特朗普经济学的回归让市场兴奋，却让世界感到恐惧

 经济学人：

特朗普交易已经全面展开。随着唐纳德·特朗普将赢得总统大选，美国股市飙升，美元走强，美国国债实际上跃升。价格走势包含了关于特朗普经济政策的削减方向的信息。大幅减税的承诺，加上他对放松管制的热情，将促进经济增长，尤其是在短期内。但最终关税和打击移民的威胁可能会推高通货膨胀，并带来巨大的美国经济实力。

然而，宽松关税政策的潜在影响并非易事。和往常一样，人们不确定他是否言出必行。例如，他显然喜欢关税，但有时也可能将其视为与其他国家打交道的筹码，而不是最终目标。人们还不确定他能否取得巨大的成就。特朗普的团队已经从第一次护理的混乱中发展成为更加精干的团队。希望能够实现三连胜，因为特朗普的大胜很可能伴随着参议院的绝对绝大多数和平等的微弱大多数。不过，党内渐渐派继承能力超过了他的部分其余。

特朗普的经济计划主要分为三类：减税、全面放松管制和提高关税。他还推出了一些更广泛的政策，尤其是即将到来的致命的打击移民政策，这些政策可能会对经济产生由此产生的影响。

首先是投资者和企业高管最兴奋的方面：减税带来的刺激，以及同样结束增税的负面影响。重要的卡马拉·哈里斯曾呼吁将企业税率从21%提高到28%，并对未实现的收益资本征税。令华尔街许多人松了口气，这些建议现在已被搁置。顺便，庆祝大获全胜的理论可以为特朗普先生的减税打开大门。他的饥饿任务是延长他在2017年制定的个人所得税减免政策，该政策将于明年年底之前。他表示降低了企业增速，可能降至15%。他还提出了一系列令人眼花缭乱的其他可能的减幅税收措施，包括取消小费税。

图表：经济学家

企业税后收益增加的前景有助于解释为什么特朗普促成股市飙升。美国大型企业标准普尔500指数上涨2.5 %，可视​​历史新高。但大幅减税可能并非固定的。主要担心的是，减税目前，独立记分员美国国会预算办公室估计，未来十年美国的预算预算将达到GDP的6%左右——这对于正常的和平时期经济来说异常高。选举联邦预算委员会称，到2035年，特朗普的各种减税措施可能会减少预算GDP的比例上升到12% 。

赤字上限的危险最终可能会限制国会减税方面的行动，因为谈判将于明年年初开始。这在很大程度上取决于市场如何反应：特朗普胜选后美国国债正在上升，这已经是对美国财政脆弱性的警告。随着大选后的高峰，十年期美国国债已经从9月中旬以来上升了五分之四个百分点，这对债券市场来说是一个重大进展，美联储开始降息后的下跌趋势。这可能会给股​​市反弹带来麻烦，因为这意味着比特币成本将在更长时间内保持更高的水平。

尽管税收将持续到2025年的大部分时间，但特朗普回到白宫后将立即着手放松管制。他在会上承诺将实施美国历史上“最激进的监管切断”。他可能会明智地行动斯拉老板、他的主要竞选助手埃隆·马斯克（Elon Musk）领导了一个“政府效率委员会”，每一条新规定，就能废除十条现有规定。但企业对这个委员会的浮夸程度并不高感到兴奋，他们更关心即将到来的传染病的180度大转弯。

预计哈里斯将继续由乔·拜登发起的努力，对人工智能 ( AI ) 实施更严格的监管，包括要求公司分享其AI模型的信息。预计特朗普将放弃这一举措。同样，拜登政府通过一系列披露和透明度规则（它合理地表示，这些规则对于根除非法行为是必要的）使自己成为加密货币公司的克星。特朗普将采取更温和的手段；他承诺要让美国成为“地球上的加密货币之都”。

大就能美丽吗？

更普遍地说，拜登领导下的反垄断运动几乎肯定会逐渐结束，在这场运动中，规模本身似乎就是公司背后的靶子。智库信息技术与创新基金会的罗伯特·阿特金森表示：“我认为我们现在已经看到了科技抵制的顶峰，这些浪潮将会消退。”“在特朗普政府的领导下，这种情况根本不可能发生。”

图表：经济学人

除了给予大型科技公司更多自由之外，特朗普还将主持监管格局的重新调整。他承诺给予能源公司更多在联邦土地上钻探石油的自由，并可能取消对液化天然气出口的禁令。他的第二届政府还可能放宽 2007-09 年全球金融危机后对银行施加的繁重报告要求。与此同时，特朗普可能会收回拜登政府为鼓励美国人使用可再生能源而制定的一些规则和补贴。股市的赢家和输家反映了这种改组（见图 2）。美国最大的太阳能电池板制造商 First Solar 在大选后的第二天暴跌了 10%，而美国银行等大型银行则与之相反，股价上涨了 8%。

关税将是特朗普最具争议的政策，尤其是在外国首都。近十年来，特朗普的核心政策一直是相信保护主义是美国繁荣的关键。他在白宫的第一个任期内对来自世界各地的钢铁和一系列中国产品征收关税，这可能只是他现在尝试的序幕（见图 3）。他曾谈到对美国进口的所有产品征收 10-20% 的关税，对所有来自中国的商品征收 60% 的关税，对来自墨西哥的汽车征收更高的关税——可能高达 500%。

图表：经济学人

几乎所有经济学家都表示，如此高的关税将导致消费者价格上涨，并拖累投资和增长。这对美国选民来说可能是一种残酷的讽刺，因为拜登执政期间人们对通胀的愤怒帮助推动了特朗普连任的支持。国会中的许多共和党人对关税也不太热衷；党内传统的自由贸易倾向仍然存在，尽管几乎没有蓬勃发展。

但他们的任何反对意见可能都无济于事。特朗普的顾问，尤其是第一任期的美国贸易代表罗伯特·莱特希泽，一直在制定计划，利用行政命令和迄今为止未经检验的紧急权力征收全面关税。这些权力是否真的会像他们希望的那样发挥作用尚不清楚。企业肯定会在法庭上挑战这些关税，并可能成功推翻它们。因此，特朗普可能会先从规模较小、更有针对性的关税开始，然后再争取全民征税。白宫将更容易对中国征收新的惩罚性关税，因为此前对中国的贸易行为进行了调查。

关税也肯定会招致报复。欧洲官员已经拟定了可能对美国商品征收的关税清单。中国可能会对从大豆到玉米的农产品征收关税。其他国家也会受到诱惑效仿，但也会试图争取豁免特朗普的关税。这对加拿大和墨西哥来说尤其如此，这两个国家的命运与与美国的贸易密切相关；在选举后的第二天，比索跌至两年来的最低点，随后收复了一些失地，因为人们担心特朗普的关税可能给墨西哥经济带来麻烦。

鉴于美国经济的规模和多样性，美国可能比大多数国家更能抵御全球贸易战——贸易战加上更高的国债收益率，有助于解释特朗普胜选后美元的上涨。对世界来说，真正的危险是经济增长放缓、物价上涨和供应链更加脆弱。

修复方法如下

特朗普“修复”美国边境的计划——这是他竞选中不变的主题——是另一个不确定因素。如果他履行大规模驱逐的承诺，这将对经济造成巨大损失，导致劳动力减少。据智库彼得森国际经济研究所估计，到 2028 年，驱逐 800 万移民将使美国的GDP比基线预期下降 7%。但实际数字不太可能接近这个数字。任何驱逐数百万人的尝试都会遭到强烈抵制，从加利福尼亚到纽约，美国一些最大州的地方官员都拒绝合作。

因此，更现实的结果可能是更加严格地执行边境管制，这将阻止拜登执政期间非法移民的流入。这本身就可能导致餐馆、建筑公司等的劳动力短缺，从而产生另一种通胀力量。特朗普对待合法移民的方式可能会让情况变得更糟——或者更好。在他的第一个任期内，他削减了绿卡发放，但在竞选期间，他暗示他可能会考虑放宽对外国学生的移民规定。鉴于美国本土劳动力将随着人口老龄化而减少，特朗普将在这方面面临真正的经济压力。信用评级机构标普全球的萨蒂亚姆·潘迪说：“我们确实需要移民来支撑潜在的经济增长，以保持健康。”

还有其他威胁。通胀担忧可能会对美联储的考量产生重大影响。美国国债收益率上升表明，许多投资者认为，美联储明年的利率最终将高于之前的预期——尽管他们仍预计美联储将在 11 月 7 日的会议上降息四分之一个百分点，也就是我们发表这篇文章之后。

美联储立场更加强硬可能会招致特朗普的愤怒，特朗普坚称，作为总统，他应该对利率有发言权。既然他已经掌权，他肯定希望看到更大幅度的降息。从法律上讲，他无法控制美联储，但他的顾问们曾谈到建立一个“影子美联储”，试图操纵美联储的决定。总统攻击央行的场面可能会让市场感到恐慌，但美联储的法定独立性应该能很好地保护它。

特朗普可能无法实现他最极端的野心，这应该会给焦虑的世界带来一些安慰。但他在第二任期内可能比第一任期更能推动事情发展。这次他为执政做好了更充分的准备，拥有一支更大的忠诚团队和更详细的行动计划。对美国和世界来说，这将是一段动荡的经济旅程。系好安全带。