随着市场的跌宕起伏，一种新的恐惧蔓延到华尔街

 彭博社：

周三，特朗普的帖子（是真的，不是骗局）曝光，标普500指数在八分钟内飙升7%，艾德·侯赛尼离开了他在曼哈顿的办公桌。当时，算法占据了主导地位，买单以惊人的速度涌入所有市场，以至于“无事可做”。

于是，他漫步走到街角的沃尔格林药店，买了一罐18瓶装的啤酒——准确地说，是墨西哥著名的出口产品——然后分发给哥伦比亚针线超市的同事们，让他们一边欣赏着这疯狂的场面，一边享用。“对我们来说，”侯赛尼说，“那真是片刻的平静。”

好景不长。到了周四早上，他再次盯着屏幕，看到股市下跌，更重要的是，美国国债收益率飙升，即便美国总统唐纳德·特朗普表示，正是国债收益率的突然飙升促使他实施了为期90天的缓刑。债券市场正在崩溃，除非财政部或美联储介入，否则可能不会停止。

“我其实并不担心经济衰退，”侯赛尼说。“我真正担心的是金融危机。”

纵观过去一周的整体市场，你或许会忽略美国资产在特朗普贸易战中遭受的重创。标普500指数上涨逾5%，美国国债收益率与2月份持平，被动投资者又注入了一大笔资金，比特币本周收盘上涨。

这掩盖了投资者、交易员和分析师之间发生的根本性转变。如今，持有美国资产是否明智，引发了严重的质疑。直到不久前，美国资产还备受风险投资界的青睐。

在如此疯狂的波动中，关键的交易模式甚至与新兴市场略有相似之处。总而言之，人们越来越担心特朗普试图改写全球贸易条款的做法，可能会危及美国在金融体系中的特权地位。

美国股市的震荡回荡回溯到2008年

基准指数波动率达到金融危机以来的最高水平

资料来源：彭博社

野村证券国际公司跨资产策略董事总经理查理·麦克埃利戈特表示：“说实话，有时候你会觉得自己看错了。价格波动太快，你必须检查图表上的比例。现在办公桌上只有层出不穷的铃声和弹出窗口。还有风险限额和风险警报之类的自动消息。这简直是极度的过度刺激，多巴胺的饱和度达到了极致。”

即使以华尔街悠久历史的标准来看，这周的交易也异常残酷。周一，一条虚假的社交媒体帖子引发了自2020年以来最大的盘中反弹，但随后一切又被回调。一天后，一位白宫官员表示，美国将推进对华高达104%的关税，标普500指数跌至熊市边缘。债券市场开始下跌：30年期美国国债收益率飙升至2022年以来的最高水平，原因是市场担忧对冲基金被迫退出数十年来以市场稳定为前提的交易。

随后到了周三，特朗普承诺暂停贸易战，引发了自2008年以来最大的单日股市上涨，美国股市交易量达到创纪录的300亿股。债券市场继续遭到抛售，虽然一度有人将此举描述为投资者抛售避险资产的回归常态，但此后，抛售行为一直没有停止。

宏利汉考克投资公司的马特·米斯金 (Matt Miskin)表示：“现在的情况有点像每天都有周日恐慌症一样。”当时，他正在向 300 名客户发布季度展望，特朗普的纾困集会突然来袭，导致数月的计划陷入混乱。

米斯金表示：“当波动性达到这种程度时，流动性就会枯竭，很多时候，市场走势可能会出现一些不合理的变化。通常情况下，一些大型投资者看到交易不利于自己，不得不采取行动。”

关税逆转引发跨资产波动

本周股票、利率、黄金、石油和加密货币大幅波动

资料来源：彭博社

据知情人士透露，都铎投资公司（Tudor Investment Corp.）的债券交易员亚历山大·菲利普斯（Alexander Phillips）在4月份因关税引发的市场波动中损失了约1.4亿美元。他目前仍在该公司工作，努力弥补损失。该公司管理着160亿美元的资产。

美国国债和美元的波动导致一些人对美国政府著名的避风港地位产生质疑。

Toews Asset Management首席执行官、 《行为投资组合》一书作者Phillip Toews表示：“我们必须考虑到固定收益市场可能遭受巨大冲击，甚至可能改变一切。新闻头条加上市场的反应，简直让人目瞪口呆。”

据《金融时报》报道，波士顿联储主席苏珊·柯林斯周五表示，如果市场陷入混乱，美联储“绝对会做好准备”帮助稳定金融市场。她表示：“市场目前继续运转良好”，“我们总体上没有看到流动性方面的担忧”。

诚然，衡量对美国资产的需求并非一门精确的科学，价格也并不总是反映资金流向。美国银行援引EPFR Global的数据，截至周三当周，购买美国国债的基金流入资金达到创纪录的188亿美元。但EPFR的数据显示，注册于外国、专注于美国的基金则流出65亿美元，为至少2020年以来第二大资金流出。

“美国以外地区对美国股票、固定收益和货币资产质量和领导力的信心已经受损，”管理着1600亿美元资产的波士顿宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）的内森·索夫特（Nathan Thooft）表示。“问题在于，这是暂时的冲击还是长期的转变？我们仍然相信前者。但这并不能否认，一些大型资产所有者正在寻找避险资产的替代品和多元化配置。”

交易员逃离美国境外基金

65 亿美元的资金外流是 2023 年第一季度以来最严重的一次

资料来源：EPFR

这可能是美元疲软背后的驱动力。日元、瑞士法郎和黄金等避险货币兑美元持续上涨，而欧元则升至三年来的最高水平。期权交易员五年来首次转为看跌美元。

哥伦比亚线程针利率策略师Al-Hussainy认为，一个国家的货币和债券同时被抛售是新兴市场的典型特征。

“脱欧之后，我过去很多年都在拿英国的同事开玩笑，因为英国的金边债券市场，也就是政府债券市场，实际上运作起来更像新兴市场，”他说。“这周是他们第一次拿我开玩笑。”