财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

BBG:  2021年1月6日，美国国会大厦遭到冲击； 2001年9月11日，第二架客机撞向世界贸易中心南塔；1941年12月7日，日本偷袭珍珠港。这些美国历史上的里程碑事件如同巨大的地标般巍然屹立。即使在一个两极分化的国家，我们也认为这些时刻不言而喻。几乎所有人都将它们视为改变国家命运的重大事件。 但美国真的会在一瞬间发生改变吗？如果会，它也能同样迅速地变回原来的样子吗？ 对于美国的盟友和天然友好国家而言，这似乎是一个迫在眉睫的问题。唐纳德·特朗普总统对伊朗发动的战争及其引发的全球能源冲击，只是他好战态度的最新例证。乌克兰、俄罗斯、北约和格陵兰岛已经使跨大西洋关系紧张，而今年年初，美国军队于1月3日逮捕了委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗。在国内，两名抗议者在明尼阿波利斯市移民突袭行动时被联邦特工枪杀。 这一切让世界不禁思考，战后时代的美国是否还能重现。对于许多被这一系列混乱事件搞得措手不及的美国人来说，他们的祖国能否恢复到接近“正常”的状态，这个问题已经上升到了一个关乎生存的层面。 过去250年美国历史上一些最独特的事件表明，通往后特朗普时代的旅程将是一段漫长而曲折的道路。历史上那些值得纪念的日子，我们通过周年纪念和回顾来纪念，它们常常让我们误以为是带来立竿见影、意义深远的变革的催化剂。在重述美国历史的宏大叙事时，它们变成了一种速记符号，而这种叙事建立在持续进步、改革和完善的基础之上——学者们称之为辉格史观。 9·11事件以迅雷不及掩耳之势揭示了美国本土并非对大规模恐怖袭击免疫。然而，更令人惊讶的是，此后人们的日常生活几乎没有发生任何明显的改变。美国人的确需要在机场接受更严格的安检，当局也大幅加强了幕后的监控。但阿富汗战争和伊拉克战争——尽管耗资巨大、血腥残酷且引发社会分裂——却并未像越南战争那样导致征兵。民众无需缴纳更高的税款来资助反恐战争。对大多数美国人来说，2008年9月雷曼兄弟投资银行的倒闭对他们日常生活的影响，甚至超过了2001年9月的恐怖袭击。 1月6日就是另一个例证。它立即带来了哪些行为或政治上的变化？首先，对民主的攻击并没有随着叛乱分子的被驱散而结束。相反，在国会复会确认乔·拜登胜选的当晚，攻击仍在继续。当时，包括近三分之二的共和党众议院议员在内的147名共和党议员投票质疑选举结果。 如果国会山遭洗劫事件引发的强烈抗议真的改变了未来，特朗普本应...

 WSJ: 对石油市场而言，眼下的利害关系空前重大。 特朗普政府一方面寻求与伊朗和谈，另一方面又在附近增派部队。交易员警告称，冲突每持续一天，能源冲击就会加剧一分，全球经济以及股票和债券市场也将陷入更深的险境。 以下是此次市场动荡与以往冲击的对比。 实际供应中断规模超过以往任何时候 霍尔木兹海峡是全球石油市场的一个咽喉要道，日均1亿桶原油市场中约20%的运输量都要经过这里。如今，通过该海峡的油轮已锐减至寥寥无几。尽管沙特阿拉伯已将部分供应通过现有管道改道至其他出口终端，但包括Rapidan Energy Group在内的分析师表示，每日仍有1,000万桶或更多的石油供应受阻。 油轮面临的威胁以及主要生产设施的关闭，可能会让此次冲突对石油和天然气市场的影响持续到冲突结束之后很长一段时间。这次的情况与以往的冲击有所不同：在霍尔木兹海峡实际上被关闭的情况下，沙特阿拉伯和其他主要原油出口国利用闲置产能的能力有限。以往一些冲击曾持续数月甚至更长时间。 油价飙升幅度与以往冲突时期相符 自今年年初以来，全球基准石油期货价格已飙升约80%，即便此前有关华盛顿与伊朗进行谈判的报道曾引发大幅抛售。最近几周无人机和导弹开始交火以来的价格涨势，与1990年海湾战争爆发后的情况相符。 在2022年俄罗斯全面入侵乌克兰之前，油价要高得多，当时全球经济正从疫情中迅速复苏。尽管当年预期的原油供应中断大部分并未成为现实，但油价仍连续数月保持高位。 股市抛售潮可能更为严重 尽管市场抛售看似猛烈，但其程度与以往地缘政治冲击后的市场反应相当。在当前这场战争爆发前，由于担心人工智能(AI)可能颠覆软件、金融服务等行业，标普500指数就已回落。投资者表示，美股的高估值加剧了此后的部分波动。 在俄罗斯全面入侵乌克兰后的相同时点，该大盘指数与冲突爆发之初基本持平。但那次冲击加剧了通货膨胀，最终损害了企业盈利，推高了借贷成本，并导致该指数在2022年上半年回调了21%。 美债收益率重演2022年式攀升 在2022年俄罗斯全面入侵乌克兰之前，美联储正试图在疫情后重启经济，当时的收益率处于低位。而这一次，利率前景不明意味着收益率本就处于高位。此后，收益率进一步攀升至7月份以来的最高水平。 在1990年伊拉克入侵科威特后，10年期美国国债收益率的攀升速度更快，当时美国对能源的依赖程度要高得多。 史上罕见的石油储备...

 FT: 投资者正在寻找促使唐纳德·特朗普在伊朗战争问题上改变政策的“痛点”，因为美国总统的社交媒体帖子引发了石油市场的剧烈波动。 自特朗普发动 中东战争 以来，他往往会在周末石油市场休市期间加大对伊朗政权的威胁力度，并在油价上涨时暗示即将实现和平。 这些举措是他的政府为抑制汽油价格上涨而采取的措施之一，距离中期选举仅剩几个月，届时民众将把汽油价格负担能力危机列入议程。 这一模式凸显了石油 市场在冲突进程中的核心地位 ，以及白宫在阻止原油价格失控方面取得的成功——至少到目前为止是这样。 “很明显，特朗普害怕油价高企……汽油价格超过4美元对政治来说是致命的，”Onyx Capital Group的石油分析师豪尔赫·蒙特佩克说。“另一方面，他的自尊心也很重要。他不能让自己看起来输了。” 3月9日，布伦特原油价格突破每桶119美元高位，并在过去几周内剧烈波动，原因是伊朗对穿越霍尔木兹海峡的船只和海湾地区的能源设施发动了袭击。 美国消费者和企业开始感受到这些影响：汽油价格上涨超过三分之一，接近每加仑 4 美元，而柴油（工业的重要燃料）价格已超过 5 美元。  一位资深能源交易员指出，他们观察到一个明显的模式：每当美国石油价格（目前比布伦特原油价格低约 10 美元）接近每桶 95 至 100 美元时，政府的缓和言论就会加剧，市场对政府可能干预石油市场的猜测也会越来越高。 他们表示，到目前为止，这种“口头劝说”有助于抑制价格。但他们也警告说，如果出现实物短缺，市场价格可能会大幅上涨。 一些交易员表示，鉴于伊朗战争造成的破坏程度，他们认为油价应该更高，但很少有人敢于做空特朗普通过社交媒体帖子和电视采访进行的干预，他们认为这些干预旨在打压油价。 白宫发言人泰勒·罗杰斯表示：“这些说法完全是错误的。特朗普总统一直就这些暂时的、短期的干扰向美国民众保持完全透明的态度，他专注于做正确的事情——消除伊朗恐怖政权对美国及其盟友的威胁。” 自去年这个时候特朗普在关税问题上反复无常以来，投资者已经习惯了他反复无常的政策制定——当时他多次政策转向，催生了“特朗普总是临阵退缩”的说法。 但过去一周前后矛盾的信息传递，让特朗普的不可预测性达到了新的高度。 自上周五以来，美国政府威胁要从其战略石油储备中释放数亿桶石油，向中东部署陆军第 82 空降师的精锐伞兵，并威胁要“摧毁”伊朗的发电...

 FT: 对市场而言，伊朗战争简直是一团糟。战事时而爆发，时而停止，时而好转，时而恶化，几乎全球所有资产类别都像一场地狱般的乒乓球比赛一样，随着每一条新的新闻而剧烈波动。 坦白说，其中一些事情追踪起来太过累人，最终也毫无意义。但一旦混乱过去，这一事件将在投资者心中留下深刻的印记。 上周一的景象将这种疯狂演绎得淋漓尽致。欧洲的投资者们在早餐时间就已忧心忡忡，他们担心该地区本已惨烈的冲突会进一步升级，推高能源价格，重创对通胀敏感的债券，并拖累股市。 当天午餐前，唐纳德·特朗普在社交媒体上轻点“发送”按钮，就扭转了短期市场走势，声称与伊朗进行了“非常好的、富有成效的对话”，旨在寻求解决方案。尽管伊朗坚称并未进行过此类会谈，但油价仍当日下跌了10%。 到了周三，“和平交易”甚嚣尘上，这主要得益于美国提出的结束敌对行动计划，该计划由巴基斯坦担任调解人，而与此同时，华盛顿正准备向该地区增派数千名士兵。这份“15点和平计划”最终会不会又是一次虚晃一枪？交易员们不得而知，但他们对特朗普政策出尔反尔的迹象早已了然于心，市场也对此做出了相应的反应。  于是，我们步履蹒跚地前行，进退维谷：一方面是可能噩梦般的近期未来——全球能源供应极度匮乏；另一方面则是勉强维持现状——美国总统宣布胜选后便撒手不管。毫不夸张地说，这两种截然不同的结果对市场和全球经济的影响截然不同。任何投资者贸然转向任何一方都是不明智的。 这使得大多数市场波动幅度不大，但波动范围相对较窄。自冲突爆发以来，全球股市已下跌6%。即便如此，这也只是自去年11月以来的最低点——远称不上灾难性，也远不及去年4月特朗普对全球加征巨额贸易关税时我们所看到的跌幅。 对于认同特朗普经济学的市场参与者来说，这是一个信号，表明我们都应该忽略杰富瑞分析师大卫·泽沃斯所说的“所有与旅行相关的恐慌言论”。  “我知道欧洲人现在情绪相当低落，”他在本周给客户的一份报告中写道，这份报告有助于我们了解特朗普团队可能如何看待金融市场历史上的这一时刻。泽沃斯承认，该地区短期债务市场的一些糟糕波动“造成了严重的痛苦”。“但抛开这些对全球市场影响不大的波动不谈，市场表现远比许多人预期的要稳定得多。这是事实。也正因如此，我仍然相当乐观地认为，这一切终将过去。” 他说的“脾气暴躁”这一点确实没错，他也指出市场总体上表现出了惊人的稳定性。不过...

 FT: 美军乘坐倾转旋翼机和直升机低空接近哈尔格岛。着陆后，他们迅速分散开来，覆盖了这座重要的石油出口枢纽，全程都在伊朗的炮火下进行。 为了寻求掩护，美军紧贴岛上的石油基础设施作战，这让伊朗政权面临一个非同寻常的困境：是摧毁石油设施以控制这些设施？还是按兵不动，让华盛顿控制该国的经济命脉？ 未来几周，随着美国权衡是否要占领哈尔克岛（伊朗90%的石油都从那里装载到油轮上），这种情况可能会再次发生。 本周，唐纳德·特朗普总统表示，他希望与伊朗达成协议，结束敌对行动。但是，由于数千名美国海军陆战队员正在赶往该地区，伞兵也即将部署，如果战争升级，华盛顿正在考虑夺取哈尔克岛，以此来对伊朗政权施加压力。 这样的举动将使美国控制伊朗几乎所有的石油出口，使华盛顿能够在不摧毁该设施的情况下切断其收入来源，并可能引发全球石油市场的混乱。 这将使美国在迫使伊朗重新开放霍尔木兹海峡的任何努力中拥有谈判筹码，其他选项包括占领海峡中的战略岛屿，以控制该水道。 无论如何，向伊朗派遣地面部队都将是一次巨大的局势升级，这将使美军面临伤亡风险，并可能将他们拖入一场无休止的冲突。 “派遣地面部队显然对我们自己的部队来说风险更大，”美国中央司令部前情报主管凯伦·吉布森说道。中央司令部负责监督美国在中东的军事行动。她表示，虽然美国有能力通过军事手段夺取该岛，但真正的挑战“不仅仅是占领该岛……而是如何持续对其施加压力”。 她补充说，目前打击伊朗本土的大部分作战力量可以转而用于支援该行动，因为保护这些部队已成为美军的首要任务。 支持美国对伊朗采取更强硬军事行动的人士呼吁特朗普夺取哈尔格港，共和党参议员林赛·格雷厄姆表示，如果伊朗政权失去石油出口，就会“自取灭亡”。 五角大楼正在权衡各种方案，准备 从陆军精锐伞兵师——第82空降师——部署 数千名士兵。他们的部署速度预计在18小时内完成。 美国海军还将向该地区派遣两支海军陆战队远征部队（MEU），每支部队约有2200名海军陆战队员。其中一支，即第31海军陆战队远征部队，正从日本搭乘“的黎波里”号两栖攻击舰（一艘专为空中作战而优化的两栖攻击舰）前往该地区，预计将于本周末抵达。 国防部还命令由 “拳师”号两栖攻击舰（搭载来自加利福尼亚州的第11海军陆战队远征部队）领衔的三艘舰艇组成的“拳师”号两栖戒备群 前往该地区。预计需要三到四周才能抵达。 每个海军陆战队...

 WSJ: 有一些人，他们虽非亿万富豪，但依然极其富有。 过去几十年来，得益于股市上涨、利润丰厚的私募投资以及中小企业估值不断膨胀，美国身家数千万乃至数亿美元的富裕人群数量激增。这个日益壮大的阶层如今已成为经济中一股强大的力量，从豪华酒店客房到私人飞机出行等各类消费需求背后均可见他们的身影。 普林斯顿大学(Princeton University)研究财富的经济学教授欧文·齐达尔(Owen Zidar)说：“超级富豪群体的规模确实大幅增长了。”他说，虽然其中不乏通过科技或金融行业发家并定居沿海地区的人士，但也有许多人生活在非高消费地区，经营着诸如汽车经销店之类的小型企业。 以下是关于这个群体崛起的数据。财富衡量的是家庭总资产（如股票、银行账户和房产净值）减去负债（如房贷、车贷和信用卡债务）后的净值。 超级富豪人数增多 根据齐达尔对美联储数据的分析，美国约有43万个家庭的资产达到或超过3,000万美元。其中，约有7.4万个家庭的资产达到1亿美元或以上。过去数十年间，巨富家庭数量的增速已远超总人口增速。 美联储的数据截至2022年，数据显示，部分类别的超级富豪人数在2019年小幅回落，但随后几年股市的大幅上涨令许多富裕家庭进一步受益。 财富积累速度加快 巨富人数之所以增多，主要是因为他们的财富增长速度远超其他人群。根据加州大学伯克利分校(University of California, Berkeley)教授伊曼纽尔·塞斯(Emmanuel Saez)和巴黎经济学院(Paris School of Economics)教授加布里埃尔·祖克曼(Gabriel Zucman)开发的追踪工具“实时不平等”(Realtime Inequality)的数据，即便剔除通胀因素，最富有的0.1%家庭的财富在过去50年里也增长了12倍以上。根据这项分析，2024年净资产达到4,300万美元及以上的美国家庭属于最富有的0.1%之列。 相比之下，处于财富底层50%的家庭长期以来难以积累任何财富，但他们也取得了一些进展。 从20世纪90年代中期开始，这一群体经通胀调整后的平均财富变为负数，之后在2008-2009年金融危机和房地产市场崩盘期间进一步缩水。直到新冠疫情暴发后，得益于政府发放的纾困补贴以及房价上涨，底层50%家庭的平均财富才重回正值。 股票与实业资产 典型的美国家庭主要...

 WSJ: 霍尔木兹海峡的航道最窄处仅为2英里，这种独特的地理特征赋予了伊朗影响全球经济的巨大力量。但该海峡的历史表明，当前围绕其控制权的较量，不过是数世纪以来各方为控制这一关键贸易枢纽而展开的较量的最新篇章。 早在现任美国总统特朗普(Trump)对被他称为“几近溃败”的伊朗政权仍有能力在此发动全球经济战而大感沮丧之前，美国领导人就已经认识到伊朗毗邻这条水道所带来的风险。 从古波斯时代以来，包括希腊人、奥斯曼人和葡萄牙人在内的历代世界强权都曾试图控制该海峡。这里一度是地球上最富庶的地区之一，来自印度的香料、丝绸和珠宝经由这片水域运往巴格达等贸易中心，并最终销往欧洲。15世纪的中国航海家郑和曾到访该海峡，马可·波罗(Marco Polo)也曾记述过在此冒险的航海家。 近代以来，霍尔木兹海峡和波斯湾已成为对美国历任总统的重大考验，有时甚至定义了他们的外交政策和动用军事力量的倾向。早在步入政坛的几十年前，特朗普本人就曾公开呼吁美国应展现处“骨气”，以确保波斯湾地区的安全。 分析人士表示，伊朗正利用飙升的能源价格，试图展开一场意志力的较量，旨在向特朗普施压以缩减战争规模。霍尔木兹海峡是将全球最大的部分能源储备与全球需求连接起来的唯一航道，而伊朗正扼守着它的北缘。 在2月28日遭受攻击后不久，伊朗便开始向油轮、货船和港口发射炮弹和无人机，以阻遏船只驶向该海峡。 这是一项古老的策略。 历史学家比安卡·诺比洛(Bianca Nobilo)最近在她的播客“History Uncensored”中对听众表示：“早在油轮出现之前，霍尔木兹海峡的重要性就已存在，其深层结构性原因与今天并无二致。它是一道狭窄的海上大门，连接着资源、财富与更广阔的世界。” 波斯油田开发早期的一座钻井架。 图片来源：Hulton-Deutsch Collection/Corbis/Getty 葡萄牙人和奥斯曼人曾为控制霍尔木兹海峡而展开激烈争夺。在19世纪，欧洲商人将该地区称为“海盗海岸”，因为他们的货物常遭到来袭者的攻击，而这些袭击者正是从海峡南岸，即今天的阿联酋境内出发的。 该地区近代以来的战略重要性可追溯至20世纪30年代。当时，沙特阿拉伯和巴林的重大石油发现引发了外界对该地区新的地缘政治考量。数十年来，在确保波斯湾安全方面，美国一直退居幕后位置：最初由英国人负责，后来则由亲华盛顿的伊朗国王负责看...