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人工智能推动全球动量股创下历史最佳涨幅

 尽管人们担心伊朗战争可能导致经济增长放缓，但人工智能的蓬勃发展仍为动量投资者带来了数十年来最好的回报，全球最热门的股票依然强劲上涨。

自 3 月底以来， MSCI全球动量指数已跑赢MSCI 所有国家世界指数17 个百分点，有望创下彭博社自 1991 年以来记录的最强劲的两个月超额收益。

多头认为，人工智能热潮可能会继续吸引资金涌入市场表现最佳的股票，但也有人警告说，这种超额收益的规模是一个警示信号。投资者涌入同一批股票的时间越长，一旦通胀过高导致美联储收紧货币政策或企业盈利疲软，市场就越容易出现突然逆转。

对冲基金莲花资产管理有限公司首席投资官郝宏表示：“这种动能交易的趋势还将持续几个月，期间波动较大，直到最终达到高潮。如果通胀预期继续走高，美联储将不得不采取比预期更大的行动，这将阻碍动能交易的持续。”

资金持续流入科技股，推动动能股成为今年全球主导的投资风格，投资者忽略经济风险，追逐人工智能领域不断扩大的赢家浪潮。
资金持续流入科技股，推动动能股成为今年全球主导的投资风格 ，投资者忽略经济风险，追逐人工智能领域不断扩大的赢家浪潮。

“这很冒险——我们看到很多领域都在形成泡沫，而人工智能主导的投资组合显然忽略了所有宏观经济发展，”对冲基金Ten Cap Investment的联合创始人兼首席投资组合经理刘君蓓表示。她补充说，虽然战争结束短期内会进一步提振市场情绪，但美国经济增长放缓可能会在未来六个月影响企业盈利。

“这很冒险——我们看到很多领域都在形成泡沫，而人工智能主导的投资组合显然忽略了所有宏观经济发展，” 对冲基金 Ten Cap Investment 的联合创始人兼首席投资组合经理刘君蓓表示。她补充说，虽然战争结束短期内会进一步提振市场情绪，但美国经济增长放缓可能会在未来六个月影响企业盈利。

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中国国家队计划在上半年减持90%的ETF股份

  据彭博行业研究分析，中国所谓的 “国家队” 在2026年上半年将其持有的追踪国内股票的交易所交易基金（ETF）的份额削减约90%。 分析发现，由中国主权财富基金旗下机构牵头的国有投资者集团已抛售约1700亿美元的2026年到期ETF，其中自4月初以来已抛售300亿美元。这波抛售潮表明，投资者仍在努力抑制市场泡沫，此举可能给沪深300 指数带来压力 。 彭博行业研究分析师Rebecca Sin 在一份报告中指出，中央汇金投资有限公司和其他国家队成员减持ETF持仓，从长远来看可能是一个利好因素，因为它降低了进一步抛售的可能性。 此次减持已将该集团在多只ETF中的持仓比例降至 20%以下 ，这意味着这些持仓不再需要披露。 阅读： 中国国家队退出ETF可能接近尾声，或将提振沪深300指数 分析师表示：“全面清算可能至少需要八周时间，但我们预计减持幅度将达到约90%，这将使他们的持股比例保持在披露门槛以下，这一点至关重要。他们不希望出现在上半年的股东名单中，因为大多数主权财富基金都不喜欢公开其投资活动。” 今年以来，沪深 300指数 累计上涨3.3%，而MSCI 亚太 指数则上涨了17%。与大盘走势平淡形成鲜明对比的是，科技股指数表现强劲，创业板指数在本月初创下历史新高。 国家队已大幅减持了部分国内规模最大的ETF基金。分析 发现 ，CSI 300指数基金是该队目前仍持有大量股份的唯一主要指数，这意味着其减持进程更为漫长。 国家队的销售被其他一些来源增加的购买所抵消。股市散户开户及 观点综述：中国社融已经下行压力犹存资金价格或从偏低位置温和放缓非银行金融机构 存款 增加 为大盘提供支撑。 根据彭博社的计算，上个月 海外投资者也是中国股票的净买家。 “尽管ETF出现赎回，但整体市场指标依然非常强劲，流动性并未受到显著影响，” 摩根大通驻上海中国股票策略师张艾琳表示 。“这是一个积极的信号，表明支撑市场韧性的正是内在的、自我维持的力量，即便一些投资者想要获利了结。”
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2026年中央一号文件（全文）

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 （2026年1月3日） 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期，农业综合生产能力迈上新台阶，脱贫攻坚成果巩固拓展，农民生活水平显著提高，乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要加快补上农业农村领域突出短板，加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，坚持和加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定农业农村现代化，以推进乡村全面振兴为总抓手，以学习运用“千万工程”经验为引领，以改革创新为根本动力，提高强农惠农富农政策效能，守牢国家粮食安全底线，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好，为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 （一）稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能，做好产销衔接...
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人工智能热潮给散户投资者带来两难困境

 赌徒们将一堆筹码押在轮盘赌的某个数字上，既令人敬畏又令人作呕。如今的科技巨头们也如出一辙，他们斥巨资购置堆满昂贵半导体的仓库，坚信生成式人工智能将很快驱动全球经济。在4月下旬提交的文件中，全球四大科技公司披露了仅今年一年就计划投入总计7250亿美元的资本支出。OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼(Sam Altman)预计，到2030年，该公司的数据中心预算将达到6000亿美元。 这种巨额支出并非只是盲目尝试，而是另有隐情。训练和维护前沿人工智能模型需要庞大的计算能力，而这种军备竞赛的态势使得人工智能的建设始终处于紧迫状态。直到最近，人工智能最主要的用途还是面向消费者的聊天机器人，许多人免费使用这些机器人，这引发了人们对大型科技公司和估值极高的初创公司如何收回投资的质疑。然而，随着人工智能代理和编码工具的兴起，今年的讨论焦点发生了转变。据科技投资公司Menlo Ventures预测，企业将在 2025 年在人工智能领域投入 370 亿美元。尽管如此，这场由 ChatGPT 发布开启的竞赛已经过去了三年，但没有人能够确定，在生成式人工智能领域前所未有的投入是否值得。 鉴于标普500指数中约有三分之一是科技巨头的股票，许多散户投资者已经加入了这股潮流。到目前为止，这笔投资收益颇丰，纳斯达克指数在过去一年上涨了约40%，主要得益于人工智能相关股票的强劲表现。但如果你想担心这波涨势的可持续性，可以看看Meta Platforms Inc.的股价走势。该公司在4月份披露其在人工智能领域的巨额投资后，股价应声下跌。此外，一些越来越有创意的融资方式也让资金以循环的方式在系统中流动，例如芯片制造商英伟达投资OpenAI，而这家初创公司随后又斥巨资购买英伟达的产品。人工智能经济中任何环节的困境都可能迅速演变成一场全面危机，并可能影响数百万人的401(k)退休金计划。 随着OpenAI和Anthropic PBC的首次公开募股（IPO ），市场与人工智能的联系将更加紧密，而IPO最早可能在今年秋季进行。如果公开市场对这两家公司的估值与私人投资者的预期一样高，那么它们的合并估值可能接近1.9万亿美元。这几乎肯定会让创始人、员工和早期投资者获利颇丰。但对于散户投资者而言，这将是一项风险极高的投资，他们最终支付的价格将远远高于早期投资者的预期。 很多事情都取决于这些初创公司能否继续保...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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美国新兴金融公司简街（Jane Street）资本介绍

简街是一家新兴的美国金融公司，成立于2000年，总部位于纽约，由蒂姆·雷诺兹（Tim Reynolds）和罗伯特·格兰诺夫（Robert Granovetter）等创立。它是一家量化交易公司，专注于高频交易（High-Frequency Trading, HFT）、市场制造（Market Making）和流动性提供，尤其在交易所交易基金（ETF）、债券、股票、期权和衍生品等领域表现出色。截至2025年5月，简街已成为全球金融市场中一支重要力量，其交易量在某些市场（如美国ETF市场）占据主导地位。 核心业务 ： 市场制造 ：简街通过提供买卖双方的报价，为市场提供流动性，尤其在ETF和固定收益产品领域表现突出。它利用复杂的算法和数学模型，确保在高波动市场中仍能提供高效的流动性。例如，2020年市场动荡期间，简街在债券ETF市场提供了关键流动性，防止了潜在的“流动性末日循环”（ Jane Street: the top Wall Street firm ‘no one’s heard of’ ）。 量化交易 ：简街依赖量化策略，通过大数据分析和算法模型进行交易决策，追求低风险、高回报的投资机会。其交易策略通常基于统计套利和市场中性，尽量减少市场风险敞口。 技术驱动 ：简街的交易系统高度依赖自主开发的软件和硬件，其技术平台能够处理海量的市场数据，并在微秒级别执行交易。几乎所有软件都使用OCaml编程语言编写，代码库约7000万行，体现了其技术深度（ Jane Street Capital - Wikipedia ）。 全球布局 ：除了纽约总部，简街在伦敦、香港、新加坡和阿姆斯特丹设有办公室，覆盖全球主要金融市场。2025年3月，简街计划大幅扩展其香港办公室空间，显示其对亚洲市场的重视（ US trading firm Jane Street seeks to rapidly expand Hong Kong office space - Reuters ）。 公司文化与特色 ： 技术与数学导向 ：简街的员工多为数学、计算机科学或工程背景的顶尖人才，公司内部强调严谨的逻辑思维和概率分析。其招聘过程极为严格，录用率不到1%，重点招聘数学、计算机科学和金融领域的顶尖人才（ Debunking The Myth: Is Jane Street A Hedge Fund? ）。 低调...
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人工智能不断扩大的市场影响力令华尔街的主动型基金经理陷入困境

 彭博： 人工智能的蓬勃发展让试图驾驭它日益扭曲的市场的人类感到渺小。 这些影响正迅速在各个方面显现。人工智能时代加剧了经济增长、通胀和借贷需求的不 确定性 。企业高管面临着招聘的必要性证明，而竞争对手却在不断实现自动化——快速收窄的股市涨势使得多元化投资看起来更像是一种负担，而非防御手段。 最新 数据 显示了挑战。今年早些时候，主动型投资者一度看似迎来一段较为友好的时期，但很快又转为艰难的考验，少数人工智能和超大型科技公司脱颖而出，将大多数选股者远远甩在身后。 据彭博行业研究的阿塔纳西奥斯·普萨罗法吉斯（Athanasios Psarofagis ）称，在伊朗冲突爆发前，近一半的大型主动型股票共同基金的表现优于标普500指数 。随着战争的持续，投资者纷纷转向科技股和半导体股——这些板块通常是主动型基金经理配置较低的板块——导致超额收益消失殆尽。今年以来，仅有25%的此类基金仍保持领先。 据彭博社汇编的数据显示，上周标普 500 指数创下新高 时 ，只有不到一半的股票交易价格高于其 50 日移动平均线，远低于指数创下新高时的历史正常水平。 本周的形势更加凸显了人工智能时代对市场的全面影响。债券市场遭受 新一轮冲击 ，能源价格和地缘政治风险也引发了通胀担忧。然而，风险资产表现坚挺，华尔街的关注点集中在 英伟达公司的 财报 和 更广泛的人工智能建设上 ——这表明，最初由科技行业引发的繁荣正日益成为市场的主导叙事。 “毋庸置疑，如今市场风险和回报主要受一小部分股票的影响，” Man Group高级投资组合经理Matt Rowe表示 。“对那些具有倍增回报潜力的股票配置不足可能会很危险。”与此同时，“做多股票的基金经理需要持有与其业绩挂钩的指数中权重较高的股票。” 尽管选股者遭遇困境，但风险偏好依然坚挺。每周首次申请失业救济人数 降至20.9万人 ，表明劳动力市场稳健。与此同时， 美联储 理事 克里斯托弗·沃勒 再次引发了关于下一步是否会加 息的讨论 。即便如此，市场情绪依然高涨，标 普500指数 连续第八周上涨，信贷市场保持坚挺。 人工智能交易不再仅仅是推动科技股增长的又一个故事。它正日益演变成一股 赢家通吃的 力量，将投资资金集中到少数 几家公司 ，使得多元化的人类判断更难与之竞争，除非基金经理们愿意蜂拥而至，买入那些不断推高基准指数的公司。 但这种困境并非仅...
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人工智能推动股市波动后，交易所对企业和基金展开审查

  据知情人士透露，中国证券交易所正在密切关注近期受人工智能乐观情绪推动的股市上涨行情，并要求一些上市公司和基金提供更多关于其人工智能技术应用细节的信息。 据知情人士透露，上海证券交易所和深圳证券交易所最近要求几家上市公司澄清其核心业务是否与人工智能有任何实质性联系，以及其向投资者披露的信息是否足够清晰。由于信息属于私人性质，这些知情人士要求匿名。 知情人士透露，监管机构已向一些交易所交易基金（ETF）和其他大量投资于人工智能相关行业的基金的管理人发出问询，要求他们披露估值方法并解释其持有的资产的合理性。监管机构询问这些基金，他们计划如何管理因估值过高与企业实际盈利能力之间日益扩大的脱节而产生的风险。 这些举措凸显了北京对人工智能热潮伴随而来的一些股票剧烈波动的担忧，这些波动推动了科技股为主的科创50指数在 本月创下 历史新高 。这股狂热助长了科技股过热风险 ，甚至推高了那些看似与人工智能关联甚少的公司的股价。 上海证券交易所和深圳证券交易所的代表均未回应置评请求。 这些国有交易所有时会根据中国证监会的指示行事。上海证券交易所在其网站上表示，其职能包括制定和修订规则、监管会员和上市公司以及管理市场信息的发布。深圳证券交易所则表示，其职责包括监管会员和规范上市公司。 国家媒体警告 中国官方媒体也加剧了这种谨慎情绪。新华社旗下的《经济信息日报》本周警告称，人工智能投资存在“隐患”，并指出其估值过高与基本面不确定性之间存在错配。 报告援引一位不愿透露姓名的共同基金经理的话说，一些股票的交易价格已经达到其盈利的数百倍甚至数千倍，但这些公司能否拿出足以支撑如此高估值的业绩还有待观察。报告还指出，人工智能概念股的激增也令人担忧，监管机构发现，尽管受益于散户的抢购热潮，但其中一些公司缺乏实质性的人工智能相关业务。 据公开披露的信息显示，本月已有超过20家在中国大陆和香港上市的公司发布了与人工智能和计算能力概念相关的澄清声明。这些声明旨在向投资者阐明公司营收和增长计划对人工智能的依赖程度。 其中包括酿酒商 威龙葡萄酒业有限公司 ，该公司股价本月仅七天交易就几乎翻了一番。本周，该公司发表声明否认了有关其将获得“计算能力资产注入”的传言。上周五，其股价一度跌至10%的跌停板。 中国监管机构历来密切关注股市表现， 当价格明显朝一个方向波动时，会向投资者和公司发出信号，让他们 冷静...
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贝森特对日本政策的深刻理解将挑战高市

  今年一月，斯科特·贝森特 高调访问达沃斯期间， 日本债券市场 发生重大崩盘，并 蔓延至美国国债市场，他与日本同行进行了一番激烈的交锋。 据知情人士透露，美国财政部长贝森特在世界经济论坛期间与日本财务大臣 片山五月进行了一次会面，日本官员认为 这更像是一次训斥，而非一次普通的会面。这些知情人士因需描述此次私人交流而要求匿名。其中一位知情人士称，贝森特语速极快，连她的笔记员都难以跟上。知情人士并未透露贝森特提出的具体要求。 贝森特也加大了对片山的公开施压， 她告诉 福克斯商业频道，她已经与日本同行沟通过，并“确信”他们会进行对话以结束市场波动。不久之后，她敦促市场 冷静下来 ，强调日本正在推行“负责任且可持续”的财政政策，这一信息似乎缓解了投资者对日本支出计划的部分担忧。 这一事件表明，贝森特——他早年作为对冲基金经理，在日本的投资取得了巨大成功——如今正采取一种异常强硬的手段来塑造美国在亚洲最重要的盟友的经济走向。鉴于美国持续增加借贷，特朗普政府不太可能乐见日本的任何事态发展，因为这些事态发展会间接推高本已高企的美国国债收益率。 他绕道前往中国参加 特朗普与 习近平 的峰会， 或许也能让日本感到安心，表明华盛顿并非只关注与北京的关系，尽管这两个亚洲竞争对手之间的紧张关系仍在持续升温。但对于日本首相 高市早苗而言， 财政部长的关注却是一把双刃剑，因为她既要寻求美国的支持，又要掌控国内政策议程。 财政部长贝森特一年多来第三次访日，行程将于周一启程。此前，东京方面被怀疑连续多日大规模干预日元汇率以支撑日元，投资者将密切关注双方关系是否出现紧张迹象。贝森特 过去曾 批评过这种做法，并倾向于通过加息来解决问题。 “如果他加大要求，日本可能几乎没有回旋余地，” 全日空资产管理公司首席策略师、分析日本市场超过三十年的森田长太郎表示 ，“毫无疑问，贝森特对日本的言论将会非常尖锐。” 美国财政部未回应有关贝森特此行的置评请求。日本财务省也拒绝置评。 贝森特的此次访问既体现了日本金融流动对美国市场 构成的风险，也凸显了东京在与北京的竞争中作为华盛顿合作伙伴的重要性。据贝森特 本人统计 ，此次访问也将使他自1990年以来对日本的访问次数达到54次，这 足以证明他对日本由来已久的浓厚兴趣。 据贝森特在Xbox上的官方账号发布的消息，他将于周二会见高市和片山，随后于周三前往首尔与何...
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美国农业已经崩溃

 FT: 美国国会每五年都会通过一项新的农业法案。辩论的焦点大多集中在常见的党派议题上——食品券援助的数额（民主党希望增加，共和党通常希望减少），以及农民将获得哪些补贴和作物保险。这项刚刚在众议院通过、目前正在参议院审议的新法案，与以往并无太大区别。这意味着它忽略了一个显而易见的问题：美国的农业产业正在系统性地走向衰败。 乍一看，你可能不会这么认为。美国是全球第三大农业生产国，出口量位居第二。但其大部分农产品都是经济作物，尤其是玉米和大豆。这些作物主要用于燃料、牲畜饲料以及出口到其他国家。尽管美国国内粮食产量几十年来一直在增长，但水果和蔬菜的产量却在下降。美国人进口的新鲜水果占其总产量的59%，蔬菜占35%。 有人可能会说，这不过是全球自由市场运作的体现。但事实是，一个不再为满足国家乃至国际需求而构建的体系所产生的“负外部性”（正如经济学家所说）代价过于高昂，不容忽视。 “我们衡量成功的标准有问题，”拜登政府前高级农业顾问安迪·格林指出，“要建立一个更具韧性的体系，我们需要考虑的不仅仅是短期收益。” 尽管美国农民的生产力空前高涨（去年的秋收创下纪录），但由于供应过剩和成本上涨，利润却大幅下降。2024年至2025年间，农场破产数量上升了46%，达到了上 世纪80年代“农业援助”时期 以来的最高水平。去年年底，特朗普政府宣布了一项120亿美元的美国农民救助计划（此前第一届政府已拨款300亿美元）。美国农民遭受了贸易战、气候灾害以及最近 化肥和其他投入品价格上涨的重创。乌克兰战争后，这些价格已经大幅上涨 ，而伊朗战争又进一步推高了价格。 部分痛苦源于特朗普自身的行为。然而，即便我们拥有更好的白宫政策，几十年来，整个体系也一直在走向危机，这很大程度上要归咎于尼克松总统时期的农业部长厄尔·巴茨提出的“要么做大，要么出局”的政策。巴茨废除了许多罗斯福新政中旨在平衡出口、扶持小农户和促进作物多样化的政策。他对美国农业部的改革催生了一个高度集中的体系，其核心在于生产廉价的食品，而将其他一切交给自由市场。 但正如我们现在了解半导体和石油领域瓶颈的风险一样，尤其是在贸易被武器化的时代，美国农业体系只优先考虑少数几种作物的短期高产，其真正的代价也变得越来越明显。 首先，在同一块土地上年复一年地收获单一作物，会极大地增加能源和化肥等投入成本。这种高度工业化的农业方式会榨取土壤中的...
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AI正全方位“扭曲”美国经济

 WSJ： 就在不久前，人工智能(AI)还是催动美国经济增长的一股东风。 但如今情况已大不相同。AI更像是一场席卷整个美国经济的飓风，正在扭曲股市、企业利润、经济增长的速度与构成、贸易，甚至是我们的情绪——尤其是对就业市场的感受。 AI变得无处不在，让人几乎无法看清实际的经济状况。它盖过了关税和伊朗战争的影响，而这些事件本身通常足以引发“五级风暴”式的剧烈动荡。 这场繁荣本身已步入一个未知的领域。 摩根士丹利 (Morgan Stanley)现在预计，五家最大的AI超大规模云服务提供商今年的资本支出将超过8,000亿美元，明年将达到1.1万亿美元。明年的数字相当于国内生产总值(GDP)的3.3%，将超过预计的国防支出。这引发了一个引人深思的问题：如果AI繁荣退潮会怎样？这里指的并非是这项注定长存的技术本身，而是伴随其而来的狂热。 通常的答案是，AI泡沫破裂将重创美国经济。但在考虑到它所造成的扭曲效应后，结论或许并非如此笃定。 先看最宽泛的增长衡量指标——经通胀调整后的GDP。第一季度该指标折年率增长了可观的2%。然而在表象之下，其实存在着两个经济体：AI经济，和其他所有经济。 作为GDP最大组成部分的个人消费只相对温和地增长了1.6%。住房、办公楼和工厂等商业建筑，以及卡车和飞机等运输设备的投资均出现下滑。与此同时，科技设备投资飙升43%，软件投资增长23%，数据中心建筑投资增长22%。 笔者粗略估算，AI经济增长了31%，非AI经济仅增长了0.1%。美国总统特朗普(Trump)的AI事务负责人大卫·萨克斯(David Sacks)预测，AI今年将为经济增长贡献2个百分点。 但且慢：虽然AI正在扭曲经济增长，但它对这种增长的贡献本身也被扭曲了。大量AI支出流向了先进半导体等进口设备，而非国内生产。Stripe首席经济学家厄尼·特德斯基(Ernie Tedeschi)采用了比笔者更复杂的分析方法，他计算得出，在第一季度2%的增长中，计算机总支出贡献了1.7个百分点。但如果扣除进口额，这一贡献率将降至仅0.4个百分点。 这揭示了AI正在扭曲的另一个领域：国际贸易。正是由于这个原因，美国第一季度进口大幅增加并导致贸易逆差扩大；也正是因为如此，台湾贸易顺差达到令人难以置信的水平，相当于GDP的24%。拥有半导体巨头 三星电子 (Samsung Electronics...
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