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WSJ:万亿美元杠杆狂潮将美股推向危险高位



 投资者从未像现在这般渴望通过保证金贷款以及能放大盈亏的杠杆基金来博取更高的股市回报。这或许是麻烦来临的一个信号。

美国金融业监管局(Finra)的数据显示，5月份美国保证金债务较上年同期激增54%，达到创纪录的1.4万亿美元；所谓保证金债务，即投资者从经纪商处借入资金以购买证券。与此同时，那些能将标的股票每日波动幅度放大两倍或三倍的高风险杠杆交易所交易基金(ETF)正在迅速增长，与这些基金挂钩的期权交易也日益活跃。

就在过去这一周，上述风险在韩国市场浮出水面。韩国股市由一路狂飙的半导体股票主导，且投资者热衷于加杠杆交易。当地股市剧烈震荡，一度触发旨在遏制跌势的熔断机制。随着这种悲观情绪蔓延至美国交易时段并冲击AI概念股，众多投资者和分析师纷纷拉响警报，指出美国市场的杠杆也在不断累积。

“我担心我们正在无意中积累一种尚未被充分理解的杠杆，”Nationwide投资管理集团的首席市场策略师马克·哈克特(Mark Hackett)表示。“有些人抱着买彩票的心态，动用保证金去买杠杆ETF的期权。这相当于叠加了三四层杠杆。”

FactSet的数据显示，今年以来，从对冲基金到Robinhood上的青少年散户，各类买家纷纷将资金投入杠杆ETF。在3月30日至6月3日短短两个多月里，这类基金的资产规模几乎翻番，达到创纪录的2,200亿美元。

市面上最受追捧的杠杆基金产品多与科技和半导体股票指数挂钩，或是追踪特斯拉(Tesla)、英伟达(Nvidia)以及近期大热的SpaceX等公司。

随着大大小小的投资者拥入超大市值科技股，这类基金的诱惑力显而易见：既然单只股票基金能提供两倍的风险敞口，何必还要去买埃隆·马斯克(Elon Musk)旗下SpaceX的股票？那波将美光科技(Micron Technology)推高300%的火爆芯片行情呢？确实惊人。那再看看Direxion的三倍做多半导体ETF (3X Bull Semiconductor ETF)在3月底至6月底期间狂飙约700%的走势呢？

购买杠杆基金的风险早已广为人知：标的股票30%的回撤，可能直接导致基金暴跌90%。但华尔街察觉到了一个正在浮现的更深层问题：这些基金连同其他形式的杠杆，反过来也会左右个股本身的走势。市场参与者表示，韩国股市近期的动荡，正好让人们得以一窥这种风险。

巴克莱(Barclays)分析师估计，为了匹配新资金涌入的步伐，自3月底以来，杠杆基金已买入约3,000亿美元与个股和指数挂钩的衍生品。

这种买盘反过来又刺激了做市商对标的股票的需求。做市商必须在现货市场买入股票，以对冲其卖出衍生品合约所产生的风险敞口。

这几乎肯定是今年股市某些板块暴涨的推手之一。然而，一旦股票下跌，杠杆基金的资产也会缩水。这迫使它们削减对所追踪股票的风险敞口，这反过来又可能将股价拉得更低。市场分析师警告称，这种循环可能会迅速演变成惨重的损失。

“如果需要在短时间内平仓，这将是一个相当恐怖的数字，”巴克莱全球股票战术策略主管亚历山大·阿尔特曼(Alexander Altmann)周三对客户表示。“毫无疑问，这是目前市场上最大的被动风险来源。”

如今的股市正创下自上一代人经历的互联网泡沫以来前所未见的涨幅，而杠杆ETF让几乎任何拥有证券账户的人，都能轻易将自己的股市敞口放大数倍。但涨得越猛，摔得往往越惨。

以6月5日为例，那只备受追捧的三倍做多半导体ETF在单日内暴跌31%。正如其产品设计那样，这一跌幅大约是其追踪的基准指数跌幅的三倍。

一旦某只杠杆基金的规模变得足够大，它就会开始对其挂钩的标的股票产生实质性影响。交易员将这种现象戏称为“尾巴摇狗”。

随着股市波动加剧，尤其是在杠杆基金和期权交易活跃的半导体等板块，分析师已开始密切审视杠杆在其中的作用。

近期，地缘政治风险和加息可能性已令投资者如坐针毡。在上周末前夕美国与伊朗交火后，本周市场恐将迎来更多动荡。此外，可能影响美联储利率决议的6月份就业报告也定于周四出炉。

“有如此多的资金涌入杠杆型单只股票产品市场，这让我深感忧虑，因为流入的资金越多，这种顺周期交易的放大效应就越明显，”资深业内人士、ETF.com研究总监戴夫·纳迪格(Dave Nadig)表示。“任何时候，只要市场上存在那种交易行为事先可预见、且不顾价格买卖的参与者，问题就会出现。”

最近几周，追踪三星(Samsung)和SK海力士(SK Hynix)等韩国热门股票的大型杠杆基金，其相关交易量一度占到这些个股日均成交量的一半之多，极大地加剧了股价的双向波动。韩国最高金融监管机构负责人上周早些时候坦言，他很后悔当初没有出手阻止杠杆型单只股票基金的推出。

“这些都是高风险产品，但目前看来约92%的持有者都是散户，”金融监督院(Financial Supervisory Service)院长Lee Chan-jin在新闻发布会上表示。“尽管已向投资者发布风险提示，但交易热度依然不减。”

纳迪格指出，美国市场目前尚未出现类似情况，因为相对于所追踪的底层股票，这些基金的规模依然较小，但投资者理应保持警惕。

在美国，一家大型经纪商刚刚采取行动收紧客户杠杆。嘉信理财(Charles Schwab)此前允许部分客户以账户资产作抵押，通过保证金贷款购买证券。但据彭博(Bloomberg)报道，该公司在6月早些时候已向投资顾问发出通知，称将收紧保证金要求，并将向超过新门槛的投资者发出追加保证金通知。

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中国国家队计划在上半年减持90%的ETF股份

  据彭博行业研究分析，中国所谓的 “国家队” 在2026年上半年将其持有的追踪国内股票的交易所交易基金（ETF）的份额削减约90%。 分析发现，由中国主权财富基金旗下机构牵头的国有投资者集团已抛售约1700亿美元的2026年到期ETF，其中自4月初以来已抛售300亿美元。这波抛售潮表明，投资者仍在努力抑制市场泡沫，此举可能给沪深300 指数带来压力 。 彭博行业研究分析师Rebecca Sin 在一份报告中指出，中央汇金投资有限公司和其他国家队成员减持ETF持仓，从长远来看可能是一个利好因素，因为它降低了进一步抛售的可能性。 此次减持已将该集团在多只ETF中的持仓比例降至 20%以下 ，这意味着这些持仓不再需要披露。 阅读： 中国国家队退出ETF可能接近尾声，或将提振沪深300指数 分析师表示：“全面清算可能至少需要八周时间，但我们预计减持幅度将达到约90%，这将使他们的持股比例保持在披露门槛以下，这一点至关重要。他们不希望出现在上半年的股东名单中，因为大多数主权财富基金都不喜欢公开其投资活动。” 今年以来，沪深 300指数 累计上涨3.3%，而MSCI 亚太 指数则上涨了17%。与大盘走势平淡形成鲜明对比的是，科技股指数表现强劲，创业板指数在本月初创下历史新高。 国家队已大幅减持了部分国内规模最大的ETF基金。分析 发现 ，CSI 300指数基金是该队目前仍持有大量股份的唯一主要指数，这意味着其减持进程更为漫长。 国家队的销售被其他一些来源增加的购买所抵消。股市散户开户及 观点综述：中国社融已经下行压力犹存资金价格或从偏低位置温和放缓非银行金融机构 存款 增加 为大盘提供支撑。 根据彭博社的计算，上个月 海外投资者也是中国股票的净买家。 “尽管ETF出现赎回，但整体市场指标依然非常强劲，流动性并未受到显著影响，” 摩根大通驻上海中国股票策略师张艾琳表示 。“这是一个积极的信号，表明支撑市场韧性的正是内在的、自我维持的力量，即便一些投资者想要获利了结。”
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2026年中央一号文件（全文）

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政治极端主义的货币根源

  本文刊发在Project Syndicate，作者安 · 佩蒂福 (Ann Pettifor) 是宏观经济政策研究 (PRIME) 的主任，她最近的著作是 《 全球赌场：华尔街如何拿人民和地球做赌注 》 (Verso, 2026)。 她指出，全球经济正在为马斯克这样的富豪创造前所未有的财富，但这种经济体系从设计上就是高度不平等的，债务负担已经到了危险程度，金融危机反复发生，对生态环境也造成灾难性后果 。 在这样的背景下，彻底改革势在必行，而第一步，就是摒弃把货币视为商品的观念 。 马斯克本人或许不知道，他其实欠日内瓦学派经济学家一份人情 。 这个如今几乎被遗忘的学派，把奥地利学派对自由市场的推崇与德国秩序自由主义结合起来，在 20 世纪 30 年代发展出一套理论，为私人力量进一步控制货币的创造 、 定价 、 分配和交易铺平了道路 。 如今，马斯克这样的富豪正是在这一思想基础上建立自己的财富与权力堡垒，而民主为此付出了代价 。 日内瓦学派对民主制度的侵蚀并非偶然 。 波士顿大学的奎因 · 斯洛博迪安指出，这一学派的重要人物，包括路德维希 · 冯 · 米塞斯 、 弗里德里希 · 冯 · 哈耶克和莱昂内尔 · 罗宾斯，都认为民主会对 “ 市场秩序的运行构成潜在威胁 ”，其中一个重要原因，就是民主会赋予要求重新分配财富的主张以正当性 。 后来，芝加哥学派的米尔顿 · 弗里德曼也接受了这种观点 。 因此，这些新自由主义经济学家一直主张建立各种 “ 防护机制 ”，限制民主可能造成的干扰 。 他们希望重新设计国家 、 法律和制度，尽可能削弱公众通过民主方式干预经济的权力，以保护私人市场权力，并把这种权力 “ 封装 ” 起来 。 很大程度上，他们如愿以偿了 。 如今，全球金融体系的规模超过以往任何时候，其中许多领域，特别是由对冲基金 、 私人信贷公司等非银行金融中介机构组成的 “ 影子银行 ” 体系，基本游离于政府监督和监管之外 。 在德国法兰克福 、 英国伦敦 、 美国纽约 、 中国上海和新加坡，私人市场参与者拥有巨大的权力和自由，可以左右庞大 、 流动性极强而且充满投机性的货币 、 能源 、 医疗 、 食品 、 教育和住房市场 。 这就像一座全球赌场，而和所有赌场一样，最终总是庄家占便宜 。 这种制度从设计上就远离公众，也缺乏问责机制 。 结果并不令人意外：私人财富...
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中国芯片产业正迎来突破性时刻

 彭博社： 1979年春，就在美国与中华人民共和国建交不久后，一支美国官方贸易代表团抵达上海。当时，中国正致力于研发集成电路——计算机的基本单元，但冷战时期的出口禁令使这项事业举步维艰。中国决策者渴望获得宝贵的意见。在一家国营工厂，美国高管们参观了工人们（主要是年轻女性）如何借助镊子和显微镜，将细小的硅线精准地排列到位，然后手工焊接。参观结束后，中国官员热情地向来访者征求改进其陈旧工艺的建议。 在随后的几十年里，中国眼睁睁地看着日本、韩国和台湾迅速崛起，成为半导体产业的前沿阵地。这些较小的邻国几乎在同一时间开始芯片制造，但它们取得了爆炸性的成功，而中国却始终落后。2015年，中国政府发布了雄心勃勃的“ 中国制造2025” 蓝图，旨在引领前沿产业发展。然而，当年中国约85%的半导体需求依赖进口，进口芯片的支出甚至超过了石油。 毛泽东时代 混乱局面和冷战时期的孤立导致中国科技发展严重滞后 ，似乎难以克服。仅仅投入资金也无济于事。“中国制造2025”计划承诺投入约1500亿美元政府资金扶持国内芯片产业，地方政府也投入了部分资金。然而五年过去了，前景黯淡，许多项目停滞不前， 贪腐调查正在进行，旗舰企业之一的 紫光集团 也宣告破产。 然而，过去几年，中国的发展令怀疑论者大跌眼镜。 华为技术有限公司 的人工智能芯片如今已足够先进，能够 训练复杂的大型语言模型 ，操控自动驾驶汽车，并控制人形机器人的行动。中国企业正在研发自主研发 芯片制造设备的方法 ，并提升从国外采购的旧设备的性能，这在很大程度上是由于美国试图阻止最新外国设备的销售。今年7月，存储芯片制造商 长信存储技术股份有限公司（CXMT）的股价在首次公开募股（IPO）后 飙升466% ，超越了石油巨头和国有银行，成为中国市值最高的上市公司 。这是今年全球第三大IPO，仅次于 SpaceX 和 SK海力士 。 这些进展反映出，构建一个可持续发展的本土半导体产业所需的各种要素正在逐步汇聚。从历史上看，那些取得突破性成功的芯片制造商都受益于两个因素的共同作用：一是有效的国家产业政策支持，二是至少有一位实力雄厚、忠诚的客户，正是这些客户推动他们实现了创新突破。 一张未注明日期的德州仪器公司位于达拉斯的半导体产品工厂照片。来源：理查森公共图书馆 以 德州仪器公司（Texas Instruments Inc.）为例 ，这家业界...
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2001年以来最昂贵的美国债券发行，是投资者应谨慎行事的警告

 彭博社： 美国政府以25年来最高的利率出售了30年期债券，这证明了投资者要求获得更高的回报来弥补国家不断增长的赤字。 周四举行的250亿美元债券发行收益率达到5.216%，创下2001年以来的最高水平，尽管油价下跌支撑了美国债券在二级市场的交易。此次发行需求旺盛，此前一天，美国财政部举行了10年期 国债拍卖 ，创下2007年以来该期限债券的最高融资成本。 在11月中期选举前夕， 这令 唐纳德·特朗普总统 和财政部长 斯科特·贝森特感到头疼。 多年来的高通胀和政府支出导致政府融资成本居高不下，并已开始对整体经济 产生影响。 “在全球赤字依然巨大、通胀不确定性持续存在，且美联储不再是主要买家的情况下，投资者被要求吸收不断增长的全球政府债务供应，” Allspring Global Investments 全球固定收益团队的投资组合经理Michal Stanczyk表示 。 他表示：“如果投资者继续要求对通胀和财政风险做出更大补偿，即使国债拍卖仍有充足的资金支持，长期收益率也可能走高，并远离 5% 的水平。” 财政部上周 调整了 债券发行指引，此举似乎表明了其担忧，也暗示着未来 可能削减 长期债券供应。与此同时，投资者仍未急于锁定数十年来的高收益率，这表明他们普遍担心抛售潮可能尚未结束。 财政部代表尚未对此事作出回应。 今年以来，由于投资者担忧与中东战争相关的能源价格上涨将加剧成本压力，迫使美联储 在 未来几年维持高利率，长期债券收益率飙升至5%以上。此外，多年来的财政赤字导致国债供应量增加，企业 为支持人工智能热潮而突然 加大借贷力度，以及 传统长期债券买家 需求下降，都加剧了这一局面。 美国国债收益率是美国金融体系的核心，是衡量从公司债券到住房贷款等一切资产收益率的基准。上周，30年期固定抵押贷款的平均收益率 升至 6.69%，为2025年7月以来的最高水平。 与此同时，公共债务利息仍然是 国家预算赤字的主要驱动因素 。本财年迄今为止，公共债务利息总额已达1.17万亿美元，增长了15%，部分原因是国债收益率上升。 惠誉评级周四维持 对美国信用评级“AA+”的评级，展望稳定，同时警告称，受减税和 关税退税 的影响，美国财政赤字相对于经济规模将在2026年扩大 。 周四30年期国债的收益率略高于纽约时间下午1点截止竞标前的市场普遍水平，这表明需求略低于预期。认...
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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底，虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像，但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些，非常小心谨慎，大概率会有人透露出去，放到YouTube上，基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频，我说那都是盗版的，靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的，回顾会多一点，展望不多，因为这个月展望完了之后下个月怎么办？有些话对我来讲我倒觉得很简单，本质上原来我们是做Hedge Fund出身，所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性，不是说今年去讨论，或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始，我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间，我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选，我有一个特点，我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会，我可能第一时间去一线调研，我不喜欢看YouTube，我也不喜欢在网上扒。当然你会说，现在ChatGPT很强大了，人工智能好像能帮你解决很多问题，但你们有没有想过，可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后，我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物，名字叫本森特，很快大家就会非常熟悉他的，目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人，因为索大爷已经年龄很大了，去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大，但在这之前，最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上，当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说，本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道，网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”，我最“牛逼”。你要记住，他们的所有行为一定有很大的变化，很多人可能都不知道，巴菲特第一次去是2011年，我们正在讲福岛核电站泄漏，核废水污染以后海鲜不能吃的时候，一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了，当然他去日本干吗，这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年，我陆陆续续跟很多人讲，日本正在发生变化，日本的利率结构都会随之变化的，当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了，创下...
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罗斯柴尔德王朝挺过战乱与危机，会被爱泼斯坦丑闻撕裂吗？

 WSJ: 3月一个晴朗的周五，阿丽亚娜·德·罗斯柴尔德(Ariane de Rothschild)将她旗下银行的员工召集到巴黎市中心一个玻璃屋顶的公园凉亭里。这位首席执行官告诉在场的几十名私人银行家和基金经理，这家瑞士银行业务表现强劲。 就在她发表的讲话的时候，法国警方赶到了这家银行位于不远处的一处联排别墅办公室。警方奉命搜查该处房产，以调查一名前外交官。此人曾就职于该银行，与已故的杰弗里·爱泼斯坦(Jeffrey Epstein)有关联。活动结束后，这位首席执行官前去与警方会面。 美国司法部此前公布了几百万份爱泼斯坦案的相关文件，将这位性犯罪者的精英关系网置于严厉的聚光灯下，其中就包括像阿丽亚娜这样有影响力的人物——她通过嫁入罗斯柴尔德家族成为了一名拥有亿万身家的男爵夫人。司法部文件显示，她曾造访爱泼斯坦的私人岛屿，就复杂的家庭关系向他寻求建议，并指示旗下银行向其支付了2,500万美元的咨询费。 几个街区之外，罗斯柴尔德家族另一个分支的成员们正对这种声誉上的打击感到愤怒。他们的Rothschild & Co.银行的历史可以追溯至1809年，多年来，他们一直试图与阿丽亚娜及其总部位于日内瓦的Edmond de Rothschild银行划清界限。 Rothschild & Co.的巴黎办公室。该行由家族的法国和英国分支合并而成。 图片来源：Benjamin Malapris for WSJ 如今，有关爱泼斯坦案的舆论正让客户感到担忧。更不用说家族成员们在读到阿丽亚娜那些毫不掩饰的想法时有多么的不快。在一封刚刚公开的2017年发给爱泼斯坦的电子邮件中，阿丽亚娜把Rothschild & Co.的堂表亲们称作“一群死气沉沉的人”。 据知情人士透露，这些堂表亲之一、Rothschild & Co.年轻的首席执行官亚历山大·德·罗斯柴尔德(Alexandre de Rothschild)向他的团队传达了一个简单的信息。客户关系经理应该告诉忧心忡忡的客户：那是另一家，不是我们。 罗斯柴尔德家族已经传承了八代，没有被战争、金融危机和迫害所击倒。但如今家族内部两家罗斯柴尔德银行之间的竞争正日趋激烈，而爱泼斯坦丑闻则可能加深这种后代之间的分歧。 2018年，亚历山大·德·罗斯柴尔德从父亲手中接过Rothschild & Co.银行的帅...
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指数基金万岁——但千万别叫它们被动型基金

经济学人： 50年前的这个月，先锋集团旗下的首只指数投资信托基金（Vanguard First Index Investment Trust）的推出可谓惨败。先锋集团创始人杰克·博格尔（Jack Bogle）称之为“彻底的失败”。他原本希望募集到5000万至1.5亿美元，但最终只筹到了略高于1100万美元（相当于今天的6500万美元）。作为首只旨在追踪股票市场指数（美国标准普尔500指数）且面向个人投资者的基金，它仍然引发了争议。同年晚些时候， 《金融分析师杂志》（Financial Analysts Journal）上的一篇文章不屑地写道：“人们通常带着强烈的感情得出的一个结论是，指数基金是一种‘逃避责任’的手段，一种很快就会消失的时尚潮流。” 半个世纪过去了，这种情况丝毫没有改变。据行业组织投资公司协会估计，美国投资基金管理的净资产中，超过50%都投资于追踪指数的基金。而专注于国内股票的基金，这一比例高达64%。无论是通过个人储蓄、企业养老金计划还是大学捐赠基金，你可能至少持有其中一只基金的股份。 不出所料，那些被市场蚕食的职业选股者依然怒不可遏。“比马克思主义还糟糕！”经纪人伯恩斯坦在2016年怒斥道。上个月，深受英国散户投资者青睐的基金经理特里·史密斯在半年一次的投资者信中，用了大量篇幅将自己长期业绩不佳归咎于“一个被所谓被动型或指数型基金主导的市场”。坦白说，笔者曾持有史密斯先生旗下某只基金的份额，而正是这番言论促使他抛售了这些份额，转而投资于一只全球股票追踪基金。 然而，史密斯先生在一点上是对的。博格尔的发明堪称20世纪最重要的金融创新之一，理应在大多数投资者的投资组合中占有一席之地。但认为指数基金是被动的，这种说法是无稽之谈。过去五十年间，这些投资工具重塑了市场格局——而且投资其中也包含着丰富的选择。 最显而易见的决定是选择追踪哪个指数。假设你想投资欧洲股票，你是应该选择追踪STOXX Europe 50指数（包含50家最大的公司），还是选择追踪MSCI Europe指数（包含396家公司）？很多人通过追踪纳斯达克100指数“被动”投资美国股市，这种以科技股为主的策略忽略了金融和房地产等整个行业。 即使你选择像富时全球全市值指数这样涵盖全球超过10000家公司的指数，又何必止步于此呢？在纯粹主义者看来，真正的被动投资意味着购买“市场组合”，而这实际上是...
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抖音平台八种算法机制的底层逻辑，不要被算法操控，要了解算法的机制

抖音是算法机制最复杂的平台之一。平台内的每一条内容、每一个短视频，背后都是由算法支配的。同时，抖音算法还影响着我们短视频的制作和发布。这篇文章为大家总结了抖音平台的八种算法机制，助力大家做好运营工作。 抖音是算法机制最复杂的平台之一。平台内的每一条内容、每一个短视频，背后都是由算法支配的。同时，抖音算法还影响着我们短视频的制作和发布。 对于做抖音短视频的运营者来说，想要高效获取到流量，摸清抖音算法至关重要！ 这篇文章为大家总结了抖音平台的八种算法机制，助力大家做好运营工作。 一、流量池算法机制 抖 音的流量池是一个庞大的内容分发网络 ，是通过一系列复杂的算法和机制，将不同的内容推荐给不同的用户群体。 具体来讲： ·   抖音系统会将创作者发布的视频，先投放在一个小范围数量的用户人群中； ·   根据短视频的点击量、播放量、完播率、互动率等数据进行评估； ·   根据短视频作品的表现数据，来决定系统是否会将短视频推荐给更大用户人群的流量池。 创作者发布的短视频都会享受到抖音官方提供的推荐流量，但流量推荐量的数据范围是不一定的，这就是流量池。 抖音流量池的推荐规则如下： 种子流量池 创作者上传完短视频，视频在经过审核之后会先进入到种子流量池中，此时的流量分发人数只有数百人。如果视频在种子流量池中有很好的完播率，那么接下来才会被推荐给更多人；如果各项数据未达到要求，则会减少推荐量。 多级流量池 抖音的流量池是分级的，每一级都有不同的用户规模和推荐要求。 种子流量池中的优质视频才会获得叠加推荐，此时会进入到更高一级的初级流量池中，能够获得好的完播率和互动量的视频会紧接着推荐到中级流量池。以此类推，再到高级流量池。 这种多级流量池的设计，让优质的短视频内容可以获得更多的曝光。 延后曝光 偶尔也会出现这样一种情况，视频发布后的几天或者几周内，数据效果都不是很好，但是某天就突然火了，这就是我们说的 “延后曝光”，是抖音系统考虑了时间效应后的展示效果。 可能是因为用户翻看之前的视频时，带动了视频的播放量，抖音重新将这条视频推荐到更大的流量池中，从而获得新的曝光。 对于创作者来说，想要突破抖音冷启动流量池，就需要密切关注下面几个指标： 二、标签算法机制 无论是创作者，还是用户，都会被抖音系统打上不同类型的标签。 · ...
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WSJ:盘点2026年上半年标普500指数表现最好的20只股票

  2026年已过半，现在是时候盘点一下今年迄今表现最佳的股票了。 标普500指数今年迄今已累计上涨9.5%，表现不俗;根据 伦敦证券交易所集团 (LSEG)的数据，这一美国大盘基准指数在过去10年中平均每年上涨12.8%。 今年我们还看到了一轮由盈利增长驱动的牛市——或者说是分析师对滚动12个月每股收益预期的上调，这些预期被用于计算预期市盈率。 这些盈利增长一直是标普500指数信息技术板块股票上涨的驱动力，其中许多股票实现了三位数的涨幅。今年迄今，IT板块在标普500指数的11个板块中表现位居第二，该指数按价格涨幅排名的前10大股票全部来自科技板块。在该指数表现最佳的前20只股票中，除三只外，其余均为科技股。 标普500指数成分股中，今年有62%的股票实现上涨。以下是2026年上半年标普500指数中价格涨幅最大的20只股票。（本文中所有股价变动均不含股息。） 公司 2026年价格变动 2025年价格变动 预期市盈率 截至12月31日的预期市盈率 2026年滚动12个月每股收益预期变动 闪迪 858% N/A 12.0 13.6 987% 美光科技 304% 239% 8.1 7.9 294% 英特尔 278% 84% 103.8 61.2 123% Western Digital 271% 282% 35.0 19.6 107% Marvell Technology 251% -23% 60.2 24.0 40% Seagate Technology Holdings 250% 219% 34.6 20.5 107% 戴尔 243% 9% 21.2 11.1 79% 康宁 192% 84% 68.8 28.2 19% 应用材料 181% 58% 47.3 26/0 55% Advanced Micro Devices 171% 77% 56.4 33.1 59% Flex 168% 57% 31.3 17.4 49% 泛林集团 153% 137% 54.1 32.1 50% 泰瑞达 150% 54% 56.4 36.7 63% KLA 148% 93% 58.7 31.0 31% 莫德纳 137% -29% N/A N/A 1% Lumentum Holdings 133% 339% 47.6 50.2 145% Generac Holdings 115%...
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