财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

  在持续的经济数据真空期以及中美贸易战紧张关系再起之际，投资者本周已忧心忡忡。 接着，一家地区性银行又添了一桩烦心事：又一笔巨额信贷损失，可能源于欺诈活动。在周三晚间公布的一份监管文件中，总部位于盐湖城的 Zions Bancorp  (ZION)披露，将在本月晚些时候发布的第三财季财报中计入6,000万美元的贷款损失拨备。 该行补充说，其中约5,000万美元可能永远无法收回。该行表示，已对两名借款人提起法律诉讼，但未在文件中指明其身份。Zions还强调，这是一起孤立事件。 投资者不把这话放在心上也是情有可原的。因为周四上午，市场又收到了另一个警告，这次来自 Western Alliance Bancorp  (WAL)。这家总部位于菲尼克斯的银行披露，已对一名借款人提起欺诈诉讼，因后者未能为一笔循环信贷安排提供足额抵押品。不过该行补充称，相信现有抵押品足以偿付相关债务，且预计该纠纷不会影响经营业绩。 SPI Asset Management执行合伙人斯蒂芬·英尼斯(Stephen Innes)在与MarketWatch分享的评论中表示，从金额上看，这些披露的损失或许不算什么。但眼下投资者更担心的是，一连串所谓的“孤立”信贷事件似乎正开始形成一种模式。 这两起披露事件重创了地区性银行的股价。道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，投资于诸多此类公司股票的 SPDR S&P Regional Banking ETF  (KRE)下跌6.2%，创下4月10日以来最差单日表现。就连规模较大的金融公司也未能幸免。标普500指数金融服务板块周四下跌2.8%，同样是4月份以来的最大跌幅。周四，所有大盘金融股无一例外收跌。 这拖累范围更广的标普500指数下跌了0.6%。 据道琼斯市场数据显示，这波抛售在收盘时将Cboe波动率指数(VIX)推高至25以上，创下4月24日以来的最高收盘水平。 在两家备受关注的公司破产并导致贷款机构蒙受损失后，近来银行业的贷款损失问题受到投资者越来越多的审视。汽车零部件供应商First Brands和次级汽车贷款机构Tricolor均在9月份破产，而关于银行为何没有及早察觉到潜在损失，仍有诸多疑问。 在周二的分析师电话会议上， 摩根大通 (JPMorgan Chase &...

 BBG: 华尔街最终屈服于黄金创纪录的涨势。 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙的勉强支持成为了转折点。“这是我一生中少数几次在投资组合中持有一些股票是 半理性的 ，”戴蒙说道，并补充说他不会买入，因为“持有这些资产的成本是4%”，他指的是他本可以在货币市场上赚到的钱。 今年黄金的持续上涨令许多专业人士措手不及。根据美银美林最新的基金经理调查，高达39%的基金经理没有持有黄金，从而错过了牛市。 错过 大多数基金经理持有少量黄金 资料来源：美银美林 基金经理很难证明其投资组合中存在如此大规模的配置。黄金本身不产生任何收益，也没有明确的公允价值衡量标准。根据研究机构Alpine Macro的数据，其总生产成本约为每盎司1500美元。然而，这一基准价格并没有给我们提供多少指导，无法解释为什么黄金的交易价格会达到4200美元，甚至有人预测   明年会达到5000美元。 然而，由于金价上涨势头丝毫未减，加之所谓的“ 贬值交易 ”（押注各国央行将维持低利率，主要货币将贬值）成为热议话题，基金经理别无选择，只能适应新常态。例如，随着金价屡创新高，华尔街大宗商品分析师纷纷上调预测。 特朗普喜欢黄金 美联储独立性受到威胁后，黄金价格上涨 资料来源：彭博社 美银美林目前预计金价明年将达到5000美元。其原因非常简单——投资需求。只要投资者的购买量增加14%，金价就能达到这个水平。 华尔街不得不紧追不舍，因为全球最强劲的流动性列车已经抵达。三年前，随着中国央行及其节俭的家庭增持黄金，这股黄金热潮已蔓延至美国。散户投资者如今也参与了这波黄金热潮，SPDR黄金股票等被动型基金近几周的资金流入和交易量都大幅增长。 流动性列车已抵达 美国散户投资者目前正在购买黄金ETF 资料来源：彭博社 正如我们今年在股市所见证的那样，美国的散户交易员如今已成为市场领导者。无论他们瞄准的是哪种资产类别，以历史标准衡量，高估值已无法预测未来的回调。自8月26日唐纳德·特朗普总统下令罢免美联储理事丽莎·库克以来，金价已上涨约25%。（最高法院已 推迟就总统罢免库克一事作出裁决 。库克目前仍在美联储任职。） 对于黄金来说，叙事比什么都重要。如果美国家庭开始意识到黄金是抵御通胀和美元贬值的重要对冲工具，那么黄金的潜力将无可限量。对于黄金的拥护者来说，实物黄金ETF市场相对于美国国债规模很小，这很方便。 ...

BBG： 几个世纪以来，黄金一直是政治和经济动荡时期的避险资产。黄金作为一种可靠的高价值商品，易于运输且可在任何地方出售，在其他一切动荡不安时，它能给人一种安全感。 并非所有人都对黄金青睐有加。著名投资者 沃伦·巴菲特 曾将黄金称为“无息”资产，并在 2011年致 伯克希尔·哈撒韦公司 股东的一封信中表示 ：“即使你永远持有一盎司黄金，到最后你仍然只拥有一盎司。” 尽管如此，各国央行仍在 增加 黄金储备，投资者今年也越来越多地寻求黄金避险，因为美国总统 唐纳德·特朗普 的贸易战愈演愈烈，美国债务水平创下纪录，引发了人们对美国财政健康状况的担忧，美联储的独立性也 日益受到侵蚀 。 彭博社收集的   数据 显示，随着投资者涌入黄金支持的交易所交易基金（ETF），其总持仓量已达到三年多来的最高点。 黄金热潮促使贵金属在2025年不断创下价格纪录，延续了去年本已强劲的涨势，并超过了股票市场的回报。 10月中旬，随着 美国政府关门 持续、中美紧张局势升级以及投资者押注美联储将 进一步降息，金价 突破了每金衡盎司4200美元 。 为什么黄金被视为避风港？ 对于现代投资者来说，这主要是因为黄金的稳定性和流动性，而不是任何内在的效用。 黄金价格在市场承压时期有上涨的记录。全球金融危机爆发后，金价突破了每盎司1000美元；新冠疫情期间，金价突破了2000美元；3月份特朗普政府的关税计划席卷全球市场后，金价又突破了3000美元。 当货币购买力下降时，黄金也被视为对冲通胀的工具。由于特朗普对美国进口商品征收的关税可能导致全球经济价格上涨，通胀担忧目前是许多人最关心的问题。 随着特朗普不断向美联储施压，迫使其降息， 美国通胀问题尤其备受 关注。黄金不支付利息，在低利率环境下通常会更具吸引力，因为持有黄金相对于其他生息资产的机会成本会降低。 2025年金价将飙升至历史新高 10月中旬现货价格突破每盎司4,200美元 资料来源：彭博社 注：截至 2025 年 10 月 16 日 随着特朗普的贸易议程和失控的预算赤字动摇了人们对其他传统避险资产（即 主权债务 和货币，尤其是美元）的信任，黄金的避险地位也得到了提升。投资者不仅蜂拥购买黄金，还涌向白银、其他贵金属，甚至 比特币 ，参与所谓的“货币 贬值交易” 。   历史上，黄金与美元呈负相关。由于黄金以美元计价，当美元走弱时，黄...