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华尔街最新押注：具备AI免疫力的“HALO”公司

 WSJ:

在经历了三年对任何与人工智能(AI)相关的事物的狂热迷恋之后，美国投资者正蜂拥投向工厂主、快餐店和大宗商品公司，表面看来，这些公司似乎很有可能在这轮技术革命中安然无恙。

你可以称之为AI免疫交易，也可以叫它HALO——即“重资产、低淘汰风险”(heavy assets, low obsolescence)的缩写，或者也可以说这只是自AI投资热潮开始以来周期性波及市场的紧张情绪的又一次反复。赢家包括麦当劳(McDonald’s)、埃克森美孚(Exxon Mobil)和拖拉机制造商迪尔公司(Deere)。而那些被视为AI革命潜在受害者的公司则被抛在了后面，这个名单涵盖了从财富管理公司到软件公司的各类企业。

在过去一个月里，标普500指数的工业、材料、公用事业和消费必需品板块的涨幅超过了该整体指数，而信息技术板块则下滑，美股七雄科技巨头——Alphabet、亚马逊(Amazon)、苹果公司(Apple)、Meta、微软(Microsoft)、英伟达(Nvidia)和特斯拉(Tesla)——则表现低迷。截至2月20日，该指数的消费必需品板块创下有记录以来最佳的年初迄今表现。

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Ritholtz Wealth Management首席执行官乔什·布朗(Josh Brown)说：“这些公司是你无法通过在提示框中输入一些东西就颠覆掉的。”他于本月早些时候创造了“HALO”这个词。“每当出现一波不确定性浪潮，所有人们曾充满信心的东西都需要重新定价。”

尽管标普500指数2026年迄今勉强录得正回报，但该基准指数的走势掩盖了表面之下往往相当剧烈的变动，交易员纷纷逃离他们怀疑面临重大颠覆威胁的行业。

一个例子发生在2月初，当时AI初创公司Anthropic宣布推出可帮助实现法律和研究任务自动化的工具。这导致软件、金融数据和交易所类股的市值蒸发了约3,000亿美元。

接下来的一周，类似的担忧拖累了财富管理公司、保险经纪公司和商业房地产公司的股价。最奇怪的例子是，一家名为Algorhythm Holdings的佛罗里达公司发布了一份AI新闻稿，导致运输股创下自4月份关税动荡以来的最差单日表现——而该公司曾以销售卡拉OK机为主营业务。

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这些剧烈波动给已持续数月的向所谓实体经济股票的轮动带来了新的变化。自纳斯达克综合指数在10月份创下上一个历史新高以来，市场涨势已从一小部分AI押注扩大到更广泛的一系列股票，包括蓝筹股、小盘股和国际股票。

但在过去几周，这种对经济增长加速的押注开始变得更像是一场避险行动。Argent Capital Management的基金经理杰德·埃勒布鲁克(Jed Ellerbroek)说：“我看到的是投资者在寻找藏身之地。”

Ritholtz的布朗说，这种寻求避风港的行为跨越了“风险追逐”与“风险规避”股票的典型分类，甚至在行业内部造成了分化。他举了达美航空(Delta Air Lines)的例子，该公司股价在2月份上涨了5.4%。相比之下，同期旅游优惠搜索网站智游网(Expedia)的股价暴跌了23%。

区别在于：AI或许能为你找到最优惠的机票价格，但你仍然需要登上飞机。

并非所有人都相信HALO的炒作会持续下去。科技股在刚过去的一周收复了部分失地，纳斯达克指数表现优于道琼斯工业股票平均价格指数。上周五，在美国最高法院驳回美国总统特朗普(Trump)的全球关税的消息传出后，股市受到提振。

摩根士丹利财富管理(Morgan Stanley Wealth Management)首席投资官丽莎·沙莱特(Lisa Shalett)说，本月的抛售行为有时显得很鲁莽。“已经发生的很多事情都让人感觉非常摇摆不定，”她说。“我们并不真正知道谁将是(AI)输家。”

投资者仍在涌入一些AI概念股。数据存储提供商希捷科技(Seagate)和Western Digital的股票均跻身于今年标普500指数中表现最好的股票之列。个人投资者仍然全力押注最大的科技公司：据摩根大通(JPMorgan)的分析师称，包括微软、Palantir和亚马逊在内的大盘股占了他们年初至今购买的大部分。

下周，人工智能交易将迎来市场最关键的试金石之一，届时芯片制造商英伟达将于周三公布财报。同样将公布季度财报的还有软件公司Salesforce和Workday，以及家居装修零售商家得宝(Home Depot)。

埃勒布鲁克说，过去几周的震荡交易，加上人们一直担心大型科技公司在技术军备竞赛中为保持领先而过度支出，标志着AI投资狂热的一种演变。在多年来向任何潜在赢家砸钱之后，华尔街已变得更加挑剔。

“我确实认为我们正处在一个新篇章，而且我认为这个篇章将由公司用实际行动来定义，”埃勒布鲁克说。“炒作已经行不通了。”

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有什么能阻止德国工业的衰落？

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比特币触及触发点，全球股市下跌

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美国例外论的论调正在动摇

FT: 市场情绪日益低迷，令人担忧的是，只有一家公司能够扭转这种颓势。 所有泡沫最严重的金融板块如今都面临压力。比特币——或许是投机热情最纯粹的指标——已从高点下跌了29%， 年内跌幅已达负值 。 那些只做比特币买卖和存储，其他业务寥寥无几的公司（没错，确实有这样的公司）的股票正遭受重创。其中规模最大的Strategy（前身为MicroStrategy）今年股价已下跌超过30%，较夏季高点更是下跌超过50%。其联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）发布了一张人工智能生成的燃烧沉船图片，试图以此提振市场信心，并鼓励他的粉丝们保持坚强。 美国不盈利的科技公司股价已经连续数周下跌，这表明投资者，甚至包括那些喜欢冒险的散户投资者，都开始对炒作失去耐心。 这一切都已足够令人担忧，但这种波动并不局限于科技领域和准赌博式的投机行为中那些更刺激的部分。 Facebook 母公司 Meta 的股价今年以来基本持平，自 8 月份以来已下跌四分之一，原因是投资者对人工智能领域似乎永无止境的支出感到犹豫不决。 私人市场的压力并不总是容易察觉，但过去几个月来的一系列崩盘已经引起了人们的担忧，上市私人金融公司的价值远远落后于美国整体股市。 Absolute Strategy Research 的指数涵盖了黑石集团、KKR 等公司，今年已下跌 13%，与标普 500 指数走势截然相反。显然，美国基准股指的强劲反弹和上涨掩盖了诸多问题。表面之下，投资者似乎难以被打动。 显而易见的风险是，这会演变成对自今年春季以来一直被乐观情绪推高市场的整体清算。这种可能性的早期迹象已经显现。 从指数层面来看，股市已从近期高点回落，疲软的趋势蔓延广泛。据德意志银行的数据，标普500指数中约有407只股票周一下跌，创下五周以来最大跌幅。反映市场紧张情绪的经典指标，例如衡量股市预期波动率的VIX指数，正在走高。受大型科技公司巨额借贷的影响，公司债券也略有走弱，打破了此前公司债券和政府债券收益率之间持续收窄的局面。 近几个月来，基金经理们疯狂买入，而此次谨慎但真实的警觉情绪正是在此背景下爆发的。正如美国银行在其定期调查中所显示，投资者对股票的配置比例已达到自2月份以来的最高水平，当时“美国例外论”的论调依然盛行，而现金配置则极低。这意味着股市还有很大的下跌空间。 但对于近几个月来一直关注市场过度波动的人来...
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如果人工智能泡沫破裂，可能会引发一场不同寻常的经济衰退

 经济学人： 如果   美国   股市 崩盘，这将是历史上最受关注的金融崩溃之一。从银行高管到 国际货币基金组织， 所有人都对美国科技公司过高的估值发出警告。各国央行行长正严阵以待，准备应对金融危机；那些在2007-2009年做空次贷危机而声名鹊起的投资者，如今又卷土重来，准备再次进行“大做空”。任何市场波动的迹象，例如近期 纳斯达克 科技股指数的小幅周线下跌，都会引发市场即将崩盘的猜测。 难怪如此。在“七大科技巨头”的推动下， 标普 500指数的周期性调整市盈率已达到互联网泡沫时期以来的最高水平。投资者押注于人工智能（  AI ）领域的巨额投资终将获得回报。然而，相关数字令人望而生畏。摩根大通银行估计，到2030年，企业若想在 人工智能资本 支出方面实现10%的预期回报，就需要每年6500亿美元的 人工智能 收入——相当于每位iPhone用户每年支付超过400美元。历史表明，即便新技术最终会改变世界，但如此高的期望往往在初期就会落空。 尽管股市崩盘几乎不会让任何人感到意外，但很少有人认真思考其后果。部分原因是，目前股市暴跌引发全面金融危机的可能性很小。与2000年代末期普遍存在的杠杆和复杂的金融运作助长了次贷危机中债务驱动的房地产泡沫不同，如今 人工智能的 狂热主要由股权融资支撑。此外，近年来实体经济已经证明，它能够很好地抵御从欧洲能源危机到美国关税等各种冲击。 经济衰退正变得越来越罕见 。 然而，认为股市暴跌的影响仅限于投资者的钱包，那就大错特错了。 繁荣持续的时间越长，其融资就越不透明 。即便没有金融危机，股市的急剧下跌最终也可能使原本韧性十足的世界经济陷入衰退。 脆弱性的根源在于美国消费者。股票占美国家庭财富的21%，比互联网泡沫鼎盛时期高出约四分之一。过去一年，与 人工智能 相关的资产贡献了美国人财富增长的近一半。随着家庭财富的增长，他们也逐渐习惯于减少储蓄，储蓄水平低于新冠疫情爆发前（尽管不及次贷危机时期那么低）。 股市崩盘将逆转这些趋势。 我们计算得出 ，如果股市下跌幅度与互联网泡沫破裂相当，美国家庭的净资产将减少8%。这可能导致消费支出大幅缩减。根据经验法则，这种回落将相当于 GDP的1.6%——足以将劳动力市场本已疲软的美国推入衰退。对消费者的影响将远远超过 人工智能 投资枯竭 可能带来的影响 ，而这些投资大多...
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由于特朗普关税推高消费者成本，全球最大铝生产商提高了产品价格

 BBG: 力拓集团 将对销往美国的铝材征收附加费，此举可能会进一步扰乱北美市场。北美市场已经因进口关税而动荡不安，这些关税正在推高消费者的成本。 据知情人士透露，由于需求开始超过供应，这家英澳矿业巨头以库存低为由，对运往美国的铝订单加收额外费用。 美国严重依赖外国铝供应，因为其自身产能不足以满足需求。加拿大是美国最大的 外国铝供应国 ，占美国铝进口总量的50%以上。 今年早些时候，美国总统特朗普对这种轻质金属（其用途涵盖从汽水罐到建筑等各个领域）征收了50%的进口关税，这使得本已极度紧张的美国市场雪上加霜。关税导致 加拿大进口金属 价格过高，美国金属加工商和消费者难以承受。他们转而动用国内库存和外汇仓库，导致供应减少，价格飙升。 最新的加价相当于在原有价格基础上再加价，因为美国铝价已经包含了所谓的“ 中西部溢价”  ——这笔费用是在伦敦基准价格之上增加的，反映了将铝运往美国市场所需的运输、仓储、保险和融资成本。每个地区的溢价都不同，通常由价格报告机构设定。 知情人士透露，新的附加费比中西部地区的溢价高出1到3美分。由于涉及私人合同细节，这些人士要求匿名。虽然金额不大，但加上中西部地区的溢价，每吨金属的价格将额外增加2006美元，而原材料价格约为每吨2830美元，这意味着溢价超过70%。这高于特朗普政府征收的50%的进口关税。 消费者和交易商形容市场几乎已经崩溃，附加费的上涨最清晰地表明了 特朗普的税收政策 对市场 结构造成的深远破坏 。上周，运往美国的铝价（包括基准价格和中西部溢价）创下历史新高，而库存却在不断减少。 “现在美国想要吸引铝业企业，就必须付出代价，因为美国并不是唯一一个铝短缺的市场，” 美国银行 金属研究主管 迈克尔·维德默表示 。 美国铝价飙升，关税收紧金属市场 美国市场的区域溢价已攀升至历史新高。 资料来源：Fastmarkets、伦敦金属交易所、彭博社 注：美国铝价为伦敦金属交易所（LME）现货价格加上地区溢价。 力拓集团拒绝置评。加拿大铝业协会 主席 让 ·西马尔 解释说，买家如果要求超过30天的付款期限，应该预期会支付溢价，以抵消生产商更高的融资成本。 “美国政府对铝征收 50% 的关税，大大增加了在美国持有铝库存的风险，因为任何关税变化都可能直接影响现金交易和库存融资交易的经济效益，”西马尔德说。 美国铝价飙升，高于海外...
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拉里·萨默斯怎么会这么蠢？

 POLITICO: 挖洞的第一条规则就是停止挖洞，”拉里·萨默斯几个月前在接受《纽约时报》采访时说道，他在采访中解释了为什么他认为特朗普政府应该停止对外国征收关税。 萨默斯本该听从自己的建议：直到 2019 年 7 月 5 日，也就是爱泼斯坦最后一次被捕的前一天，他才停止为自己身处的困境挖坑，当时他给已故的性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦发送了最后一封电子邮件。 现在，在有关萨默斯与爱泼斯坦长达十多年的通信往来被曝光之后——当时爱泼斯坦已经因引诱未成年人卖淫而被判入狱——萨默斯宣布他将退出公开活动，至少不会再参与那些他可能会被问及爱泼斯坦相关问题的场合。 萨默斯表示他将继续在哈佛大学任教，他目前担任“大学教授”，这是哈佛大学授予教职人员的最高荣誉——在哈佛文理学院约900名终身教授中，只有24位大学教授。这个数字可能很快就会降至23位。伊丽莎白·沃伦在当选美国参议员之前曾是哈佛法学院的教授，她已经呼吁哈佛大学解雇萨默斯。学生、校友和捐赠者肯定也会纷纷响应。虽然任何时候让一名被定罪的性犯罪者担任笔友都不是好事，但在唐纳德·特朗普总统密切关注之际，哈佛大学此时接纳这样一位显而易见的“累赘”尤其不合时宜。 萨默斯如今面临着职业生涯黯然落幕的局面，他数十年的公共生涯可谓跌宕起伏。即便像萨默斯这样韧性十足的人，也很难再为他的政治生涯画上一个圆满的句号。考虑到他臭名昭著的傲慢在华盛顿、剑桥乃至更广阔的领域得罪了多少人，他的落败无疑会招致不少人的欢呼。 萨默斯年轻时就展现出几乎无人能及的天赋。他是个智力神童；7岁时就能背诵出约翰·F·肯尼迪内阁成员的名字。他曾参加过一个体育广播问答节目，回答问题的速度之快，以至于电台都无题可问了。 坦白说，年轻的拉里·萨默斯（Larry Summers）被寄予厚望。他的父母都是宾夕法尼亚大学的经济学教授。他的两位叔叔，保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）和肯·阿罗（Ken Arrow），都是20世纪经济学界最伟大的思想家之一。（据说，拉里的父亲罗伯特·萨默斯（Robert Summers）因为害怕学术界的反犹主义，将自己的名字从萨缪尔森改为萨默斯。）萨缪尔森和阿罗都因其杰出的成就获得了诺贝尔奖。萨默斯获得诺贝尔奖似乎也顺理成章。在麻省理工学院（MIT）完成本科学习后，萨默斯进入哈佛大学攻读研究生，师从著名的保守派经济学家马丁·费尔德斯...
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随着美联储降息预期减弱，避险情绪抬头，市场高增长股票下跌

 BBG: 由于美国政府停摆导致关键数据缺失，美联储决策者们如同盲人摸象，这种不确定性正在考验投资者的神经。 周四，市场突然涌现避险情绪，导致今年涨幅最大的几只股票大幅下跌，加密货币近期的跌势也进一步加剧。许多交易员指出，美联储12月再次降息的 可能性降低 ，是引发此次抛售潮的最可能原因。掉期交易员目前预计降息的可能性约为50%，低于一周前的72%，而美联储官员在近期的讲话中也未流露出降息的决心。 那些被称为高动量股以及散户投资者青睐的股票，在股市抛售潮中首当其冲，跌幅创下4月以来最大，而它们在今年早些时候曾录得市场最强劲的涨幅之一。动量策略的核心在于买入近期表现优异的股票，同时做空表现落后的股票。其中一些表现优异的股票与人工智能相关，在市场对这项技术的狂热推动下，它们的估值也随之飙升。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley 表示：“利率下调的承诺曾是许多投资者愿意忽视动量股高估值的原因。 如今，随着这一承诺的吸引力减弱，投资者正在减持这些高估值股票。” 美国银行高 动量股票 组合周四下跌4.7%，创下自4月份以来最大单日跌幅，当时正值 特朗普 总统关税威胁最为激烈之时。该组合此前已从4月份的低点反弹，涨幅高达63%（截至周一）。 JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示，高动量股票往往是成长型股票，它们受益于较低的利率，因为这会降低估值模型中的贴现率，从而使其市盈率得以扩张。 “如果利率下降的速度没有投资者预期的那么快，那么预期就会重置，从而导致抛售，进而收窄市盈率，以适应新的预期，”他说道。 近几周来，人工智能板块的受益股已开始回落，投资者对估值过高和巨额资本支出的担忧促使他们获利了结。美国银行动量指数中的人工智能相关股票周四大幅下跌，其中 闪迪公司(SanDisk Corp.) 下跌14%， Astera Labs Inc. 下跌8.4%。在大型人工智能相关股票中，英伟达公司 (Nvidia Corp.) 下跌3.6%， 博通公司(Broadcom Inc.) 下跌4.3%， Palantir Technologies Inc. 下跌6.5%。 美国主要股指中，纳斯达克100指数表现最差，下跌2%，标普500指数下跌1.7%。比特币跌幅扩大，从10月份创下的纪录跌幅超过22%。 ...
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