财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

WSJ：   周五的猛烈抛售导致银价暴跌，黄金期货创下有记录以来最大单日美元跌幅，这是贵金属疯狂交易的最新波折，其价格波动已像模因股一样剧烈。 几个月来，一波势不可挡的涨势将金价和银价推至历史新高，吸引了投机者，并引发了人们对全球投资者正对美元等传统货币失去信心的担忧。从周四晚间开始，这股涨势终于泄气。 这波跌势始于有报道称美国总统特朗普将提名前美联储理事凯文·沃什(Kevin Warsh)接替杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)担任该央行行长之际。沃什历来更担心高通胀，而非增长放缓，这缓解了华尔街对美联储会屈服于特朗普降低利率要求的担忧。 近几个月来，担心高通胀时代美元未来的投资者纷纷涌入贵金属市场，推动了华尔街所谓的“货币贬值交易”。 在特朗普周五上午确认对沃什的提名后，美元创下数月来最强劲的单日表现。随后，从央行、地下金库到华尔街交易台的贵金属市场跌速之快令投资者措手不及。 SLC Management董事总经理德克·马拉基(Dec Mullarkey)说：“沃什带着偏紧缩的资历而来。这降低了货币贬值的风险。你们正在回归一种有序的货币做法。” 银价暴跌31%，创下1980年3月以来最大跌幅，当时亨特兄弟(Hunt brothers)操纵市场的企图宣告失败。二月期货周四收于每盎司114美元以上，周五结算价为78.29美元。35.747美元的跌幅约相当于就在6月份时的盎司价格。 近月黄金期货合约暴跌11%，至每盎司4,713.90美元，创下1980年1月以来最大单日跌幅。 这些走势重创了矿业股，拖累标普500指数下跌0.4%。道琼斯指数也下跌0.4%，即179点，纳斯达克综合指数下跌0.9%。 一些分析师认为，在经历了一轮令人目眩的涨势之后，周五的回调对黄金和白银来说是一次亟需的重整，此前的涨势推高了太阳能电池板制造商和汽车零部件制造商等工业用户的成本。这两种金属1月份的价格最终仍远高于月初水平。 周五，分析师认为，快钱交易员在月底获利了结，或银行为防范价格突然下跌的影响而进行对冲，这些因素也可能助长了抛售势头。 BullionVault研究总监阿德里安·阿什(Adrian Ash)说：“简而言之，我不知道。没人知道。我入市20年了，从未见过这样的市场。” BullionVault是一个贵金属交易平台，其约12.5万名客户在伦敦和纽约等金融中心的金...

  Bobbi Lin for The New York Times 过去数十年间，越来越多的研究文献揭示了饮食与多种癌症患病风险之间的明确关联。近年来，研究重点已从单一“超级食物”或抗氧化剂的影响转向长期整体饮食习惯如何影响患癌风险。 这并非意指任何个体的癌症确诊可归咎于其饮食习惯；毕竟癌症的发生源于多重因素的交织作用——即便是坚持健康生活方式的人群亦可能患癌。 但从人群层面观察，数据确实呈现出某些规律。以下是当前已知的研究结论。 优先选择植物性食物。 以全谷物、新鲜水果和蔬菜，以及瘦肉或植物性蛋白为主的饮食模式与较低的心血管疾病、糖尿病和癌症风险之间存在最显著的相关性。研究饮食、新陈代谢与癌症关系的俄亥俄州立大学医学院及综合癌症中心的癌症流行病学家弗雷德·塔邦博士表示，其中一个原因可能在于，遵循这种饮食模式的人群胰岛素水平和炎症水平较低。 长期处于较高水平的胰岛素和炎症状态是肥胖和代谢综合征的核心特征，这些正是增加癌症风险的重要因素。塔邦博士指出，高胰岛素和炎症会促进不必要的细胞分裂与生长，导致DNA损伤并抑制细胞死亡——这些都是癌症的典型特征。 全谷物、新鲜果蔬、豆类及坚果富含膳食纤维与较低的患癌风险相关。波士顿丹娜-法伯癌症研究所胃肠道肿瘤科副主任金米·吴博士指出，这可能是因为纤维有助于加速粪便在消化道中的移动，从而减少与致癌物的接触时间，同时，纤维还能滋养肠道中的微生物，帮助抵御炎症。 塔邦博士补充说，若作为整体饮食模式的一部分，生菜、羽衣甘蓝、菠菜和芝麻菜等绿叶蔬菜，以及胡萝卜、山药和南瓜等深黄色蔬菜似乎有助于降低胰岛素和炎症水平。 谨慎选择肉类。 国际癌症研究机构已将培根、萨拉米香肠和热狗等加工肉类列为对致癌物质。该机构表示，基于有限但强有力的证据，红肉“可能致癌”。研究表明，红肉中的铁元素类型，以及红肉在高温烹饪（如烧烤和熏制）过程中形成的化学物质会产生与DNA损伤相关的化合物。加工肉类中的硝酸盐和亚硝酸盐也与癌症高度相关。 Bobbi Lin for The New York Times 营养与癌症研究人员建议完全避免加工肉类，并将红肉限制在每周两到三份。得克萨斯大学MD安德森癌症中心的流行病学教授卡丽·丹尼尔-麦克杜格尔建议，如果打算烧烤，可使用酸性腌料（如柑橘或醋基腌料），这有助于减少致癌物的生成。麻省总医院布莱根卫生系统的胃肠病学家安...

 华尔街日报： Rachel Slade 2026年1月29日 14:10 CST 二战后的几十年是美国制造业的黄金时代。 美国制造业在20世纪40年代到70年代期间蓬勃发展，推动经济飞速增长，公司利润飙升，为工人带来光明的前景。许多美国人高中毕业后便直接就业，他们加入工会，在工厂谋得不错的工作，薪水足以买房养家，还能拿到丰厚的退休金。 许多美国人相信制造业的繁荣是一种必然，他们期望制造业的复兴能够造就充满活力的新中产阶级。各派政治人物都说当前是失落的黄金时代，声称只需通过关税或“买美国货”就能轻而易举地重塑辉煌。 然而并不会。20世纪中叶的美国制造业模式并非常态，而是历史的偶然。我们无法让它重现。 制造业的黄金时代是由独特的条件造就的，这些条件来得也快，去得也快。全球竞争对手在炮弹的轰炸下屈服，能源价格极其低廉，美国工会能够要求资方让步，而无需担心工作被外国竞争对手抢走。这些都是历史的偶然，而不是资本主义的固有特征，即使采取对的政策，也不可能重新获得。 1946年，工人们抵达福特汽车公司位于迪尔伯恩的主要工厂。 图片来源：AFP/Getty Images 机缘巧合 黄金时代——以及中产阶级的崛起——始于二战后劳资双方的激烈博弈。“在那个时代，钢铁、汽车、卡车运输、橡胶和采煤等所有重要产业都频繁发生大规模罢工，”加州大学圣塔芭芭拉分校(UC Santa Barbara)的劳资关系史学者尼尔森·利希滕斯坦(Nelson Lichtenstein)说。 他说，工人阶级组织起来不断施压，“推高了实际薪资水平，并创造了一系列附加福利，包括医疗保险和退休金”。 工会的力量还塑造了公众舆论和联邦政策。1956年，美国总统艾森豪威尔在白宫正对面的美国劳工联合会和产业工会联合会(AFL-CIO)全国总部落成典礼上宣称：“劳工就是美国。那些用智慧、热忱和双手为国家创造财富的男女——他们就是美国。” 1956年，华盛顿新劳工总部的落成典礼上：美国总统艾森豪威尔（右）和美国劳工联合会和产业工会联合会主席乔治·米尼(George Meany)。 图片来源：Bettmann Archive/Getty Images 政府对工会的支持使管理者的行为受到约束。高管的薪酬一直只是收入中值的数倍，股票回购或被法律禁止，或受到谴责，由此确保经济的繁荣切实惠及劳动者。朝鲜战争期间，临时性工资和价...

经济学人： 几十年来 ，日本投资者一直在海外寻求高收益资产，而国内利率则一直保持在低位。因此，日本积累了超过10万亿美元的海外投资，是其年度 GDP的 两倍多。然而，如今利率正在上升，其影响正波及整个市场。美国财政部长将长期国债收益率的波动归咎于日本的债券市场动荡。本月日元兑美元汇率跌至接近1990年以来的最低水平后，据报道，日本和美国政府正在考虑出手干预以支撑日元汇率。然而，干预汇率只会分散注意力，并不能降低源自日本的金融动荡风险。 图表来源：《经济学人》 自1月23日以来，官方可能购入美元的预期推动日元走强，进而导致美元全面大幅下跌。1月27日，美国总统特朗普似乎对美元下跌表示欢迎，认为这有助于减少贸易逆差。此次下跌延续了此前的趋势。自特朗普上任以来，其关税政策、对美联储的攻击以及对债务的渴求，都促使投资者更加积极地对冲其在美国的风险敞口。预计到2025年，美元按贸易加权计算将下跌7%。 日元对美元走弱，这一事实令人瞩目。更令人惊讶的是，同期日本低利率与美国高利率之间的差距缩小了近三分之一。利率趋同通常会导致两种货币的走势更加接近。 部分原因是日本的通货膨胀率在2020年代已升至年均2%， 而2010年代仅为0.6% 。不同寻常的是，日本的通货膨胀率近期超过了其贸易伙伴。较高的通货膨胀率通常会导致货币贬值，因为汇率会进行调整以反映其购买力的下降。但不要只见树木不见森林。如果日元的价值能够反映日本的物价水平，那么日元将会更加坚挺。根据我们比较各国汉堡价格的 “巨无霸指数” ，日元被低估了约50%。 这使得日元贬值的原因变得合情合理，因为投资者担心日本会失去财政和货币政策的信誉。通货膨胀通过推高名义 GDP 和税收，近期帮助日本降低了债务和赤字占经济总量的比重。然而， 日本 净债务占GDP的130%仍然高于其他任何发达国家，30年期国债收益率本月创下历史新高。首相高市早苗宣布将于2月8日举行大选，并承诺实施时机不当的财政宽松政策。除了增加国防开支外，她还承诺暂停征收食品消费税两年。尽管她有提高日本税收的空间，但高市早苗并没有计划如何支付这些税收。 日本至少拥有大量外汇储备，可以出售以支撑日元汇率。但买入日元并不能降低危机风险，而且对汇率的影响也不太可能持久。那些能够设定利率并允许资本自由跨境流动的国家，无法同时控制本国汇率。日本应该将日元汇率视为经济健康状况、政府信...

 FT: 对于沃顿商学院一年级本科生乔治来说，校园里的夜晚与许多其他大一新生所预期的截然不同。 他说，宾夕法尼亚大学商学院的同学们不会去参加聚会或做课程作业，而是会把图书馆的自习室挤满到午夜，准备申请参加由同学们组织和管理的竞争激烈的金融俱乐部。 这些仅限会员参加的课外俱乐部，能让学生深入了解未来投资银行的职业生涯，并能成为通往华尔街一些最令人梦寐以求的工作的关键途径。 但它们正引起人们的重新关注，因为它们是进入一个体系的入口，在这个体系中，那些考虑在高金融领域发展事业的年轻人不得不在 20 岁出头甚至十几岁末期就做出重大选择，而他们很多年后才会开始从事这些工作。 “过早地过分专注于事业的代价是，你会用确定性来换取好奇心，”维多利亚·奥库亚玛说道。她曾是一名职业网球运动员，后来加入了花旗集团的投资银行部门，现在是一名金融职业评论员。 初级投资银行职位备受追捧的原因有很多，从薪酬到声望——但它们也被视为通往其他行业（如私募股权和对冲基金）数百万美元职业生涯的途径。 美国大型私募股权公司本月初完成了2027届 毕业生的招聘 ，在短短一天内，通过紧张的面试和评估，招揽了一批刚毕业六个月的银行从业人员。候选人在周日晚上接到通知，并被告知第二天早上前往曼哈顿中城各处的会议室。许多成功应聘者当天就收到了录用通知。 去年夏天，包括摩根大通的杰米·戴蒙在内的银行家抨击 阿波罗和KKR等私募股权公司签下那些刚刚开始在华尔街接受培训的初级分析师， 导致招聘热潮推迟了几个月。 但新年伊始，招聘热潮再次袭来，凸显出金融行业紧张的招聘时间表丝毫没有缓解的迹象。许多银行甚至会主动寻找年仅18、19岁的求职者，这无疑给刚刚高中毕业的学生设定了时间限制，迫使他们在缺乏实际工作经验的情况下认真考虑职业选择。那些未能获得顶尖实习机会的学生，不仅可能错失银行提供的最佳培训项目，还可能在未来错失更多就业机会。 其结果是，年轻人从小就无休止地专注于事业，而大学、金融机构、猎头公司和其他机构则构成了一个竞争激烈且有时运转失灵的体系。 “我希望我能有更多的时间去探索，”一位已经锁定梦寐以求的银行实习机会的大三学生说道。 各方似乎都对现状不满。但任何旨在改善现状的集体行动都进展缓慢，因为每家公司都有各自的动机，要在竞争对手之前抢走最有前途的潜在客户。 宾夕法尼亚大学职业服务部门执行主任芭芭拉·休伊特表示：...

  经济学人： 坏 消息对黄金价格来说反而是好消息。如今，好消息也同样是好消息。随着特朗普总统对美国欧洲盟友的威胁不断升级，黄金价格飙升。而当他放弃这些威胁后，金价依然持续上涨。今年以来，金价已上涨超过 17%，并在 1 月 26 日首次突破每盎司 5000 美元大关。现在还不到 2 月份，黄金价格就已经远远超过了许多分析师对 2026 年底的预测。 黄金是所谓“贬值交易”的核心，投资者担忧财政支出过大、地缘政治局势动荡以及制度规范崩溃，因此抛售政府债券和美元，转而寻求最古老的避险资产之一。自去年4月2日特朗普的全球关税壁垒公布以来， 标 普 500指数曾27次下跌超过1%。在这些抛售期间，黄金价格平均每天上涨0.6%。但股市上涨时，黄金价格也会上涨。在 标 普500 指数 上涨超过1%的 24个交易日中，黄金价格上涨了0.2%。 图表来源：《经济学人》 近年来，以中国为首的新兴市场央行推动了金价上涨。这些高度保守的投资者重新青睐实物黄金，希望它能在地缘政治动荡中保护自身利益。然而，流入黄金交易所交易基金（ ETF ）的资金表明，另一批投资者也开始追捧黄金，他们更看重的是收益和多元化投资，而非安全性。目前，全球黄金 ETF 持有的黄金总量超过4000吨。预计到2025年，其黄金储备将增长25%，总价值超过6500亿美元。 亚洲投资者引领着黄金投资潮流。过去两年，亚洲 ETF 持有的黄金数量增长了两倍多，达到460吨。2025年第四季度，中国基金华依福黄金 ETF的资金流入量位居所有黄金 ETF 第二 ，仅次于美国资产管理巨头道富银行的旗舰基金，后者持有的黄金数量是华依福的11倍。日本和韩国的大型基金也同样实现了大幅增长。 亚洲最大的资产管理公司之一Value Partners的联合创始人、亿万富翁谢成惠近日表示，他目前将25%的财富投资于黄金，高于一年前的15%。更可持续的机构投资之门或许也正在开启。印度国家养老金系统（NPS）——一个涵盖众多固定缴款养老金计划的伞式机构——允许旗下基金将其总计1750亿美元资产的至多1%配置于贵金属 ETF。2025年初 ，中国保险业的一项试点计划允许十家公司将其同等比例的资产投资于黄金。 精明的投资者对贵金属不屑一顾。贵金属既不会产生现金流，也永远不会产生现金流，因此无法像股票或债券那样，通过对预期未来收益进行折现来定价...