财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

  中国的有钱人曾经追捧西方的奢侈品包袋和珠宝，以此作为身份的象征。如今，他们正转向国产品牌，这对卡地亚(Cartier)和圣罗兰(Yves Saint Laurent)等国际大牌构成了挑战。 老铺黄金(Laopu)、毛戈平(Mao Geping)和山下有松(Songmont)等品牌在西方鲜为人知，但它们凭借融合了本土灵感设计和文化自豪感的品牌理念，正赢得越来越多中国消费者的青睐。 北京的审计师Zhou Linanfang去年住院生产期间，在病房里望见一家销售老铺黄金首饰的店外排起了长队。她社交媒体上的信息推送也增加了该品牌的热度。 现年35岁的Zhou和她这一代的许多人一样，曾认为黄金首饰不够时尚，但在看到老铺黄金设计的花丝工艺花朵戒指、葫芦形吊坠和凤凰发簪后，她改变了看法。在儿子出生后不久，她的丈夫在北京一家老铺黄金门店排了一个小时的队，买了一款价值1,600美元的蝴蝶形吊坠送给她。 “真的很时尚，”Zhou说，“现在我们有了奢华高级的黄金饰品，身为时尚达人，不买一件怎么行呢。” 西方奢侈品牌的首席执行官们也注意到这种情况，如卡地亚母公司历峰集团(Richemont)的董事长约翰·鲁珀特(Johann Rupert)。今年5月，有人问他，老铺黄金是否会对卡地亚构成威胁。鲁珀特说，老铺黄金“与民族主义和爱国情怀联系在一起，有很多优势”。不过，他补充说：“卡地亚是世界的。” 据咨询公司贝恩(Bain)的数据，去年中国大陆的奢侈品销售额下降约20%，降至不足500亿美元，其中大部分是西方品牌。贝恩称，中国在全球奢侈品消费中的占比约为八分之一。在截至2025年3月的财年中，历峰集团在中国的销售额下降了23%。 老铺黄金去年在香港上市，股价飙升，公司市值超过150亿美元。相比之下，古驰(Gucci)母公司开云集团(Kering)的股价与一年前相比下跌了20%以上，原因是曾推动奢侈品类股上涨的中国市场增长希望已经消退。 今年6月，在NBA球星维克托·文班亚马(Victor Wembanyama)结束中国行后，有人在纽约的一场体育收藏卡展会上看到他佩戴着老铺黄金标志性的葫芦形吊坠。 经济形势不明朗 Zhou说，她赞同购买黄金首饰的想法，因为在经济不确定性日益加剧的时代，黄金首饰可能更保值。她说，她现在不再像以前那样每半年买一款奢侈品手袋或首饰。她说，没准明天就会失业，...

 WSJ: 全球AI竞赛 如今，你会雇佣一个22岁的大学毕业生来做什么工作呢？ 对于越来越多的老板来说，答案是：没有多少岗位，人工智能(AI)可以取而代之。 芝加哥的招聘公司Hirewell的首席增长官表示，该公司服务的营销机构客户已基本不再招聘入门级员工。对这些年轻毕业生的需求一度非常旺盛，但如今他们的工作内容对于AI来说已是“小菜一碟”。约会应用Grindr正在招聘更多经验丰富的工程师，不再录用一些刚出校门的初级程序员。Grindr的首席执行官George Arison表示，公司“对底层员工的需求将越来越少”。 位于哥伦布的咨询公司Futurety的首席执行官Bill Balderaz说，他今年决定不招暑期实习生，而是选择用ChatGPT来撰写社交媒体文案。 Balderaz敦促自己的孩子专注于那些需要人际交往能力且不易被自动化的工作。他的一个孩子将成为一名警官。 他说，过去大学毕业找一份不错的工作通常不是问题，“我认为这在今天已不再是绝对的真理了”。 长期以来，公司与应届毕业生之间存在着一种默认共识：年轻而渴望成功的入门级员工愿意以较低的薪酬努力工作。作为回报，雇主会提供培训和经验，让年轻的专业人士在就业市场站稳脚跟，为未来培养劳动力。 持续数年的白领招聘低迷和对经济衰退的担忧已经削弱了这份共识。现在，AI有可能彻底打破这种关系。 对于正在寻找起步工作的大学毕业生来说，这可不是个好兆头，而且也可能意味着劳动力结构的根本性重组。随着公司雇佣和培训的年轻人越来越少，它们也可能在缩小五年或十年后能够承担更多责任的后备人才库。一些公司表示，它们已在重新思考如何培养下一代人才。 AI正在加速本来就已经发生的趋势。 根据Burning Glass Institute对劳动力数据的分析，自2020年以来，每一届毕业生中，找到需要学士学位工作的比例都在不断缩小。这种情况遍及各个专业，从视觉艺术到工程和数学。而且，近期大学毕业生的失业率上升速度，已超过仅有高中或副学士学位的年轻人。 与此同时，在毕业生招聘放缓最严重的行业，比如信息、金融、保险和技术服务，情况还在恶化。Burning Glass的总裁Matt Sigelman表示，这表明雇主正变得更有效率，并且认为少雇佣一些缺乏经验的员工对于公司并无直接的负面影响。 “这是雇主招聘方式上一次更具结构性的转变，”Sigel...

  如果人类的生存受到瘟疫、核战争或环境灾难的威胁，人们肯定会要求采取行动。 但如果威胁来自于我们自己对人口减少的被动接受呢？这并非某种理论上的奇思怪想：这是对全球生育率下降趋势的合理推断。 人们并没有要求对此采取行动。事实上，一些人认为人口减少其实是件好事。 得克萨斯大学奥斯汀分校(University of Texas at Austin)专门研究人口学的经济学家迪恩·斯皮尔斯(Dean Spears)和迈克尔·杰鲁索(Michael Geruso)希望改变这种看法。他们的著作《高峰之后：人口、进步与人口价值》(After the Spike: Population, Progress, and the Case for People)深入探讨了人口减少的事实和后果，并慷慨激昂地论证了不应任其发生。 他们的论据并非人们所熟知的、需要劳动力来推动经济增长或支撑社会安全福利的观点，而是基于一个更根本的命题：人口增多本身就是一件好事。 生育数字 联合国估算，去年的全球生育率（即一名女性一生中预计生育的子女数量）平均为2.25，为有记录以来的最低水平，仅略高于维持人口稳定所需的2.1的更替水平。 生育率会在降至何种水平后趋于稳定尚不可知。但这两位作者指出，只要生育率低于2，人口就会减少，而目前全球三分之二的人口生活在生育率低于2的国家。在包括撒哈拉以南非洲在内的大多数地区，生育率都普遍在下降。 如果全球生育率降至目前美国1.6的水平，2080年全球人口将从现在的80亿增至峰值102亿，然后开始下降。他们写道：“人口不会降至60亿、40亿或20亿然后保持不变。如果出生率长期过低，人类可能会加速自身的灭绝。” 这两位作者并非在预测字面意义上的灭绝。但是，与稳定世界的人口相比，人口减少有严重的负面影响。 谁在倾听？ 保罗·埃利希(Paul Ehrlich)在他1968年的畅销书《人口爆炸》(The Population Bomb)中预测，全球人口过多将导致大规模饥荒和贫困。现在没有哪个严肃的人口学家会担心人口过多的问题，但埃利希的理论带来的影响是深远的。如今，许多人，尤其是左翼进步人士，将人口增长与环境退化和气候变化划上等号。 人口下降已成为意大利总理焦尔吉娅·梅洛尼(Giorgia Meloni)、匈牙利总理维克多·欧尔班(Viktor Orban)和美国副总统JD...

wsj： 在多年跑输发达市场之后，新兴市场资产类别正迎来一个丰收年，此类股票基金2025年迄今已上涨17%，轻松跑赢发达市场股票基金逾六个百分点。摩根大通(JPMorgan)对新兴市场的看法在上个季度转为看多。现在，在重申这一积极立场的同时，该公司预计涨势将持续扩大并蔓延至中国股市，与此同时，高盛(Goldman Sachs)也预测，中国股市将在今年夏天迎来突破。 由刘劲津(Kinger Lau)撰写的高盛报告认为，“如果中美达成一项潜在的贸易协议，可能成为一个扫清不确定因素、推动中国股市重新定价的重大事件。”他提请注意，MSCI明晟中国指数和沪深300指数近期分别创下四年新高和年内新高。据《南华早报》(South China Morning Post)报道，中美两国将于周一在斯德哥尔摩举行的会谈中把关税休战期再延长三个月，这为中国股市的复苏提供了额外动力。 刘劲津还提到了中国第二季度国内生产总值(GDP) 5.2%的强劲增长、多个行业的政府刺激措施、香港首次公开募股(IPO)市场的复苏、从中国内地流入香港的创纪录南向资金流动规模，以及投资者对中国日益浓厚的兴趣与保守投资组合配置之间存在的脱节。尽管MSCI明晟中国指数在2025年迄今已上涨25%，但刘劲津押注该指数在未来12个月内将再上涨11%，达到90点，同时仍假设市盈率仅为12倍。 “内卷”已成为中国投资者中的一个流行词，它道出了许多中国人、尤其是年轻人中的一种普遍感受，即尽管加倍努力，但由于激烈的竞争和恶性循环，上升通道依然受限。中国政府已推出多项举措，来解决其所认为的许多行业中存在的无意义竞争问题。 高盛指出，人民币升值的潜力以及DeepSeek和其他人工智能(AI)模型的出现，重新点燃了许多投资者对中国的兴趣，不过宏观基金和对冲基金的仓位仍处于周期性低位。对中国市场重新关注的最佳例证或许是香港IPO参与度的不断提高。 摩根大通对中国的看法也充分意识到中国持续存在的基本面挑战，例如人口结构不佳、通缩压力（过去两年中国国债收益率出现下降，而其他所有主要经济体国债的收益率都出现了上升）以及房地产行业和许多其他行业的产能过剩问题。 他们看好中国股市投资逻辑的核心前提是，贸易不确定性已经见顶。 由米伊斯拉夫·马泰伊卡(MiIslav Matejka)领导的摩根大通股票策略团队认为，中国应是新兴市场投资组合的焦点。他...

 彭博： 唐纳德·特朗普 总统 兑现了竞选承诺，将关税置于美国经济政策的核心地位。他进一步利用进口关税向其他国家施压，迫使其在贸易以外的问题上屈服于他的要求。 自特朗普第二任期开始以来，美国加征的新关税代表着该国近一个世纪以来最重大的贸易保护主义转变——即使此前已宣布了各种暂停、减免措施。这些关税的规模已将全球最大经济体推向未知领域，令其贸易伙伴感到恐慌，并重创了全球金融市场。 美国实施了哪些新关税？ 特朗普针对所有与美国有贸易往来的国家的货物，并对特定行业的进口产品征收单独的关税。他实施的措施包括： 对来自中国的产品征收30%的关税，但有一些例外。此前，两国于5月中旬同意 在90天内降低彼此出口产品的 关税，此前一个月的关税税率为145%。 对其他进口商品征收最低 10%的关税 ，但有一些例外。 特朗普于4月对美国贸易顺差最大的国家商品加征的额外“ 互惠关税”已被 暂停 ，以便为谈判留出时间。7月下旬，特朗普 表示， 大多数美国主要贸易伙伴可能面临15%至50%的互惠关税，这表明他正在考虑对那些未能促成新贸易框架的国家征收高额关税。 对未受北美自由贸易协定（USMCA）覆盖的加拿大和墨西哥进口商品征收 25% 的统一关税——尽管特朗普威胁从 8 月 1 日起将 加拿大产品的税率提高 到 35% ，墨西哥产品的税率 提高到 30% 。加拿大能源进口的税率较低，为 10%。 对进口钢铁和铝产品征收50%的关税。该关税自6月4日起从25% 上调 。英国获得了一项豁免，其出口产品仍需缴纳25%的关税，目前英国正在敲定 基于配额的钢铁和铝零 关税协议的细节。 对进口整车 征收25%的关税 ，但来自加拿大和墨西哥的汽车除外。对进口汽车零部件征收25%的关税将在两年内分阶段实施，但符合《美墨加协定》（USMCA）的零部件可免税。根据与特朗普政府达成的贸易协议，从日本和欧盟进口的汽车将享受15%的较低关税。 对从中国大陆或香港直接发往消费者的商品包裹征收54%的税款或100美元的固定费用，前提是这些包裹的零售价不超过800美元。5月2日之前，此类包裹根据 “最低限度” 关税豁免规定可免税进入美国。 中美双边关税在飙升至三位数后有所降低 自2025年1月1日起的关税变化 资料来源：彭博社数据 注：4月份之前中国对美国商品征收的关税并不适用于所有商品，税率为10%或15%。 ...