WSJ:年逾65岁？恭喜，你才是美国经济的主宰

0岁及以上人群，在……中占比

32%

…人口

…净值

19%

12%

1989

2024

1989

2025

数据来源：美联储

人口结构、不断增长的利润和飙升的资产价值，在这些因素的共同作用下，美国经济已经悄然发生变革。如今，美国经济的很大一部分掌握在年长者手中。

美联储(Federal Reserve)的数据显示，截至去年第三季度，70岁及以上人群持有的股票和共同基金在家庭总持有量中的占比约为39%，而2007年这一比例为22%。他们占有的净值——资产减去债务——为32%，高于20年前的20%。

这是个好消息：对美国的老年人来说，眼下是前所未有的好时代。然而，这也暴露出一个问题，那就是国家优先事项的脱节。我们不断投入资源让老年人过得舒适快乐，而经济的压力点却在别处。

老年人大多已退出就业市场，因此不必担心被人工智能(AI)取代。他们中的大多数人拥有自己的住房，而且往往没有债务。人人都担心医疗费用，但老年人有公共部门资助的美国联邦医疗保险(Medicare)。相比之下，年轻一代就没有这么好的条件了。

老年人财富如何增长

财富会随着年龄的增长而积累，因此退休人士往往比年轻一代拥有更多的财富，这一模式在美联储追溯至1989年的调查中显而易见。纽约大学(New York University)经济学家爱德华·沃尔夫(Edward Wolff)的研究显示，在此期间，资产价格上涨使所有储蓄者受益，尤其是那些在20世纪80年代购买了第一套住房和股票的人。（因此，他们受益于多年来经济产出从劳动力向资本的转变，我此前对此进行过描述。）

2022年，65至74岁人群的平均净值为180万美元，经通胀调整后，比1989年同年龄组增长了178%。

真正让当今退休人员财富如此可观的是他们的人数。自2008年第一批婴儿潮一代有资格领取社会安全福利以来，美国65岁及以上人口的比例已从13%上升到18%。

当然，拥有财富不一定感觉富有。平均值被沃伦·巴菲特(Warren Buffett)及其亿万富豪同伴们拉高了。2022年，65至74岁人群的财富中位数为41万美元，不到平均值的四分之一。而且许多人到65岁时几乎没有或完全没有金融资产。

然而，按整体衡量，即使是他们也拥有财富。根据耶鲁大学(Yale University)经济学家娜塔莎·萨林(Natasha Sarin)和两位合著者的研究，如果将社会安全福利换算成现值，2019年，65岁的普通退休人员拥有的年金价值为30.5万美元。经通胀调整后，这比1989年高出160%。

老年人掌握着更多的家庭财富

自1989年以来，除55岁及以上人群外，所有年龄段人群的家庭财富均有所下降

股票和共同基金

净值

100%

70岁或以上

19%

23%

39%

32%

37%

36%

55-69

42%

40%

32%

31%

40-54

20%

15%

12%

11%

40岁以下

1989

2025

1989

2025

注：由于四舍五入，各项数字相加之和可能不等于100%。
数据来源：美联储

当然，退休人员的收入远低于工薪阶层。但得益于社会安全福利和美国联邦医疗保险等项目，老年人的贫困率远低于总人口。据人口普查局，近80%的65岁及以上的人拥有自己的住房，这一比例在过去20年里大致保持稳定，尽管35至64岁人群的住房拥有率有所下降。

65岁普通人的健康状况也比上一代同龄人更好。65岁时的预期寿命在新冠疫情期间曾大幅下降，但到2024年已创下19.7年的新纪录。多项研究发现，近几十年来，老年人痴呆症的发病率已大幅下降。

简而言之，今天的老年人在财务和身体上都比以往任何时候更健康。难怪在一个充满悲观情绪的国家，他们是乐观派。

劳动力市场上的银发足迹

随着老年人在人口和财富中所占份额的增长，他们的优先事项和偏好也在影响经济。他们在消费支出中占有越来越大的份额。过去12个月的所有净就业增长都来自医疗健康行业，这反映了老龄化社会的需求。

问题在于，虽然退休人员的财富显然可以用于大量消费，但退休人员消费的东西必须由劳动者来生产。而相对于退休人员，劳动者的数量正在减少。

一个解决方案是让每个人都工作更长时间。1983年，国会修改了社会安全福利，将完全退休年龄从65岁逐步提高到67岁。65岁及以上人口的劳动力参与率确实在缓慢攀升，直到2020年。随着当年新冠疫情的暴发，各年龄段的劳动力参与率都大幅下降。65岁以下人群的参与率很快反弹，但65岁及以上人群则没有。这是如今工作人口比例低于2019年的原因之一。移民人数的骤降将加剧这一趋势，因为相比本土出生的人，移民工作的可能性更高。

代际不平等

去年，共和党参议员特德·克鲁兹(Ted Cruz)提议，通过一个联邦资助的1,000美元股票账户，让每个新生儿都在资本主义中分一杯羹。该提案作为“特朗普账户”(Trump Accounts)被纳入去年的共和党大型法案。这是朝着解决年轻人和老年人之间财富失衡迈出的一步。

尽管如此，这只是一小步。作为比较，2019年，联邦政府通过社会安全福利、美国联邦医疗保险、公务员和军人退休福利，在每位65岁及以上老人身上花费超过29,000美元，是在每位18岁以下儿童身上花费的五倍。这是根据Aspen Economic Strategy Group的经济学家梅丽莎·科尔尼(Melissa Kearney)和卢克·帕杜(Luke Pardue)的一项研究得出的结论。我也是该组织的成员。到2023年，经通胀调整后，花在每位老人身上的支出增长了19%；花在每个孩子身上的支出仅增长了2%。

两党都在不断增加对美国老年人的福利。2022年，退伍军人福利得到扩大，10年成本为2,770亿美元。2024年，社会安全福利扩大到一些市政雇员，10年成本近2,000亿美元。在总统特朗普的授意下，去年的大型法案包括一项为65岁及以上人群提供最高6,000美元的税收减免。

这项成本正在吞噬预算。国会预算办公室(Congressional Budget Office)预计，联邦政府在老年人项目上的支出占国内生产总值(GDP)的比例已从2007年的6.9%上升到去年的9.4%，并将在十年后达到11.3%。

这才是对代际和谐的真正威胁所在。老年人项目，加上利息，是巨额预算赤字的主要驱动因素。到2032年，社会安全福利将无力全额支付福利。解决赤字和社会安全福利问题需要提高税收及降低未来福利双管齐下，而在很大程度上，今天的老年人几乎不必为这两件事担忧。如果你认为现在的年轻人已经很焦虑了，那就等着瞧吧。

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2026年中央一号文件（全文）

中共中央国务院关于锚定农业农村现代化扎实推进乡村全面振兴的意见（2026年1月3日）农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期，农业综合生产能力迈上新台阶，脱贫攻坚成果巩固拓展，农民生活水平显著提高，乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，要加快补上农业农村领域突出短板，加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年，做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神，坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，坚持和加强党对“三农”工作的全面领导，完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚持农业农村优先发展，坚持城乡融合发展，锚定农业农村现代化，以推进乡村全面振兴为总抓手，以学习运用“千万工程”经验为引领，以改革创新为根本动力，提高强农惠农富农政策效能，守牢国家粮食安全底线，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好，为推进中国式现代化提供基础支撑。一、提升农业综合生产能力和质量效益（一）稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，促进良田良种良机良法集成增效，推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局，推动粮食品种培优和品质提升，实施粮食流通提质增效项目，促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能，做好产销衔接...

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外国投资者重返中国股市

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比特币触及触发点，全球股市下跌

由于投资者在英伟达公司财报和关键的美国就业报告即将发布之际，纷纷从风险较高的市场板块撤资，股市遭到抛售，比特币跌至七个月来的最低点。全球股市指数跌至近一个月低点，亚洲股市下跌2.1%，自4月以来首次跌破50日移动均线。一些投资者将此视为看跌信号。比特币价格跌破 9万美元，进一步加剧了市场情绪。标普500指数、纳斯达克100指数和欧洲股市的合约均显示，股票价格将进一步下跌。随着投资者规避风险，债券价格上涨，基准10年期美国国债收益率下跌3个基点至4.11%。法国兴业银行全球外汇期权交易联席主管托马斯·比罗表示：“股指一直在紧张地向下移动，而比特币——通常被视为高贝塔系数风险的代表——几乎与这些走势完全同步。这种相关性给市场情绪增添了另一层压力，因为加密货币的疲软加剧了流动性收紧和避险情绪的担忧。” 这些举动凸显了利率和科技公司盈利方面持续存在的不确定性，英伟达周三发布的财报将考验投资者对人工智能行业高估值的信心。随后，市场焦点将转向推迟至周四发布的9月份就业报告，该报告将为投资者提供美联储政策前景的线索。研究美国股市图表形态的分析师们敲响了警钟，他们担心最近的下跌可能会演变成至少 10% 的全面调整。周一标普500指数遭遇大幅抛售，跌幅扩大至3.2%，此前该指数已于10月28日创下历史新高。该基准指数139个交易日以来首次收于50日移动均线下方，打破了本世纪以来第二长的连续高于这条备受关注的趋势线的纪录。 22V Research技术分析主管约翰·罗克表示，纳斯达克综合指数也发出了一些“不祥”信号。他指出，该指数3300多只成分股中，处于52周低点的股票数量多于处于52周高点的股票数量，这表明市场内部疲软，进一步反弹的可能性不大。 “总体而言，今年对投资者来说是丰收的一年，但随着年底临近，市场情绪明显紧张，” AT Global Markets驻悉尼首席市场分析师尼克·特威代尔表示。“随着圣诞节交易期的到来，未来几周市场波动可能会进一步加剧。” 彭博策略师怎么说…… 由于对人工智能过热的担忧，以及投资者对美联储可能将降息25个基点的计划推迟一个月左右的明显震惊，市场风险偏好有所下降。然而，鉴于美国经济很可能保持韧性，且美联储也乐于在经济出现疲软迹象时采取宽松政策，美国和全球股市很可能从目前的低迷状态中反...

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随着美联储降息预期减弱，避险情绪抬头，市场高增长股票下跌

BBG: 由于美国政府停摆导致关键数据缺失，美联储决策者们如同盲人摸象，这种不确定性正在考验投资者的神经。周四，市场突然涌现避险情绪，导致今年涨幅最大的几只股票大幅下跌，加密货币近期的跌势也进一步加剧。许多交易员指出，美联储12月再次降息的可能性降低，是引发此次抛售潮的最可能原因。掉期交易员目前预计降息的可能性约为50%，低于一周前的72%，而美联储官员在近期的讲话中也未流露出降息的决心。那些被称为高动量股以及散户投资者青睐的股票，在股市抛售潮中首当其冲，跌幅创下4月以来最大，而它们在今年早些时候曾录得市场最强劲的涨幅之一。动量策略的核心在于买入近期表现优异的股票，同时做空表现落后的股票。其中一些表现优异的股票与人工智能相关，在市场对这项技术的狂热推动下，它们的估值也随之飙升。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley 表示：“利率下调的承诺曾是许多投资者愿意忽视动量股高估值的原因。如今，随着这一承诺的吸引力减弱，投资者正在减持这些高估值股票。” 美国银行高动量股票组合周四下跌4.7%，创下自4月份以来最大单日跌幅，当时正值特朗普总统关税威胁最为激烈之时。该组合此前已从4月份的低点反弹，涨幅高达63%（截至周一）。 JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示，高动量股票往往是成长型股票，它们受益于较低的利率，因为这会降低估值模型中的贴现率，从而使其市盈率得以扩张。 “如果利率下降的速度没有投资者预期的那么快，那么预期就会重置，从而导致抛售，进而收窄市盈率，以适应新的预期，”他说道。近几周来，人工智能板块的受益股已开始回落，投资者对估值过高和巨额资本支出的担忧促使他们获利了结。美国银行动量指数中的人工智能相关股票周四大幅下跌，其中闪迪公司(SanDisk Corp.) 下跌14%， Astera Labs Inc. 下跌8.4%。在大型人工智能相关股票中，英伟达公司 (Nvidia Corp.) 下跌3.6%，博通公司(Broadcom Inc.) 下跌4.3%， Palantir Technologies Inc. 下跌6.5%。美国主要股指中，纳斯达克100指数表现最差，下跌2%，标普500指数下跌1.7%。比特币跌幅扩大，从10月份创下的纪录跌幅超过22%。 ...

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美国例外论的论调正在动摇

FT: 市场情绪日益低迷，令人担忧的是，只有一家公司能够扭转这种颓势。所有泡沫最严重的金融板块如今都面临压力。比特币——或许是投机热情最纯粹的指标——已从高点下跌了29%，年内跌幅已达负值。那些只做比特币买卖和存储，其他业务寥寥无几的公司（没错，确实有这样的公司）的股票正遭受重创。其中规模最大的Strategy（前身为MicroStrategy）今年股价已下跌超过30%，较夏季高点更是下跌超过50%。其联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）发布了一张人工智能生成的燃烧沉船图片，试图以此提振市场信心，并鼓励他的粉丝们保持坚强。美国不盈利的科技公司股价已经连续数周下跌，这表明投资者，甚至包括那些喜欢冒险的散户投资者，都开始对炒作失去耐心。这一切都已足够令人担忧，但这种波动并不局限于科技领域和准赌博式的投机行为中那些更刺激的部分。 Facebook 母公司 Meta 的股价今年以来基本持平，自 8 月份以来已下跌四分之一，原因是投资者对人工智能领域似乎永无止境的支出感到犹豫不决。私人市场的压力并不总是容易察觉，但过去几个月来的一系列崩盘已经引起了人们的担忧，上市私人金融公司的价值远远落后于美国整体股市。 Absolute Strategy Research 的指数涵盖了黑石集团、KKR 等公司，今年已下跌 13%，与标普 500 指数走势截然相反。显然，美国基准股指的强劲反弹和上涨掩盖了诸多问题。表面之下，投资者似乎难以被打动。显而易见的风险是，这会演变成对自今年春季以来一直被乐观情绪推高市场的整体清算。这种可能性的早期迹象已经显现。从指数层面来看，股市已从近期高点回落，疲软的趋势蔓延广泛。据德意志银行的数据，标普500指数中约有407只股票周一下跌，创下五周以来最大跌幅。反映市场紧张情绪的经典指标，例如衡量股市预期波动率的VIX指数，正在走高。受大型科技公司巨额借贷的影响，公司债券也略有走弱，打破了此前公司债券和政府债券收益率之间持续收窄的局面。近几个月来，基金经理们疯狂买入，而此次谨慎但真实的警觉情绪正是在此背景下爆发的。正如美国银行在其定期调查中所显示，投资者对股票的配置比例已达到自2月份以来的最高水平，当时“美国例外论”的论调依然盛行，而现金配置则极低。这意味着股市还有很大的下跌空间。但对于近几个月来一直关注市场过度波动的人来...

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如果人工智能泡沫破裂，可能会引发一场不同寻常的经济衰退

经济学人：如果美国股市崩盘，这将是历史上最受关注的金融崩溃之一。从银行高管到国际货币基金组织，所有人都对美国科技公司过高的估值发出警告。各国央行行长正严阵以待，准备应对金融危机；那些在2007-2009年做空次贷危机而声名鹊起的投资者，如今又卷土重来，准备再次进行“大做空”。任何市场波动的迹象，例如近期纳斯达克科技股指数的小幅周线下跌，都会引发市场即将崩盘的猜测。难怪如此。在“七大科技巨头”的推动下，标普 500指数的周期性调整市盈率已达到互联网泡沫时期以来的最高水平。投资者押注于人工智能（ AI ）领域的巨额投资终将获得回报。然而，相关数字令人望而生畏。摩根大通银行估计，到2030年，企业若想在人工智能资本支出方面实现10%的预期回报，就需要每年6500亿美元的人工智能收入——相当于每位iPhone用户每年支付超过400美元。历史表明，即便新技术最终会改变世界，但如此高的期望往往在初期就会落空。尽管股市崩盘几乎不会让任何人感到意外，但很少有人认真思考其后果。部分原因是，目前股市暴跌引发全面金融危机的可能性很小。与2000年代末期普遍存在的杠杆和复杂的金融运作助长了次贷危机中债务驱动的房地产泡沫不同，如今人工智能的狂热主要由股权融资支撑。此外，近年来实体经济已经证明，它能够很好地抵御从欧洲能源危机到美国关税等各种冲击。经济衰退正变得越来越罕见。然而，认为股市暴跌的影响仅限于投资者的钱包，那就大错特错了。繁荣持续的时间越长，其融资就越不透明。即便没有金融危机，股市的急剧下跌最终也可能使原本韧性十足的世界经济陷入衰退。脆弱性的根源在于美国消费者。股票占美国家庭财富的21%，比互联网泡沫鼎盛时期高出约四分之一。过去一年，与人工智能相关的资产贡献了美国人财富增长的近一半。随着家庭财富的增长，他们也逐渐习惯于减少储蓄，储蓄水平低于新冠疫情爆发前（尽管不及次贷危机时期那么低）。股市崩盘将逆转这些趋势。我们计算得出，如果股市下跌幅度与互联网泡沫破裂相当，美国家庭的净资产将减少8%。这可能导致消费支出大幅缩减。根据经验法则，这种回落将相当于 GDP的1.6%——足以将劳动力市场本已疲软的美国推入衰退。对消费者的影响将远远超过人工智能投资枯竭可能带来的影响，而这些投资大多...

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美国市场暴跌加剧，科技股、加密货币到黄金无一幸免

WSJ: 周一，金融市场抛售加剧，波及了从黄金、加密货币到高歌猛进的科技股等各类资产，拖累道琼斯指数创下自美国总统特朗普4月份引发关税动荡以来最差的三日连跌表现。投资者近几日纷纷抛售资产，市场即将迎来关键考验，以判断推动股市在2025年迭创新高的AI热潮和经济增长能否持续到新的一年。英伟达 (Nvidia)定于周三公布财报，这将是反映芯片需求的最新风向标。因政府停摆而推迟发布的9月份就业数据将于周四公布。本月市场一直动荡，此前大型科技公司预计将进行大规模资本支出，而这些支出越来越依赖于发行巨额债务。交易员的忧虑已将华尔街所谓的“恐慌指数”——Cboe波动率指数(Cboe Volatility Index)——推升至4月份关税消息宣布以来的最高水平之一。周一的市场下跌提供了新的证据，表明华尔街正在更仔细地审视那些支撑着美国历史上最大规模基础设施建设之一的昂贵、且有时是循环的交易。此次下跌发生之际，正值亚马逊(Amazon)准备发行150亿美元债券。高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)量化投资策略全球联席主管奥斯曼·阿里(Osman Ali)说：“赢家应该会多于输家。但与此同时，很明显，有些公司将无法在这个新世界中竞争。” 周一，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.8%，标普500指数下滑0.9%。道琼斯指数下跌1.2%，跌幅557点。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对一家大型科技公司的最新押注，不足以提振投资者对其他AI概念股的乐观情绪。伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)周五披露斥资数以十亿美元计买入Alphabet股票，推动这家谷歌(Google)母公司股价周一上涨3.1%。在这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的公司减持苹果公司 (Apple)股份后，后者股价下跌1.8%。与此同时，英伟达、Meta和亚马逊股价均下跌。Advanced Micro Devices、Super Micro Computer和AI服务器大供应商戴尔科技(Dell Technologies)的股价也出现下跌。甲骨文公司 (Oracle)和CoreWeave延续了长达数周的跌势。周一的下跌导致标普500指数和纳斯达克综合指数跌破一道它们已连续138个交易日未曾跌破的关口——而且不是朝着...

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由于特朗普关税推高消费者成本，全球最大铝生产商提高了产品价格

BBG: 力拓集团将对销往美国的铝材征收附加费，此举可能会进一步扰乱北美市场。北美市场已经因进口关税而动荡不安，这些关税正在推高消费者的成本。据知情人士透露，由于需求开始超过供应，这家英澳矿业巨头以库存低为由，对运往美国的铝订单加收额外费用。美国严重依赖外国铝供应，因为其自身产能不足以满足需求。加拿大是美国最大的外国铝供应国，占美国铝进口总量的50%以上。今年早些时候，美国总统特朗普对这种轻质金属（其用途涵盖从汽水罐到建筑等各个领域）征收了50%的进口关税，这使得本已极度紧张的美国市场雪上加霜。关税导致加拿大进口金属价格过高，美国金属加工商和消费者难以承受。他们转而动用国内库存和外汇仓库，导致供应减少，价格飙升。最新的加价相当于在原有价格基础上再加价，因为美国铝价已经包含了所谓的“ 中西部溢价” ——这笔费用是在伦敦基准价格之上增加的，反映了将铝运往美国市场所需的运输、仓储、保险和融资成本。每个地区的溢价都不同，通常由价格报告机构设定。知情人士透露，新的附加费比中西部地区的溢价高出1到3美分。由于涉及私人合同细节，这些人士要求匿名。虽然金额不大，但加上中西部地区的溢价，每吨金属的价格将额外增加2006美元，而原材料价格约为每吨2830美元，这意味着溢价超过70%。这高于特朗普政府征收的50%的进口关税。消费者和交易商形容市场几乎已经崩溃，附加费的上涨最清晰地表明了特朗普的税收政策对市场结构造成的深远破坏。上周，运往美国的铝价（包括基准价格和中西部溢价）创下历史新高，而库存却在不断减少。 “现在美国想要吸引铝业企业，就必须付出代价，因为美国并不是唯一一个铝短缺的市场，” 美国银行金属研究主管迈克尔·维德默表示。美国铝价飙升，关税收紧金属市场美国市场的区域溢价已攀升至历史新高。资料来源：Fastmarkets、伦敦金属交易所、彭博社注：美国铝价为伦敦金属交易所（LME）现货价格加上地区溢价。力拓集团拒绝置评。加拿大铝业协会主席让 ·西马尔解释说，买家如果要求超过30天的付款期限，应该预期会支付溢价，以抵消生产商更高的融资成本。 “美国政府对铝征收 50% 的关税，大大增加了在美国持有铝库存的风险，因为任何关税变化都可能直接影响现金交易和库存融资交易的经济效益，”西马尔德说。美国铝价飙升，高于海外...

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拉里·萨默斯怎么会这么蠢？

POLITICO: 挖洞的第一条规则就是停止挖洞，”拉里·萨默斯几个月前在接受《纽约时报》采访时说道，他在采访中解释了为什么他认为特朗普政府应该停止对外国征收关税。萨默斯本该听从自己的建议：直到 2019 年 7 月 5 日，也就是爱泼斯坦最后一次被捕的前一天，他才停止为自己身处的困境挖坑，当时他给已故的性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦发送了最后一封电子邮件。现在，在有关萨默斯与爱泼斯坦长达十多年的通信往来被曝光之后——当时爱泼斯坦已经因引诱未成年人卖淫而被判入狱——萨默斯宣布他将退出公开活动，至少不会再参与那些他可能会被问及爱泼斯坦相关问题的场合。萨默斯表示他将继续在哈佛大学任教，他目前担任“大学教授”，这是哈佛大学授予教职人员的最高荣誉——在哈佛文理学院约900名终身教授中，只有24位大学教授。这个数字可能很快就会降至23位。伊丽莎白·沃伦在当选美国参议员之前曾是哈佛法学院的教授，她已经呼吁哈佛大学解雇萨默斯。学生、校友和捐赠者肯定也会纷纷响应。虽然任何时候让一名被定罪的性犯罪者担任笔友都不是好事，但在唐纳德·特朗普总统密切关注之际，哈佛大学此时接纳这样一位显而易见的“累赘”尤其不合时宜。萨默斯如今面临着职业生涯黯然落幕的局面，他数十年的公共生涯可谓跌宕起伏。即便像萨默斯这样韧性十足的人，也很难再为他的政治生涯画上一个圆满的句号。考虑到他臭名昭著的傲慢在华盛顿、剑桥乃至更广阔的领域得罪了多少人，他的落败无疑会招致不少人的欢呼。萨默斯年轻时就展现出几乎无人能及的天赋。他是个智力神童；7岁时就能背诵出约翰·F·肯尼迪内阁成员的名字。他曾参加过一个体育广播问答节目，回答问题的速度之快，以至于电台都无题可问了。坦白说，年轻的拉里·萨默斯（Larry Summers）被寄予厚望。他的父母都是宾夕法尼亚大学的经济学教授。他的两位叔叔，保罗·萨缪尔森（Paul Samuelson）和肯·阿罗（Ken Arrow），都是20世纪经济学界最伟大的思想家之一。（据说，拉里的父亲罗伯特·萨默斯（Robert Summers）因为害怕学术界的反犹主义，将自己的名字从萨缪尔森改为萨默斯。）萨缪尔森和阿罗都因其杰出的成就获得了诺贝尔奖。萨默斯获得诺贝尔奖似乎也顺理成章。在麻省理工学院（MIT）完成本科学习后，萨默斯进入哈佛大学攻读研究生，师从著名的保守派经济学家马丁·费尔德斯...

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有什么能阻止德国工业的衰落？

FT: 在德国工程技术引以为傲的核心地带，繁荣不再是理所当然的。上个月，激光和机床制造商通快（Trumpf）——该国被称为“中型企业”（Mittelstand）的全球成功家族企业的代表——自全球金融危机以来首次出现亏损。 24小时内，其所在地——位于富裕的西南部巴登-符腾堡州的迪岑根市宣布将加大财政紧缩力度。当地企业税是该市的主要收入来源，但自2023年以来已暴跌80%，导致该市未来几年预算将长期处于严重赤字状态。迪岑根市财政局长帕特里克·迈尔告诉《金融时报》，虽然他预料到会受到冲击，“但我真的没想到情况会这么糟糕”。迈尔确信“我们正面临一场结构性危机”。 Trumpf是该镇最大的纳税人，截至 6 月的 12 个月内，其销售额下降了 16%，至 43 亿欧元，原因是订单连续第三年减少。 “目前的情况似乎常常陷入瘫痪，”首席执行官尼古拉·莱宾格-卡穆勒在10月份向记者发布年度业绩报告时表示。这种悲观的评估反映了德国的国民情绪。欧洲最大的经济体已经连续四年陷入停滞。保时捷咨询公司合伙人德克·菲茨表示，保守派总理弗里德里希·默茨上任六个月后，“德国工程行业的危机正在迅速加剧”。他还补充说，很明显，此次衰退并非周期性现象，也不会在下一次经济复苏中“自动消失”。尽管9月份出现部分反弹，但德国工业生产仍维持在2005年的水平。“德国的许多核心经济优势已经变成了弱点，”总部位于慕尼黑的咨询公司罗兰贝格的全球董事总经理马库斯·贝雷特表示。这些弱点包括难以脱碳的庞大工业基础、在全球化面临威胁之际对出口的高度依赖，以及不得不放弃140年内燃机技术积累的强大汽车工业。所有这一切都因美国和中国相隔十年做出的两项截然不同的政治决定而加剧：唐纳德·特朗普发起的贸易战，以及北京十年前决定将自己打造成为全球高科技工程强国。特朗普的关税政策已经对德国出口商造成了沉重打击：今年前九个月，德国对美国的出口下降了 7.4%。但中国的前景反而更加黯淡，造成了“中国冲击”，如今正在侵蚀全球成功的德国公司的利润。在新冠疫情爆发前的近二十年里，中国对德国工程产品和汽车的需求似乎永无止境，推动了默克尔时代企业利润、就业和经济活动的增长。然而，法兰克福咨询公司Thin Ice Macroeconomics的创始人斯皮罗斯·安德烈奥普洛斯表示，自疫情爆发以来，中国“在德国擅长的领域正日益超越...

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财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

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