财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 BBG: 全球资本主义问题重重，但流动性不足并非其中之一。每天都有更多的资金流入规模日益庞大的投资池。2008年的全球金融危机几乎算不上什么阻碍。十二年后，新冠疫情确实一度抑制了金融市场活动，但那也已成为过去。 资金一旦投入使用，最终必将流入某个地方。充裕的流动资金，加上各国央行日益宽松的政策，推动全球股市迎来有史以来表现最佳的年份之一，也让投资者从中获利颇丰。这助长了美国大型人工智能公司看似泡沫的形成，而短期融资的浪潮更是将美国以外的市场推向了新的高度—— 今年迄今为止   ，欧洲、日本和新兴市场股市的表现均超过了标普500指数。 流动性最强的市场的原始数据令人震惊。国际清算银行近期发布了 最新的三年一度的 外汇和利率衍生品交易调查报告——这些衍生品对维持金融市场的运转至关重要。今年利率衍生品的日均交易额高达7.9万亿美元。然而，情况并非一直如此。1998年，国际清算银行首次进行三年期调查时，日均交易额仅为2650亿美元。 外汇交易量每天高达9.6万亿美元——大约是德国国内生产总值（GDP）的两倍，相当于德国一年的全部产值。尽管人们都在谈论全球化倒退和贸易下滑，但这一数字却是国际清算银行在2007年春季，即全球金融危机爆发前夕记录的外汇交易量的三倍。 这似乎是全球资本主义依然强劲且无所畏惧的领域之一，似乎无需担忧。但事实可能并非如此。批评人士指出，全球经济的金融化可能已经削弱了判断力的作用。高效的资本配置非但没有乘风破浪，反而可能被流动性所淹没。这或许可以解释，为何一个放松管制且日益自信的金融经济，与一个令许多人难以容忍的实体经济并存。 流动性、判断力和弗里德里希·哈耶克 反对流动性市场的论点核心是由哥伦比亚大学经济学家阿马尔·比德在其著作 《呼唤审判》 中有力阐述的。与人们的直觉相反，他认为自由市场经济学的伟大倡导者弗里德里希·哈耶克会完全反对现代市场所采取的形式。 哈耶克强烈反对中央计划经济，他认为市场更适合获取必要的本地信息，从而决定如何最佳地配置资本。市场是整合知识并得出最佳结果的自然途径。 比德说 ，问题 在于金融化行为——将抵押贷款等基础金融协议与其他协议捆绑在一起，并制定标准以便在金融市场上交易——   需要粗暴且任意的判断，其微妙程度并不亚于共产主义计划者所作出的判断。 一旦指数和标准化合约问世，就可以由算法自上而下地...

 FT: 单伟健是PAG的执行主席，PAG是一家专注于亚洲的私募股权公司。 人民币被低估了。日常生活中到处都是证据：香港居民，由于其货币与美元紧密挂钩，周末纷纷涌向深圳购物，那里的物价只有香港的一半。 《经济学人》的巨无霸指数显示，一个麦当劳巨无霸在美国的售价为6.01美元，而在中国仅售25.5元人民币（约合3.60美元），这意味着人民币被低估了约41%。这个以汉堡价格为基准的轻松幽默的指数与国际货币基金组织（IMF）更为正式的购买力平价估值结果非常接近，后者显示人民币对美元被低估了约50%。 2024年，中国以美元计价的名义GDP为19万亿美元，约为美国GDP（29万亿美元）的65%。然而，国际货币基金组织（IMF）的数据显示，按购买力平价计算，中国GDP为38万亿美元，比美国高出31%。由此看来，未来五年内人民币逐步升值至少50%，将目前的低估幅度缩小至25%以下，对中国而言既可行又有利。稳定的升值将提振国内消费，并改善贸易关系。 在浮动汇率制度下，理论上货币价值应进行调整以恢复国际收支平衡。除非资本账户失衡能够抵消，否则经常账户赤字会引发货币贬值——出口价格下降，进口价格上涨——直至赤字收窄。盈余则会促使货币升值，从而逆转这一趋势。然而，中国已连续32年保持经常账户盈余，远远超过其资本账户赤字，并积累了3.3万亿美元的外汇储备。 任何央行都无法对抗市场力量，但它可以有效地塑造市场预期，引导市场回归基本面。历史提供了先例。1993年，人民币兑美元的非官方汇率一度跌至11元人民币（而官方汇率为5.8元人民币）。1994年1月1日，中国统一实行双轨制，人民币兑美元汇率为8.7元人民币，这是一次意义重大的升值。此后三十年间，人民币汇率从未低于这一水平。 同样，在1997-98年亚洲金融危机期间，当大多数地区货币暴跌时，中国承诺不贬值人民币，保持人民币汇率稳定，赢得了广泛的信任。在2008-09年全球金融危机期间，中国再次重申了这一决心。当北京展现出明确的承诺时，市场就会跟随——而强势货币会形成自我强化的良性循环。 尽管自2023年以来中国GDP保持了5%的年均稳定增长，但为确保经济可持续增长，中国亟需降低对出口的依赖，转向内需。人民币走强将有助于降低进口成本，提高家庭购买力，从而将消费在经济增长中的占比从目前的约53%提升至2023年的86%。 怀疑论者援引日...

  在中国东部一条高架公路上，马库斯·哈夫克迈尔双手离开方向盘，看着汽车自动转向、轻柔刹车并变换车道，他露出了笑容。“我非常自豪，”他说。 这位德国工程师正在向中国客户展示大众汽车在提供辅助驾驶功能方面取得的快速进展。随后，在地下停车场，车辆记住了指定的停车位，并轻松倒车入位。 这项技术是实现完全无人驾驶汽车的先导技术，这家德国公司耗时约18个月在中国完成了研发、测试和商业部署。该技术是700人研发团队的成果，团队成员大多是拥有硕士或博士学位、且从业五年以上的中国软件工程师。 当被问及在德国开发类似产品需要多长时间时，曾在奥迪、中国国有汽车集团北汽和科技巨头华为工作过的哈夫克迈尔（Hafkemeyer）无奈地叹了口气。他于2022年加入大众汽车。他表示，德国的技术研发周期通常长达四到四年半，期间各种想法往往陷入无休止的内部辩论和与供应商的商业谈判中，难以落地。 “过去十年，这个国家的发展速度已经从三档跃升至五档，并且正在全速前进，”他说道。“我仍然经常在新闻里听到‘中国人带着他们的廉价汽车涌入欧洲市场’。我告诉你，来这里看看这些‘廉价汽车’吧。它们科技含量很高，质量也非常好。” 大众汽车在中国的技术雄心最初旨在赢回被比亚迪等本土竞争对手抢走的中国客户，这些竞争对手更快地拥抱了电动汽车转型。这项战略被称为“在中国，为了中国”。 但现在，一批又一批的德国工程师前往该集团位于安徽省合肥市的研发中心，向他们的新同事学习。 几十年来，中国一直是世界工厂，企业利用其低成本、缺乏保障的劳动力和廉价但污染严重的能源。中国作为制造业基地和消费市场的规模，吸引了几乎所有全球最大的跨国公司。但其核心技术却被美国和欧洲的公司所垄断。 如今，中国的研发实力使其能够与西方竞争，甚至有可能战胜西方。 美国创新的最大重点是人工智能等具有突破性潜力的技术，而北京的研发则主要集中在解决实体经济的不足之处——这是中国追求技术自给自足的一部分。 经过多年国家、企业和学术界为缓解基本脆弱性所做的努力，中国取得的进步现在正使该国在未来主导全球能源和交通供应链方面占据主导地位。 加剧西方惰性的还有唐纳德·特朗普重返白宫后对美国科学经费的大幅削减，此举有可能破坏几十年来一直是美国经济实力核心的创新。 随着中国的发展，政府官员和企业高管必须决定是与中国竞争、合作还是尝试与中国共存。  欧亚集团咨询...