的信心。 

“改善股市表现的关键在于投资者对市场前景持乐观态度，这将影响流入市场的资金量，”陈上个月在一篇博客文章中写道。“这些不能仅仅通过削减股票转让印花税来实现。”