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AI数据中心融资越来越贵，看看Meta就知道

 WSJ:

Meta Platforms正指望华尔街为其巨额AI支出买单，却赶上金主钱袋子开始瘪下去。


今年大型科技公司的发债狂潮已经让债券投资者陷入审美疲劳，并推高了整个科技行业的资金成本。投资者普遍担心未来将有更多AI周边债务涌入市场，特别是在上周Alphabet旗下谷歌(Google)发布激进的开支预测后，这不仅引发了科技股抛售，更在近日直接拖累了微软(Microsoft)和亚马逊(Amazon.com)等公司的债券价格。


美国银行(Bank of America)全球研究部的数据显示，截至7月初，今年AI相关企业发行的新债供给规模已达2,700亿美元，几乎是2025年全年融资额的两倍。尽管投资者已难以消化，但谁也不愿在AI军备竞赛中承受掉队的风险，因此，这场数据中心狂潮势将催生更大规模的债务杠杆，即便这意味着必须支付更为昂贵的资本成本。


据知情人士说，Meta高管已告知银行家和基金经理，为了支持其AI基础设施建设，该公司将需要募资数千亿美元，且目前正与黑石集团(Blackstone)等其他公司协商获取更多资金。与此同时，据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)周日报道，英伟达(Nvidia)正与OpenAI就提供2,500亿美元的资金支持进行谈判，为在俄亥俄州建设一个巨型数据中心提供融资帮助。


“市场预计这股潮流还将继续下去，”美国银行美国信用债策略主管尼哈·科达(Neha Khoda)说。“只是成本会更高。”


以周一发行的125.5亿美元债券为例，这笔债券与Meta埃尔帕索项目挂钩，而该项目80%的权益由贝莱德(BlackRock)管理的基金所掌控。据知情人士透露，此次发债主体为持有贝莱德所占该项目份额的控股公司Sopaipilla Investor，其发行收益率较10期美国国债高出约2.875个百分点，即7.5%。这批定于2048年到期的债券由摩根士丹利(Morgan Stanley)和摩根大通(JPMorgan)的银行家共同牵头承销。


相比之下，与Meta在路易斯安那州一个类似项目相挂钩的存量债券的收益率周一比上述新发行债券的收益率低大约0.5个百分点。


而未来很可能会有更多与Meta挂钩的新债券涌入市场。知情人士说，这家社交网络公司一直在积极锁定未来的数据中心算力，并已针对房地产、能源及其他AI基础设施的追加项目密集发起了多轮方案征集。


今年1月加入Meta担任总裁兼副董事长的高盛(Goldman Sachs)老将、前特朗普政府官员迪娜·鲍威尔·麦考密克(Dina Powell McCormick)正参与领导这项工作。据知情人士透露，最近几个月来，她与Meta其他高管会见了贝莱德的劳伦斯·芬克(Larry Fink)、黑石集团的苏世民(Stephen Schwarzman)和乔恩·格雷(Jon Gray)，以及博枫(Brookfield)首席执行官布鲁斯·弗拉特(Bruce Flatt)。


鲍威尔·麦考密克联手丹尼尔·格罗斯(Daniel Gross)和桑托什·贾纳丹(Santosh Janardhan)，共同领导一支名为Meta Compute的团队，这支团队由Meta首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)亲自授命组建，负责规划该公司锁定海量算力的战略布局。在融资方面，他们与与首席财务官Susan Li合作。


借贷狂飙

多年来，得益于财源滚滚的高利润广告业务，Meta几乎不需要借款。直到2022年，也就是Meta首次公开募股(IPO)十年后，该公司才发行了首支公司债券。


在过去九个月里，Meta的借贷活动开始飙升。去年10月，Meta筹集了300亿美元，使其负债增加了一倍左右，成为当年最大的公司债券发行之一。随后，Meta又在今年4月发行了250亿美元新债。


为了把巨额债务阻挡在资产负债表之外，Meta也花样百出。其位于路易斯安那州的Hyperion数据中心项目在交易结构上被设计为与投资机构Blue Owl Capital成立的合资实体。Blue Owl管理的资金向该项目投资约30亿美元，并获得80%的所有权份额。随后，持有该部分权益的控股公司Beignet Investor发行了270亿美元债券，为这个装机容量约2吉瓦的综合体项目提供建设阶段的资金融通。


在Beignet和Sopaipilla发行的债券中，Meta都提供了所谓的残值担保机制，如果Meta选择不续签租约或提前终止租约，该机制将使债券持有人免受损失。这一增信举措帮助两批债券都拿到了投资级评级。Sopaipilla获得了标普(S&P)的A+评级和惠誉(Fitch)的AA-评级。


数据中心的开发商也掀起了自己的举债浪潮，所筹资金用于为Meta打造算力。


Meta最近签了一份长期租约，锁定了位于宾夕法尼亚州希平波特的一个规模超过3吉瓦的设施。该设施由数字基础设施业主兼运营商Aligned Data Centers开发，由贝莱德牵头的一个财团上周刚刚斥资200亿美元收购了这家开发商。知情人士说，银行正为该场地的建设提供约100亿美元的项目融资方案。


华尔街银行家告诉客户，他们不确定利率是否会很快回落，这个问题已促使大型AI公司重新评估它们对基础设施建设成本的预估。


正如对材料和半导体的狂热需求导致数据中心建设成本飙升一样，对资本的极度渴求也在推高利率。


但几乎没有人愿意停下来观望。只要价格合适，大批投资者依然乐于放贷，而对AI公司来说，它们宁愿在眼下付出高价，也不愿意冒建设延误的风险。

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数千亿美元资金如何绕开管制逃离中国 - WSJ

  经济学家和《华尔街日报》(The Wall Street Journal) 的一项数据分析显示，过去几年中国资本外逃规模似乎令 2015 年和 2016 年相形见绌，那时的中国正遭遇着上一轮房地产市场低迷，引发了以美元计价的最大的一波资本外流。 《华尔街日报》的统计显示，在截至今年 6 月底的四个季度里，可能有多达 2,540 亿美元的资金非法流出中国。这超过了近 10 年前的那波资本外逃，当时的资金外流曾引发人们对中国可能爆发金融危机的担忧。但对这类资金外流的估计本身并不精确，而且，由于现在中国整体经济规模比当时大得多，资本外逃占中国经济总量的比例似乎也小于当时。 一些没有被统计在内的资金可能包括滞留在海外的出口收入，这些资金没有被带回中国，而是留在海外享受更高的存款利率和投资机会。 即便如此，这种现象对中国决策者来说仍值得担忧。在中国官员专注于严格管理人民币汇率之际，资本外流加大了人民币的压力，不过中国政府近期为刺激经济而采取的措施正在提振人民币和中国股市，可能会促使人们暂时将更多资金留在中国。 大批资本逃离也突显出一个事实，那些有资源，有财力，能把资金带出国门的人，对中国经济的发展道路越来越没有信心。 心灰意冷的投资者 为了绕开政府管制，人们用上了各种老办法，比如将贵重物品运往海外，或是为进口商品支付过高的价格，这些办法屡试不爽，但依然要冒风险。还有一些人想出了新点子，比如将装载着加密货币的电脑硬盘运往其他司法辖区，并在那里兑换成现金。 造成资金外流的原因包括新冠疫情，政府对民营部门的打击，以及人们广泛担心中国的高速增长时代已经结束。 国际货币基金组织 (International Monetary Fund, 简称 IMF) 数据显示，到本十年末，中国经济增速预计将从目前的 5% 左右放缓至 3% 左右，而 2020 年以前的增长率接近 7%。据巴克莱 (Barclays) 估计，2021 年以来，中国史诗级的房地产市场崩盘估计已导致约 18 万亿美元的家庭财富灰飞烟灭。 尽管中国政府最近出台的刺激措施（包括承诺加大财政支出）可能在一定程度上提振今年的经济增长，但现在断言这些措施能否带动经济持续复苏为时过早。 从长远来看，中国面临劳动力老龄化和萎缩带来的严峻挑战，而在贸易、安全和技术等一系列问题上，中国与美国领导的西方世界也陷入冲突。 中国官员试...
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