今年一月，斯科特·贝森特高调访问达沃斯期间，日本债券市场发生重大崩盘，并蔓延至美国国债市场，他与日本同行进行了一番激烈的交锋。
据知情人士透露，美国财政部长贝森特在世界经济论坛期间与日本财务大臣片山五月进行了一次会面，日本官员认为这更像是一次训斥，而非一次普通的会面。这些知情人士因需描述此次私人交流而要求匿名。其中一位知情人士称，贝森特语速极快，连她的笔记员都难以跟上。知情人士并未透露贝森特提出的具体要求。
贝森特也加大了对片山的公开施压，她告诉福克斯商业频道，她已经与日本同行沟通过，并“确信”他们会进行对话以结束市场波动。不久之后，她敦促市场冷静下来，强调日本正在推行“负责任且可持续”的财政政策，这一信息似乎缓解了投资者对日本支出计划的部分担忧。
这一事件表明，贝森特——他早年作为对冲基金经理，在日本的投资取得了巨大成功——如今正采取一种异常强硬的手段来塑造美国在亚洲最重要的盟友的经济走向。鉴于美国持续增加借贷，特朗普政府不太可能乐见日本的任何事态发展，因为这些事态发展会间接推高本已高企的美国国债收益率。
他绕道前往中国参加特朗普与习近平的峰会，或许也能让日本感到安心，表明华盛顿并非只关注与北京的关系，尽管这两个亚洲竞争对手之间的紧张关系仍在持续升温。但对于日本首相高市早苗而言，财政部长的关注却是一把双刃剑，因为她既要寻求美国的支持，又要掌控国内政策议程。
财政部长贝森特一年多来第三次访日，行程将于周一启程。此前，东京方面被怀疑连续多日大规模干预日元汇率以支撑日元，投资者将密切关注双方关系是否出现紧张迹象。贝森特过去曾批评过这种做法，并倾向于通过加息来解决问题。
“如果他加大要求，日本可能几乎没有回旋余地，”全日空资产管理公司首席策略师、分析日本市场超过三十年的森田长太郎表示，“毫无疑问，贝森特对日本的言论将会非常尖锐。”
美国财政部未回应有关贝森特此行的置评请求。日本财务省也拒绝置评。贝森特的此次访问既体现了日本金融流动对美国市场构成的风险，也凸显了东京在与北京的竞争中作为华盛顿合作伙伴的重要性。据贝森特本人统计，此次访问也将使他自1990年以来对日本的访问次数达到54次，这足以证明他对日本由来已久的浓厚兴趣。
据贝森特在Xbox上的官方账号发布的消息，他将于周二会见高市和片山，随后于周三前往首尔与何立峰举行会谈。中国商务部证实，首尔会谈将聚焦贸易问题，为即将到来的特习峰会做准备。韩国财政部长具允哲周一表示，他目前没有计划在本周会见贝森特或何立峰。
财政部长此次东京之行，除了货币市场之外，还可能讨论供应链韧性、伊朗战争等问题。
据哈德逊研究所日本问题主席肯·温斯坦称，贝森特对日本的了解程度对于一位财政部长来说是“前所未有的” 。特朗普在其第一任期内提名温斯坦担任美国驻东京大使。
温斯坦说：“当斯科特·贝森特在场时，日本财务大臣在处理日本问题时通常比美国财政部长拥有的信息优势会大大降低。”
喘息空间
在瑞士与片山正树举行那次紧张会晤几天后，贝森特采取了非同寻常的举措，授权进行所谓的汇率检查，以帮助日本支撑不断下跌的日元。这种对外汇交易员的电话通知，相当于对潜在的市场入场发出警告。
此举吓跑了投机者，避免了当时需要进行实际干预，从而为 日本争取了一些喘息空间。
日本央行外汇部门前负责人竹内敦（他曾在 2010-11 年代表日本财务省执行货币干预）对这一举动感到震惊。
“此前市场上可能没有人听说过美国会用日元来做利率测试——这造成了巨大的影响，”现任理光可持续发展与商业研究所所长的竹内表示，“我当时持有那个职位时，甚至都没想过这种可能性。”
贝森特当时可能帮助了日本，但他个人对日本经济的处理方式似乎倾向于让日元在央行政策正常化的过程中找到一个合适的水平。
去年8月，贝森特宣称“日本存在通胀问题”，并指出日本央行在加息方面“行动迟缓” 。10月访问东京期间，他呼吁高市政府给予日本央行应对通胀的空间——而就在一天后，日本央行才宣布了新的政策。
美国上一次对日本经济政策采取如此强硬的立场，还要追溯到前总统比尔·克林顿时期。上世纪90年代，克林顿政府为了解决东京对华盛顿的贸易顺差问题，迫使日本做出经济让步。在此之前，美国官员还采取了其他施压措施，例如在上世纪80年代中期促成了《广场协议》的签署。该协议是一项货币安排，导致日元大幅升值。一些分析人士认为，此举助长了日本经济泡沫的膨胀，最终导致经济崩溃，并引发了长达数十年的低增长。
贝森特本周的行程正值市场对日本央行下月中旬加息的预期升温之际。自达沃斯论坛以来，日本债券价格进一步下跌，上个月10年期国债收益率跌至1997年以来的最高水平。贝森特已将美国国债收益率视为最重要的市场指标。任何由日本推动的美国国债收益率上升都将使特朗普政府的目标难以实现。
这有助于解释贝森特1月份与片山之间的激烈交锋。高市希望推行更积极的财政政策，并考虑降低消费税，这些举措持续引发投资者担忧，他们认为东京低估了扩张性财政政策可能带来的长期影响，并且不愿采取更强硬的通胀措施。
片山在达沃斯接受彭博社采访时，在与贝森特交流后强调，日本对全球投资者而言仍然是一个极佳的“买入”选择。她指出，随着经济增长和不必要开支的削减，税收收入的增加将使日本政府能够推进相关计划，加大对关键增长型产业的投资，而无需在预算之外额外发行债券。
高市在二月份的历史性选举中取得压倒性胜利，也让投资者们相信，在众议院赢得多数席位后，她的政府在政策制定方面更有保障。然而，暂时降低食品消费税这项耗资巨大的举措进展缓慢，至今仍未确定实施日期，甚至可能永远不会实施。
国债溢出效应
与此同时，随着东京利率上升，日本资金流向包括美国证券在内的海外资产的趋势也可能放缓。
国际金融协会首席执行官蒂姆·亚当斯表示，日本正处于经济体制转型之中，并补充说，日本央行逐步退出超宽松货币政策“改变了全球均衡”。他指出，“日本资本可能重新配置回境内”会对包括美国国债在内的全球市场产生影响。
“财政部需要密切关注这一转型，”曾任财政部负责国际事务的副部长亚当斯表示。他还强调，“日本在美国多项战略重点领域都处于核心地位，从供应链韧性和先进制造业到能源安全以及亚洲防务协调”，这使得与日本的接触显得尤为重要。
大仓酒店
贝森特对日本市场的关注可以追溯到 1990 年，当时他来到日本，正值泡沫经济时代的尾声和日本“失去的十年”的开始。
贝森特在最近的一次播客采访中回忆说，他曾在东京著名的大仓酒店住了大约三个月，当时的房价是每晚500美元。到了2011年，房价降到了350美元——“这足以说明那里的经济状况有多糟糕了，”他说。“我对日本非常了解——我见证过它的繁荣，也见证过它的衰落，”他说。“然后，我又看到了它长期的停滞不前。”
贝森特在2012年于母校耶鲁大学的一次关键会议上敏锐地察觉到了变革的风向。当时，他陪同老板、亿万富翁对冲基金传奇人物乔治·索罗斯，会见了滨田光一。这位耶鲁大学经济学教授是前首相安倍晋三智囊团的重要成员。
滨田概述了后来被称为“安倍经济学”的早期版本——安倍在当年12月重新掌权后，试图用这项计划来重振日本经济。
“如果这些政策得以实施，市场波动的幅度可能会非常大，这让我越来越兴奋，”贝森特在 2022 年为《国际经济》杂志撰写的一篇文章中回忆起那次会面时说道。他写道，他告诉索罗斯，这将是“一生难得的市场之旅”。
为了更好地了解日本的变化，贝森特开始每月往返于纽约和东京之间。虽然确切的收益并未公开，但索罗斯在2012年11月至2013年初期间做空日元获利约10亿美元。
贝森特认为，到2022年，日本央行将进入超宽松货币政策的“尾声”。他自己的公司Key Square Capital Management通过押注日元获利，帮助这家宏观对冲基金实现了30%的收益。他在《国际经济》专栏中指出，日本货币政策的重大转变可能会扰乱全球市场，因为多年来日本一直“锚定”着利率。
此后，日本央行结束了现代史上规模最大的货币刺激计划。自2023年4月上任以来，在上田一夫的领导下，日本央行已将基准利率从零以下调整至0.75%——仍远低于几乎所有其他央行。
鉴于贝森特此前对日本央行政策的评论，人们原本预期他会在东京与上田会谈，但他此次首尔之行使得与日本央行行长会面的可能性降低。贝森特表示，他认识上田已有十余年。“他可能一直认为日本央行加息太慢，”全球宏观基金Hawksbridge Capital Co.的创始人高桥诚一郎表示。贝森特在 2022 年的专栏文章中提到高桥是他和已故安倍晋三的朋友。
去年七月，贝森特在东京的美国大使馆会见了高桥。“我们讨论了如果日本央行继续加息，日元过度疲软的局面将如何得到纠正，”高桥说。他的办公室里有一个玻璃墙房间，是仿照他在贝森特办公室里看到的一个房间设计的。
鉴于日本正面临能源成本飙升和与中国关系紧张的局面，此次访问对日本来说至关重要，因此日本官员在贝森特访问期间可能会谨慎行事。
“他很了解这个国家，”全日本通讯社的森田说，“但这并不意味着他会采取友好立场。”
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