特朗普威胁对中国、墨西哥、加拿大征收关税市场动荡

候任总统唐纳德·特朗普誓言对中国以及美国邻国加拿大和墨西哥征收额外关税，这是他赢得大选以来首次明确威胁要遏制全球贸易流动，引发市场动荡。

特朗普周一在其“真相社交网络”上发帖称，他将对来自中国的商品征收 10% 的额外关税，对所有来自墨西哥和加拿大的产品征收 25% 的关税。受此消息影响，加元跌至四年来的最低点，而比索则接近 2022 年以来的最低水平。人民币在离岸市场小幅走低。

特朗普的关税威胁与外界对他可能在第二任期内放松贸易政策的预期形成了鲜明对比，尽管一些商界领袖担心其影响。就在几天前，特朗普任命斯科特·贝森特为下一任美国财政部长，此举被视为那些寻求更慎重关税立场的人的一个好兆头。

加拿大财政部长克里斯蒂娅·弗里兰 (Chrystia Freeland) 、墨西哥外交部和经济部以及中国外交部和商务部的代表均未立即回应置评请求。特朗普的发言人也没有立即回答是否会豁免关税的问题。

特朗普在竞选时承诺对盟友和对手实施全面关税，誓言将所有从中国进口的商品的关税提高到 60%，将从世界其他地区进口的商品的关税提高到 20%。他表示，这些政策将有助于迫使企业将制造业岗位转移回美国，并增加联邦政府的收入。

虽然尚不清楚美国对中国征收 10% 的关税威胁与他之前要求提高关税的言论如何相符，但分析人士认为，这只是一个开场白。

亚洲协会政策研究所中国分析中心中国政治研究员尼尔·托马斯表示：“这项关税专门用于打击芬太尼贸易，并不一定意味着特朗普承诺的对所有中国进口产品征收 60% 的关税将被取消。”

他补充道：“中国将表示反对，并考虑采取有限的报复，但首先可能会对特朗普的威胁作出谨慎回应，直到他第二任期内更好地了解对抗和交易之间的平衡。”

芬太尼过量

尽管公共卫生专家表示，芬太尼过量服用仍然是一个重大问题，但美国疾病控制与预防中心本月早些时候发布的初步数据显示，从 2023 年 6 月到 2024 年 6 月，药物过量导致的死亡人数下降了 14%。本月，拜登总统在秘鲁会见习近平时对中美禁毒合作表示赞赏，并向中国领导人指出，“药物过量导致的死亡人数五年来首次下降”。

这位共和党人长期以来一直表示，他赞成将关税作为谈判工具，即使是与美国的合作伙伴，在 2024 年的总统竞选期间，他还曾考虑用贸易税收入取代联邦所得税。不过，大多数主流经济学家警告称，特朗普的征税将提高消费者的价格，加剧本已高企的通胀，并改变或减少贸易流动。

北美提高关税将颠覆这三个国家高度融合的汽车业和包括食品在内的其他消费领域。

“引发争论”

这项关税还将严重损害墨西哥的汽车业以及向美国消费者出口电子产品、塑料和其他制成品的中部和北部各州的工厂。近年来，两国之间的贸易不断增长，墨西哥已成为美国最大的贸易伙伴。墨西哥政府估计，目前两国之间的年度贸易总额为 8000 亿美元。

加拿大行业组织汽车零部件制造商协会会长弗拉维奥·沃尔普称，加拿大和美国汽车行业紧密相连，利润率又很低，因此 25% 的关税“根本不值得谈”。

“这位当选总统做了他最擅长的事情，那就是试图激起辩论。唯一令人惊讶的是他这么早就这么做了，”沃尔普说。“我们在第一任期内了解到，他使用强硬的言辞，公开的言辞。但谈判总是艰难的，但合情合理——我只是告诉大家要耐心。”

加拿大对美国的出口

能源、机动车和消费品占出口的57%

资料来源：加拿大统计局，彭博社计算

对所有从加拿大进口的产品征收 25% 的关税将给能源成本带来压力。石油、天然气和其他能源产品是加拿大对其南部邻国的最大出口产品；加拿大是美国迄今为止最大的原油外部供应国。特朗普前商务部长威尔伯·罗斯 (Wilbur Ross ) 本月早些时候表示，对加拿大能源征收关税毫无意义，因为“这只会增加我们的成本，而不会对增加美国就业机会有任何帮助。”

野村控股公司驻悉尼高级利率策略师安德鲁·蒂斯赫斯特 (Andrew Ticehurst ) 表示：“关税谈判引发了全球通胀担忧，引发了对全球经济增长的担忧，并增加了地缘政治的不确定性。” “市场的下意识反应是美元走强、收益率上升和股市走弱。”

对墨西哥和加拿大采取的举措将重新点燃特朗普第一任期内整个大陆集团的贸易争端，特朗普在第一任期内强行重新谈判北美自由贸易协定，并对包括钢铁在内的某些行业征收关税。

目前，这项更名为《美国-墨西哥-加拿大协议》的贸易协定允许在多个领域实现免税贸易。目前尚不清楚根据该协定，支付关税的美国进口商将采取何种措施来避免任何征税。

经济团队

除了贝森特，特朗普政府中还有许多高级经济职位需要填补。特朗普关税议程的主要设计者之一、前美国贸易代表罗伯特·莱特希泽尚未在第二任期内获得任何职位。

特朗普还誓言要迅速采取行动，确保美国边境安全——这是11月总统大选选民最关心的问题之一——此前，移民数量激增，给全国各地的社区带来了负担，并成为总统乔·拜登和民主党候选人副总统卡马拉·哈里斯的重大政治负担。

这位当选总统表示，他将实施最大规模的非法移民驱逐行动，并完成他第一届政府期间开始修建的美墨边境墙。他还确认将动用美国军队执行驱逐行动。

特朗普的团队正在成型，他选择南达科他州州长克里斯蒂·诺姆 (Kristi Noem)领导国土安全部，并选择美国移民和海关执法局前代理局长汤姆·霍曼 (Tom Homan ) 担任边境事务主管。

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

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中华人民共和国2024年国民经济和社会发展统计公报

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大型制药公司的专利悬崖将中国推到风口浪尖

BBG: 对于制药公司而言，眼睁睁看着畅销药物的利润丰厚的专利到期，早已成为商业周期的一部分。它们面临着巨大的压力，必须找到弥补专利缺口的方法。而如今，中国首次展现出应对之策。其蓬勃发展的生物技术公司正积极参与其中，有望成为解决制药行业即将面临的所谓“专利悬崖”的有效方案。一种重磅新药上市之初，每年可创造数百亿美元的收入。每种疗法通常享有二十年的专利保护期。然而，专利期结束后，竞争对手便可推出仿制药或生物类似药。这对患者来说无疑是好消息。但专利保护期的结束也可能导致巨额收入损失。据医药情报解决方案提供商Evaluate估计，未来五年内，约有3140亿美元的销售额将受到影响。收入悬崖专利到期药品的销售额正在上升来源：评估预计亏损将在2028年达到峰值，届时默克公司生产的抗癌药物Keytruda（全球最畅销药物）的专利到期。制药商从上一次“收入断崖”事件中吸取了惨痛的教训。那次事件始于2010年左右，持续了大约四年。由于多种品牌抗抑郁药、抗精神病药和止痛药的专利保护到期，导致该时期销售增长乏力。为了避免重蹈覆辙，大型制药公司一直在积极收购有潜力的目标公司，以补充其产品线。今年1月，强生公司同意以146亿美元收购神经系统药物生产商Intra-Cellular Therapies Inc.，而默克公司则以约100亿美元的价格收购了呼吸系统药物生产商Verona Pharma Plc。由于需要弥补巨大的收入缺口，这场“专利大采购”已经发展到上一次专利悬崖周期中从未出现过的地步：与中国公司达成许可协议，将其实验性疗法推广至全球。交易活动异常活跃，自2020年以来十大协议中有七项发生在今年。中国十大授权交易 2025年签署了七项最大的协议。来源：GlobalData 癌症研究和专利授权一直是该国的优势领域。然而，据GlobalData医药业务基本面高级分析师艾莉森·拉比亚（Alison Labya）称，过去两年，代谢疾病和免疫学领域的交易加速增长，这表明该国的创新雄心正在扩大。中国生物技术蓬勃发展股票表现远超主板市场来源：彭博社注：数据已按 2024 年 12 月 31 日的百分比增值进行标准化。人们很难不将这种情况与汽车行业进行比较。几十年来，这两个行业都处于追赶状态。当时，本土汽车制造...

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2024年12月12日中央经济工作会议新华社通稿

新华社北京12月12日电中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。中共中央政治局常委李强、赵乐际、王沪宁、蔡奇、丁薛祥、李希出席会议。习近平在重要讲话中总结2024年经济工作，分析当前经济形势，部署2025年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。会议认为，今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，经济社会发展主要目标任务即将顺利完成。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，中国式现代化迈出新的坚实步伐。一年来的发展历程很不平凡，成绩令人鼓舞，特别是9月26日中央政治局会议果断部署一揽子增量政策，使社会信心有效提振，经济明显回升。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。同时必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。我们要正视困难、坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩。会议认为，实践中，我们不断深化对经济工作的规律性认识。党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证，在关键时刻、重要节点，党中央及时研判形势、作出决策部署，确保我国经济航船乘风破浪、行稳致远。必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序。必须统筹好总供给和总需求的关系，畅通国民经济循环。必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，因地制宜发展新质生产力。必须统筹好做优增量和盘活存量的关系，全面提高资源配置效率。必须统筹好提升质量和做大总量的关系，夯实中国式现代化的物质基础。会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全...

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美国正在经历一场大规模的经济实验

经济学人：科学家们喜欢谨慎地进行实验，一次只隔离一个变量。唐纳德·特朗普的行事方式则截然不同。自从重返政坛以来，他便掀起了一场声势浩大的经济实验浪潮——这是美国一个世纪以来最激进的此类计划。关税税率已达到上世纪30年代以来的最高水平。除战争、疫情或严重经济衰退时期外，政府赤字规模空前。政府甚至连平衡公共支出的计划都已荡然无存。美联储的独立性正遭受尼克松时代以来最持续的攻击。年度移民人数已从数百万骤降至接近于零。单独来看，这些政策转变中的任何一项都将是对以往惯例的重大偏离，会对美国经济造成严重后果。而此刻的特殊之处在于，这些转变同时发生。美国民众和世界经济都成了特朗普先生不知情的试验品。一些后果已经显现。关税及其带来的不确定性抑制了经济增长，推高了物价。低移民率也影响了就业数据。但到2026年，特朗普的政策实验究竟对经济造成了多大影响，将会更加明朗。情况或许不会像那些悲观主义者所担心的那样糟糕。贸易壁垒对美国并无益处，但制造业和商品贸易在 GDP 中所占比例相对较小。供应链将展现出强大的适应能力，就像疫情期间那样。而且，特朗普政策的许多经济危害——例如，降低美国对优秀移民的吸引力，或通过干预英特尔等私营企业来破坏竞争——都需要数年时间才能显现。此外，《一项宏伟法案》引发的政府支出激增将在2026年开始显现成效，刺激需求。美联储宽松的货币政策也将提振经济。这种经济上的短暂繁荣或许能够掩盖特朗普经济实验的全部影响，至少在一段时间内如此。目前投资者似乎并未受到影响。股市正逼近历史高位。2025年，美国债券收益率的涨幅低于其他任何发达国家。预测人士已经抹去了特朗普4月份宣布加征关税时预计的经济增长大幅下滑的影响（见图表）。然而，特朗普先生一系列滞胀政策的后果很可能在2026年的GDP 和通胀数据中清晰显现。美国人也将感受到物价上涨，因为关税导致商品短缺，而移民减少也导致劳动力短缺。但选民会在中期选举中指责特朗普先生吗？此外，还存在更严重危机的风险。这种危机很可能始于市场，例如股市崩盘。人工智能热潮推高了估值，因此出现一些令人失望的情况在所难免。美国人已将巨额财富投入股市。账面收益的损失可能会严重抑制消费。债券市场恐慌同样可能发生，而且更加令人担忧。高额的政府债务和赤字意味着投资者正在考虑一些过去看似荒谬的情景，例如通胀违约...

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特朗普放行对英伟达H200的出售，是受华为人工智能领域进展的推动

BBG: 据一位知情人士透露，美国总统唐纳德·特朗普决定允许英伟达公司向中国出售其H200人工智能芯片，因为他认为此举安全风险较低，因为该公司在中国的主要竞争对手华为技术有限公司已经提供性能相当的人工智能系统。据知情人士透露，在权衡是否批准英伟达H200芯片出口中国市场时，政府官员考虑了多种可能的方案，并听取了华盛顿鹰派国家安全人士的意见。这些方案包括完全禁止向中国出口任何人工智能芯片，以及允许所有芯片出口到中国市场，从而冲击华为。最终，特朗普支持的政策是允许H200芯片出口中国，同时限制英伟达最新芯片对美国市场的供应。这位知情人士表示，此举将使美国在人工智能芯片市场客户获取芯片方面比中国领先18个月，美国买家将独享最新产品。白宫官员认为，将H200推向中国将促使中国人工智能开发者利用美国技术生态系统，而不是转向华为或其他本土芯片制造商的产品。特朗普的决定结束了他与顾问们数周以来就是否允许向中国出口H200芯片进行的磋商。此前几天，他曾在华盛顿与英伟达首席执行官黄仁勋举行了私人会晤，黄仁勋一直敦促美国解除对英伟达的出口管制。在特朗普通过Truth社交媒体账号宣布这一决定时，他表示，H200芯片只会出口到“获准的客户”，英特尔和 AMD等芯片制造商也符合条件。此举的根本原因在于，美国方面认为华为与英伟达的竞争能力远超其承认的水平。知情人士透露，白宫官员重点关注了华为名为CloudMatrix 384的人工智能平台，该平台采用华为最新的昇腾芯片。这位因讨论敏感问题而要求匿名的知情人士表示，官员们发现CloudMatrix 384的性能与英伟达的类似系统NVL72不相上下，后者采用的是英伟达最先进的Blackwell设计芯片。这位人士表示，美国官员的一项结论更凸显了事态的紧迫性：华为将在2026年具备生产数百万颗Ascend 910C加速卡的能力，这款芯片专为与英伟达的产品线竞争而设计。相比之下，美国在6月份的估计是，这家总部位于深圳的公司今年只能生产20万颗Ascend系列芯片。美国商务部和英伟达的发言人均未立即置评。白宫发言人库什·德赛表示：“特朗普政府致力于确保美国科技领域的领先地位，同时不会损害国家安全。” 目前尚不清楚中国企业是否会像特朗普政府官员设想的那样积极接受H200芯片。但中国政府官方渠道尚未公开表态是否...

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美国经济受制于裙带资本主义

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美联储三人反对降息，预计2026年将再次降息

美联储官员连续第三次下调利率，并维持2026年仅降息一次的预期。美国联邦公开市场委员会周三以9比3的投票结果决定将联邦基金利率下调0.25个百分点，至3.5%-3.75%的区间。该委员会还巧妙地修改了声明措辞，暗示何时再次降息存在更大的不确定性。会后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在接受记者采访时表示，美联储目前已采取足够措施来提振经济，抵御就业威胁，同时保持利率在足够高的水平，以继续抑制价格压力。他表示：“我们政策立场的进一步正常化应该有助于稳定劳动力市场，同时一旦关税的影响消退，通胀率应该能够恢复到2%的下降趋势。” 当被问及美联储下一步行动是否必然是降息时，鲍威尔含糊其辞，但他补充说，他认为加息并非任何官员的基本预期。投资者将明年降息预期从三次下调至两次。美国标普500指数当日收盘上涨0.7%，略低于历史高点，10年期美国国债收益率小幅下跌至约4.15%。周三的异议和利率预测凸显了政策制定者之间的分歧，即劳动力市场疲软还是顽固的通货膨胀对美国经济构成更大的威胁。在10月份的声明中，联邦公开市场委员会（FOMC）阐述了在“考虑对基准利率进行额外调整”时将考虑的因素。而在周三的声明中，委员会恢复了去年12月——也就是在暂停降息之前——使用的措辞，即“在考虑额外调整的幅度和时机时”。这一结果是自 2019 年以来首次出现三名官员投票反对一项政策决定的情况，反对意见来自政策光谱的两端。两位地区联储主席—— 芝加哥的奥斯坦·古尔斯比和堪萨斯城的杰夫·施密德 ——投票反对该决定，他们倾向于维持利率不变。特朗普于9月任命的美联储理事斯蒂芬·米兰再次投反对票，支持更大幅度的降息，降息幅度为0.5个百分点。美联储官员还授权购买新的短期国债，以维持“充足”的银行储备。此次降息决定是在委员会内部分歧近几周公开化之后做出的。在10月份上次降息之后，一些官员警告称通胀持续存在，表明他们对再次降息持谨慎态度。而另一些官员则仍然关注疲软的劳动力市场，呼吁至少再降息一次。相互矛盾的数据有助于解释为什么自 6 月以来，联邦公开市场委员会 (FOMC) 一直没有达成一致投票。 9月份失业率升至4.4%，高于6月份的4.1%。但以美联储首选的通胀指标衡量，物价在截至9月份的一年中上涨了2.8%，仍远高于央行2%的目标。政府停摆导致关键数据发布延迟，...

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财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

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