华尔街日报：
然而，随着特朗普对美国最大的贸易伙伴展开一天开一天关的关税战，那些收益开始瓦解。短短几周内，标普500指数因其反复无常的贸易政策、人工智能热潮的乐观情绪消退以及因价格上涨和增长疲软威胁导致的消费者信心恶化，损失了4万亿美元的价值。据商业研究机构世界大型企业联合会周二表示，3月份消费者信心指数连续第四个月下降，跌至2021年1月以来的最低水平。
过去一周，市场恢复了一些损失，但特朗普正在准备下一次冲击：他宣布4月2日为“解放日”，将对任何对美国产品征收关税或设置其他贸易壁垒的贸易伙伴实施对等关税。
据政府内部人士透露，寻求明确性和担忧这种看似随意做法的首席执行官和游说者们纷纷向特朗普团队打去电话。其中一些人表示，白宫对听取企业关于其关切的意见持开放态度，但他们表示，目前还不清楚是否有针对更温和、更具针对性方法的论点说服了特朗普。
在其他因素中，投资者对特朗普对加拿大的敌意感到措手不及，这在去年的竞选活动中并未提及。随后，特朗普与乌克兰总统泽连斯基在椭圆形办公室的会晤演变成一场争吵，全球市场因此动荡。
这一场面促使德国迅速批准了一项曾经难以想象的1万亿欧元国防开支计划——合同将交给欧洲制造商。这一揽子计划推高了德国国债收益率，并可能降低欧洲大陆对美国国债的兴趣。
“去年末，人们的态度是，‘全力以赴，这将是一个极其促增长的议程，而且会以清晰的方式执行。’现在这一切都逆转了，”哥伦比亚Threadneedle Investments的全球利率策略师Ed Al-Hussainy说。
在竞选期间，特朗普多次赞扬使用关税，称之为“字典中最美丽的词”。但华尔街投资者和大企业认为，他最终会缓和言辞，更专注于促进增长并针对中国使用有针对性的关税，并支持关键行业——这更接近于他第一任期的做法。
现在，那些为特朗普减税和放松监管欢呼的首席执行官们变得越来越悲观，尽管许多人因害怕政府公开批评而保持沉默。
联邦储备系统官员去年因物价压力的普遍缓解而感到振奋，现在预计今年的关税将推高价格，同时削弱增长。
即使是这位以无视坏消息著称的总统，在描述他颠覆全球贸易联盟和重振国内制造业的过渡期时，也拒绝排除经济衰退的可能性。“一切都有可能发生，”特朗普上周在福克斯新闻上承认。
白宫官员表示，特朗普正在兑现他在竞选期间的承诺，并认为市场总是会有波动。他们表示，与加拿大和墨西哥的关税反复与国家安全、移民和打击芬太尼有关。他们指出其他积极的经济指标，包括稳定的失业率和最近房屋建设的激增。
“经济的基本面非常好，”白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran在上周的一次采访中说。他表示，特朗普的减税和放松监管政策将开始显示回报，并坚持认为关税是可行的。“我们专注于打造美国历史上最好、最强的经济和总统的黄金时代。这需要更多一点时间才能实现。”
“百年视角”
总统已经对来自中国的商品征收20%的关税，对未被现有贸易协定覆盖的墨西哥和加拿大进口商品征收25%的关税，以及对钢铁和铝征收25%的关税。计划对铜和木材征收额外的关税。
特朗普接手的经济稳步增长，但存在住房市场冻结、劳动力市场降温、股市估值高企以及多年高物价影响的脆弱性。投资者年初对这些缺陷漠不关心，因为他们预计新政府将专注于加速增长。
新政府最初几天对加拿大、墨西哥和哥伦比亚的关税威胁暂时化解，增强了人们一种虚假的安全感，即特朗普只会威胁使用关税以换取让步，前副总统迈克·彭斯长期高级顾问Marc Short说。
特朗普在迈阿密吹捧市场后的几天里，股市损失不断累积。沃尔玛警告其即将公布的利润将低于分析师预期，美国消费者信心的读数也大幅下降。
“现实是你面临粘性通胀、经济增长放缓和政府紧缩的混合体。所以我实际上是相当一段时间以来第一次感到悲观，”Point72资产管理公司首席执行官Steve Cohen在两天后迈阿密的另一场会议上说。
在接下来的两周里，随着特朗普及其顾问表示他们准备接受短期痛苦以重塑过去三十年为消费品价格稳定下降做出贡献的全球贸易体系，市场抛售加速。
“如果你看看中国，他们有百年的视角，”特朗普在3月9日接受福克斯新闻采访时说。到第二天，自特朗普当选以来三大股指的所有涨幅都被抹去。
3月11日在华盛顿耶鲁大学举办的一场活动中，包括摩根大通的杰米·戴蒙、亿万富翁迈克尔·戴尔和辉瑞的Albert Bourla在内的商界领袖齐聚一堂，当宣布特朗普考虑将加拿大钢铁和铝的关税加倍时，与会首席执行官们发出一片呻吟和震惊的笑声。
过去几年，高股价和稳定的收入增长一直是经济扩张的关键引擎。如果市场暴跌导致高收入消费者缩减支出，美国经济可能会喘不过气来。
本月早些时候，当特朗普政府加剧关税威胁并对经济衰退风险表现出漠不关心时，投资者感到震惊。“股市的有趣之处在于：它不能被起诉、逮捕或驱逐出境；它不能被恐吓、威胁或欺凌，”摩根大通的Michael Cembalest在3月12日的一份报告中写道，该报告在华尔街交易台上广泛转发。
期待并购热潮
交易撮合者和金融巨头们是对特朗普最为兴奋的群体之一。
去年10月，在选举前，Apollo Global Management首席执行官Marc Rowan在沙特阿拉伯对一群人说，拜登政府对交易不利。“我认为当前政策对并购活动产生了绝对的寒蝉效应，如果政权更替，我认为你会看到它被释放，”Rowan说。
根据伦敦证券交易所集团的数据，今年截至3月24日，美国的交易量与去年同期相比下降了0.7%，远非商界领袖预期的活动激增。如果不包括谷歌母公司Alphabet以320亿美元收购网络安全初创公司Wiz，交易量比前一年下降了超过9%。
在私募股权公司中，实际进行交易的人始终比公司高层对特朗普当选后并购热潮迅速回归持更少的乐观态度。他们认为，利率的大幅下降将比监管放松对交易量产生更显著的影响。
相反，美联储搁置了降息计划，因为它在等待评估特朗普政策的影响。
美联储官员认为他们有责任长期保持低而稳定的通胀，主席杰罗姆·鲍威尔在3月19日的新闻发布会上表示，直到关税发展之前，央行已经接近完成这一任务。他五次提到“关税通胀”。
言下之意：今年任何价格上涨都将归因于白宫政策，而非潜在经济状况。
周二，特朗普表示国家正走在正确的轨道上，尽管他希望看到利率下降。“你很快就会看到数十亿美元，甚至数万亿美元以关税形式进入我们的国家，”他在白宫对记者说。
在2月的一次投资者会议上，福特首席执行官Jim Farley表示，“对墨西哥和加拿大边境征收25%的关税将对美国工业造成巨大打击。”
特朗普本月早些时候通过虚拟会议与美国三大汽车制造商的负责人通话，试图安抚他们，据了解会议情况的人士透露，他强调了削减法规和电动车强制规定的计划。
这导致了一个尴尬的时刻，一位高管指出，如果对墨西哥和加拿大的关税生效，这些措施都无济于事。他们复杂的跨境供应链面临的关税将耗费数十亿美元，抵消任何放松监管的节省。
通用汽车首席执行官Mary Barra列举了反对关税的理由，但也吹嘘了通用汽车在美国制造业的投资。
据知情人士透露，特朗普将话题从关税转向促进投资和就业。
特朗普表示，他会再给这些高管一个月的时间，然后关税就会生效——但只有一个月。“他告诉他们，他们应该抓紧时间，开始投资，开始行动，”白宫新闻秘书Karoline Leavitt当时说。
据一位了解情况的人士透露，Barra最近亲自与特朗普会面，并概述了公司计划在美国业务中投资600亿美元的计划。
“无助感”
然而，由于经济和政府政策的不确定性增加，企业普遍不愿招聘或投资。
费城联储调查的三分之一制造业公司认为未来六个月新订单会增加，而1月份的同一调查中有三分之二的公司持此看法。这一指标在两个月内下降幅度是自1968年调查开始以来最大的。
“现在高管们有一种压倒性的无助感，”软件公司Hence Technologies的联合创始人Sean West说，他也是一本关于现代商业风险的新书的作者。“首席执行官们感到震惊，他们不习惯觉得自己没有好的应对措施。”
Lifetime Brands的首席执行官Rob Kay，该公司生产S’well水壶和Farberware餐具和厨房工具等产品，在本月与投资者的电话会议中哀叹关税缺乏可见性。“明天可能会变，后天可能会完全不同，”Kay说。
投资者有理由认为特朗普的经济团队可能会引导他远离这种不可预测性。财政部长Scott Bessent，一位对冲基金投资者，一年前曾警告他的客户将特朗普的贸易炫耀视为一种谈判姿态。“关税会引发通胀并增强美元——这对于美国工业复兴来说并不是一个好的起点，”他在2024年1月写道。
但他最近的评论语气有所不同。Bessent对关税将冲击企业利润和增长的担忧不以为然。“MAGA不是‘让并购再次伟大’的意思，”他本月在CNBC上说。在同一次采访中，他通过建议美国经济可能需要一段“排毒期”来消除多年来高政府支出的影响，驳回了关于关税的担忧。
总统特朗普在椭圆形办公室签署行政命令，财政部长Scott Bessent和商务部长Howard Lutnick在一旁。
上个月，财政部长Scott Bessent（左）和商务部长Howard Lutnick（右）与特朗普在椭圆形办公室。图片来源：Evan Vucci/美联社
特朗普的顾问们有时会提出矛盾的论点，时而说关税不太可能推高价格，时而又说便宜的外国服装、玩具和电子产品进口被高估了。
特朗普第一任期的老兵们带着一些担忧观望。3月4日，在等待特朗普对国会联席会议发表讲话时，前特朗普经济顾问Larry Kudlow在福克斯新闻上说，他“更希望经济议程的推出顺序有所不同”。“我会说先完成减税，然后再推行关税，”他说。
Bessent本月与华尔街高管共进午餐时宣称，美国梦不仅仅是“获得廉价商品”，这引发了彭斯的驳斥，彭斯说自由贸易提升了美国人的生活水平。
Bessent反驳道，“对于彭斯副总统来说，这种‘让他们吃平面电视的经济政策’不是人们想要的。他们不想要来自中国的廉价小玩意，”Bessent在上周的播客中说。
彭斯的顾问Short说，特朗普团队有误读选民对拜登总统经济表现不满的风险，认为这是对全面变革的授权。Bessent可能“不担心日常商品的价格，但很多美国人却很在意，”Short说。
一位经济学家指出，关税的经济损害最终可能改变一种基于国家只能通过出口超过进口致富的理念的政策。
“总统是一个真正的重商主义者，就是不会相信关于这可能变得多糟的预测，”倾向右派的美国企业研究所经济政策研究负责人Michael Strain说。“他需要把手放在热炉子上，直到他无法忍受。问题是要花多长时间？”
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