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事实证明，唐纳德·特朗普对大型科技公司来说是灾难性的 硅谷明星们正受到反垄断和贸易战的困扰

经济学人：

唐纳德 · 特朗普连任后的几周里，美国科技巨头们竭力讨好这位新任总统，公开祝贺他，并尽职尽责地出席他的就职典礼。Meta 首席执行官马克 · 扎克伯格则热情洋溢地表示，很高兴看到一个为美国科技领军企业感到 “自豪” 的政府。

这种谄媚并非毫无道理。在竞选期间，特朗普将 Meta 称为 “人民的敌人”。他的 “让美国再次伟大” （MAGA）运动中的许多人指责美国科技巨头审查右翼观点。2021 年，现任特朗普副总统的 JD Vance 称这些巨头是 “寄生虫”。即使是像埃隆 · 马斯克这样的特朗普身边的科技人士，也属于另一个对大型科技公司持怀疑态度的硅谷群体。

三个月过去了，美国最有价值公司的老板们却收效甚微。特朗普似乎不愿让他们摆脱反垄断者的陷阱，反而用贸易战加剧了他们的困境。4 月 29 日，据报道亚马逊计划在其网站上显示所售商品的关税成本，白宫指责其 “敌意和政治行为”。（亚马逊迅速澄清称，该想法仅在其销售超低价商品的 Amazon Haul 上考虑过，不会实施。）

图表：《经济学人》

自特朗普就职以来，五大平台——Alphabet、亚马逊、苹果、Meta 和微软——加上美国半导体巨星英伟达——的总市值已缩水 2.3 万亿美元，跌幅达 16%（见图表）。情况究竟会变得多糟糕？

先从反垄断说起。无论是特朗普任命为联邦贸易委员会 ( FTC ) 主席的安德鲁 · 弗格森，还是他挑选的司法部 ( D o J ) 反垄断部门负责人盖尔 · 斯莱特，都没有表现出太大的兴趣停止拜登政府发起的针对大型科技公司的案件。斯莱特女士在 4 月 21 日将谷歌描述为对言论自由、思想自由和 “美国自由数字市场” 的威胁，她继承了两起针对其母公司 Alphabet 的案件。4 月 17 日，地区法官在其中一起案件中裁定，该公司在数字广告领域实施了非法垄断。在另一起案件中，法院去年裁定谷歌的搜索业务也构成非法垄断；决定补救措施的听证会将于 5 月 2 日开始。司法部已敦促法院强制谷歌出售其 Chrome 浏览器，并对其业务进行其他改革。

Alphabet 并非孤例。4 月 14 日，美国联邦贸易委员会 (FTC ) 针对 Meta 的案件开庭审理。该监管机构指控 Meta 通过在 2012 年收购 Instagram 和 2014 年收购 WhatsApp（Meta 否认了这一指控）维持了非法垄断。据报道，Meta 曾寻求特朗普的帮助，希望与 FTC 达成和解，但迄今为止收效甚微。此外，反垄断机构还在起诉亚马逊和苹果，并调查微软和英伟达。

除此之外，还有特朗普的贸易战。苹果公司五分之四的 iPhone 和 Mac 电脑在中国组装，这也解释了为什么在 4 月 2 日特朗普宣布 “互惠关税” 后的一周内，其股价下跌了近四分之一。在宣布对智能手机和个人电脑进行豁免后，股价有所回升。即便如此，此前对中国商品征收的 20% 的关税仍然适用。iPhone 的价格可能会上涨，给本已放缓的销售带来压力。据报道，苹果公司目前正计划在 2026 年底前将其销往美国的智能手机组装线从中国转移到印度。

英伟达也深陷其中。其芯片主要在海外生产，而美国客户购买的价格也将上涨，这可能会给该公司火热的增长势头降温。更大的问题是其在华业务，2024 年该业务占其总收入的 13%。美国政府最近禁止其在没有出口许可证的情况下在中国销售 H20 芯片。英伟达表示，新规将使其库存价值损失 55 亿美元，这表明该公司预计获得的许可即使有，也寥寥无几。尽管分析师预计英伟达将设计一款性能更低的新型芯片用于出口，但新的限制措施将为中国科技巨头华为提供助力，后者正在制造越来越复杂的人工智能芯片。

至于亚马逊，伯恩斯坦估计，其通过其电商平台在美国销售的商品中约有五分之一产自中国，其中许多商品目前面临 145% 的进口关税。5 月 2 日起，对中国商品的最低限度豁免（即允许价值低于 800 美元的商品免于关税）也将被取消。

更糟糕的是，伯恩斯坦经纪公司（Bernstein）的马克 · 施穆里克（Mark Shmulik）指出，美国科技巨头也有可能成为贸易战中 “报复性避雷针”。中国监管机构已开始调查 Alphabet 和英伟达。去年，中国出台了逐步淘汰微软（Microsoft）产品（例如 Windows）的规定，禁止政府电脑使用。投资者担心，政府官员可能会因此被禁止使用 iPhone。

欧盟委员会主席乌尔苏拉 · 冯德莱恩曾表示，将对美国科技巨头征收关税，以回应特朗普的关税政策。4 月 23 日，欧盟以违反《数字市场法》为由，对苹果和 Meta 公司处以 7 亿欧元（合 7.96 亿美元）的罚款——尽管这远低于最高罚款额，或许表明布鲁塞尔方面希望避免贸易冲突升级。

此外，特朗普的关税战还带来了间接影响。Shein 和 Temu 等严重依赖最低限度贸易的中国电商公司的广告销售可能会受到影响。去年，Meta 表示，这类公司占其前一年广告收入的十分之一。4 月 25 日，Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 在财报电话会议上承认，取消最低限度豁免将给其广告业务带来 “轻微的阻力”。这可能仅仅是个开始。如果美国经济如预期那样因关税而放缓，那么更广泛的广告支出可能会大幅下滑。

大型科技公司的云计算收入也可能受到冲击。摩根大通银行表示，由于经济形势的不确定性，企业客户和初创公司已经开始推迟签订合同。科技巨头们寄希望于人工智能（AI ）的增长，而该领域的支出似乎有可能出现回落。制药公司强生最近表示，正在削减那些没有产生回报的人工智能项目的支出。

一些人仍然乐观地认为，特朗普总统剩余的任期对大型科技公司来说将更加光明。一位科技巨头的内部人士表示，他认为特朗普与他的前任不同，他愿意 “全力以赴” 地支持美国在海外的科技领军企业。然而，特朗普上任后的头 100 天并非好兆头。对于科技巨头来说，这四年可能充满挑战。

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

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华邮：美国贸易战背后的胡言乱语

美国贸易战背后的胡言乱语 特朗普政府在全球范围内征收关税的理由在经济上是不合理的。 周三，唐纳德·特朗普总统在白宫宣布“解放日”关税时手持一张图表。（Demetrius Freeman/华盛顿邮报） 周三，特朗普政府详细阐述了其计划背后的思路，即破坏全球贸易体系和美国在过去 80 年中帮助建立的经济秩序。对于那些希望理解这一理由的人来说，忘掉它吧。唐纳德·特朗普总统的 “解放日” 是关于行使权力，不管经济。 从目标名单（其中包括 几个居住 着 企鹅 和北极熊且不向美国出口任何产品的无人居住的岛屿）到政府用来为其保护主义辩护的危害理论以及计算关税的公式， 白宫的计划 令人震惊地展示了其对经济的无知。 特朗普对世界贸易的不满背后有一丝道理，这与中国有关。这个亚洲强国补贴出口商，窃取知识产权，限制国内消费，成为世界主要出口国，同时积累了对美国的巨额贸易顺差。“中国冲击”——中国进口对美国制造业就业的影响——导致一些美国社区大量失业。 但这种现象 基本已经结束 。特朗普的另一个主张——世界自由贸易体系给美国经济造成了严重破坏，破坏了其社会结构——是不正确的。美国是战后经济秩序的最大赢家，增长速度快于大多数其他发达经济体。这并不奇怪：这个体系是按照美国的标准建立的。 源于这一错误观念的其他所有想法同样都是错误的。正如特朗普所说，关税 无法消除贸易赤字 。贸易赤字反映了大量外国资金涌入美国以弥补其预算赤字。而且由于这一赤字与任何实际繁荣指标（包括制造业生产、就业或工资）无关，因此将其归零不会带来任何好处。正如金融市场 显然意识到的那样 ，试图这样做很可能会让美国经济陷入困境。 最不合理的是试图平衡与所有其他国家的贸易。然而，这是特朗普“互惠”关税的公式，适用于敢于对美国有贸易顺差的 约 60 个国家。 当一个国家对美国没有顺差时，关税为 0%，而当一个国家向美国出口而不进口任何东西时，关税为 100%。所有其他关税都按反映任何不平衡的滑动比例计算。 跟随 特朗普学习一些基本的经济学原理还不算晚。他或许应该关注一下德国，尽管德国一直保持贸易顺差，但制造业就业的足迹正在缩小（就像美国一样）。 或者他可能会从自己政策的后果中吸取教训。例如，他在第一届政府期间 对进口钢铁 征收的关税几乎没有改善 美国的 钢铁   产量或就业率。 最关键的是，特朗普或许能从之前对全球贸易体系的攻...
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唐纳德·特朗普的关税让人回想起 20 世纪 30 年代 | 《经济学人》

  唐纳德 ·特朗普的 关税政策正在搅乱全球贸易体系。但总统的关税狂热在美国历史上并非史无前例。上一次如此大规模的关税是在 1930 年《关税法案》（即众所周知的斯姆特霍利关税法案）通过之后。该法案引发了美国及其盟友之间的贸易战，加深了大萧条，并导致世界分裂成敌对集团。 《经济学人》 当时的报道为保护主义敲响了警钟。 参议员里德·斯穆特，“关税波旁王朝中最反动的人物之一”（左）和众议员威利斯·霍利（中） 图片：Topfoto 1928 年，共和党人赫伯特·胡佛当选总统时，他迫切希望振兴美国农业。第一次世界大战后，欧洲农业的复苏意味着其产品现在可以与美国农产品竞争。1929 年，两位共和党人——犹他州参议员里德·斯穆特和俄勒冈州众议员威利斯·霍利——提出了一项增加农产品进口税的法案。这对美国最大的贸易伙伴加拿大影响尤其大： “……由于美国是一个更富裕、人口更多的国家，华盛顿关税政策的变化对加拿大的影响比渥太华的类似变化对这个伟大的共和国的影响更大。过去，加拿大人对美国关税政策的变化有相当多的体验，自从胡佛政府上台并召开国会特别会议以来，他们一直密切关注华盛顿的发展。” 加拿大人有充足的时间观望，因为这项法案花了 18 个月的时间在众议院和参议院之间来回讨论。随着大萧条的加剧，越来越多的行业游说国会为该法案增加保护措施，使其内容更加丰富。加拿大的报复欲望也随之增强。1930 年，自由党总理麦肯齐·金 (Mackenzie King) 提高了对美国的关税，并降低了对大英帝国其他地区的关税。 1000 多名美国经济学家和许多商界领袖恳求胡佛否决该法案。我们说，对其经济后果的担忧“是华尔街当年最严重衰退的主要原因”。但 1930 年 6 月 17 日，胡佛签署了该法案： “胡佛总统在华盛顿签署霍利-斯穆特关税法案，是世界关税史上最令人惊奇的篇章之一的悲喜剧结局，世界各地的保护主义狂热分子都应该好好研究一下。修改关税的原因是为了恢复对农业不利的保护平衡。但关税表一经投入修改的大熔炉，支持者和政客们就开始全力以赴地煽动，一项最初只是为了让农民满意的措施变成了一项全面的高关税法案，其中提高了近 900 项关税，其中一些关税甚至高得离谱。” 我们写道：“这是既得利益集团通过政治影响力运作的必然结果。”与此同时，在加拿大，金的努力不足以让选民满意。6 月 28 日，他的政党在一...
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独家新闻：马斯克与美财长贝森特的争执爆发成白宫对骂

 AXIOS: 埃隆·马斯克与财政部长斯科特·贝森特上周在白宫因国税局事务发生激烈争吵，两名目击者和三位知情人士向Axios透露，争吵发生在特朗普总统及其他官员能听到的范围内。 一位目击者描述上周四的争吵时说：“这就像两个亿万富翁、中年男人以为自己在西翼走廊里上演WWE摔跤。”（贝森特的净资产实际上为5.2亿美元。） 重要性 ：这场面对面的冲突显示，自从马斯克通过政府效率部门（DOGE）强势干预各机构以来，他的个性和风格如何惹恼了一些高级政府官员。 《纽约时报》周五率先报道了贝森特与马斯克在国税局领导人选上的分歧。但两人前一天“胸贴胸”的激烈争吵此前未被报道。 第一位目击者说：“他们在椭圆形办公室没有肢体冲突，但总统看到了，然后他们把争吵带到走廊，又吵了一轮。” 第二位目击者说：“场面非常激烈，声音很大，我是说，真的很大。” 聚焦 ：当被问及这场争吵时，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特提到她在《纽约时报》上的评论，称“特朗普总统组建了一个对国家问题充满激情的团队，这不是秘密。” 她的声明说：“分歧是任何健康政策过程中的正常部分。最终，每个人都知道他们是为特朗普总统服务。” 马斯克和贝森特的代表拒绝置评。 马斯克还与国务卿马科·卢比奥、交通部长肖恩·达菲和贸易顾问彼得·纳瓦罗发生了高调争执。 另一位政府官员说：“大家都认为DOGE很棒，但埃隆的举动实在有点过分。” 背景 ：马斯克和贝森特在总统过渡期间关系就不顺畅。马斯克极力游说让霍华德·卢特尼克担任财政部长，但特朗普选择了贝森特，并任命卢特尼克领导商务部。 特朗普上任后，马斯克和贝森特在财政部人事任命上发生冲突。 一位了解分歧的政府官员说：“这不是关于对错的争斗，而是关于控制权。” 大局 ：马斯克与贝森特紧张关系的根源部分在于他们的个性差异。 马斯克是一位雷厉风行、打破常规的商业领袖和社交媒体名人。贝森特则是一位深思熟虑、矜持的金融专家，更擅长解释市场，而不是成为新闻焦点或与马斯克争执——尽管贝森特曾称赞马斯克和DOGE。 一位了解争吵的贝森特盟友说：“很多人惊讶于斯科特如此温和，但他也有底线，他会咆哮。” “斯科特受不了马斯克。这种厌恶很深，由来已久。但他表现得像个成年人。” 内幕 ：马斯克与贝森特的最新矛盾始于4月16日，当时特朗普任命马斯克支持的加里·夏普利为国税局代理局长。贝森特希望副财政部长迈克尔·福肯德...
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彭博：债券市场混乱、交易狂潮和杰米·戴蒙：特朗普关税逆转内幕

  唐纳德·特朗普 的全面“对等 ”关税于周三午夜刚过生效 ，总统正在关注债券市场。 长期收益率飙升。10年期美国国债收益率创下2001年以来最大三日涨幅。总统正面临最糟糕的局面：那些因为通胀而将他送入白宫的选民，如今却面临着物价上涨和借贷成本上升的双重压力。 “人们开始有点不安，”特朗普承认。 几天来，总统一直在争论是否要全面推进关税计划，该计划源于 上周他在白宫玫瑰园宣布这一消息的几个小时前与他的经济助理们举行的一次 紧张会议。 在 14 个小时内，特朗普就实施了现代总统历史上最大的经济政策逆转之一，对数十个国家的扩大关税实施三个月的暂停，并提振了自一周前宣布这一消息以来一直暴跌的股市。 中国对特朗普的关税采取了同样的报复措施，是唯一一个没有得到缓刑的国家；相反，总统再次提高了对这个世界第二大经济体的关税。 白宫官员将特朗普的决定描述为精心制定的政策的巧妙执行，该政策促使盟友和贸易伙伴最近几天与特朗普政府接洽，寻求达成协议以避免征税。 然而，特朗普本人周三下午在白宫南草坪会见几名赛车手时承认，这一决定在很大程度上是由金融市场的混乱所致。 “嗯，我觉得人们有点过火了，”特朗普说。“他们有点吵闹——你知道，他们有点吵闹，有点害怕。” 周二晚上，在关税生效之前，他的长期盟友、南卡罗来纳州参议员 林赛·格雷厄姆 致电总统，表达他对关税影响的担忧。 “我说，‘听着，你四年来一直在谈论如何创造一个公平的竞争环境，现在有办法了。人们对你的所作所为做出了回应。坐下来和他们谈谈，看看你能达成什么样的协议。’”格雷厄姆说。 周三早上特朗普醒来时，警告似乎正在实时上演。总统开始关注福克斯商业频道（Fox Business）的反应，这家通常友好的电视台上，一群高管和交易员发出了警报。 摩根大通 首席执行官 杰米·戴蒙 引起了总统的兴趣，尤其是当他表示得出全球贸易不公平的结论“完全合理”时。戴蒙鼓励外交政策制定者保持冷静，“协商一些贸易协议”。 特朗普称赞戴蒙，称“他明白这一点”。 “他非常聪明，在财务方面很有天赋，在银行工作做得非常出色，”他继续说道。“他知道每个人都知道这一点。” 但戴蒙也警告称，特朗普的举措可能会导致经济衰退，而且由于存在不确定性，企业正在削减开支。 但戴蒙也警告称，特朗普的举措可能会导致经济衰退，而且由于存在不确定性，企业正在削减开支。 戴蒙表示：“市场并...
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现金外逃导致美国国债收益率出现2001年以来最大单周涨幅

彭博社： 美国总统唐纳德·特朗普 发起的贸易战 引发债券市场抛售，导致 10 年期美国 国债收益率 创下 20 多年来的最大单周涨幅，投资者纷纷撤出美国资产。 过去五天里， 基准利率已 上涨半个百分点，达到4.49%，这一幅度之大，有可能进一步推高借贷成本，从而对美国经济造成又一次打击。此外，由于美国国债在本周大部分时间里跟随股市下跌，投资者纷纷转向 瑞士法郎 、黄金和日元等其他资产，这也 使人们 对美国国债作为全球避险资产的地位产生了怀疑。 衡量抵押贷款和公司贷款成本的 10年期国债收益率周五继续走高，再涨6个基点，创下自9/11恐怖袭击事件后市场动荡以来的最大单周涨幅。 “这太可怕了。我们正在重新定义全球无风险利率，” 瑞银集团 首席策略师 巴努·巴韦贾表示 。“如果全球无风险利率出现波动，它将颠覆所有市场。” 过去一周，唐纳德·特朗普 总统 反复无常的关税举措导致美国政府债务大幅波动，这不仅损害了人们对经济的信心，也损害了美国政策的方向和美国在世界上的地位。这打破了美国市场曾经的例外主义氛围。近年来，随着美国经济持续强劲增长，股市飙升，吸引了来自世界各地的资金。 但特朗普最新的关税策略引发华尔街担忧，称其将导致美国经济陷入衰退后，前景发生了巨大转变。这一担忧——加上特朗普政府的不可预测性——促使投资者撤出美国国债，并对其作为最无风险证券的声誉产生了怀疑。 人们普遍猜测，像中国这样的关键海外持有者可能会通过出售部分证券来报复特朗普，这将继续对利率和美国政府债务构成上行压力。此外，关于 对冲基金 交易 暴跌 以及被迫平仓的传闻也甚嚣尘上。 嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯 表示：“市场面临的问题是对美国政策失去信心。 关税政策的突然变化导致杠杆交易失败，买家也纷纷离场观望。” 美国国债价格下跌的同时， 美元也大幅贬值 ，这表明海外投资者正在撤出美国。 投资者也纷纷涌入欧洲债券市场，以规避更广泛的动荡，导致德国债券收益率本周基本保持不变，而美国10年期债券收益率飙升逾50个基点。根据现有数据，这是自1989年以来美国国债收益率落后于德国国债的最大幅度。 富国银行 利率策略师 安杰洛·马诺拉托斯 表示：“在我看来，这就像美国国债市场的买家罢工，以及周末来临的风险释放。 流动性一直非常紧张。” 特朗普和债券 收益率飙升与特朗普政府宣称的降低长期利率以减轻家庭和企业负...
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