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特朗普关税威胁的潜在信息：他才是经济议程的掌控者 - WSJ

 候任总统特朗普 (Donald Trump) 上周五表示将提名对冲基金经理贝森特 (Scott Bessent) 担任财政部长后，华尔街和美国企业界的许多人一度松了一口气。

贝森特在赤字问题上持强硬态度，是美元储备地位的捍卫者，直到最近他还对关税表示出审慎看法。他成为财长人选，表明特朗普将优先考虑采取对市场有利的措施来促进经济增长、抑制通货膨胀和降低利率。

但这种宽慰仅仅持续了 72 小时。周一晚间，特朗普宣布他将在上任第一天对加拿大和墨西哥征收 25% 的关税，并对中国征收额外 10% 的关税，直到非法移民和芬太尼停止涌入美国为止，这打消了对特朗普是否将如竞选时所承诺的那样来执政的怀疑，特朗普在竞选中将自己塑造为一个具有颠覆性的民粹主义者。

这让人领悟到，在特朗普的经济团队中，最重要的成员就是特朗普本人。

“在特朗普第一个任期里，有很多气势汹汹的言论，但最后都被收回而未落实。” Piper Sandler 的政策分析师 Andy Laperriere 周二在给客户的一份报告中表示，“我们预计，在特朗普第二个任期内，仍将充斥着大量气势汹汹的表态，但这一次会有更多的后续跟进行动，因为特朗普的大多数幕僚基本上不会试图劝说他放弃那些事。”

特朗普是真的会提高关税，还是只是把提高关税用作谈判手段，目前还不能确定。投资者似乎认为是后一种情景：加元、墨西哥比索和受影响公司的股票的跌幅都相对较小。

虽然特朗普显然掌控着自己的议程，但对贝森特和其他建制派人物的选择仍然很重要。贝森特的支持者认为，他在新一届政府中的任职将使政策组合比没有他的情况下更有分寸、更有利于经济增长。

“贝森特在权衡利弊方面考虑得更周全。” 位于华盛顿的一家贸易团体的负责人说，“他承诺维护市场稳定，这意味着他将认识到，我们在推进关税举措时可能会遇到一个临界点，若越过，将令市场和经济感到难以承受。”

特朗普的内阁人选表明，他不愿给美国经济添乱。虽然他提名的国防、卫生、司法和国家情报部门负责人都打破了常规，但他提名的五位财政部长最终人选都来自建制派：贝森特、私募股权大亨马克 · 罗文 (Marc Rowan)、前美联储理事凯文 · 沃什(Kevin Warsh)、现任参议员比尔 · 哈格蒂(Bill Hagerty) 和金融公司 Cantor Fitzgerald 首席执行官霍华德 · 卢特尼克(Howard Lutnick)。卢特尼克已被提名为商务部部长。

特朗普周二表示，曾在他第一个总统任期担任经济顾问委员会 (Council of Economic Advisers) 主席的保守派经济学家和减税倡导者凯文 · 哈塞特 (Kevin Hassett) 将领导国家经济委员会 (National Economic Council)，该委员会负责协调行政部门内部经济政策。特朗普选中贾米森 · 格里尔(Jamieson Greer) 为美国贸易代表。格里尔是一名贸易律师，曾在罗伯特 · 莱特希泽 (Robert Lighthizer) 担任特朗普首个总统任期的贸易代表时担任其幕僚长。

莱特希泽曾被考虑过担任高级职务，截至目前，他的缺席意味着这个经济团队缺少了特朗普最坚定、最有效的关税倡导者之一。但既然特朗普已经表明了自己的偏好，这一点可能就没那么重要了。

从贝森特长期的市场和经济评论记录来看，他被视为可靠人选。 贝森特提出的 “3-3-3” 政策包括：刺激经济增长 3%、每天增加 300 万桶石油以及将预算赤字与 GDP 之比从目前的 6% 降至 3%。

贝森特最初对关税持怀疑态度，除非将其作为一种谈判策略。“关税这把枪将永远上膛，摆在谈判桌上，但很少会扣动扳机，”贝森特在 1 月份对他麾下对冲基金的投资者说。他在 10 月份对马克 · 哈尔佩林 (Mark Halperin) 说，特朗普是个 “自由贸易者”。“他所做的很多事情都是通过进一步施压来缓解问题。我对特朗普政府的目标是拯救国际贸易，而避免最终看起来像…… 世纪之交的关税，” 贝森特说。

但贝森特当时发现自己正在与卢特尼克竞争财政部长一职，卢特尼克最初是特朗普过渡团队的联合主席。他也曾一度将关税称为 “讨价还价的筹码”，之后他采纳了特朗普更具保护主义色彩的理由，即关税能把制造业工作岗位带回美国。

在 11 月 15 日福斯新闻 (Fox News) 的一篇评论文章中，贝森特为关税提出了更有力的理由：“战略性地使用关税，可以增加财政收入，鼓励企业恢复生产，减少我们对战略竞争对手工业生产的依赖。”

目前仍不清楚特朗普打响的第一枪是否像贝森特和卢特尼克所暗示的那样，是一种谈判策略，还是撕毁《美墨加协定》(United States-Mexico-Canada Agreement) 并无限期恢复关税的借口。

后一种做法给经济和特朗普本人带来的风险要大得多。其他国家不太可能做出让步。“加拿大人和墨西哥人将希望达成一项涉及多方面的协议，消除 25% 关税的威胁，否则三个月后他又会想要别的东西，然后又回来威胁要征收 25% 的关税，”卡内基国际和平基金会 (Carnegie Endowment for International Peace) 学者、曾担任总统拜登 (Biden) 国际经济顾问的彼得 · 哈雷尔 (Peter Harrell) 表示。“作为一名外国领导人，你不会希望自己看起来像是不断地屈服于威胁。”

战略与国际问题研究中心 (Center for Strategic and International Studies) 的中国问题专家甘思德 (Scott Kennedy) 援引他在特朗普宣布关税计划之前与中国有关人士的谈话称，如果中国希望进行反制，可以采取一系列潜在措施，包括限制关键矿产出口、惩罚美国跨国公司在华业务、抛售美国国债或让人民币贬值。他表示：“我认为他们还没有决定要做什么。”

笼罩在特朗普经济团队头上的另一个问题是，财政政策何去何从。特朗普的减税计划在一定程度上推动长期美国国债收益率在选举前后走高，但周一这些收益率下降，部分原因是贝森特被认为是一位赤字鹰派人士。

尽管如此，要实现贝森特设定的将赤字控制在相当于国内生产总值 (GDP) 3% 的目标，将是一项艰巨的任务。

贝森特告诉《华尔街日报》(The Wall Street Journal)，他的政策重点将是延长特朗普 2017 年的减税政策，并兑现他的其他承诺，比如取消对小费、社会安全福利和加班费征税。无党派的美国负责任联邦预算委员会 (Committee for a Responsible Federal Budget) 估计，到 2034 年，特朗普的承诺最终将使赤字占 GDP 的比例升至 7%-12%。

从理论上讲，特朗普可以通过削减支出，在减税的同时降低赤字。特朗普可以自行推翻拜登的一些决定，比如提议让美国联邦医疗保险 (Medicare) 和医疗补助 (Medicaid) 为减肥药买单。

与此同时，埃隆 · 马斯克 (Elon Musk) 正领导着一项外部努力，以削减政府工作岗位和项目。在特朗普第一个任期内担任预算主管并将在第二个任期内再次任该职务的拉塞尔 · 沃特 (Russell Vought) 主张特朗普 “扣留” 或拒绝使用国会的拨款。

但扣留资金的做法可能会遭到法院的阻止。更重要的是，目前还不清楚贝森特、马斯克或沃特能否在不触及社会安全福利和美国联邦医疗保险等项目的情况下，找到足够的支出削减来源，为特朗普的税收计划提供资金并降低赤字。特朗普已保证不会削减社会安全福利和美国联邦医疗保险支出。

Eurasia Group 研究主管、参议院少数党领袖米奇 · 麦康奈尔 (Mitch McConnell) 的前助手乔恩 · 利伯 (Jon Lieber) 表示，在不加税或削减福利的情况下提出 3% 的赤字目标“是疯狂的”。

然而，一项可信的削减开支计划事关重大。除了减税和放松监管之外，这是抵消贸易战负面影响的最可行途径。

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美国市场暴跌加剧，科技股、加密货币到黄金无一幸免

 WSJ: 周一，金融市场抛售加剧，波及了从黄金、加密货币到高歌猛进的科技股等各类资产，拖累道琼斯指数创下自美国总统特朗普4月份引发关税动荡以来最差的三日连跌表现。 投资者近几日纷纷抛售资产，市场即将迎来关键考验，以判断推动股市在2025年迭创新高的AI热潮和经济增长能否持续到新的一年。 英伟达 (Nvidia)定于周三公布财报，这将是反映芯片需求的最新风向标。因政府停摆而推迟发布的9月份就业数据将于周四公布。 本月市场一直动荡，此前大型科技公司预计将进行大规模资本支出，而这些支出越来越依赖于发行巨额债务。交易员的忧虑已将华尔街所谓的“恐慌指数”——Cboe波动率指数(Cboe Volatility Index)——推升至4月份关税消息宣布以来的最高水平之一。 周一的市场下跌提供了新的证据，表明华尔街正在更仔细地审视那些支撑着美国历史上最大规模基础设施建设之一的昂贵、且有时是循环的交易。此次下跌发生之际，正值亚马逊(Amazon)准备发行150亿美元债券。 高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)量化投资策略全球联席主管奥斯曼·阿里(Osman Ali)说：“赢家应该会多于输家。但与此同时，很明显，有些公司将无法在这个新世界中竞争。” 周一，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.8%，标普500指数下滑0.9%。道琼斯指数下跌1.2%，跌幅557点。 沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对一家大型科技公司的最新押注，不足以提振投资者对其他AI概念股的乐观情绪。 伯克希尔哈撒韦 公司(Berkshire Hathaway)周五披露斥资数以十亿美元计买入Alphabet股票，推动这家谷歌(Google)母公司股价周一上涨3.1%。在这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的公司减持 苹果公司 (Apple)股份后，后者股价下跌1.8%。 与此同时，英伟达、Meta和亚马逊股价均下跌。Advanced Micro Devices、Super Micro Computer和AI服务器大供应商戴尔科技(Dell Technologies)的股价也出现下跌。 甲骨文公司 (Oracle)和CoreWeave延续了长达数周的跌势。 周一的下跌导致标普500指数和纳斯达克综合指数跌破一道它们已连续138个交易日未曾跌破的关口——而且不是朝着...
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