财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 FT: 根据美联储最新研究，去年美国企业和消费者承担了唐纳德·特朗普关税政策近 90% 的成本，这削弱了总统关于外国公司将承担负担的说法。 纽约联邦储备银行的研究发现，2025 年前 11 个月，绝大多数关税成本都转嫁给了美国人，尽管随着时间的推移，外国出口商承担的金额越来越大。 该研究的作者周四在一篇 博客文章 中写道：“我们的研究结果表明，大部分关税负担仍然落在美国企业和消费者身上。” “[他们]将继续承担2025年实施的高额 关税 带来的大部分经济负担。” 这份报告发布之际，总统的关税制度正受到多方抨击。最高法院预计很快将就一起挑战总统征收关税权力的案件作出裁决。 周三，几位共和党国会议员打破党内惯例，支持一项旨在 推翻特朗普对加拿大征收关税的 法案。 根据纽约联邦储备银行的研究，到 2025 年，美国进口商品的平均关税税率将从 2.6% 上升至 13%。 总统坚称，他全面关税计划的成本将由希望向美国出口商品的公司承担。 “数十亿美元，主要来自那些多年来一直占美国便宜、一路嘲笑美国的国家，将开始流入美国，”特朗普在2025年8月，也就是他所谓的对等关税生效前不久，在Truth Social上发帖写道。 然而，包括美国财政部长斯科特·贝森特在内的其他政府官员承认，沃尔玛等美国零售商受到了将关税提高到 20 世纪初以来最高水平的决定的影响。 针对周四的报道，白宫发言人库什·德赛表示：“过去一年，美国的平均关税税率增长了近七倍——但通货膨胀却有所降温，企业利润却有所增长。” “事实上，特朗普总统的减税、放松管制、关税和能源充足等经济政策正在降低成本并加速经济增长，”他补充道。 纽约联邦储备银行的研究表明，今年前八个月，94%的成本已转嫁给美国企业和消费者。这一比例在9月至10月略微下降至92%，11月则降至86%。 作者写道：“下半年关税向进口价格的转嫁有所下降。也就是说，到年底，外国出口商承担的关税负担比例有所增加。” 这项基于海关数据的研究并没有细分美国企业和消费者是如何分担负担的。 关税对消费者通胀的 影响 比许多经济学家此前预期的要温和得多。消费者价格涨幅从2025年1月的3%降至12月的2.7%。经济学家预计，周五公布的2026年1月官方数据将进一步下降。 去年第一季度的GDP数据也显示进口额增加，这表明美国公司在关税实施前囤积了商品。 一些美联...

 WSJ： 投资者此前押注人工智能(AI)将重塑美国企业的商业模式，曾一路将股市推向历史新高。但近日，这种潜在深远影响的迹象已开始显现——而华尔街也因此受到惊吓。 周四，受累于对AI将损害科技、金融和物流公司长期前景的新担忧，美国主要股指下滑。标普500指数下跌1.6%，道琼斯指数下跌1.3%，即670点。纳斯达克指数领跌，回落2%。 近期的跌势席卷了众多股票，从数据提供商和美股七雄(Magnificent Seven)到财富管理公司和货运公司，其广度和强度令一些投资者感到意外。 例如在周四，佛罗里达州一家名为Algorhythm Holdings的公司表示，能够利用AI来提高货运业务的效率。这家最近的业务重点还是销售卡拉OK机的公司发布这一消息后，航空公司、铁路公司和货运公司的股价纷纷下滑。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，这波下跌最终导致道琼斯运输业指数成分股市值蒸发超过170亿美元。 C.H. Robinson股价下跌约15%，创下自2019年以来最差的单日跌幅。Expeditors International of Washington下跌13%，创下自1998年以来最差单日表现。 这一跌势凸显了近几个交易日AI恐慌情绪如何在市场的不同领域蔓延。周一，受OpenAI将增加房屋保险报价应用的消息冲击，保险经纪商受到重创。周二，在一款用于税务规划策略的AI工具的消息传出后，财富管理公司和经纪机构的股票下跌。 而上周，关于一款AI助手能够处理部分法律与研究任务的消息在整个软件行业掀起波澜，引发了一场抛售，拖累了 Salesforce 、 PayPal 和 汤森路透 (Thomson Reuters)的股价。 “这是‘先开枪，后问话’，”Aptus Capital Advisors的基金经理兼股票主管戴维·瓦格纳(David Wagner)说。“市场的一部分是另一部分的资金来源，然后第二天情况就反过来了。” 随着科技和金融股下跌，交易员涌入他们押注将免受任何AI对经济造成冲击的公司的股票：消费必需品和公用事业股，包括沃尔玛( Walmart )或电力供应商Exelon Corp.等公司。 “投资者对AI的影响，无论是好是坏，都感到非常紧张，”Yardeni Research总裁埃德·亚德尼(Ed Yardeni)说。“目前，他...

 FT: 硅谷成功的秘诀之一（虽然并非秘密）是，美国几十年来一直在开展蓬勃发展的人才引进业务。  从匈牙利裔的安迪·格鲁夫（已故英特尔首席执行官，他一手打造了全球最大的半导体公司），到台湾裔的黄仁勋（英伟达联合创始人，该公司现已超越英特尔），成千上万的移民推动并丰富了美国科技产业。  斯坦福大学商学院的一项研究显示， 在1997年至2019年间，1078位创立了估值超过10亿美元的美国科技初创公司的创始人中，约有44%出生于美国以外 。向美国输送人才最多的五个国家分别是印度、以色列、加拿大、英国和中国。 在某种程度上，美国科技行业也一直在进行人才再输出，将其智慧种子播撒到世界各地。过去几十年里，成千上万的外国研究人员和企业家回到祖国，对本国科技产业的发展产生了巨大影响。  或许最著名的归国者要数钱学森了。这位出生于杭州的加州理工学院教授，​​在1955年“红色恐慌”的反共浪潮中被美国驱逐出境。回到中国后，钱学森主导了东风弹道导弹计划，成为“中国火箭之父”。  上世纪80年代，台湾从美国挖来了出生于中国的电子工程师张忠谋，帮助发展台湾的半导体产业。张忠谋创立了台积电，该公司后来成为世界领先的芯片制造商。  本世纪以来，成千上万的中国出生的研究人员和企业家带着美国资历、人脉和创业经验回国发展。其中最成功的几位之一，被誉为“中国海龟”，便是跨国科技巨头百度联合创始人李彦宏。 印度也出现了类似的模式，尽管程度较轻。但耐人寻味的是，这些所谓的“回巢企业家”如今的成功似乎并不尽如人意。 一项针对2016年至2023年间在印度成立的596家高科技初创企业的新研究 表明，完全由本土团队创建的企业在融资、估值和收入方面均优于由海外创业者创办的企业。“这一结果在很大程度上出乎意料，”报告的四位作者坦率地总结道。  一项针对 2016 年至 2023 年间在印度成立的 596 家高科技初创企业的新研究表明，完全由本土团队创建的企业在融资、估值和收入方面均优于由海外创业者创办的企业。“这一结果在很大程度上出乎意料，”报告的四位作者坦率地总结道。 正如作者所言，印度本土培养的英雄如今已超越了印度那些“浪子”。在美国斯坦福大学或谷歌工作所花费的时间价值已经贬值。 对于这种转变的原因尚无定论。但普遍认为，这是因为网络日...

 FT: 周四，美国股市大幅下跌，科技板块抛售潮再度升温，加剧了股市的波动，此前市场担忧人工智能可能会颠覆整个行业。 周四，标普500指数下跌1.6%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌2%。 大型科技公司领跌，苹果股价下跌5%，Meta下跌2.8%，亚马逊下跌2.3%。 雪上加霜的是 ， 思科股价暴跌12.3%，原因是其盈利目标未达投资者预期。人工智能移动应用开发公司AppLovin在周三收盘后公布业绩，股价也随之下跌19.7%。 由于投资者寻求避险资产，美国国债价格上涨。10年期国债收益率下跌0.08个百分点至4.11%，创年内新低。收益率与价格走势呈反向关系。 美国国债价格上涨推动了周四250亿美元30年期国债拍卖的创纪录需求。据BMO资本市场的数据，一级交易商（即必须吸收投资者未认购债券的大型银行）认购的比例创历史新低。 近几周来，美国市场波动剧烈，投资者担心日益复杂的 人工智能 工具的发布可能会颠覆软件和财富管理等行业，并可能导致大规模裁员。 与此同时，投资者对“超大规模数据中心”在人工智能领域的巨额投资及其何时才能带来回报感到担忧。标普500指数在1月底创下历史新高后，几乎回吐了今年以来的所有涨幅。纳斯达克指数在2026年已下跌近3%。 资产管理公司Ninety One的投资组合经理Jason Borbora-Sheen表示，此次下跌反映出市场“过于敏感”，对人工智能带来的每一个新威胁都反应过度。他补充说：“投资者可能是在为明天公布的通胀数据（指周五公布的美国消费者价格指数）降低风险。” 近几周来，投资者抛售大型科技股，罗素 2000 小型股指数从中受益，但也未能幸免于此次抛售潮，周四下跌超过 2%。 黄金价格随股市下跌，跌幅达3.2%，报每盎司4936美元；白银价格下跌11%。贵金属价格今年波动剧烈，上月一度飙升至历史新高，随后大幅回落。 汇丰银行首席贵金属分析师詹姆斯·斯蒂尔表示：“股市下跌引发了黄金抛售潮，以筹集现金。”斯蒂尔补充说，农历新年临近，中国对黄金的需求下降，“削弱了市场的相当一部分支撑”。 在市场的另一板块，由于担心人工智能可能颠覆货运经纪业务（该业务是托运人和卡车之间的中介），卡车运输公司的股票大幅下跌。卡车运输巨头罗宾逊全球运输公司（CH Robinson Worldwide）的股价跌幅高达24%。 这些举措扭转了前一天美...

 BBG: 克里姆林宫提出了与特朗普政府建立广泛经济伙伴关系的方案，其中包括俄罗斯重返美元结算体系。 该提案详细列出了俄罗斯和美国经济利益可能趋同的七个方面，包括在天然气和关键原材料领域的联合投资。 该计划将逆转克里姆林宫的政策，并可能使特朗普政府在削弱莫斯科和北京之间的关系方面取得重大胜利。 据彭博社查阅的一份俄罗斯内部文件显示，克里姆林宫已提出一些方案，这些方案可能使俄罗斯再次拥抱美元，作为与特朗普政府建立广泛经济伙伴关系的一部分。 这份今年起草的高级别备忘录详细列出了克里姆林宫认为俄美两国在达成结束乌克兰战争的协议后，经济利益可能趋于一致的七个方面。备忘录设想，两国将携手合作，共同推广化石燃料而非更环保的替代能源，并在天然气、海上石油和关键原材料领域进行联合投资，同时美国企业也将从中获利。 该提案已在俄罗斯高级官员中传阅，提供了此前未曾报道过的克里姆林宫的思路和策略，而此时美俄之间潜在的经济协议正作为未来乌克兰和平协议的关键组成部分进行谈判。 该提议的核心是俄罗斯回归美元结算体系，此举将意味着克里姆林宫政策的惊人逆转，并有可能给全球金融带来巨大震动。 美国已经提议，作为任何和平协议的一部分，逐步解除对俄罗斯的制裁，这是俄罗斯恢复美元交易的必要第一步。但克里姆林宫备忘录中所考虑的，远不止于此。 迄今为止，寻找美元的替代方案，而非恢复与美国主导的体系的联系，一直是俄罗斯总统 普京 寻求深化与中国关系的关键目标。因此，熟悉该文件内容的西方政府官员表示，他们认为普京最终达成一项与北京利益相悖的协议的可能性极低。 普京的发言人 德米特里·佩斯科夫 没有回复记者的置评请求邮件。目前尚不清楚俄罗斯是否已将文件中包含的任何观点提交给美国。 克里姆林宫备忘录认为美俄经济利益在以下领域趋于一致： 1 - 旨在实现俄罗斯机队现代化的长期航空合同，以及美国可能参与俄罗斯飞机制造 2 - 石油和液化天然气合资项目，包括海上和难以开采的储量，这些项目会考虑美国之前的投资，并使美国公司能够弥补过去的损失。 3 - 为美国公司重返俄罗斯消费市场提供优惠条件 4 - 核能合作，包括人工智能领域的合作 5 - 俄罗斯重返美元结算体系，可能包括俄罗斯能源交易。 6 - 在锂、铜、镍和铂等原材料方面开展合作 7 - 共同努力，将化石燃料作为气候友好型理念和低排放解决方案的替代方案，这种做法有...

 BBG: 人工智能不仅威胁着众多软件企业的生存 ，  Anthropic PBC 对其 Claude 模型进行 金融建模 方面的训练也让银行家和分析师们不寒而栗。虽然我大多认为银行业强大的自我保护能力足以抵御技术变革，但我确实在想，如果人工智能完全自动化，其极端版本是否会导致金融服务像其他行业一样变得无关紧要。 金融业有着悠久的历史，即便货币世界瞬息万变，它也一直在不断探索新的盈利方式。仅仅在过去的几十年里，人们储蓄的收取、证券的买卖以及向世界各地汇款都变得更加快捷、成本更低。互联网和智能手机消除了长期以来作为中介机构收入来源的摩擦和延误。 然而，银行、经纪人和资金管理人依然在盈利，而且利润丰厚。纽约大学斯特恩商学院金融学教授托马斯·菲利普的研究表明，将一美元储蓄转化为一美元投资的成本在过去130多年里从未降低。菲利普发现， 从19世纪80年代末的电报时代到如今的高频算法交易时代，中介服务的总成本一直维持在金融资产的2%左右 。 这是怎么回事呢？每当出现一种削弱金融家以往投资方式的新技术时，他们总能推出更复杂、更精密的产品和服务来销售。虽然有些产品和服务的名称有所改变，但对经济造成的总体成本却基本保持不变。 以资产管理行业为例。多年来，传统的主动管理型基金一直受到被动指数追踪基金的残酷挤压，后者以极低的成本提供类似的服务。但对冲基金和私募股权基金的崛起，使得该行业得以维持收入，因为它们对更复杂的产品收取更高的费用。波士顿咨询集团的数据显示，2024年全球基金行业的总收入为每100美元管理资产34美分，与2005年的36美分相比变化不大。 另一个例子是投资银行的交易部门。2008年金融危机后，监管趋严，加上电子化、透明度和自动化程度的提高，这些部门遭受了重创。但近年来，它们 扭转了长期持续下滑的局面， 例如，通过向那些成本高昂的另类投资基金经理提供更多贷款，以及销售更多衍生品和结构化交易。即使在处理大型企业的支付这样看似枯燥乏味的业务中，银行也通过将简单的低成本交易与智能现金管理和分析等高级附加服务相结合，保障了收入。 当然，社会和政治力量也对银行业和货币的发展起到了推动作用。正如战略家兼作家维克托·什韦茨所言，自20世纪80年代以来，大量过剩金融资本被膨胀。二战后成长起来的一代人渴望更少的政府干预和更多的个人主义。什韦茨在其新作《暴风雨 前的黄昏...