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汽车工人罢工是否威胁到美国的工业繁荣?——来自乔-拜登工业复兴前线的报道

经济学人:


田纳西州斯坦顿看起来就像一个逝去年代的地方。市政厅古色古香,就像一家 20 世纪 60 年代的杂货店。隔壁是一家罐头厂,镇民们在这里用公用炉灶制作汤和桃子保鲜剂,以备过冬之需。在历史上的大部分时间里,斯坦顿的主要收入来源都是棉花种植,由于棉花种植非常不景气,许多小农户纷纷离开。


然而,在棉花田中,一些非凡的东西正在形成。美国三大汽车制造商之一的福特公司正在建立其历史上最大的工业综合体,包括一座电动汽车(ev)工厂、一座电池工厂和一个供应商基地,投资额达 56 亿美元。破土动工一年后,数千英亩的土地已被混凝土和钢筋覆盖。建筑工人们身着高隐形夹克,在苏加餐厅(Suga's Diner)用炸鸡和鲶鱼做午餐,这是这个 400 人小镇上唯一的餐饮店。当福特在 2021 年宣布该项目时,这家餐馆还挂着一块牌子,感叹鸡肉短缺。现在,一块 "求助 "牌子上写着 "人手不足"。"店主莱萨-塔德(Lesa "Suga" Tard)说:"我们都快忙不过来了。


堪萨斯州德索托也有类似的情况。几十年前,这里的工业活动因一家军需品工厂停产而戛然而止。今年 4 月,耗资 40 亿美元的松下电池厂开工建设,这是该州历史上最大的一笔投资。市长里克-沃克(Rick Walker)驾驶着皮卡车来到占地 9000 英亩的工地,他指着将一条乡间小路变成四车道高速公路的挖掘机,数着正在帮助搭建工厂二层楼的九台起重机,并乐观地谈论着附近即将建成的一个巨大的太阳能发电场。


在从五大湖到墨西哥湾的美国 "汽车之乡 "的部分地区驱车数日,可以一窥正在形成中的工业历史。从半导体 "晶圆厂 "到太阳能发电场,美国正处于投资热潮之中(见地图)。根据数据收集机构 Atlas Public Policy 的数据,到 2022 年底,各公司已宣布在美国投资 2100 亿美元建设 ev 和电池工厂,而 2020 年底的投资额为 510 亿美元。这些投资已经推动了美国建筑支出的繁荣,根据政府统计数据,自2021年底以来,美国建筑支出已经翻了一番。


一些人称之为美国制造业复兴的原因是多方面的。乔-拜登(Joe Biden)总统声称,大部分投资是他的两项标志性政策--《芯片与科学法案》(the chips and science act)和《通货膨胀削减法案》(ira)所带来的财政激励措施的结果。但州和地方的赠款也起到了作用。与中国竞争的愿望,以及在大流行病期间供应链混乱后的重新定位也有帮助。就福特等汽车制造商而言,他们在ira法案通过之前就决定在斯坦顿建厂,但他们担心的是,除非他们在电气化方面掌握主动权,否则他们在美国汽车行业的主导地位将被特斯拉(EV的领跑者)所取代。


考虑到除了少数沿海城市之外,美国人对汽油车的依恋程度,ev 和电池工厂的激增看起来就像正在酝酿中的大白象。然而,这些工厂背后的公司显然看到了商业逻辑。而且,这些工厂已经在全国性的辩论中发挥作用。在针对底特律三大汽车制造商克莱斯勒(Stellantis 的一部分,其最大股东部分拥有《经济学人》的母公司)、福特和通用汽车(gm)的罢工中,电动汽车和电池工厂是重要的争论点。拜登先生和唐纳德-特朗普都将在未来几天访问密歇根州,以支持罢工。美国汽车工人联合会(uaw)担心,新工厂将很难组建工会。但劳动力成本很可能是决定美国制造商能否重振雄风的关键因素。



目前几乎没有证据表明,汽车业正在从工会发达的北方向对工会不太友好的南方全面迁移。俄亥俄州牛津迈阿密大学的詹姆斯-鲁宾斯坦(James Rubenstein)是汽车工业地理学方面的专家,他指出,几十年来,非美国汽车制造商一直在南部建厂。通用汽车公司在底特律建立了第一家毗连的电动汽车和电池工厂,毗邻该市鼎盛时期留下的破旧不堪、满是涂鸦的工厂。两小时车程之外,福特公司计划在密歇根州马歇尔建造一座电池厂,采用中国公司卡特尔的技术。"鲁宾斯坦先生说:"无论是在俄亥俄河以北还是以南,每个人都得到了相当公平的优惠。


有人称之为美国制造业的复兴,这其中有几个因素。乔-拜登总统声称,大部分投资是他的两项标志性政策--《芯片与科学法案》和《通货膨胀削减法案》(ira)所带来的财政激励措施的结果。但州和地方的赠款也起到了作用。与中国竞争的愿望,以及在大流行病期间供应链混乱后的重新定位也有帮助。就福特等汽车制造商而言,他们在ira法案通过之前就决定在斯坦顿建厂,他们担心的是,除非他们在电气化方面掌握主动权,否则他们在美国汽车行业的主导地位将被特斯拉(EV的领跑者)所取代。


考虑到除了少数沿海城市之外,美国人对汽油车的依恋程度,ev 和电池工厂的激增看起来就像正在酝酿中的大白象。然而,这些工厂背后的公司显然看到了商业逻辑。而且,这些工厂已经在全国性的辩论中发挥作用。在针对底特律三大汽车制造商克莱斯勒(Stellantis 的一部分,其最大股东部分拥有《经济学人》的母公司)、福特和通用汽车(gm)的罢工中,电动汽车和电池工厂是重要的争论点。拜登先生和唐纳德-特朗普都将在未来几天访问密歇根州,以支持罢工。美国汽车工人联合会(uaw)担心,新工厂将很难组建工会。但劳动力成本很可能是决定美国制造商能否重振雄风的关键因素。


目前几乎没有证据表明,汽车业正在从工会发达的北方向对工会不太友好的南方全面迁移。俄亥俄州牛津迈阿密大学的詹姆斯-鲁宾斯坦(James Rubenstein)是汽车工业地理学方面的专家,他指出,几十年来,非美国汽车制造商一直在南部建厂。通用汽车公司在底特律建立了第一家毗连的电动汽车和电池工厂,毗邻该市鼎盛时期留下的破旧不堪、满是涂鸦的工厂。两小时车程之外,福特公司计划在密歇根州马歇尔建造一座电池厂,采用中国公司卡特尔的技术。"鲁宾斯坦先生说:"无论是在俄亥俄河以北还是以南,每个人都得到了相当公平的优惠。

因此,这些大型项目可能不会重构美国的大规模工业地理格局。但在地方层面,它们的影响非同一般。它们如雨后春笋般出现在落后地区,这些地区多年来一直在沮丧地等待制造业复兴的到来。这些地方有几个共同点。


首先,它们很久以前就将大片非生产性土地指定用于工业发展。斯坦顿镇镇长艾伦-斯特宾斯基(Allan Sterbinsky)说,几十年前,该镇就划出了 4000 英亩的土地用于工业发展;州政府甚至在日本设立了一个办事处来推动工业发展。日本汽车巨头丰田公司(Toyota)进行了一些试探性的接触。但他说,福特公司才确保该镇的雄心壮志得以实现。在堪萨斯州,德索托早在十年前就开始制定计划,将 9000 英亩的土地重新划分为开发区域。


第二个共同特点是劳动力充足。虽然许多新工厂都位于偏僻的农村地区,但它们在通勤距离内都能获得大量工人。福特公司的工厂一旦投入运营,预计将雇用 6000 名工人,比斯坦顿微薄的人口多出约 15 倍。厂区内的一所技术学院将对未来的工人进行培训。目前,要在孟菲斯找到这些工人非常容易,孟菲斯距离福特公司大约有 40 分钟的车程,而汽车业却一直忽视了孟菲斯。沃克先生说,包括堪萨斯城在内,德索托半径 30 分钟的范围内有 150 万潜在工人,因此松下雇用 4000 名员工应该不成问题。


不过,新工厂将进一步促进美国汽车产业的集群化--这是第三个共同特征。这有助于最大限度地降低运输重型电池的成本。福特在斯坦顿的工厂将有其韩国电池合作伙伴 Sk On 的参与。此外,汽车零部件供应商,如麦格纳(Magna),也将直接来到福特的家门口。与松下在内华达州与特斯拉合作的千兆工厂不同,这家日本公司的德索托工厂将为不止一家客户供货,并生产不同类型的锂离子电池。


同时,这些项目对大量清洁能源的依赖,使它们与附近大量的风能和太阳能开发项目共生。堪萨斯州大草原的天际线上布满了风力涡轮机,其发电量几乎占到全州发电量的一半。田纳西流域管理局(Tennessee Valley Authority)是一家跨州公用事业公司,由于福特公司这样的项目,该公司正在大力投资新的太阳能和其他形式的发电能力,以满足南部急剧上升的电力需求。


尽管如此,仍有一些重大争议。其一是政府促进投资热潮的激励措施的成本和效果。福特和 sk 也在肯塔基州建设两家电池厂,它们有条件地获得了能源部提供的 92 亿美元贷款。这两家公司还希望有资格获得爱尔兰能源部提供的电池生产税收抵免。据报道,松下将获得由州政府资助的 8.3 亿美元的税收减免,以及潜在的 ira 支持。


哥伦比亚大学全球能源政策中心的艾哈迈德-梅迪(Ahmed Medhi)和汤姆-莫伦豪特(Tom Moerenhout)在一份新报告中计算出,ira 税收减免为电池制造商节省了 30% 以上的成本,有助于缩小美国和中国电池生产成本之间的差距。然而,这些措施在刺激投资方面的成功可能会使其财政成本高于预期。它们还引发了与欧盟的 "补贴战"。尽管这些措施可能会促进工厂城镇化,但纳税人却要为此付出代价,而且从长远来看,可能会削弱该行业的创新动力。为了吸引松下,德索托不得不提供税收减免等优惠,而松下为了不向竞争对手通风报信,甚至对镇政府官员保密了好几个月。


另一个值得关注的问题是投资对环境和社会的影响。公司希望在劳动力需求不太旺盛的地方开发新厂区。但这会激起当地人的敌意,他们抵制把田地变成工厂,担心污染和过度使用当地资源,即使是为了 "绿色革命"。有些人还担心工业发展会破坏城镇的传统特色,或增加生活成本。在德索托的一家咖啡馆里,女服务员基拉-霍恩(Kira Horn)介绍说,晚上,昼夜不停工作的起重机上的灯光让这里看起来 "像一座城市"。虽然像她的老板(也是一名房地产经纪人)这样的人已经对商业和房地产的繁荣津津乐道,但她的一些年轻朋友却担心这会让他们失去买房的机会。

然后是工会的挑战。堪萨斯州和田纳西州都不是工会友好州。与在田纳西州纳什维尔附近拥有一家工会工厂的通用汽车公司相比,福特在斯坦顿的工人不会被要求自动加入美国汽车工会。这引起了摩擦。6 月,美国汽车工会主席肖恩-费恩(Shawn Fain)抨击拜登政府在未事先商定工资要求的情况下向斯坦顿项目贷款。


9 月 22 日,美国汽车工会决定将罢工范围扩大到通用汽车和斯泰伦特公司的工厂,称与福特的谈判已取得进展,福特因此得以喘息。但汽车制造商不愿在斯坦顿问题上让步太多。密歇根大学罗斯商学院的埃里克-戈登说,美国制造业的振兴将取决于自动化和劳动力。他说,如果劳动力成本过高,底特律汽车制造商的电动汽车将失去竞争力。


正如地方项目的倡导者所希望的那样,如果要重建美国的创业力量并振兴落后地区,就必须克服这些障碍。拜登先生转向补贴的做法仍可能给整个国家带来经济损失。不过,尽管时间尚早,斯坦顿的前景还是令人鼓舞的。福特的供应链离工厂如此之近,很可能会吸引更多的小企业。市长的预测显示,由于福特的投资,该镇的人口很可能在短短十几年内增长约 20 倍。斯特宾斯基先生已经在确保对供水、污水处理和其他基础设施的投资,以支持这一增长。他曾到南方各州考察,学习如何把沉睡的地方变成吸引有创造力的人的创意热点。斯坦顿真正的南方宝藏,如罐头厂和 Suga's Diner,就是一个良好的开端。


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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

人工智能交易再次受挫,投资者重新发现美国国债的避险价值

黑石集团总裁表示,人工智能领域不存在泡沫。财政部长斯科特·贝森特 在一次会议上对人工智能系统性风险的说法不以为然,认为这并非繁荣中的“系统性问题”。然而,尽管华尔街高层竭力平息人们对人工智能领域的担忧,市场依然难以平静下来。 纳斯达克100指数创下自去年4月以来最大单周跌幅,与此同时,衡量信用风险和市场动荡的指标均大幅上升。人工智能挂钩股票组合暴跌4.9%之际,投资者纷纷涌入美国国债市场,导致10年期国债收益率一个月来首次跌破5%,并重新激活了夏季一度沉寂的避险交易。 总的来说,这些举动表明,人们对此前几乎被视为华尔街共识的押注方式——做多大型科技股,做空因担心人工智能相关支出会推高通胀而承压的防御型市场——越来越持怀疑态度。尽管过去的波动最终得以缓解,但纽伯格伯曼的杰弗里·布拉泽克认为,本周美国国债的上涨表明,一种更为重大的转变可能正在发生。 “这波行情来势汹汹——我们看到投资者纷纷涌向优质国债,而人工智能交易却逆势而上,”布拉泽克说道,他是这家管理着6300亿美元资产的公司的多资产联席首席投资官。“这完全出乎意料。” 大约一个月前,由于担心人工智能交易过热和利率上升,纽伯格的资产配置委员会开始降低股票风险。 本周股市下跌,标普500指数下跌0.5%。科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.8%,较本月初创下的历史新高已下跌7.3%。与此同时,追踪长期债券的最大ETF连续第三周上涨,有望创下自去年2月以来的最佳单月表现。贝尔德·斯特拉特加斯(Baird Strategas)的数据显示,这种趋势也体现在ETF的资金流动上,股票和固定收益需求之间的差距已缩小至最低的10%,投资者越来越倾向于投资债券。 投资者的担忧主要集中在企业为人工智能借贷和投入的巨额资金,以及这项技术能否快速带来回报以证明其合理性。本周《华尔街日报》报道称,领先的人工智能开发商之一 Anthropic 公司未来几年可能斥资 7500 亿美元用于提升计算能力。 马克·扎克伯格旗下的Meta Platforms公司宣布,未来将斥资约8250亿美元用于计算能力和人工智能基础设施的租赁和合同。消息公布后,该公司股价本周下跌超过9%,创下5月以来最大跌幅,衡量其信用风险的指标也创下历史新高。此外,该公司为应对其他超大规模数据中心和芯片制造商的债务而支付的保护成本也大幅上升。 与此同时,全球企业债券收益率溢价上...

美联储降息可能令投资者失望

经济学人: 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来,自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来,投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在,如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息,那将是一个巨大的惊喜。事实上,在交易员中,争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明,官员们将政策利率(目前在 5.25% 至 5.5% 之间)下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%,而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看,你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟,美国股市大部分时间都在暴跌,只要有迹象表明利率将长期维持在高位,而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降,股市就会飙升。但“买谣言,卖事实”在金融市场上如此经久不衰,并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速,但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振,但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间;2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价,但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样,降息对股价的影响很小(在这种情况下是正面的),很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低,这让公司能够保留更多的利润,并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降,那么相比之下,股票的预期回报率就会变得更有吸引力,从而带来另一个提振。 那么,这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢?其中一个因素是长期存在的:货币不会因为孤立因素而变得更便宜,而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前,这似乎不像往常那样令人担忧。确实,美国劳动力市场已经降温,这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而,与紧缩周期的结束不同,经济似乎只是放缓,而不是进入衰退。因此,随着美联储开始降息,公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是,即使美联储准备放松货币政策,许多借款人仍将面临...