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世界上最贫穷的国家经历了残酷的十年


经济学人:


与2000年相比,现在每天的生活费不足2.15美元,人口减少了10亿。 自本赛季以来,每年都有一群一批援助工作者、官僚和慈善家在联合国大会期间齐聚一堂,庆祝他们“可持续发展目标”这一口号和目标方面再次取得进展。他们经常声称自己是极端贫困率大幅下降的功臣。9月22日,当最新一次会议在纽约开始时,许多人都会为自己感到高兴。

但这里有一些令人震惊的事实。几乎所有的减贫进展都是在 21 世纪的前 15 年取得的(见图 1)。事实上,到 2022 年,摆脱极端贫困的人数只有 2013 年的三分之一。在最贫穷国家盛行的传染病防治方面,进展已大幅放缓。如果疟疾流行国家的感染者比例继续以 2000 年至 2012 年的相同速度下降,那么 2022 年的疟疾发病率将会是实际发病率的一半。2000 年至 2016 年间,发展中国家儿童死亡率从每 1,000 名新生儿死亡 79 人骤降至 42 人。然而到 2022 年,这一数字仅下降了一点点,为 37 人。低收入国家小学学龄儿童在校比例从 2000 年的 56% 上升到 2015 年的 81%。在欧洲和东南亚大部分地区,贫困已经成为过去;但在非洲大部分地区,贫困似乎比几十年前更加根深蒂固。

图表:经济学家

稀土国家经历了残酷的十年。发展机构采取紧急措施,向教育和医疗保健领域投入大量资金。现在,资金越来越稀缺,尽管国际货币基金组织和世界银行等机构尽了全力最大的努力,但很少有国家显示出经济结构的模式。全球人口7亿人处于极端贫困状态,28亿人的生活在与富裕国家生活水平超出甚远的地区。

到底发生了什么?答案始于经济增长。理论上,贫穷国家应该能够推广富裕国家的技术,避免发明带来的成本和错误。随着投资者四处寻找最佳回报,资本也应该变得充裕。这些好处加在一起应该会导致贫穷国家的增长更快。2021 年,哈佛大学的 Dev Patel 和前印度政府顾问、现就职于布朗大学的 Arvind Subramanian 证实,这种“追赶”增长确实始于 1995 年左右。在任何给定的五年期间,低收入和中等收入国家的人均GDP增长都比高收入国家快 0.1 个百分点。中国、印度、脱离苏联的东亚和东欧国家为这一进步做出了绝大部分贡献。

在接下来的十年里,追赶式增长一度普遍存在。2004 年至 2014 年间,全球 58 个最贫穷国家(人口 14 亿)的年均增长率为 3.7%,而OECD俱乐部中大多数富裕国家的平均年增长率仅为 1.4%。然而,牛津大学的保罗·科利尔 (Paul Collier) 表示,自 2015 年以来,一个国家的财富对其经济增长没有任何影响。

东亚和东欧大部分地区现在都很富裕,这意味着这些地区的强劲增长加剧了富国和穷国之间的分化,而不是趋同。如果不是因为一系列冲击,新一代快速增长的国家可能已经弥补了这一差距。新冠疫情对所有国家来说都是一场灾难,尤其是发展中国家。随后为降低通胀而加息,却又挤压了预算并拖累了投资。气候变化加剧了压力,世界各地冲突数量的增加也加剧了压力。政变和腐败仍然是大问题。
20 世纪 70 年代

结果是,截至去年年底,非洲、中东和南美洲的人均GDP 与 2015 年相比并没有更接近美国。非洲的情况尤其严峻(见图 2)。撒哈拉以南非洲人均通胀调整后的收入仅略高于 1970 年的水平。消费仍然低迷。去年,非洲大陆的国内储蓄占GDP的比例从 2015 年的 18% 降至 5%。

图表:经济学人

援助并不能拯救这些国家。21 世纪初,爱尔兰摇滚乐队U 2 的主唱博诺和美国总统乔治·W·布什这对意想不到的搭档认为,西方有道义上的责任帮助穷人摆脱贫困。没有理由等待经济增长放缓来做这件事。到 2005 年,世界上最贫穷的 72 个国家从低息贷款、债务减免和补助金等形式获得的资金相当于政府支出的 40%。

部分原因是,“从供应链到药品,外部资源支撑着基本卫生系统的大部分工作”,慈善机构盖茨基金会首席执行官马克·苏兹曼说。到 2019 年,撒哈拉以南非洲近一半的诊所和三分之二的学校都是由外部资金建造或支付员工工资的。抗击世界上最致命的传染病疟疾、肺结核和艾滋病毒几乎完全依赖于此类资金。然而,现在随着西方热情的消退和新事业的出现,资金正在枯竭。如今,援助仅占最贫穷国家政府支出的 12%。

随着气候变化和富裕国家难民问题变得更加紧迫,资金竞争只会更加激烈。例如,去年,全球援助金额在纸面上增加了 2%。然而,双边援助总额的 18% 被富裕国家用于照顾本国的难民——直到 2014 年,很少有国家利用这一漏洞(见图 3)。另外 16% 用于气候支出,高于十年前的 2%。总体而言,世界 72 个最贫穷的国家仅吸引了 17% 的双边援助,低于十年前的 40%。与此同时,中国的发展融资已蒸发。2012 年,该国国有银行发放了 300 亿美元的基础设施贷款。到 2021 年,他们只发放了 40 亿美元。

图表:经济学人

尽管发展援助的记录可以委婉地描述为好坏参半,但基本卫生干预措施的有效性却得到了更令人信服的证实。因此,缺乏这些措施,再加上经济增长缓慢,令人痛心。艾滋病和艾滋病毒新病例仍在下降,但速度比以前慢了。这在很大程度上是由于在接近根除艾滋病的国家出现了新的疾病群。部分由于出现了两种新的耐药菌株,结核病病例数现在再次上升。

几乎没有理由相信情况会很快好转。援助资金不会增加;经济增长不会加快。那么,情况还能变得更糟吗?发展行业的许多人过去认为,援助支出是一块救命稻草,直到富国和穷国之间的融合使后者的收入跟上来。然而,苏布拉马尼安先生的计算表明,即使以 21 世纪初记录的更令人印象深刻的增长率,发展中国家也需要 170 年才能达到富国人均收入的一半。按照目前的增长率,进展将大大放缓。

发展中国家财政部长缺少的不仅仅是钱。引人注目的是,他们缺乏关于如何恢复增长的想法——无论是本土的还是来自华盛顿特区的机构的想法。从巴西、柬埔寨到肯尼亚,经济规划在各地重新流行起来,政客们声称自己从中国而且也越来越多地从美国获得灵感,这是拜登总统热衷于产业政策的一个不太引人注意的副作用。他们的总体规划往往以制造业为重点,不顾国际竞争力的代价,征收所有你能想象到的关税和提供补贴。世界银行官员指出,如今他们打交道的政府更注重促进就业而不是提高生产力,即使这意味着接受不太可能产生回报的投资。
活泼的文员

政治家们经常将紧缩的预算用于他们认为可以确保连任的支出,这主要是保护公务员的工资和公共服务。包括加纳和斯里兰卡在内的一些国家继续大肆挥霍补贴,甚至冒着财政灾难的风险。尽管国际货币基金组织恳求领导人缩小国家规模,但如今它的美元已经不像以前那么有说服力了。它不仅与它打交道的经济体规模更大,而且由于坚持反复向拒绝遵守发放资金条件的国家提供贷款,该基金也变得虚弱。例如,巴基斯坦在过去十年中享受了四次紧急援助,尽管它每次都未能削减其奢侈的补贴。

华盛顿的机构淡化了“新自由主义”和对严格规则的坚持,却未能提出另一个伟大的想法。到目前为止,他们最好的尝试是“包容性增长”,涵盖就业、不平等和性别歧视等问题,以及贸易和GDP等更传统的主题。但它代表的更像是一份愿望清单,而不是一项救援计划,而且最终缺乏严谨性。诺贝尔经济学奖得主埃丝特·迪弗洛直言不讳:“我们可以肯定,(世界银行所做的)很多事情都是无用的。”

发展经济学家则在不断改进规模越来越小的干预措施,而不是试图提出可能改变世界的创意。新研究分为两部分。一部分提出了详尽的理论来解释贫穷国家的资本和工人为何最终比富裕国家的资本和工人生产得更少。另一部分则通过计算数字来提出有效的微型项目,正如迪弗洛女士广受赞誉的工作所表明的那样——例如,该工作研究了在印度学校引入计算机的影响。两组研究人员都坚持认为,他们的工作只与关注的国家有关。“发展领域已经没有多少伟大的创意了,”智库全球发展中心的查尔斯·肯尼说。“一切都与管道有关。”

有些人认为这是一场悲剧。对其他人来说,这是一种解脱。迪弗洛女士认为,任何小规模的干预措施都比富裕国家基于宏观经济理论制定的同等政策更有可能取得成功。按照目前的人口轨迹,到 2040 年,世界上贫穷、增长缓慢的地区将拥有 40 亿人口。问题在于,像迪弗洛女士这样的干预措施能否在如此大规模上实施。如果它们真的是最好的希望,那么数十亿人的福祉就取决于答案。

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 经济学人: 税收和支出改革将给美国带来麻烦 7月1日 , 经过27个小时不间断的投票和辩论,美国参议院通过了“一揽子美丽法案”( OBBB ),这是唐纳德·特朗普第二任期内最重要的立法。众议院——此前已于5月22日通过了其版本的法案——现在必须与参议院就该法案达成一致,特朗普才能将其通过成为法律。(他要求该法案在7月4日独立日庆祝活动之前送达他的办公桌。) 参议院直到最后都对该法案敷衍了事。在最终投票前的几天里,各种预测纷纷出炉,称该法案中未提供资金支持的减税和支出改革措施将扩大美国的预算赤字,减缓长期经济增长,并损害最贫困的美国人。下图显示了这些影响的程度。 图表:《经济学人》 特朗普政府坚称 OBBB 将减少借贷。但这只有假设特朗普第一任期内的减税措施(原定于今年年底到期)已经是永久性的(尽管这些措施最初被计入成本,但成本仍然很高)。智库负责任联邦预算委员会( CRFB )的初步分析估计,按照正常的会计方法,众议院版本的法案将在未来十年内使美国公共债务增加3万亿美元。参议院版本的法案除其他修改外,还提议提高州税和地方税的减免,其成本甚至更高(见图1)。 在参议院,大多数法律需要60票才能通过。但多数党经常使用一种名为“和解”的捷径,允许某些与预算相关的法案以简单多数票通过。该规则要求法案中的每一项条款都应侧重于财政问题,并且不得在正在审议的十年预算窗口期之后增加赤字。共和党修改了这项规则,以允许采用新的评分方法。 图表:《经济学人》 在最终投票前的几天里, CRFB 评估该措施将使赤字增加 3 万亿至 4 万亿美元。它包括一系列减税措施,其财政影响只能被其他改革部分抵消。减税包括特朗普在竞选中承诺的取消小费和加班费税。理论上,这些措施是暂时的,特朗普离任后就会失效。实际上,一旦减税,它们通常会保持减税状态(正如共和党的新会计方法所暗示的那样)。该法案还将为新生儿设立“特朗普账户”,包括在未来三年内向新父母一次性付款。它将大幅增加国防部和移民与海关执法局的支出,而政府希望增加这些支出,以便增加从美国驱逐出境的人数。 图表:《经济学人》 任何立法对经济增长的影响都难以建模。但减税措施在短期内应该会略有提振。这或许有助于解释当前股市的繁荣。但从更长远的角度来看,情况则有所不同(见图3)。根据耶鲁大学预算实验室(一家研究中心)的数据,众议院最初的法案将导致美国...

蓝色浪潮或引发市场格局转变

 WSJ: 周三,在美国选民重挫了美国总统特朗普经济议程的几大关键支柱之后,市场大涨。这些支柱包括不受约束的AI建设和代价高昂的中东战争。 民主党横扫国会两院选举,并赢得了数场州长选举,部分原因是选民对特朗普大力支持的数据中心开发项目产生了抵触情绪。副总统JD·万斯(JD Vance)将败选归咎于特朗普与伊朗的冲突。这场冲突推高了通胀和利率。此前对大公司和贸易伙伴强势施压的特朗普,如今在运用权力塑造经济时,将面临国会的制约。 这些主题在过去几年主导了市场,总统在社交媒体上的一则帖子就可能让它们再次成为焦点。距离民主党人宣誓就职还有数月时间。但如果周三市场的普遍上涨具有预示意义,那么华尔街正在押注,特朗普任期最后几年的经济将更加可预测,也更加“实在”。市场中也有输家,尤其是为AI交易提供基础支撑的芯片制造商和其他供应商。 “这次选举感觉就像是对伊朗战争和今年能源价格上涨的一场公投,也是对数据中心建设的一场公投,”普徕仕( T. Rowe Price )美国首席经济学家布莱里娜·乌鲁奇(Blerina Uruçi)说。“我在想,市场是否正在将民主党的胜选浪潮解读为公众实际上在说:‘好吧,这一套对我们行不通。’”市场格局可能发生的转变,首先体现在AI领域。民主党在对数据中心开发至关重要的五个州赢得州长选举,可能令新项目建设放缓。在得州、俄亥俄州和其他地方,关注焦点如今进一步转向这些项目对周边地区电力成本、用水量等方面的影响,而对AI领域超大规模云服务提供商之间、以及美国和中国之间“军备竞赛”的关注则有所减弱。 “太空数据中心现在看来相当有吸引力,”埃隆·马斯克(Elon Musk)周三早间在旗下社交媒体平台X上发帖写道。马斯克旗下火箭与AI公司 SpaceX 的股价周三下跌3.9%。他的电动汽车公司特斯拉(Tesla)股价也走低。 不过,尽管一些投资者曾担心,民主党大胜会让AI交易的每个环节都承压,但这些担忧很快就消散了。投资者抛售了 英伟达 (Nvidia)、 美光科技 (Micron)等芯片制造商,以及一众其他数据中心供应商的股票。与此同时,他们大举买入 微软 (Microsoft)、Alphabet和 亚马逊公司 (Amazon)的股票。 分析师表示,暂停数据中心建设的禁令若令AI建设步伐放缓,可能会推高这些超大规模云服务提供商能够向客户收取的价格,从而提振...

wsj:利率上升侵蚀科技股价值,再热门也难幸免

  作为AI革命的芯片供应商,英伟达(Nvidia)在市场一路攀上历史高位的过程中扮演了主角。但如今,就连它的股票也不再享有昔日的估值溢价。 自1月份以来,这只股票的估值倍数大幅回落。所谓估值倍数,就是投资者愿意为公司每一美元盈利支付的价格。英伟达并非孤例。尽管标普500指数一路轰鸣着创下新高,其估值倍数同样在下滑。 华尔街把矛头指向了利率上升。 10年期美国国债收益率周三触及24年来的新高,刚刚创出1994年以来最大季度涨幅。借贷成本走高,不仅给房地产等依赖债务的行业泼了冷水,更高的“无风险利率”还左右着华尔街为高风险资产定价的逻辑。收益率一旦上升,投资者追逐比政府债券风险更高资产的热情便随之退潮;除非盈利预期的增长足以弥补,否则股价往往应声下跌。 “利率上升已经对股市造成了巨大冲击,”Crossmark Global Investments首席投资官Bob Doll表示。“市盈率已经跌了3个估值倍数。这种影响非常直接,只是被盖住了,因为盈利表现实在太亮眼。”自标普500指数8月13日创下前一个收盘新高以来,该指数25个行业板块中已有18个下跌。与此同时,等权重版本的基准指数下跌了5%。银行、房地产等几个行业板块的跌幅更是超过10%。 该指数最近这一波上涨,靠的是它旗下最大的几个子板块——软件、科技和半导体。而把这三者牢牢绑在一起的,是投资者对AI近乎不加节制的热情,以及似乎与日俱增的盈利预期。 标普500指数目前的估值约为成分股未来12个月预期盈利的19.3倍,低于年初的22.2倍。美国国债收益率自今年低点开始攀升以来,估值便一路大幅走低——那个低点,恰恰出现在美国对伊朗发动袭击的前一天。 企业盈利和明年的盈利预测都表现抢眼,这才让股市在估值下滑之际得以勉强守住阵脚。 “如果年初我跟你说,‘10年期国债收益率要再涨100个基点’,你怎么也猜不到会是现在这个结局,”Bernstein Private Wealth Management首席投资官Alex Chaloff说。“但现实是,盈利表现好得出奇。” 而要让市场继续往上走,盈利还得更加亮丽才行。下周,随着 摩根大通 (JPMorgan Chase)、 花旗集团 (Citigroup)等华尔街重量级企业率先登场,三季度财报季将全面拉开帷幕。投资者要求企业跨过的那道门槛,如今已经抬高。 “这差不多就是金融学...