财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 BBG: 尽管中国最大的房地产开发商面临债务危机，但中国 股市依然 保持韧性，这表明科技已成为市场的主要驱动力，而房地产现在几乎成了边缘行业。 上周，沪深 300指数 上涨1.6%，科技股领涨，尽管万科公司拟 推迟偿还 其某只债券的计划重创其股价，并引发债券市场恐慌。 信息技术 股指数上涨超过4%。 “我们认为，中国房地产行业出现的新问题不会阻止中国股市在未来一年左右的时间里继续强劲上涨，”凯投宏观(Capital Economics)分析师 托马斯·马修斯(Thomas Mathews  )在一份报告中写道。“尽管经济增速放缓，但中国上市公司的利润增长依然相当强劲，这在一定程度上要归功于大型科技公司良好的盈利表现。” 沪深300指数与其信息技术分项指数 的100天相关性 已攀升至0.8，而股票基准指数与其 房地产分项指数 的相关性仅为0.3，为2022年底以来的最低水平。相关性为1则意味着两者走势完全一致。 推动今年科技股上涨的积极因素包括市场对DeepSeek人工智能应用的乐观预期，以及投资者逐渐意识到政府长期以来打造本土芯片供应链的举措的成效。与此同时，投资者也越来越愿意忽视长期存在的房地产危机。 房地产板块在沪深300指数中的权重已从十年前的5%降至1%以下。金融板块（其中许多板块都面临房地产风险）的权重也从37%降至23%。与此同时，信息技术行业的权重则从7%攀升至22%。 彭博经济研究 预测 ，到 2026 年，高科技产业将占中国国内生产总值的 19% 左右，高于 2018 年的 11%，而房地产产业的占比将下降至 16%。

  每个人都对美国的就业市场 感到悲观。投资者们谈论的是一种“  K 型”经济，即经济增长受到股市繁荣和人工智能投资的推动，而普通美国民众却在苦苦挣扎。通常同步增长的就业创造和整体经济增长如今却背道而驰。美联储在最近两次会议上都下调了利率。美联储主席杰罗姆·鲍威尔称此举是“风险管理”，或是为了防范经济进一步下滑。鲍威尔的继任者候选人克里斯托弗·沃勒则力主在12月10日的下次会议上开始进一步、更快地降息，以支撑疲软的就业市场。 美国工人的日子过得相当不错。近十年来，除了疫情期间几个月的艰难时期，失业率一直徘徊在50年来的低位附近。工资也大幅上涨，涨幅甚至超过了自20世纪70年代以来的最高通胀率。因此，美国最贫困的人群受益匪浅：自2015年以来，最低收入者的实际工资增长了19%，而最高收入者的实际工资仅增长了11%。与此同时， 通胀率仍然高达 3%，美联储距离实现2%的目标也已经过去了近五年。那么，宽松政策的热情究竟从何而来？鉴于美国劳动力市场的强劲表现，人们对就业危机的担忧究竟有多少可信度？ 令人担忧的原因有三点。首先，即便目前尚未出现灾难性后果，但形势正朝着错误的方向发展。过去一两年里，职位空缺数量一直在缓慢但持续地下降，失业率也在悄然攀升。这令人担忧，因为就业增长往往缓慢，而崩溃却可能迅速。过去的经验表明，一旦达到某个临界点，就会陷入难以逆转的恶性循环。因此，美联储最好尽早采取行动。 图表来源：《经济学人》 第二个令人担忧的问题是，无论官方数据如何显示，企业似乎都在裁员。大型在线零售商亚马逊和电信公司Verizon都已宣布计划裁员数万人。就业咨询公司Challenger, Gray and Christmas维护的一项颇具影响力的裁员计划追踪数据显示，上个月私营部门的裁员人数飙升至十多年来的最高水平（不包括疫情影响）。一项基于大型公司在大规模裁员前必须提交的官方通知的更广泛指标，在过去一个月也略有上升（见图表1），财报电话会议中提及裁员的次数也有所增加。 最后一个令人担忧的原因是令人沮丧的调查数据。自疫情后通胀飙升以来， 消费者信心 一直低迷，目前已接近历史最低点。过去几个月，美国人也开始担心失业后的生活。纽约联邦储备银行的一项调查显示，受访者认为未来三个月找到新工作的概率不到一半，甚至比疫情期间还要糟糕。 坠落之前 然而，在各个方面都有反驳观点...

 华尔街日报： 上海——对于在华西方公司而言，一种新的现实已经到来：轻松赚钱的时代已经过去，竞争只会越来越激烈。 近年来，随着中国经济增长放缓，消费者在消费方面变得更加谨慎。与此同时，实力强劲的本土竞争对手的崛起，导致市场竞争激烈，价格战愈演愈烈，利润空间被大幅压缩。 国际品牌正变得越来越务实。它们的策略因公司和行业而异，但都包括调整产品以适应中国消费者的口味、加快产品研发速度、采用不同的营销方式以及降低价格。 许多公司都无法忽视这个拥有14亿人口、全球第二大消费市场的国家。即便中国市场的销售业绩依然低迷，一些公司仍将中国视为重要的创新中心，并从中汲取经验。 上海营销机构Wai Social的创始人奥利维亚·普洛特尼克表示，过去她经常接到美国公司关于进军中国市场的咨询。但自疫情爆发以来，她估计咨询量下降了约四分之三。如今，她的客户大多是已在中国运营一段时间的外国品牌，但他们现在意识到需要重新调整战略。 “这对外国品牌来说变得越来越棘手了，”她说。 风险业务 多年来，随着中国经济的快速扩张，数百万人跻身中产阶级和上层阶级，中国成为了路易威登母公司LVMH 、 星巴克 、耐克、 苹果 和 特斯拉 等公司的摇钱树 ，这些公司几乎没有面临来自中国品牌的竞争。 如今，在许多行业，本土品牌已在中国市场 超越西方品牌 。星巴克近期宣布将 中国业务的多数股权出售 给中国私募股权公司博裕资本。这家美国咖啡公司在中国的市场份额已被瑞 幸咖啡等价格更低廉的本土竞争对手 蚕食殆尽。瑞幸咖啡在2023年以销售额和门店数量双双超越星巴克，成为中国最大的咖啡连锁店。 上海的一家路易威登专卖店。   劳尔·阿里亚诺/彭博新闻 上海美国商会最近的一项调查显示，63%的受访者认为国内竞争是他们面临的最大挑战。受访者指出，本土竞争对手往往能更快地抢占市场先机。 随着经济增长势头减弱，在中国赚钱变得更加困难。自2020年前后房地产市场崩盘以来，消费者信心受到打击，家庭纷纷缩减开支，谨慎储蓄。这反过来又促使许多公司通过降价来吸引消费者。 另一个挑战是：中美关系日益紧张，导致一些公司总部在涉及中国的决策上更加谨慎，这可能会减缓运营速度。 “在中国，成功取决于你转动方向盘的速度。但对许多跨国公司来说，方向盘却在美国，在那里，人们的本能反应是踩刹车，而不是踩油门，”咨询公司亚洲集团中国区总监韩林...

  作者： 亚历克斯·斯通 曾几何时，新闻主宰着我的生活节奏。每天清晨，我被铺天盖地的新闻标题唤醒；通勤路上，耳边充斥着各种政治播客；推送通知的嗡嗡声如同紧张的心跳，贯穿我的一天。到了中午，我已经吸收了足够多的愤怒和分析，足以向国会汇报。保持在线状态仿佛是一种道德上的自律，一种公民义务。新闻推送就是我的生命线，我服从每一次指令。 然后，大约在去年十一月——姑且称之为某个星期二——我突然崩溃了。铺天盖地的负面新闻让我失去了控制，我做了件不可思议的事：我屏蔽了所有信息。我不再打开那些早餐前必看的新闻应用。市场动态、气候警报、永不停歇的突发新闻——我统统放手。这不是刻意抵制，也不是什么时间管理技巧。纯粹是精疲力竭。现在，当妻子在我旁边浏览新闻时，我有时会请她停下来。让那些杂音留在玻璃的另一边吧。 我原以为只有我一个人这样，直到朋友和家人也开始承认他们已经对新闻漠不关心。事实上，几乎半个地球的人都如此。 路透社2025年数字新闻报告   发现 ，人们对新闻的回避程度达到了历史新高。在六大洲的48个市场中，约有十分之四的人表示他们会刻意回避新闻——这是自2017年开始追踪调查以来的最高比例。导致他们这样做的并非冷漠，而是疲惫。“一部分原因是信息过载，一部分原因是新闻议程过于负面，”报告的主要作者尼克·纽曼说道，“新闻24小时不间断地涌来。”他说得没错。有时候，把新闻比作一堆燃烧的垃圾似乎都有些不公平。 那些旨在通过铺天盖地的信息流来最大化用户参与度的平台，如今可能正在把人们拒之门外。随着新闻消费转向社交媒体，人们对新闻的回避率也急剧上升——从2017年的29%上升到2025年的40%。生活在这些信息流中的年轻人对此感受最为强烈。许多人将新闻描述为有害且令人沮丧的，充斥着冲突，让他们感到无能为力。“社交媒体时代将新闻业推向了更加极端的内容，”纽曼说道，“但这并非人们所愿。” 研究表明，当身体的“战斗或逃跑”反应系统长时间处于激活状态时，我们的注意力和情绪控制能力就会开始下降。新闻平台会劫持这种生存本能，用愤怒和恐慌的信息充斥我们的​​信息流，以至于获取信息与恐惧之间难以区分。最终，出于自我保护，我们的大脑会退缩。 我们不仅对新闻视而不见。 近期发表在 《行为医学年鉴》 上的一项荟萃​​分析 发现，近三分之一的人会回避重要的医疗结果，即便这些结果免费且可能挽救生...