财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 经济学人： 自 三周前第三次海湾战争爆发以来，有一个数字牵动着全世界的目光：原油价格。3月16日，全球基准布伦特原油价格一度突破每桶106美元，创下自2022年7月以来的最高水平，而2022年7月正是俄罗斯入侵乌克兰几个月后。美国总统唐纳德·特朗普试图压低油价，要求 北约 盟国提供援助，并主导了史上最大规模的战略石油储备释放。然而，所有这些举措都未能让交易员相信霍尔木兹海峡会很快重新开放。目前，全球约有10%至15%的石油供应仍然被困于此。 许多其他商品也同样陷入困境。海湾国家的重要性日益凸显，它们对石油和天然气供应的影响远不止于此。其丰富的碳氢化合物储量使其成为原材料加工企业的理想选址。此外，海湾国家地处快速发展的亚洲和富裕的欧洲之间，也为其提供了有利条件。因此，全球22%的尿素、24%的铝、三分之一的氦气和45%的硫磺都来自该地区。随着无人机袭击工厂和霍尔木兹海峡封锁导致出口受阻，这些至关重要的供应链正面临巨大的冲击。交通运输、制造业和食品生产三大行业已经遭受重创，而且损失似乎只会越来越大。 以运输业及其所依赖的精炼产品为例。海湾原油的近乎枯竭给亚洲炼油商带来了 严峻的挑战。替代原油不仅 价格高昂 ，而且 比炼油厂最初设计加工的原油更轻、含硫量更低。这增加了炼油商的运营成本，可能损坏设备，并导致柴油和航空煤油（目前最稀缺的产品）的产量下降。利润率大幅下滑，迫使中国、印度、日本和泰国等国减产5%至15%，其他地区减产幅度更大。 与此同时，海湾地区一些规模最大的炼油厂自2月下旬以来几乎没有出货。少量经由沙特阿拉伯和阿联酋管道输送的石油 都是 未提炼的。少数敢于穿越海峡的油轮所载货物也同样如此。船舶追踪机构Vortexa估计，约有125艘成品油轮，占全球船队的5%，被困在海湾地区。 图表来源：《经济学人》 双重打击令中国感到震惊，并暂停了所有成品油出口，导致亚洲石油贸易中心新加坡的汽油、柴油和航空燃油价格飙升（见图表1）。欧洲也感受到了压力：去年，欧洲69%的航空燃油进口来自海湾地区或亚洲。全球各地的燃油运输成本都高得惊人。 危机只会先恶化后好转。数据公司Kpler的Michelle Brouhard的模型显示，如果霍尔木兹海峡持续封锁，大洋洲将在36天内消耗掉80%的航空燃油库存；非洲将在23天内耗尽80%；除中国、日本和韩国以外的亚洲国家将在12天内面临...

 美国 财政部长 斯科特·贝森特淡化了 唐纳德·特朗普总统 访华行程 可能 推迟所带来的任何影响 ，该行程原定于本月晚些时候开始。 贝森特周一在CNBC节目中表示：“有一种错误的说法，认为如果会晤推迟，是因为特朗普要求中国先帮助重新开放霍尔木兹海峡。这完全是无稽之谈。所以，如果会晤因为某种原因改期，那也是因为后勤方面的原因。” 贝森特表示，如果出现延误，那是因为“总统希望留在华盛顿特区协调 战争工作 ——在这种时候出国旅行可能不是最佳选择”。 白宫新闻秘书 卡罗琳·莱维特 在接受福克斯新闻采访时表示，“我认为会晤不会受到影响，但很有可能”会被推迟。“目前正在进行领导人之间的对话，如果行程推迟，我们当然会公布新的日期。”她还说，特朗普期待此次访问，“这真的只是时间安排的问题”。 特朗普周日告诉《金融时报》，他可能会推迟原定于3月31日至4月2日进行的北京之行。他还呼吁中国和其他国家帮助维护霍尔木兹海峡的安全。中国尚未对此要求作出公开回应。 贸易谈判 贝森特是在巴黎发表这番讲话的，他和美国贸易代表 杰米森·格里尔 刚刚结束了与中国同行为期一天半的会谈。 他表示，会谈“非常好”，市场不应为任何可能推迟行程的公告做出反应。 双方讨论了农产品和其他美国商品 的采购事宜 。美方解释了在特朗普输掉一场具有里程碑意义的最高法院诉讼后，华盛顿正在重新征收关税的情况。该诉讼裁定特朗普的紧急关税政策非法。 美国财政部长还试图淡化对全球 能源供应的担忧 ，并预测几个月后油价“可能会远低于”每桶 80 美元。 没有石油“危机” 贝森特表示，在与伊朗发生冲突之前，海湾地区的石油 日产量约为2000万桶 ，而目前存在“1000万至1400万桶”的缺口​​。他还说，伊朗目前约有1.4亿桶石油“在海上”，沙特阿拉伯在全球各地储存着石油，随时可以释放，国际能源署也已同意从紧急石油储备中释放4亿桶石油。 贝森特表示，俄罗斯也获得了“短期窗口期”，可以开采海上石油。 他说：“很多主流媒体都在试图加速事态发展，试图把它渲染成一场根本不存在的危机。这一切终将结束。我不知道会持续几周，但危机过后，世界会更安全，我们的物资供应也会更充足。” 当被问及有关财政部可能干预与石油相关的 金融市场 以压低油价的猜测时，贝森特表示：“这种传言在市场上流传。当油价出现大幅波动时，这种情况总是会发生。但我们并没有这样做...

FT: 今年第一季度，富裕人士试图从一些最大的私募基金中撤出超过 100 亿美元，这促使投资经理限制赎回，并有可能阻碍华尔街最重要的增长来源之一。 据英国《金融时报》计算，由黑石集团、贝莱德、克利夫沃特、摩根士丹利 和门罗资本等实力雄厚的公司管理的债务基金 已同意兑现其面临的 101 亿美元赎回请求中的约 70%。 预计未来两周这一数字还会上升，因为由 Ares Management、Apollo Global、Blue Owl、Oaktree 和高盛管理的基金正在统计有多少投资者正在撤资。 华尔街一些人士，例如前Pimco联席首席执行官穆罕默德·埃尔-埃里安，表示此次 市场动荡让人想起 2008年金融危机初期的情况。但许多私募股权基金高管告诉《金融时报》，他们对这种不分青红皂白的抛售感到困惑，认为这并未反映出他们投资组合的实际表现。 已报告出现赎回的基金管理的投资组合价值约1660亿美元，仅占直接贷款基金约1.5万亿美元投资总额的一小部分。但这些基金一直是私募投资行业增长最快的领域之一，为基金经理们进军规模达9万亿美元的美国退休市场奠定了基础。 赎回潮逆转了此前五年近2000亿美元资金流入大型私募市场集团债务基金的局面，这曾推动这些基金的增长和盈利能力大幅提升。如今，这种逆转引发了投资者质疑，私募资本集团相对于整体市场而言，是否还配得上曾经如此高的估值。 这给黑石集团、KKR、Blue Owl、Ares 和 Apollo 等公司的股票造成了巨大的抛售压力，这些公司的股价今年已经暴跌了 25% 甚至更多，市值合计蒸发了超过 1000 亿美元。 “气球泄气了，整个行业都承受着巨大的压力，”长期持有上市私人资本集团股份的 Vulcan Value Partners 首席执行官 CT Fitzpatrick 表示。 像黑石集团和蓝猫头鹰这样的公司自身账面上并没有可能使其面临巨额损失的贷款，而且它们的公司债务也极低。但近年来，由于地缘政治和市场动荡，投资者对其未来增长的预期剧烈波动，它们的股价也因此出现大幅波动。如今，它们面临着零售基金业绩的质疑，这些基金曾是它们成功的关键，同时也掩盖了许多养老基金和捐赠基金更广泛的投资缩减。 黑石集团旗下规模达480亿美元的Bcred债务基金已成为其 最大的单一 费用来源，约占这家管理着1.3万亿美元资产的公司总费用收入的13%。该基金每...

 BBG: 本田汽车公司 在短暂的电动汽车热潮中投入了过多的资金，而且为时已晚，如今发现自己背负着产品阵容老化的重担，并且对其作为汽车制造商的未来产生了疑问。 这家日本公司上周 公布了高达2.5万亿日元（约合157亿美元）的 减值准备金， 令投资者震惊不已。 这笔巨额减值准备金主要源于其对电动汽车的押注时机不当——部分电动汽车在上市前几个月就被取消。这很可能预示着该公司将首次出现年度亏损。 但本田的问题不仅限于其追赶全电动汽车市场领导者 比亚迪 和 特斯拉的努力失败。 本田汽车一直以其活力四射、锐意创新的车型而闻名，但近年来却难以延续这一辉煌。这种情况在美国尤为突出，而美国正是本田最大的收入来源。去年，本田在美国的销量仅增长了0.5%  ，低于平均水平。 此外，本田 曾经前景光明的 中国市场 近年来也陷入 停滞。 这导致本田汽车业务连续四个季度亏损，这是自15年前福岛地震和海啸以来最长的亏损期。幸好本田的其他业务，例如摩托车，仍然盈利颇丰，才使其免于破产。 本田汽车滑移 汽车业务的营业利润已由盈转亏 资料来源：公司、彭博社 彭博行业研究高级汽车分析师吉田达夫 表示，该公司核心汽车业务的疲软业绩早于其电动汽车业务目前面临的任何问题 。“该公司此次出现如此巨额的整体亏损，是因为电动汽车业务的亏损实在太大，无法抵消。” 本田是美国首家销售油电混合动力汽车的汽车制造商，其Insight车型比 丰田普锐 斯早七个月上市。但目前本田仅提供四款混合动力车型，而丰田则拥有29款。尽管本田的目标 是在本十年末将混合动力汽车的销量翻一番 ，但该公司今年早些时候表示，将 削减 在美国的混合动力汽车产量。 丰田迅速行动，为其大部分车型增加了混合动力版本，甚至在凯美瑞轿车、塞纳MPV和红杉全尺寸SUV等几款主力车型上完全采用了混合动力版本。RAV4和其他车型的混合动力版本也是其最畅销的车型之一。 与此同时， 福特汽车公司 凭借其紧凑型混合动力 皮卡Maverick 开创了一个热门的新细分市场，并 计划 在几乎所有车型上都提供混合动力选项。目前，混合动力车型约占福特F-150全尺寸皮卡销量的三分之一。 本田的卡车、小型货车和大型SUV都没有混合动力版本。去年底，本田重新推出了Prelude跑车，并推出了混合动力版本，但市场需求并不理想， 上个月 仅售出299辆。 该公司曾寄希...