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越南曾是中美贸易战的大赢家，现在却成为特朗普的打击目标 - WSJ

 

如今，随着即将上任的美国下一届政府准备打响新一轮贸易战，特朗普及其团队暗示，他们打算堵住这扇后门。

此举将损害规模虽小但增长迅速的越南经济，而且可能意味着，购买越南商品的美国消费者以及由越南工厂供货的美国公司要面临更高的价格。自特朗普六年前对中国商品加征关税以来，在外国投资大量涌入和对美出口蓬勃发展的推动下，越南经济每年增长约 8%。

目前美国三分之一的运动鞋、一半的木床和餐桌以及四分之一的太阳能电池是由越南供应。

在首都河内郊外，曾经沉睡的北部省份已转变为出口重地，稻田被价值数十亿美元、用于组装智能手机和半导体的庞大工厂取代。拥有越南供应商的美国公司包括苹果 (Apple)、耐克(Nike) 和盖璞(Gap)。

但今年 5 月，特朗普提名的美国贸易代表人选杰米 · 格里尔 (Jamieson Greer) 表示，美国应该收紧贸易规则，以防止他所说的“第三国变通做法”。这一做法使得含有大量中国零部件或由中国公司子公司在第三国制造的商品进入美国时，不必像直接从中国进口那样面临高额关税。尽管他没有具体指明是哪些国家，但中国企业已在越南和墨西哥等国建立起通往美国市场的桥头堡。

越南也是美国新一届政府贸易行动的目标。特朗普已经提出对所有进口到美国的商品征收关税的想法，并谈到要迫使各国缩小对美国的贸易顺差。

越南对美国的出口是其从美国进口的九倍，对美国的双边贸易逆差排名第四，仅次于中国、墨西哥和欧盟。2019 年，特朗普曾表示，越南是贸易方面 “最糟糕的滥用者”，河内方面对此予以否认。

美国商会 (American Chamber of Commerce) 驻河内负责人亚当 · 斯特科夫 (Adam Sitkoff) 说：“鉴于越南对美国拥有巨额贸易顺差，该国可能尤其容易受到更具保护主义的经济议程影响。”

尽管如此，越南国内一些人士表示，特朗普对中国和墨西哥的关注将使越南能够避开锋芒，最终吸引更多外国投资进入该国。对越南商品征收的任何新关税都可能低于特朗普对中国征收的关税，这将有助于越南保持竞争优势。

总部位于胡志明市的资产管理公司 Dragon Capital 的国家问题专家 Thuy Anh Nguyen 说 “在特朗普的第一个任期内，让越南具有吸引力的很多因素现在仍然存在。” 她指的是越南有所改善的基础设施以及较低的劳动力和其他成本。

越南仍然具有很大的吸引力，对一些科技公司来说尤其如此。美国芯片巨头英伟达 (Nvidia)本月表示，计划在越南开设一个人工智能 (AI) 研发中心。

韩国消费电子产品巨头三星 (Samsung) 已向这个共产主义国家投资了逾 220 亿美元，该公司最近同意斥资 18 亿美元新建一家二极管显示屏工厂。

苹果公司约有 35 家供应商在越南生产产品，是贸易战开始前的三倍。近年来，苹果公司已开始推动供应链多元化，减少对中国的依赖，目前该公司在越南组装 iPad、MacBook 及其耳机。

越南之所以能在美中之间左右逢源，反映出其有利的人口结构和地理位置。这个人口 9,800 万的国家拥有一支年轻且廉价的劳动力队伍，同时与中国地缘上的临近使材料和零部件能够轻松运往当地的工厂。越南在与华盛顿和北京方面的交往中也表现出了外交上的娴熟，越南共产党前领导人阮富仲 (Nguyen Phu Trong) 称之为“竹子外交”，指越南的外交像竹子一样，根基稳固而又不乏柔韧。

今年 11 月，包括时尚设计品牌 Steve Madden 和 Acushnet 在内的美国公司都在投资者电话会议上谈到了将制鞋业务从中国迁往越南的事宜。Acushnet 旗下包括高尔夫球品牌 Titleist 和高尔夫球鞋品牌 FootJoy。该公司表示，到 2025 年底，该公司所有鞋类生产都将放在越南的工厂，而不是中国。

自特朗普 2016 年开始第一个总统任期以来，越南已经吸引了近 2,900 亿美元的外国投资，几乎与过去 20 年的总和相当。在越南吸引的外资中，韩国和日本排名居前，但中国已经在迅速追赶。同期，中国内地和香港合计向越南投资 540 亿美元，是美国企业投资额的 10 倍。

新加坡是另一个投资大国，同期投资约 580 亿美元。企业备案文件显示，一些来自新加坡的投资可能源自中国。根据股票备案文件，中国制造商通常在新加坡或香港设立子公司，然后通过这些子公司将资金输送到越南，主要是为了尽量减少纳税。

永艺 (UE Chairs) 是一家为史泰博 (Staples) 和欧迪办公(Office Depot) 等零售商生产人体工学座椅的中国制造商，该公司在 2018 年底建立了第一家越南工厂，当时美国对中国产家具的关税飙升至 25%。该公司设立了一家全资拥有的香港子公司，并利用该实体投资了这家越南工厂。永艺表示，自那以后，该公司在越南又开设了一家工厂，第三家工厂正在筹建中。该公司透露，现在，该公司几乎所有对美国的出口都来自越南，越南帮助该公司扩大了在美国的市场份额。

中国袜子和服装制造商浙江健盛集团 (Zhejiang Jasan Holding Group)10 月份宣布，计划在越南北部南定省新建一家工厂。优衣库 (Uniqlo)、安德玛 (Under Armour) 和盖璞是该公司的最大客户。根据交易所文件，健盛集团是通过其新加坡的全资子公司进行这笔投资的。

根据健盛的年度报告，该公司海外资产在中美爆发贸易战之前的 2017 年至 2023 年间增长了一倍多，该公司称这些资产主要由其在越南的生产基地组成。海外资产目前占健盛总资产的 40% 以上。

“即使特朗普要提高关税，建厂也需要数年时间。企业宁愿将出口从美国转到其他市场，也不愿搬迁，”Frank Vossen 说。他的公司 Seditex 帮助外国企业在越南寻找货源和建厂。

Vossen 说，今年他收到的美国客户的新咨询数量比一年前翻了一番。许多公司都在采购金属和塑料零件。他说，现有的美国客户也在考虑将更多业务转移到越南。

但也有谨慎迹象。自特朗普赢得大选以来，一些台湾电子产品制造商已开始重新考虑在越南进行新投资的可能性，他们担心特朗普政府将对越南出口产品征收关税，或以其他涉嫌违反贸易规则的缘由将越南作为目标。

越南也存在腐败和熟练劳动力短缺的问题。而且越南仍然严重依赖来自中国的零部件和中间产品。由于缺乏零部件生态系统，企业纷纷将目光投向泰国等邻国，这些国家拥有更多采用本地原材料的制造企业，有时企业甚至回到中国。

家具、卫生间洁具和照明供应商 Phipps International 的首席执行官 Jake Phipps 关闭了越南一家生产医药柜和镜子的工厂，因为他找不到可靠的当地零部件供应商，不得不从中国进口所有材料。

Phipps 说，由于中国工业产能过剩，当地价格已经下降，他已将一些生产转移回了中国。

他补充道：“不管怎么说，中国的质量要高得多。”

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美联储降息可能令投资者失望

经济学人： 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来，自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来，投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在，如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息，那将是一个巨大的惊喜。事实上，在交易员中，争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明，官员们将政策利率（目前在 5.25% 至 5.5% 之间）下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%，而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看，你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟，美国股市大部分时间都在暴跌，只要有迹象表明利率将长期维持在高位，而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降，股市就会飙升。但“买谣言，卖事实”在金融市场上如此经久不衰，并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速，但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振，但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间；2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价，但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样，降息对股价的影响很小（在这种情况下是正面的），很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低，这让公司能够保留更多的利润，并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降，那么相比之下，股票的预期回报率就会变得更有吸引力，从而带来另一个提振。 那么，这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢？其中一个因素是长期存在的：货币不会因为孤立因素而变得更便宜，而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前，这似乎不像往常那样令人担忧。确实，美国劳动力市场已经降温，这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而，与紧缩周期的结束不同，经济似乎只是放缓，而不是进入衰退。因此，随着美联储开始降息，公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是，即使美联储准备放松货币政策，许多借款人仍将面临...
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