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H-1B签证:低薪公司如何玩弄移民工作计划抽签——新数据揭示了外包 IT 员工的公司如何利用签证抽签中的漏洞,而其他美国企业和优秀移民则被淘汰

彭博社:



每年 4 月,美国政府都会举行抽签,决定数十万人的生活,以及美国作为经济强国的未来。这是为争夺有限数量的技术工人签证(即 H-1B)而进行的抽签。科技巨头、初创公司、银行和制药商都在争夺名额,希望抢占美国顶尖大学的国际毕业生,否则这些毕业生就必须离开美国。大多数人都没有被选中。



事实证明,这场游戏是被操纵的。彭博新闻社获得的最新联邦数据显示,数千家公司通过获取额外彩票获得不公平的优势。

去年,有 446,000 人申请 H-1B 签证。根据法律规定,只有约 85,000 个名额可用。

一些幸运的获奖者直接进入了亚马逊、英特尔或摩根大通等知名公司就职。其他人则进入了不同类型的公司。

超过 11,600 份签证发放给了跨国外包公司,这些公司可以利用其庞大的海外劳动力来增加抽签数量,挤占其他签证发放者。

另外 22,600 份简历被发给了IT 招聘公司。彭博社发现,许多公司存在大规模作弊行为,为同一员工提交了多份简历。

总体而言,彭博社分析的近一半 H-1B 签证流向了外包或人力资源公司。

这些公司的作用过大扭曲了 H-1B 计划,而国会原本认为该计划是帮助美国企业获得世界顶尖人才的一种方式。然而,外包和人力资源公司却招揽简历不那么出色的申请人,给他们支付较低的工资,并加大了削弱美国劳动力的风险。其结果是,这个体系辜负了美国工人,损害了经济,阻碍了有才华的移民,并让中间人阶层赚得盆满钵满。



长期以来,美国的技术工人签证制度一直被华盛顿关于非法移民和边境安全的争斗所掩盖。但经济风险很高。宾夕法尼亚大学沃顿商学院 2023 年的一项研究发现,美国顶级跨国公司每失去 10 个 H-1B 签证,就有 9 个工作岗位转移到国外。里士满联邦储备银行的一位经济学家估计,高技能移民工人仅减少 10% 就会使美国经济萎缩约 860 亿美元。



自从 1990 年移民法首次限制 H-1B 签证数量,并将其作为技术移民申请绿卡的主要途径以来,国会和历届总统政府都在对该系统进行修改,以阻止签证中间人。然而,数据显示,这些公司一直在寻找利用该系统漏洞的新方法。

彭博社根据《信息自由法》对国土安全部提起诉讼后,获得了这些记录,其中提供了使用该计划的公司从未公开过的详细信息。

这些数据涵盖了 2020 年至 2023 年的抽签,也揭示了近年来猖獗的一种作弊形式。这种被称为“多次注册”的策略涉及为同一个人提交多个抽签条目以增加其机会,联邦官员称这种做法为“欺诈”。彭博社估计,大约有 15,500 份签证(去年颁发的每六份签证中就有一份)是通过这种方式玩弄抽签获得的。在四年的时间里,一家人力资源公司运营商利用十几家公司让同一批申请人注册多达 15 次,获得了数百份 H-1B 签证,而其他人则被拒之门外。



负责 H-1B 签证审批的国土安全部下属机构美国公民及移民服务局 (US Citizenship and Immigration Services)修改了今年的抽签规则,以消除多重注册计划。但到目前为止,政府认定的作弊公司几乎没有受到任何惩罚。其中一些公司今年继续获得了新的签证。

H-1B 签证时间表








来源:美国公民及移民服务局

这是因为,尽管美国移民局可以撤销个人签证,但美国移民局表示,它无权禁止公司参与抽签。美国移民局在一份书面声明中表示,“它已经加强了 H-1B 登记系统的完整性——包括在今年早些时候发布了一项修改 H-1B 流程的最终规则。”

霍华德大学公共政策副教授、长期批评 H-1B 计划的 Ronil Hira 表示,数据中发现的这种操纵“违背了该计划的既定目的”。他表示,人力资源和外包公司排挤了优秀的申请者,转而青睐薪水较低、专业知识较少的工人。“那些掌握主动权的雇主支付的工资最低。”

26 岁的印度软件工程师 Sandeep Maganti 正是 H-1B 签证旨在吸引的那种技术工人。他出生于印度东南部的一个小城市埃鲁鲁,从小就对技术感兴趣,并凭借自己的技能和英语水平进入亚利桑那州立大学。在那里,他成立了一个致力于区块链技术的学生协会,并对美国的企业家精神产生了浓厚的兴趣。在攻读学士学位期间,他与一位房地产经纪人成为朋友,并开始酝酿创业想法。

2019 年毕业后,马甘蒂开发了一种算法,帮助房地产投资者预测租金价格,并将公司发展成为一家价值百万美元的公司,拥有 6 名员工,其中 3 名在美国。





26 岁的软件工程师 Sandeep Maganti 未能成功获得 H-1B 签证,因此正在考虑永久返回印度。摄影师:Aparna Jayakumar/Bloomberg

但签证规定不允许 Maganti 自己担保,所以他不得不卖掉股份,不再在自己的公司工作。他持学生签证留在美国,在另一家软件公司找到了一份工作,并申请了 H-1B 签证。那一年他没有被选中。第二年也没有。第三年也没有。现在,他正在考虑搬回印度,在那里追寻自己的梦想。

“我一直想创办自己的公司。这就是我来美国的原因。”马甘蒂说。“这个制度对合法移民来说真的很苛刻。”

H-1B 签证诞生于互联网时代初期,旨在帮助美国雇主填补国内人才短缺的行业(尤其是科技行业)的高技能岗位。劳工组织担心该签证计划可能会取代美国工人或压低工资,因此国会规定了薪资下限,并将每年的名额限制在 65,000 个,按照先到先得的原则发放。(后来增加到 85,000 个。)这些工人大多来自印度,那里有大量受过高等教育、会说英语的工程师和程序员。



到 2000 年代中期,信息技术行业对员工的需求增长如此之快,以至于 H-1B 签证的年度配额在头一两天内就被抢购一空。因此,美国移民局每年都会抽签决定哪些人可以申请。随着时间的推移,中签的几率越来越小。










抽签的设计让任何想要聘用具有特定技能的人的公司都处于不利地位。这种雇主大多数时候都会因为运气而失去候选人。即使幸运地中了彩票,也可能需要等待一年多的时间才能让候选人上岗。

但其他商业模式也非常适合这种抽奖方式。其中包括在印度拥有数十万 IT 员工的外包公司,这些公司帮助美国公司节省后台计算机任务方面的开支。外包公司需要一些员工驻扎在美国的客户所在地。通常,他们从印度劳动力队伍中挑选员工。

外包商在签证制度中的主导地位一直是两党决策者长期关注的问题。这些公司不仅将美国的工作转移到印度,而且一些批评人士认为,他们更喜欢签证工人而不是美国员工,因为 H-1B 持有者接受较低的工资,更愿意在客户所在地之间调动。尽管国会和美国移民局试图限制外包商获得 H-1B 签证,但他们一直是该计划的最大用户之一。

H-1B 数据与去年联邦法院公布的一份文件相结合,揭示了外包商如何不断获胜:他们利用外国劳动力申请远超实际需求的 H-1B 签证。移民律师事务所 Reddy Neumann Brown PC 的执行合伙人 Emily Neumann 表示,外包商可以提交过多的抽签申请,因为“只要有人被选中,谁被选中并不重要。这个系统对他们来说更合适。”

以总部位于新泽西州蒂内克的 Cognizant Technology Solutions Corp. 为例,该公司拥有 344,000 名员工,大部分位于印度。根据 H-1B 数据,由于过去三年彩票参赛人数激增,中签率大幅下降,Cognizant 大幅增加了其申请的签证数量。这使得该公司获得的签证数量基本保持不变——尽管该公司在美国的总体就业人数有所下降。

数据显示,Cognizant 的外包同行也遵循类似的模式:与现有美国劳动力规模相比,许多公司申请的签证数量异常高。亚马逊和谷歌等公司的申请率要低得多。


数据显示,Cognizant 的外包同行也遵循类似的模式:与现有美国劳动力规模相比,许多公司申请的签证数量异常高。亚马逊和谷歌等公司的申请率要低得多。




2016 年的一份内部规划文件显示了如此大规模的申请数量背后的计算。在为下一个抽签季做准备时,Cognizant 高管预计他们需要的 H-1B 新员工不到 4,000 人。但他们建议申请的人数几乎是这个数字的三倍。他们写道:“增加申请预测只是为了适应抽签程序,我们认为抽签率为 30%。”(该文件是去年美国工人提起的一起未决诉讼中披露的,该诉讼指控 Cognizant 歧视签证获得者,Cognizant 否认了这一指控。霍华德大学的 H-1B 批评者 Hira 是原告的付费专家证人。)
内部文件展示了 Cognizant 的 H-1B 战略



根据 H-1B 规定,公司必须证明他们申请的每份签证都有“合法的工作机会”。Cognizant 在一份书面声明中表示,他们一直都是这么做的。它补充说,它“完全遵守美国有关签证程序的法律”。至于 2016 年的文件,Cognizant 表示,最终申请的签证数量还不到最初推荐数量的一半。

“我们一直在寻求雇佣更多高技能的美国工人。过去几年,我们增加了在美国的招聘,减少了对 H-1B 签证计划的依赖,”该公司表示。“然而,与大多数其他科技公司一样,当我们无法在美国填补空缺职位时,我们必须从国外寻找人才。H-1B 签证计划是一个重要的工具。”

在前总统唐纳德·特朗普任期内,他的政府承诺要打破外包商的控制。在 2017 年的一次新闻发布会上,特朗普的一位白宫官员指责 Cognizant 及其同行“在彩票抽奖中投入了额外的彩票”。他承诺“彻底改变 H-1B 计划”。

许多政策变化很快被法院推翻。但有一项改革幸存下来,对 H-1B 制度产生了深远影响——它增加了欺诈的机会,并赋予了另一种签证中间人权力:人力资源公司。


早在这些变化发生之前,坎迪·斯里尼瓦萨·雷迪就创建了自己的小公司,雄心勃勃地希望成为“人力资源行业的亚马逊”。雷迪自称是来自印度棉花种植区的“普通农民的孩子”,他在美国获得了硕士学位,并担任过技术顾问,最终定居在达拉斯附近。2013 年,他创办了自己的公司,名为 Cloud Big Data Technologies LLC。

该公司的大部分策略都涉及美国移民系统。根据在线广告,Cloud Big Data 会寻找需要 H-1B 签证才能留在美国或移居美国的技术工人,向招聘人员提供每人高达 8,000 美元的报酬。签证申请显示,获得 H-1B 签证后,雷迪的公司会将这些工人与 Meta Platforms Inc. 和汇丰控股有限公司等公司签订合同。该公司在其在线广告中表示,它会收取工人工资的 20% 或 30%,对于一名普通工人来说,这笔钱每年可能达到 15,000 美元或更多。

许多人力资源公司更像是签证经纪人,而不是雇主,向有志移民的人出售前往美国的机票。这就是他们经常被嘲笑为“代理人”的原因之一。人力资源公司的现任和前任员工告诉彭博社,他们的雇主经常向员工收取签证申请费、向政府提交虚假信息、扣留工资并违反其他劳动法。他们经常能逃脱惩罚,因为投诉会使员工的签证面临风险。(出于同样的原因,这些员工要求匿名。)在过去十年中,雇主因 H-1B 欺诈而受到刑事指控的少数案件中,大多数都是人力资源公司。(雷迪的公司不在其中。)

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人力资源公司招聘人员与潜在 H-1B 签证申请人之间的对话截图。劳动法禁止向工人收取签证申请费。

代表人力资源公司的行业组织 ITServe Alliance 表示,其成员在美国经济中发挥着至关重要的作用。“人力资源公司实际上只是 IT 行业必不可少的弹性力量,”该组织的总法律顾问乔纳森·沃斯登 (Jonathan Wasden) 表示。“没有它们,美国商业和科技行业的活力就会大大减弱。”

瓦斯登补充说,目前还没有可靠的数据表明人力资源行业的欺诈和剥削现象有多普遍,但他怀疑这种情况并不常见。“任何行业都会有不道德的人,”他说。

在特朗普政府任期即将结束的日子里,美国移民局提议简化抽签程序。此前,雇主要想参与抽签,必须准备完整的 H-1B 申请,整理数百页文件,并开出数千美元的支票。每年 4 月,这些申请都会被卡车运到全国各地的处理中心。美国移民局会随机选择一部分进行审查,其余的则被丢弃。

因此,该机构提出了一个看似合理的解决方案:雇主将首先进行抽签,只有中奖者才能提交完整的申请。抽签本身很简单——只需提交一份简短的在线表格并支付 10 美元的费用。这个想法有望为雇主和机构节省不必要的工作。

但有一个缺陷:如果两家或多家公司让同一名员工参加 H-1B 抽签,该员工被选中的几率就会大幅增加。英特尔公司、微软公司、美国劳工联合会和美国商会都在公开评论中预测,新规定将使登记系统充斥着可疑的条目。

但该机构还是通过了这项规定,并称其可以快速发现违反规定的人。

这项计划的影响是立竿见影的。在 2020 年的抽签中,这是新规定实施后的第一次抽签,雇主多次提交了数千名工人的姓名——有时同一个工人会获得四张、五张甚至更多的抽签券。美国移民局去年发布的一份报告描述了这样一种计划,涉及 13 家相关公司,它们合谋利用新规定。报告没有透露这些公司的名字,但通过将报告的详细信息与签证数据进行匹配,彭博新闻社能够将它们全部与雷迪联系起来。例如,云大数据在报告中被认定为“公司 B”。(美国移民局和雷迪的代表都没有证实或否认这些联系。)

在 2020 年的抽签中,雷迪的云大数据公司提交了约 288 名员工的姓名。与此同时,美国移民局官员确定,雷迪控制的另外十几家公司(这些公司的名字听起来相似、网站看起来相似、邮寄地址重叠)也提交了许多相同的员工姓名。总的来说,他的公司参加了 3,000 多次抽签。


美国举报的阴谋背后的人
雷迪的公司联手参与抽签,自 2020 年以来已赢得了 300 多个 H-1B 签证。






联邦数据显示,2020 年遵守规定的公司获得的 H-1B 签证不到他们所寻求的一半,而雷迪的候选人几乎肯定会中签。然而,到了提交签证申请的时候,他们中的大多数人并没有坚持下去。即便如此,他的公司总共获得了 54 份签证,远远超过以往任何一年。自 2020 年以来,他们已经获得了 300 多份签证。

在一次简短的电话采访中,雷迪表示,他只是这些公司的注册代理人,与这些公司关系不大。但他在其他地方可没这么说。他告诉德克萨斯州当局,他是 Cloud Big Data 的首席执行官,一份提交给印度选举官员的宣誓书和美国的商业注册文件显示,他或他的妻子拥有或控制所有这些公司。在去年支持印度公职竞选的社交媒体和宣传材料中,他自称是一家人力资源公司集团的创始人兼首席执行官,并声称自己雇佣了数百人。

代表雷迪的德克萨斯州律师卢卡斯·加里森 (Lucas Garritson) 表示,美国移民局曾对多家公司的签证提出质疑,称它们滥用了抽签制度。但他表示,美国移民局没有遵循禁止此类活动的正确程序,也没有证据表明雷迪的公司违反了规定。

随着 H-1B 业务的蓬勃发展,雷迪似乎也发迹了。他在印度家乡附近成立了一个基金会,帮助农民,并在那里开始了自己的电视和在线新闻业务。他投身地方政治,成为特伦甘纳邦首席部长的助理。去年,他竞选立法席位,向选民展示自己是一位出身卑微、在美国成为成功企业家的人。但他失败了。

到去年,数千家其他招聘公司也发现了这一伎俩,并涌入该系统。到那时,超过一半的抽签对象是那些名字被提交过不止一次的员工。

作弊得逞了。据彭博社估计,使用多重注册策略的公司在四年内吸引了大约 40,000 名 H-1B 签证持有者。


抽签策略不仅改变了获得 H-1B 签证的公司类型,也改变了获准进入美国的工人类型。数据显示,去年人力资源公司的平均工资约为 90,000 美元,而普通雇主的平均工资为 125,000 美元。雷迪招募的员工平均工资约为 87,000 美元。
签证中间人的工资较

人力资源行业组织 ITServe 的瓦斯登表示,抽签规则模糊且制定得很差,雇主不应该因为发现漏洞并加以利用而受到指责。

“只有违反规则才会作弊,”他说。“规则非常明确,你无法说他们违反了什么。他们玩弄了制度吗?是的。”

政府的观点并非如此。美国移民局表示,多次注册策略违反了旨在确保公平程序的联邦法规。在许多案件中——由于程序通常是保密的,因此尚不清楚有多少——该机构在确定这些签证是通过欺诈手段获得的后,撤销了涉及多次注册的签证。美国移民局还将案件移交给刑事调查。它拒绝对任何特定公司发表评论。

加里森表示,他不知道雷迪的公司会面临任何民事或刑事后果,而且他们仍可以继续参加 H-1B 抽签。事实上,即使在美国公民及移民服务局公布了有关该计划的报告后,这些公司仍然获得了 15 个新的 H-1B 签证。

今年 2 月,美国移民局发布了新规定,消除了通过多次注册来作弊的动机。它不再随机挑选雇主,而是从独特的个人中进行选择,让每个工人都有平等的机会。

这一变化导致今年重复申请数量大幅下降。但考虑到招聘公司仍然可以轻松地将任何人的名字提交给抽签机构,他们可以在不使用多次注册的情况下钻系统的空子。

有迹象表明该系统仍容易被滥用:彭博社的分析显示,在员工中签后,人力资源公司只有大约一半的机会完成完整的申请。(其他公司的标准是 90% 左右。)签证专家表示,这表明人力资源公司在抽签前通常没有安排好真正的工作,而是试图为中签的候选人找到工作。如果找不到,他们就不申请。

瓦斯登说,申请率低可能反映出许多人力资源公司项目的短期性质,而不是恶意的证据。他说,典型的合同期限为六个月,而签证申请过程可能需要更长的时间。

随着今年抽签季的提前开始,与往年一样,云大数据招聘的广告再次出现。



在 Facebook 上,一位名叫索菲亚的招聘人员向任何感兴趣的人提供“H-1B 赞助”。她夸耀云大数据在获得 H-1B 方面“成功率 100%”,并拥有一个可以帮助求职者找到真正工作的团队。她甚至不止一次提出帮助工人参加抽签。“我们随时准备为您提供帮助,”她写道。“尽快抓住机会。”

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 全球半导体股票下跌加剧,导致韩国芯片股为主的股指下跌7%,原因是人们对人工智能过热和中国竞争的担忧加剧。 三星电子和SK海力士的股价周二均下跌超过8%,拖累了韩国综合股价指数(KOSPI)。中国科技股指数一度下跌3.6%,随后跌幅收窄;日本闪存公司铠侠控股的股价下跌超过12%。美国芯片制造商的股价隔夜也大幅下挫。 博通公司首席执行官将市场情绪比作赌场,并警告称融资将成为人工智能领域发展的关键问题,这加剧了投资者对人工智能交易的担忧。英特尔和博通的首席执行官也警告称,资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这进一步削弱了人工智能股票的吸引力,而与此同时,高利率也开始对大规模债务融资交易造成冲击,并威胁到曾经炙手可热的首次公开募股(IPO)。 Eugene Asset Management 首席投资官Ha SeokKeun表示:“韩国芯片制造商的估值和股价似乎受到上行周期能否持续到 2028 年及以后的不确定性影响。” 韩国股市遭受重创,投资者对中国CXMT公司公布其在三星、SK海力士正在研发的芯片架构上取得“关键进展”的消息做出反应。消息称,CXMT公司在一种新的存储器架构上取得了进展,而三星和SK海力士也在研发该架构。首尔证券交易所自8月以来首次短暂暂停了KOSPI项目交易。 韩国综合股价指数(KOSPI)目前较6月份创下的历史高点下跌了三分之一,并已跌破200日移动均线。外国投资者加速撤离,10月份净卖出超过63亿美元的KOSPI股票。 据《南华早报》周一报道,CXMT计划在2026年底前推出一款新的服务器内存产品,该产品将实现更高的存储密度。这再次引发了人们对中国芯片制造商快速发展的担忧,而这种快速发展已经令今年的全球竞争对手感到不安。 “三星强劲的盈利表现被人们对CXMT未来竞争以及人工智能投入可持续性的担忧所掩盖,”斐波那契资产管理全球首席执行官郑仁云表示。“这些担忧可能会影响市场情绪,但CXMT仍需将技术进步转化为具有商业竞争力的规模化生产。” 上周,英伟达公司支持的数据中心公司 Firmus Grid Ltd. 的上市计划宣告失败,人们对人工智能繁荣能否持续的担忧继续给行业股票带来压力。 博通首席执行官陈福强表示,融资问题可能比芯片短缺更严重,博通首席执行官们警告称,资金短缺可能成为人工智能发展的最大瓶颈。这位美国芯片制造商的负责人在新加坡的一...

2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

诺贝尔经济学奖颂扬个人力量

  自由市场那只神秘莫测、撼动人心的“看不见的手”或许确实在操控着全球经济,但真正的权力掌握在我们自己手中,体现在我们每天的决定中:带家人外出就餐、挥霍一把买新车,或是为不时之需存钱。理解这种权力,有助于政府和政策制定者更好地应对严峻的经济形势。 正是这些理念,使得 斯坦福大学的 罗伯特·霍尔和 哥伦比亚大学的 迈克尔·伍德福德荣获 今年的诺贝尔经济学奖。 瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩 表示, 他们的研究揭示了“ 微观基础如何带来宏观洞见”。 正如颁奖词所述,“只有通过研究个体行为者的行为并将其综合起来,才能理解宏观经济现象”。换句话说,经济并非一台庞大而完美的机器,其运行并非遵循数学规律。它是一个复杂而又充满人性的系统,反映了我们每个人的恐惧、希望和预期。 霍尔和伍德福德的诺贝尔奖颁奖典礼。摄影:Anders Wiklund/EPA/Shutterstock 他们研究的核心是一个难题:为什么经济数据与人们的行为并不总是吻合?两位经济学家的研究生涯中一个重要的转折点是他们对20世纪70年代滞胀的考察。当时失业率居高不下(达到两位数),而通货膨胀率也在上升(同样达到两位数)。根据经济模型,这种情况不应该发生。当失业率高企时,商品需求应该下降:购买商品的人减少,需求下降应该导致价格下跌。 霍尔总结道,在分析数据时,必须理解这些数据来自数百万每天都在做出决策的人,而这些决策往往基于他们对未来的预期以及自身的具体情况,而非宏观经济数据。因此,人们的行为并不总是与当前数据相符。例如,一个人如果认为自己即将升职,可能会在实际工资变化之前疯狂消费。但如果同一个人听说自己可能失业,即使工资看起来没有变化,他也可能会大幅削减开支。 伍德福德的研究涵盖了当今人们经常讨论的一个话题:美联储如何通过利率影响我们的购买行为。当美联储降低利率时,消费者和企业的借贷成本就会降低,储蓄的吸引力也会下降。利率下降时,数以百万计的人会选择增加借贷或将储蓄取出投资于其他项目,这将增加人们的支出(并最终推高物价)。而当利率上升时,个人和企业会减少借贷和支出,最终导致物价下降。 伍德福德还研究了未来预期如何影响通货膨胀:如果一家餐厅每年只印一次菜单,但预期食材价格会持续上涨,那么它很可能会把脆皮鸡肉三明治的价格提高几美元,而不是根据当时的鸡肉价格做出反应。(需要说明的是,伍德福德的研究中并没有使用鸡肉...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

美联储降息可能令投资者失望

经济学人: 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来,自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来,投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在,如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息,那将是一个巨大的惊喜。事实上,在交易员中,争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明,官员们将政策利率(目前在 5.25% 至 5.5% 之间)下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%,而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看,你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟,美国股市大部分时间都在暴跌,只要有迹象表明利率将长期维持在高位,而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降,股市就会飙升。但“买谣言,卖事实”在金融市场上如此经久不衰,并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速,但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振,但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间;2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价,但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样,降息对股价的影响很小(在这种情况下是正面的),很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低,这让公司能够保留更多的利润,并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降,那么相比之下,股票的预期回报率就会变得更有吸引力,从而带来另一个提振。 那么,这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢?其中一个因素是长期存在的:货币不会因为孤立因素而变得更便宜,而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前,这似乎不像往常那样令人担忧。确实,美国劳动力市场已经降温,这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而,与紧缩周期的结束不同,经济似乎只是放缓,而不是进入衰退。因此,随着美联储开始降息,公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是,即使美联储准备放松货币政策,许多借款人仍将面临...

人工智能交易再次受挫,投资者重新发现美国国债的避险价值

黑石集团总裁表示,人工智能领域不存在泡沫。财政部长斯科特·贝森特 在一次会议上对人工智能系统性风险的说法不以为然,认为这并非繁荣中的“系统性问题”。然而,尽管华尔街高层竭力平息人们对人工智能领域的担忧,市场依然难以平静下来。 纳斯达克100指数创下自去年4月以来最大单周跌幅,与此同时,衡量信用风险和市场动荡的指标均大幅上升。人工智能挂钩股票组合暴跌4.9%之际,投资者纷纷涌入美国国债市场,导致10年期国债收益率一个月来首次跌破5%,并重新激活了夏季一度沉寂的避险交易。 总的来说,这些举动表明,人们对此前几乎被视为华尔街共识的押注方式——做多大型科技股,做空因担心人工智能相关支出会推高通胀而承压的防御型市场——越来越持怀疑态度。尽管过去的波动最终得以缓解,但纽伯格伯曼的杰弗里·布拉泽克认为,本周美国国债的上涨表明,一种更为重大的转变可能正在发生。 “这波行情来势汹汹——我们看到投资者纷纷涌向优质国债,而人工智能交易却逆势而上,”布拉泽克说道,他是这家管理着6300亿美元资产的公司的多资产联席首席投资官。“这完全出乎意料。” 大约一个月前,由于担心人工智能交易过热和利率上升,纽伯格的资产配置委员会开始降低股票风险。 本周股市下跌,标普500指数下跌0.5%。科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.8%,较本月初创下的历史新高已下跌7.3%。与此同时,追踪长期债券的最大ETF连续第三周上涨,有望创下自去年2月以来的最佳单月表现。贝尔德·斯特拉特加斯(Baird Strategas)的数据显示,这种趋势也体现在ETF的资金流动上,股票和固定收益需求之间的差距已缩小至最低的10%,投资者越来越倾向于投资债券。 投资者的担忧主要集中在企业为人工智能借贷和投入的巨额资金,以及这项技术能否快速带来回报以证明其合理性。本周《华尔街日报》报道称,领先的人工智能开发商之一 Anthropic 公司未来几年可能斥资 7500 亿美元用于提升计算能力。 马克·扎克伯格旗下的Meta Platforms公司宣布,未来将斥资约8250亿美元用于计算能力和人工智能基础设施的租赁和合同。消息公布后,该公司股价本周下跌超过9%,创下5月以来最大跌幅,衡量其信用风险的指标也创下历史新高。此外,该公司为应对其他超大规模数据中心和芯片制造商的债务而支付的保护成本也大幅上升。 与此同时,全球企业债券收益率溢价上...