跳至主要内容

谁能阻止唐纳德·特朗普追求不受约束的权力?

 经济学人:

2017 年4 月28 日特朗普总统上任第 99 天,对此他十分沮丧。在接受采访时,他谈及与国会合作通过立法时表示:“这是一个非常粗糙、陈旧的系统。”他若有所思地说道,避免这种麻烦“对国家有利”。如今,特朗普已第二次担任总统,他决定废除这一陈旧的系统。这 100 天与任何一位现代总统的任期都不同,现代总统通常都渴望取得一些标志性的立法成就。尽管共和党控制着众议院和参议院,但特朗普对国会却兴趣不大。他正运用总统的权力为所欲为:实施有史以来最高的关税上调;粉碎联邦官僚机构;并严厉打击他的对手。尽管缺乏显著的立法成就,特朗普上任后的头100天却称不上失败。这可以说是所有现代总统中最具影响力的。

对特朗普而言,行政部门是他本人的延伸。他在2月18日的一项行政命令中宣布:“总统和司法部长在总统的监督和控制下,应为行政部门提供权威的法律解释。” 这些意见“对所有雇员在履行公务时都具有约束力”。从现在到2026年中期选举,关于特朗普在实现这些雄心壮志方面能走多远的争论将扰乱美国政坛。

法院正在审理大量案件,这些案件需要数月才能裁决,甚至可能需要数年才能审理完上诉。哈佛大学和特朗普针对的律师事务所提起的诉讼,或许能为最高法院提供一个机会,阻止或限制特朗普胁迫公民社会的企图。与此同时,特朗普政府正对地区法官施加的阻挠措施怒不可遏。在某些情况下,它已经令人担忧地接近违抗法院命令。

党派之争让国会陷入混乱,甚至无力捍卫其长期以来小心守护的权力,例如制定预算。几十年来,国会自愿放弃了监督商业、贸易、联邦机构甚至战争的机构权力。如今,共和党议员私下里发泄对总统的不满,但他们担心在下次初选中失败,因此不敢公开表达自己的观点。人们对国会制定法律的能力的尊重正在下降:特朗普决定以模糊的国家安全理由无视去年两党以压倒性多数通过的强制出售 TikTok 的法律。最严重的打击可能还未到来。特朗普已明确表示,如果国会依法分配的资金与他的政策重点相冲突,他打算明确“扣押”或不使用这些资金。如果成功,这将彻底消灭国会的财政大权。

由于立法部门无力运作,制约特朗普的重担落到了法院身上。接下来的几个月,最高法院首席大法官约翰·罗伯茨需要巧妙地驾驭政治。政治学家李·德鲁特曼表示,特朗普“正在谋求与最高法院摊牌”。最高法院如果做出一项涉及特别不具同情心的原告的全面裁决,或者引发特朗普阵营大法官的尖锐意识形态异议,都可能迫使特朗普无视最高法院裁决的字面意义和精神实质。这将毫无疑问地刺破宪法。

首席大法官似乎并非有意对抗,但最高法院已安排在5月就政府试图终止出生公民权的行为进行口头辩论。很难想象判决会有利于特朗普,因为宪法明确规定:“所有在美国出生或归化美国,并受美国司法管辖的人,都是美国公民。” 最高法院可能会通过所谓的紧急案件来审议特朗普的其他行动。如果政府继续无视地区法官的意见,首席大法官罗伯茨礼貌而恭敬的措辞可能会变得更加强硬。美国人崇敬宪法,但宪法的权威和局限性是由集体信仰支撑的。面对一个不守规矩的行政官,宪法的制约机制可能会变得像书写它的羊皮纸一样脆弱。即使是负责执行法官命令的执法人员——联邦法警,也要向司法部(D o J)汇报。

特朗普将权力集中在行政部门,损害了立法和司法部门的利益,其后果如此严重,以至于人们很容易忽略另一个可能更为重要的发展:废除行政部门内部的制衡机制。此前,总统的行政命令曾由司法部法律顾问办公室(OLC)审查,以确保其符合现行法律。特朗普基本上已经取消了OLC审查

“他们自觉并成功地消除了所有行政部门内部法律和规范对特朗普意志的约束,仅此而已,”曾在小布什政府时期领导司法部的哈佛大学法学教授杰克·戈德史密斯说道。公务员系统不仅要经历人员裁减,还要接受忠诚度测试。执法机构的政治化是最令人担忧的。“我们在司法部看到的是其独立性的彻底丧失,”曾在布什政府任职的保罗·罗森茨威格说道。水门事件后司法部与外界保持距离的常态已经终结

芝加哥大学法学教授阿齐兹·胡克表示,特朗普的行动有可能造成一个“双轨制司法体系”。在这个体系中,财产权通常由法院强制执行,但“如果政府决定扳动开关,你脚下就会打开一扇活板门,你就会消失在一个任由强大政治势力摆布的领域里”。这种模式就是人们常用来形容中国和新加坡的“双重国家”模式。

鉴于共和党至少在2027年之前都将保持多数席位,国会在此之前重振雄风的可能性微乎其微。只有当特朗普面临广泛抗议,并因经济自损行为(例如恢复其“对等关税”)而导致支持率大幅下降时,这种情况才会改变。鉴于总统的意志已成定局,行政部门内部几乎没有自我纠正的可能。保卫共和国的重任将在很大程度上落在首席大法官罗伯茨及其同事身上,他们拥有强大的笔权和对三权分立的信念。

评论

此博客中的热门博文

中国国家队计划在上半年减持90%的ETF股份

  据彭博行业研究分析,中国所谓的 “国家队” 在2026年上半年将其持有的追踪国内股票的交易所交易基金(ETF)的份额削减约90%。 分析发现,由中国主权财富基金旗下机构牵头的国有投资者集团已抛售约1700亿美元的2026年到期ETF,其中自4月初以来已抛售300亿美元。这波抛售潮表明,投资者仍在努力抑制市场泡沫,此举可能给沪深300 指数带来压力 。 彭博行业研究分析师Rebecca Sin 在一份报告中指出,中央汇金投资有限公司和其他国家队成员减持ETF持仓,从长远来看可能是一个利好因素,因为它降低了进一步抛售的可能性。 此次减持已将该集团在多只ETF中的持仓比例降至 20%以下 ,这意味着这些持仓不再需要披露。 阅读: 中国国家队退出ETF可能接近尾声,或将提振沪深300指数 分析师表示:“全面清算可能至少需要八周时间,但我们预计减持幅度将达到约90%,这将使他们的持股比例保持在披露门槛以下,这一点至关重要。他们不希望出现在上半年的股东名单中,因为大多数主权财富基金都不喜欢公开其投资活动。” 今年以来,沪深 300指数 累计上涨3.3%,而MSCI 亚太 指数则上涨了17%。与大盘走势平淡形成鲜明对比的是,科技股指数表现强劲,创业板指数在本月初创下历史新高。 国家队已大幅减持了部分国内规模最大的ETF基金。分析 发现 ,CSI 300指数基金是该队目前仍持有大量股份的唯一主要指数,这意味着其减持进程更为漫长。 国家队的销售被其他一些来源增加的购买所抵消。股市散户开户及 观点综述:中国社融已经下行压力犹存资金价格或从偏低位置温和放缓非银行金融机构 存款 增加 为大盘提供支撑。 根据彭博社的计算,上个月 海外投资者也是中国股票的净买家。 “尽管ETF出现赎回,但整体市场指标依然非常强劲,流动性并未受到显著影响,” 摩根大通驻上海中国股票策略师张艾琳表示 。“这是一个积极的信号,表明支撑市场韧性的正是内在的、自我维持的力量,即便一些投资者想要获利了结。”

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

科技热潮引发中国陷入困境的消费基金重组

  由于需求 持续低迷,中国受重创的消费类基金正出现转向科技领域的迹象, 迫使即使是该行业最坚定的支持者也重新思考其投资策略。 例如,中国最大的主动管理型基金—— 易蓝筹精选混合基金(E Fund Blue Chip Selected Mixed Fund) 本周任命何益诚 为 联席经理。 该基金长期持有贵州茅台、百胜中国等消费类股票。 何益诚以其对光通信元件制造商(如易光联科技)以及芯片相关企业(如昆山威士印刷电路股份有限公司)的看好而闻名,这些 公司也 出现在他管理的其他投资组合中。 类似的转变也在景顺长城国内需求增长基金 中发生。 该基金近期 任命了 一位新的基金经理,其现有投资组合主要集中在科技股,包括中芯国际和人工智能芯片设计公司寒武纪科技。 总而言之,这些人员变动凸显了消费板块的衰落。消费板块曾被视为押注中国中产阶级崛起的长期防御型投资标的,但在经历了多年的 消费疲软、房地产市场低迷和持续的通缩压力后,其吸引力已然丧失。随着 必需消费品股票 指数 连续第六年下跌,投资者正转向半导体和人工智能等 更热门的领域 。 晨星中国高级分析师戴静霞表示:“这些举措反映了以消费为导向的基金面临的压力,包括业绩下滑、赎回增加和募资困难。这些举措的部分目的是为了拓宽研究视野,并引入更多元化的投资风格。” 对于部分基金,例如 北京银行丰业银行新兴消费混合基金 ,投资组合调整似乎已经开始。文件显示,该基金近几个季度已减持海尔智能家居和河北洋源智汇饮料等股票,转而增持 中基创新科技股份有限公司 。 所谓 “风格漂移”或将影响下一轮价值基金的阿尔法周期 ——即基金偏离其既定的投资策略——通常被视为追逐业绩的迹象,并且在过去往往与市场转折点相吻合。奇怪的是,消费板块如今却发现自己正处于几年前曾受益于该策略的反面。 在白酒股热潮 的最后阶段 ——贵州茅台的股价从疫情暴跌中反弹超过一倍,并在2021年初创下历史新高——许多投资标的并非消费领域的共同基金 纷纷涌入 白酒股,试图搭上这波上涨的顺风车。如今,该公司股价已较峰值下跌约50%。 据彭博社汇编的数据显示,蓝筹基金五年前资产规模接近900亿元人民币(133亿美元),而截至3月底,其管理的资产规模仅约为270亿元人民币。 “委任具有不同专业领域的基金经理共同管理投资组合,有助于带来互补的视角,提升投资者的体验。”易发基金的一位...

香港超越瑞士,成为全球离岸财富中心

 FT: 由于来自中国大陆的投资涌入,香港首次超越瑞士,成为全球最大的跨境财富中心,并超越了这个传统的避险天堂。 据波士顿咨询集团估计,到 2025 年,中国境内的财富管理机构将持有 2.9 万亿美元的国际资产。 其中约 60% 来自 中国大陆 ,波士顿咨询公司预测,到本十年末,亚洲财富的快速增长将使香港和瑞士之间的财富差距扩大到近 6000 亿美元。 香港股票资本市场活动的复苏提振了中国经济增长,使企业能够 在海外筹集资金 ,此外,中国在电动汽车等领域的制造业主导地位也促进了经济增长。 但这座亚洲城市作为跨境枢纽的崛起也反映了全球财富流动的更广泛转变,客户寻求将资产分散到多个司法管辖区,以对冲地缘政治紧张局势、制裁风险和政治不稳定。 “这是一种全新的现象。我以前从未见过这样的情况,”总部位于瑞士、拥有全球客户的独立财富管理公司 Baseline Wealth Management 的 Michael Pellman Rowland 表示。 罗兰表示,富裕客户将资金转移到海外的传统动机是税务筹划或公司架构,但自新冠疫情爆发以来,他们越来越多地寻求“司法管辖区多元化”——将资产分散到不同国家,以防范地缘政治和政治风险。 波士顿咨询公司合伙人迈克尔·卡利奇表示,多元化有助于巩固全球最大“预订中心”(银行管理和保护国际客户离岸财富的枢纽)的主导地位。 卡利奇说:“我们看到两个不同的枢纽正在崛起”,香港和新加坡构成亚洲的一个网络中心,而瑞士、阿联酋和美国则构成西方的一个竞争轴心。 尽管瑞士与成熟的西欧财富联系更为紧密,较少受到快速增长的亚洲财富流动的影响,而这些财富流动正在重塑整个行业,但银行家们表示,许多富有的亚洲客户仍然希望最终将资产登记在瑞士。 包括瑞士私人贷款机构在内的大多数大型国际银行,现在都在香港和新加坡设有主要的银行业务部门,以服务于亚洲日益增长的财富。 但金融界人士质疑该国是否采取了足够的措施来保持竞争力,该国最大的银行瑞银集团就 新的资本规则 与监管机构发生了争执。 一位驻苏黎世的瑞银银行家表示:“问题在于瑞士是否采取了足够的措施来积极捍卫其在财富管理领域的地位,还是仅仅依赖于其稳定性。我认为是后者。” 自疫情爆发以来,迪拜等其他中心也迅速发展,成为东西方资本竞争的桥梁。 近年来,受零所得税、相对稳定的政治环境以及来自俄罗斯、印度、中国、欧洲和海湾...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

私募股权投资者在中国陷入困境,顶尖公司未能找到退出方案

FT: 由于管理部门对首次公开募股 (IPO) 的限制和经济放缓导致外国投资者的资本滞留在中国,全球最大的私募股权集团今年一直无法出售或上市其在中国的投资组合公司。 Dealogic 的数据显示,在中国开展业务的10 家全球最大 私募股权 集团中,今年还没有任何一家将中国公司上市,或者通过并购交易全部出售所持股份。 尽管自 2021 年北京方面对中国企业上市能力出台限制以来,退出步伐一直很缓慢,但这是至少十年来第一次出现这种情况。 收购集团依靠出售或上市的能力(通常是在收购公司后的三至五年内)来为养老基金、保险公司以及其管理资金的其他机构创造回报。 这样做的困难 实际上 导致这些投资者的资金被锁定,未来的回报不确定。 香港私募股权集团开元资本首席执行官布洛克·西尔弗斯 (Brock Silvers) 表示:“私募股权投资者越来越意识到,中国可能不像曾经认为的那样具有系统性投资价值。” 他表示,在中国, 企业面临“多方面退出战略减弱”的问题 ,包括受到经济放缓和国内监管压力的影响。 过去二十年,随着中国经济的快速发展,许多私募股权集团纷纷扩大在世界第二大经济体的业务。全球养老基金和其他机构纷纷向中国注资,希望从其经济繁荣中分一杯羹。 Dealogic 数据显示,这 10 家公司在过去 10 年投资了 1370 亿美元,但总退出金额仅为 380 亿美元。自 2022 年初以来,这些集团的新投资已降至仅 50 亿美元。 收购集团在全球范围内退出交易的速度也在放缓。标普全球的一份报告显示,今年上半年,收购集团退出交易的速度下降了 26%。 但中国退出的停滞尤其明显。这导致一些向私募股权集团分配现金的养老基金对中国业务更加谨慎。 一家目前尚未在中国投资的大型养老基金的私人市场专家表示:“理论上,你现在可以(在中国)低价买入,但你需要问自己,如果你无法退出,或者必须持有更长时间,会发生什么情况。” 一家向私募股权基金投入资金的大型投资集团的高管表示,他们“预计至少在未来几年内,中国不会出现太多的退出机会”。 数据涵盖黑石、KKR、CVC、TPG、华平投资、凯雷集团、贝恩资本、EQT、Advent International 和阿波罗,这 10 家收购集团是过去 10 年私募股权募资额最大的 10 家收购集团,不包括那些在中国没有进行过交易的集团。数据不包括黑石的房地产交易。 私...

华尔街抛售崩盘对冲工具,做空最多的股票上涨30%

 彭博: 谨慎已成为华尔街最昂贵的策略。 本周公布的通胀数据强劲, 年度通胀率 升至近三年来的最高水平,与此同时,波斯湾地区再次爆发冲突,市场普遍预期美联储可能需要维持紧缩的货币政策。尽管如此,股市仍延续了自2023年以来最长的周线 涨势 ,并创下新纪录。垃圾债券价格上涨,布伦特原油价格跌至2020年以来最糟糕的单月水平,而用于防范抛售的保险成本则大幅下降。 风险资产的上涨与其说是源于投资者信心,不如说是源于错失良机的代价日益高涨。那些几个月来一直怀疑市场反弹的投资者,如今发现随着 标普500 指数从3月份的低点持续攀升、公司债券利差收窄至数十年来的低点以及空头头寸不断减少,他们的投资敞口明显不足。在众多期权市场,对错过下一轮上涨行情的担忧似乎超过了对市场下跌的恐惧。 谨慎情绪的消退在期权市场表现得最为明显。据一项统计,对冲普通抛售的成本已降至2025年初以来的最低水平,而对冲突发崩盘的 成本 也降至今年以来的最低点。相比之下,半导体股票的看涨期权需求却持续旺盛,这凸显出市场的乐观情绪仍然集中在少数人工智能领域的赢家身上。 尽管投资者承担了诸多风险,但他们并未完全投入市场。巴克莱银行指出,对冲基金和趋势跟踪基金已重建了股票敞口,但纯多头买盘有所降温,散户参与度依然较低,大量现金仍持观望态度,导致市场在某些领域显得拥挤,但远未达到全面入场的程度。 与此同时,原本能够缓冲抛售的保护措施也已消失殆尽,而经济数据也随之走软:消费者信心减弱,收入增长放缓,4月份新房销售下降。尽管如此,受有关 美伊协议 的报道影响(尽管特朗普 总统 尚未证实),股市仍收于历史新高。 JonesTrading首席市场策略师迈克尔·奥罗克 表示:“市场关注的焦点在于特朗普不愿重新卷入大规模战争行动。 如果协议被否决,市场将继续等待下一轮谈判。如果特朗普总统重新开始大规模战争行动,或者油价大幅上涨,市场将做出负面反应。” 如果停火协议维持不变,油价回落,涨势扩大,而领涨股不再局限于少数人,那么很少有投资者愿意成为最后的守株待兔者。问题在于,市场是对前景更有信心了,还是仅仅不愿意为规避风险而支付保护费用了呢? 标普500指数本周上涨1.4%,连续九周上涨,创下自2023年以来最长连涨纪录。与此同时,受油价下跌和通胀担忧的提振,美国国债收益率走低,有望创下自美国对伊朗开战以来最佳单周表现。布伦特...

芯片制造商ETF受益于人工智能热潮,估值迅速突破100亿美元大关,创历史新高。

 FT: 一只投资于少数人工智能芯片制造商的交易所交易基金在推出仅 50 个日历日后,资产规模就飙升至 100 亿美元,这进一步表明投资者对科技超大规模数据中心快速建设的热情高涨。 根据晨星公司的数据,Roundhill Memory ETF(股票代码为DRAM)在4月2日推出后,股价飙升了87%,并在资金流入86亿美元后,于上周五达到了100亿美元的估值,创下了ETF估值达到100亿美元的最快纪录。 DRAM 达到这一里程碑所用的时间不到 iShares AI 创新与科技主动型 ETF(简称 BAI)的十分之一。BAI 在上个月资产规模达到 100 亿美元,距离其推出仅 556 天——当时,这是任何主题 ETF 达到该价值的最快纪录。 NovaDius Wealth Management 总裁 Nate Geraci 表示:“DRAM 是一个教科书式的案例,说明 ETF 发行商如何抓住机遇,将完美的股票代码、无可挑剔的时机以及为当前市场量身定制的投资理念完美结合。” “鉴于目前人工智能基础设施投资的狂热势头,我预计会出现一波模仿Roundhill成功的ETF产品推出浪潮,”他补充道。 这两只 ETF 价格飙升之际,投资者正准备迎接 SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 这三家公司即将上市的重磅产品,这些公司的总估值可能达到 4 万亿美元。 “投资者正在转向人工智能,而这两只 ETF 都提供了针对该主题的定向投资机会,”咨询公司 TMX VettaFi 的研究主管 Todd Rosenbluth 表示。 虽然 BAI 广泛投资于众多主要为美国的芯片制造商,例如博通、英伟达和 AMD,但 DRAM 73% 的资产集中在三家公司:韩国的 SK 海力士和三星电子,以及美国公司美光科技。美光科技的股价周二飙升了 19%,使其市值超过 1 万亿美元。 “我只想提醒大家,这只基金的大部分资产都集中在三只股票上,而且它们彼此之间都有关联。它们并不是人工智能供应链中不同的环节,”罗森布鲁斯说道。 晨星公司的数据显示,自 2025 年初以来,人工智能和大数据 ETF 和共同基金的规模已经增长了一倍多,达到 708 亿美元,这主要是由资金流入而非市场收益推动的。 投资者希望从激增的需求中获益。高盛全球研究院估计,未来五年内,将有约 7.6 万亿美元用于建设人工智能...

尽管受到打击,离岸金融依然蓬勃发展

 经济学人: 自 2007-2009年全球金融危机以来,离岸金融的末日似乎一直悬而未决。2010年,美国通过了《外国账户税收合规法案》( FATCA ),要求外国金融公司披露美国公民的资产。一年后,时任法国总理兼 二十国集团(G20 )主席的尼古拉·萨科齐大胆宣布,避税天堂将面临全球孤立。2016年,调查记者曝光了“巴拿马文件”,这是一批追踪数十万逃税者的海量文件。这些披露促使许多发达国家政府强制离岸金融中心建立受益所有权登记册,并与其他司法管辖区共享信息,否则将面临制裁。 此后几年,萨科齐先生因选举资金违规行为短暂入狱后,反而遭到了社会的排斥。相比之下,离岸金融中心在某些方面比以往任何时候都更受欢迎。2010年至2024年间,企业离岸资产总额的增长速度是世界 GDP 增速的一半,名义价值翻了一番多,达到64万亿美元(见图表1)。截至去年年底,企业用于在境外筹集资金的国际公司债券未偿总额中,有31%是在离岸金融中心发行的——创历史新高,高于2010年金融危机后24%的低谷(见图表2)。 图表来源:《经济学人》 近期离岸金融蓬勃发展的一个重要原因,正如剑桥大学的杰森·沙曼所观察到的,“保密的重要性远不如人们想象的那样高。”监管宽松也是如此。德克萨斯农工大学的安德鲁·莫里斯是 离岸 金融 领域 的另一位学者,他解释说,由于规模小、反应灵活,避税天堂在某些领域的监管更为完善。这使得它们对再保险、私募信贷基金和新兴市场财富等快速增长的金融领域尤为具有吸引力。这也促使它们有动力避免被发达国家的监管机构列入黑名单。 离岸再保险和私募市场基金的增长密切相关。近年来,向美国客户销售保证收益年金的美国人寿保险公司大量投资于流动性较差的私募资产。它们还将越来越多的负债和资产转让给再保险公司,从而减轻了资产负债表的压力,使其能够销售更多年金产品。这些流动性较差的资产——例如私募股权、私募信贷、房地产和风险投资——通常由华尔街私募市场巨头(如阿波罗和 KKR) 通过注册地设在离岸的基金代表再保险公司进行管理。 图表来源:《经济学人》 人寿保险公司、再保险公司和私人资产管理公司(如今,后者往往持有前两者的股份或与其密切合作)之间的这种共生关系有时被称为“百慕大三角”,因其在加勒比海地区蓬勃发展而得名。百慕大之所以成为这片沃土,是因为其监管机构允许再保险公司以低于美国要求的资本为其持...

婴儿潮一代是如何搞砸欧洲的?

 经济学人: 从前,欧洲的不平等在很大程度上是横向的。富裕的西欧人开着宝马车,去国外度假;而较穷的东欧人自己修理电器,排队买面包。但原共产主义国家三十年的追赶式增长,终结了那种调侃罗马尼亚汽车最高时速是“下坡”的笑话。如今,欧洲的不平等有了一个纵向维度——沿着家族代际延伸。由于房价高企而无法从父母家多余的房间搬出去的年轻人,怀疑自己成年后是否还能过上童年时熟知的那种生活。有工作的三十多岁的年轻人缴纳巨额税负,为那些刚过壮年就退休的老年人的养老金买单。与老龄化相关的成本消耗了欧盟GDP的四分之一,随着欧洲这个老大陆进一步老化,这一数字不太可能下降。作为欧洲年轻人,会感觉自己不知不觉间成了一个代际“骗局”的参与者。 如果欧洲的福利国家看起来像一个传销骗局,那么“婴儿潮一代”就是它的法老们。1945年后20年间出生、年龄大约在60至80岁之间(嗨,妈妈!嗨,爸爸!)的这 bumper 一代,希望作为几个世纪以来首个没有在欧洲大陆挑起战端的世代被载入史册。社会学家当然会褒扬上世纪60年代,当时婴儿潮一代试图用摇滚乐取代沙文主义。但经济学家对他们的评价就没那么好了。婴儿潮一代依靠从那时起就已过时的人口趋势,给自己提供了慷慨的养老金。这些成本拖累了欧洲。如今的祖父母一代继承的是一个战后重建的欧洲;他们留下的欧洲,将需要在他们造成破坏后进行修复。 这场代际掠夺中最明显的战利品是房子,婴儿潮一代当年以极低价格买下这些房产,如今它们价值数百万。没错,当年他们为此以高得吓人的利率借钱——但在还清抵押贷款后,随着房地产价格持续攀升,他们从中获利。即使经通胀调整后,欧洲的房价在短短十年间也上涨了四分之一,房租的涨幅也超过了收入。这样一来,婴儿潮一代仅仅是运气好,却让他们感觉自己仿佛有理财头脑,其结果是让年轻人被锁在拥有住房的门外。一直长到中年还住在父母家(可以推测,不管妈妈的厨艺多好,这都不完全是自愿的)的欧洲人比例长期稳步上升。在1980年代出生的人中,近四分之一在30岁时仍住在家里,是1960年代出生的人比例的一半。过去拥有住房是实现财务独立的途径,现在看来,等着继承房产是更好的选择——如果可以继承到的话。 欧洲并不是唯一一个有老年人拥有昂贵住房的地方。但其“从摇篮到坟墓”的福利国家已把更多的老龄化成本转嫁给了年轻人。在美国、日本和韩国等其他大多数富裕地区,65岁以上老人的大部...