人工智能热潮给散户投资者带来两难困境

 赌徒们将一堆筹码押在轮盘赌的某个数字上，既令人敬畏又令人作呕。如今的科技巨头们也如出一辙，他们斥巨资购置堆满昂贵半导体的仓库，坚信生成式人工智能将很快驱动全球经济。在4月下旬提交的文件中，全球四大科技公司披露了仅今年一年就计划投入总计7250亿美元的资本支出。OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)预计，到2030年，该公司的数据中心预算将达到6000亿美元。

这种巨额支出并非只是盲目尝试，而是另有隐情。训练和维护前沿人工智能模型需要庞大的计算能力，而这种军备竞赛的态势使得人工智能的建设始终处于紧迫状态。直到最近，人工智能最主要的用途还是面向消费者的聊天机器人，许多人免费使用这些机器人，这引发了人们对大型科技公司和估值极高的初创公司如何收回投资的质疑。然而，随着人工智能代理和编码工具的兴起，今年的讨论焦点发生了转变。据科技投资公司Menlo Ventures预测，企业将在 2025 年在人工智能领域投入 370 亿美元。尽管如此，这场由 ChatGPT 发布开启的竞赛已经过去了三年，但没有人能够确定，在生成式人工智能领域前所未有的投入是否值得。

鉴于标普500指数中约有三分之一是科技巨头的股票，许多散户投资者已经加入了这股潮流。到目前为止，这笔投资收益颇丰，纳斯达克指数在过去一年上涨了约40%，主要得益于人工智能相关股票的强劲表现。但如果你想担心这波涨势的可持续性，可以看看Meta Platforms Inc.的股价走势。该公司在4月份披露其在人工智能领域的巨额投资后，股价应声下跌。此外，一些越来越有创意的融资方式也让资金以循环的方式在系统中流动，例如芯片制造商英伟达投资OpenAI，而这家初创公司随后又斥巨资购买英伟达的产品。人工智能经济中任何环节的困境都可能迅速演变成一场全面危机，并可能影响数百万人的401(k)退休金计划。

随着OpenAI和Anthropic PBC的首次公开募股（IPO ），市场与人工智能的联系将更加紧密，而IPO最早可能在今年秋季进行。如果公开市场对这两家公司的估值与私人投资者的预期一样高，那么它们的合并估值可能接近1.9万亿美元。这几乎肯定会让创始人、员工和早期投资者获利颇丰。但对于散户投资者而言，这将是一项风险极高的投资，他们最终支付的价格将远远高于早期投资者的预期。

很多事情都取决于这些初创公司能否继续保持目前惊人的增长速度。OpenAI 的年收入约为 250 亿美元，并表示到 2030 年将增长至 2800 亿美元。为了实现这一目标，它必须迅速拓展企业业务。目前，大多数企业使用大型语言模型 (LLM) 的方式主要有两种：处理客户服务咨询或编写软件。（后者解释了为什么埃隆·马斯克最近促成了一项交易，使 SpaceX 能够以 600 亿美元收购Cursor的制造商，Cursor是应用最广泛的 AI 编码工具之一。）

为了实现其目标，OpenAI 的企业客户必须将其技术应用于更广泛的领域，包括销售、财务、医疗保健、人力资源、物流、制造和法律工作。令人担忧的是，据《华尔街日报》报道，尽管 OpenAI 的首席执行官在基础设施方面投入巨资，但该公司仍未能实现其 2025 年的收入和用户增长目标。（在随后接受彭博社采访时，OpenAI 首席财务官Sarah Friar表示，公司“在最高层面上超额完成了计划”，但她拒绝提供具体指标。）许多公司，尤其是在医疗保健和其他受监管行业的公司，仍在对生成式人工智能持观望态度，或将其停留在试点阶段。

这在一定程度上反映了人们仍然对这些工具是否足够可靠，能够用于高风险决策的疑虑。此外，将人工智能集成到传统系统以及利用通常难以处理的专有数据也是一大挑战。雪上加霜的是，像美国国际集团（AIG）这样的保险公司在保单中明确规定，人工智能相关的事故不予承保：如果你的聊天机器人给客户提供了错误的建议，你的保险公司可能不会承担任何潜在的责任。

尽管人工智能辅助法律工作已经出现了一些明显的失误，但鉴于法学硕士（LLM）能够解析大量的案例法文本并从中发现规律，他们似乎特别适合这项任务。ChatGPT 和 Claude 几乎肯定会在未来成为医生、金融家和律师工作流程的一部分。问题在于，这需要多长时间。

1999年的互联网泡沫时期与此颇有相似之处。当时，人们对互联网的热情促使他们迫切地建设必要的基础设施，各公司迅速铺设了数千英里的光纤电缆。然而，其中大部分线路闲置了十年之久。在此期间，世通公司破产，亚马逊公司的股价暴跌90%，许多投资者血本无归。

如今，这条光纤网络支撑着Netflix 、YouTube和Zoom 等服务。当然，亚马逊也曾苦苦挣扎，但最终还是挺了过来，而那些坚持下来的公司都从中获益。这一次，科技巨头的资金实力远胜以往。如果 OpenAI 能够展现出更强的财务纪律，并继续从私人投资者那里筹集资金，那么它的收入最终或许能够赶上支出。Anthropic 通过瞄准企业客户，仅在过去六个月就将其年化收入从 90 亿美元提升至 300 亿美元。

像CoreWeave和Nscale这样的新云公司，它们向其他企业租赁人工智能芯片集群，或许更应该引起人们的警惕。如果人工智能需求放缓，它们可能会面临无人支付账单的困境。此外，还有一些人工智能投机者。今年4月，极简主义运动鞋制造商Allbirds宣布转型为一家名为NewBird AI的人工智能公司。该公司唯一真正拥有的人工智能专长是科技工作者喜欢它的鞋子。然而，其股价却在短时间内飙升了580%，随后又回落。这与1999年的情况如出一辙，当时一家名为US Office Products的公司自诩为“电子商务解决方案提供商”，其股价在短短几天内从1美元飙升至8美元。到2000年底，该公司宣告破产。

只有当几乎所有人都能看到人工智能带来的益处，足以抵消更高的能源账单和经济动荡时，人工智能才能真正取得成功。它必须改善我们的医疗和教育体系，找到应对全球变暖的解决方案，并创造一批新的高薪就业岗位，而不仅仅是取代现有的大量工作。

如今，这些益处的迹象还不多见。然而，我们既可以对人工智能改变日常生活的能力持乐观态度，也可以对这一切需要多长时间才能实现持怀疑态度。值得一提的是，在互联网泡沫时期真正发家致富的人，都是那些早期下注并在大众涌入之前套现离场的人。