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经济学人:中国已成为科学超级大国

在北京中国科学院 ( CAS ) 一栋科研大楼的中庭,有一面专利墙。这面墙宽约 5 米,高两层,展示了 192 份专利证书,整齐地排列着,后面的灯光很有品味。在地面上,在一条天鹅绒绳子后面,一排玻璃罐里装着专利保护的创新产品:种子。

中国科学院是世界上最大的研究机构,它和中国各地的机构在粮食作物生物学方面开展了大量研究。过去几年,中国科学家发现了一种基因,如果删除该基因,小麦粒的长度和重量就会增加;另一种基因可以提高高粱和小米等作物在盐渍土中的生长能力;还有一种基因可以使玉米产量提高约 10%。去年秋天,贵州农民收获了第二茬转基因巨型水稻,这种水稻是由中国科学院的科学家开发的。

中国共产党将农业研究视为确保国家粮食安全的关键,并将农业研究列为科学家的首要任务。过去十年,中国农作物研究的质量和数量都大幅提升,如今中国被广泛认为是该领域的领导者。据欧洲一家著名植物科学杂志的编辑称,有些月份,一半的投稿来自中国。

千里之行

植物科学研究的兴起并非中国独有。2019 年,《经济学人》调查了中国的研究状况,并询问中国是否有朝一日能成为科学超级大国。今天,这个问题得到了明确的答案:“是的”。中国科学家最近在两项备受关注的高质量科学指标中占据优势,而且该国在顶尖研究方面的增长没有放缓的迹象。由美国、欧洲和日本主导的旧科学世界秩序即将终结。

图表:经济学人

衡量一个国家科研质量的一种方法是统计每年发表的高影响力论文数量,即在后来的研究中被其他科学家引用次数最多的论文。根据科学分析公司 Clarivate 的数据,2003 年美国发表的高影响力论文数量是中国的 20 倍(见图 1)。到 2013 年,美国发表的顶级论文数量约为中国的四倍,而根据最新发布的数据(该数据研究了 2022 年的论文),中国已经超越了美国和整个欧盟 ( EU )。

当然,基于引用的指标可能会被操纵。科学家可以而且确实会想方设法增加其论文在其他研究中被提及的次数。最近,三位经济学家奎淑敏、克劳迪娅·施坦温德和皮埃尔·阿祖莱在一篇工作论文中指出,中国研究人员引用同胞的次数远远超过西方研究人员。但中国现在在其他不太容易被操纵的基准上领先世界。中国在自然指数中名列前茅,该指数由同名出版商创建,统计了发表在一系列著名期刊上的文章的贡献。要被选中发表,论文必须经过同行评审小组的批准,评审小组会评估研究的质量、新颖性和影响潜力。2014 年该指数首次推出时,中国排名第二,但其对合格论文的贡献还不到美国的三分之一。到 2023 年,中国将登上榜首。

根据莱顿大学科研产出量排名,目前中国有六所大学或机构进入世界前十,根据自然指数排名,中国有七所进入前十。这些大学或机构在西方可能还不是家喻户晓的名字,但人们已经习惯了将上海交通大学、浙江大学和北京大学与剑桥大学、哈佛大学和苏黎世联邦理工学院相提并论。牛津大学高等教育学教授西蒙·马金森说:“清华大学现在是世界第一的科技大学。这太神奇了。他们只用了一代人的时间就做到了这一点。”

图表:经济学人

如今,根据《自然》指数和引用率指标,中国在物理科学、化学和地球与环境科学领域处于世界领先地位(见图 2)。但美国和欧洲在普通生物学和医学领域仍然遥遥领先。“工程学是现代中国最顶尖的学科,”马金森教授说,“我认为这部分与军事技术有关,部分是因为这是发展一个国家所需要的。”

应用研究是中国的强项。例如,钙钛矿太阳能电池板的论文在该国占据主导地位,这种太阳能电池板在将阳光转化为电能方面比传统硅电池效率高得多。中国化学家开发了一种从海水中提取氢气的新方法,使用一种特殊的膜分离出纯水,然后通过电解将其分离。2023 年 5 月,据宣布,这些科学家与一家中国国有能源公司合作,在该国东南沿海开发了一个试点浮动氢气农场。

中国现在的专利数量也超过任何其他国家,尽管其中许多专利都是针对设计的渐进式调整,而不是真正的原创发明。新发展在中国的传播和采用速度往往比西方慢。但其强大的工业基础加上廉价的能源意味着它可以迅速启动材料等物理创新的大规模生产。“这就是中国真正比西方国家更具优势的地方,”英国公司 Materials Nexus 的首席执行官乔纳森·比恩 (Jonathan Bean) 说,该公司利用人工智能发现新材料。

中国还在以更引人注目的方式展示其科学实力。本月早些时候,中国的嫦娥六号机器人航天器在月球背面的一个巨大陨石坑着陆,采集了一些岩石样本,插上了一面中国国旗,然后返回地球。如果它在本月底成功返回地球,这将是首次从月球这片难以到达的土地上带回样本的航天任务。

首先,磨砺你的工具

中国科学的重塑是通过关注三个领域实现的:资金、设备和人才。按实际价值计算,中国在研发方面的支出自2000 年以来增长了 16倍。根据经合组织的最新数据,截至 2021 年,中国在总体研发支出方面仍落后于美国,支出为 6680 亿美元,而按购买力平价计算,美国为 8060 亿美元。但仅从大学和政府机构的支出来看,中国已经略有领先。在这些地方,按成本计算,美国在基础研究上的支出仍比中国高出约 50%,但中国正在大把花钱进行应用研究和实验开发(见图 3)。

图表:经济学人

资金被精心投入战略领域。2006 年,中共公布了未来 15 年科学发展的愿景。此后,科学蓝图被纳入中共的五年发展计划。目前的计划于 2021 年发布,旨在促进量子技术、人工智能、半导体、神经科学、遗传学和生物技术、再生医学以及深空、深海和地球两极等“前沿领域”的探索。

打造世界一流大学和政府机构也是中国科学发展计划的一部分。“211工程”、“985计划”和“九大高校联盟”等计划向选定的实验室提供资金,以发展其研究能力。如果员工在高影响力的国际期刊上发表文章,大学会向他们支付奖金——平均每人约 4.4 万美元,最高可达 16.5 万美元。

建设劳动力队伍一直是中国工作的重中之重。据中国教育部统计,2000 年至 2019 年期间,有 600 多万中国学生出国留学。近年来,他们纷纷回国,带回了新学到的技能和知识。经合组织的数据显示,自 2000 年代末以来,回国的科学家比出国的科学家还多。中国现在雇用的研究人员比美国和整个欧盟都多。

很多中国归国的科学家被政策吸引回国,他们通常被称为“海归”。中国2010年启动的一项此类计划名为“青年千人计划”,向40岁以下的研究人员提供高达50万元人民币的一次性奖金(按购买力平价计算约相当于15万美元),以及高达300万元人民币的补助金,以启动和运营国内实验室。这一计划确实奏效了。去年《科学》杂志上发表的一项研究发现,该计划吸引了许多高水平的年轻研究人员回国,他们平均是同龄人中生产力最高的15%(尽管真正的超级明星往往会拒绝这些邀请)。几年之内,由于能够获得更多的资源和学术人力,这些海归成为首席科学家的论文数量是留在美国的同等研究人员的2.5倍。

除了拉动,中国也受到了一定程度的推动。近年来,在国外工作的中国科学家受到越来越多的怀疑。2018 年,美国启动了“中国计划”,旨在将中国间谍从工业和学术界铲除,但基本上没有成功。也有报道称,一些学生因与中国“军民融合战略”有关联而被驱逐出境。最近对目前和以前在美国留学的中国学生进行的一项调查发现,遭受种族虐待或歧视的人数比例正在上升。

中国科学家的丰富意味着,在量子计算领域,该国的一些学术实验室在规模上更像西方的商业实验室。代尔夫特大学量子研究员克里斯蒂安·安德森 (Christian Andersen) 表示:“他们有 20、30 甚至 40 人的研究团队在进行相同的实验,而且取得了很好的进展。”2023 年,中国研究人员打破了量子计算机中纠缠的量子比特数的记录。

中国也在科学设备上大手笔投入。2019 年,《经济学人》上一次对中国的科研状况进行调查时,中国已经拥有令人羡慕的豪华硬件,包括超级计算机、世界上最大的全孔径射电望远镜和地下暗物质探测器。此后,这份名单不断增加。中国目前拥有世界上最灵敏的超高能宇宙射线探测器(最近用于测试爱因斯坦狭义相对论的某些方面)、世界上最强的稳态磁场(可探测材料的特性),并且很快还将拥有世界上最灵敏的中微子探测器之一(将用于确定哪种基本亚原子粒子的质量最大)。欧洲和美国自己也有很多很酷的设备,但中国正在迅速增加硬件。

中国顶尖机构的实验室也装备精良。尼科·麦卡锡是一名记者,曾任麻省理工学院研究员,他最近参观了中国的合成生物学实验室,他惊讶地发现,中国学术机构的“机器比美国的更令人印象深刻,也更昂贵”。中国希望深圳先进技术研究院成为中国硅谷的中心,麦卡锡先​​生在先进生物铸造厂描述了一座“令人惊叹的建筑,四层楼都是机器人”。随着中国大学挤满了最先进的设备和精英研究人员,工资也变得越来越有竞争力,西方机构对年轻而雄心勃勃的中国科学家的吸引力越来越小。“中国学生并不像他们的导师那样把美国视为‘科学圣地’,”麦卡锡先生说。

以人工智能为例。2019年,只有34%的中国学生留在中国读研或工作。根据美国智库MacroPolo的人工智能人才追踪数据,到2022年,这一数字将达到58%(美国2022年的数字约为98%)。中国目前为全球人工智能研究论文贡献了约40%,而美国约为10%,欧盟和英国加起来为15% 。有史以来被引用次数最多的研究论文之一展示了如何训练深度神经网络进行图像识别,这篇论文是由中国的人工智能研究人员撰写的,尽管它为美国公司微软工作。“中国的人工智能研究是世界一流的,”乔治城新兴安全与技术中心的人工智能分析师扎卡里·阿诺德说。“在计算机视觉和机器人等领域,他们处于领先地位。”

中国科学质量和数量的增长似乎不太可能在短期内停止。政府对科技研究的投入仍在增加——政府已宣布 2024 年将增加 10% 的资金。中国正在培养大量年轻科学家。2020 年,中国大学授予了 140 万个工程学位,是美国的七倍。中国目前在本科阶段培养的顶尖人工智能研究人员数量是美国的 2.5 倍。到 2025 年,中国大学预计将培养出几乎两倍于美国的科学和技术博士毕业生。

要想看得更远,请登上另一层楼

尽管中国正在产生更多顶级成果,但也存在大量低质量的科学成果。平均而言,以引用量衡量,来自中国的论文影响力低于美国、英国或欧盟的论文。尽管少数几所大学取得了进步,但中等水平的大学却落后了。与欧洲或美国的同类大学相比,中国二流大学的成果质量仍然相对较差。“尽管中国在顶级水平上质量极佳,但基础薄弱,”俄亥俄州立大学科学政策教授卡罗琳·瓦格纳 (Caroline Wagner) 解释道。

在基础研究(而非应用研究)方面,中国仍在奋力追赶——中国在两大最负盛名的科学杂志《自然》和《科学》上发表的论文数量远少于美国。这或许可以部分解释为什么中国在全新技术的发现方面似乎没有发挥出应有的水平。中国企业的基础研究尤其匮乏,导致做出发现的科学家与最终可能使用这些发现的行业之间存在差距。“对于更多原创创新而言,这可能是一个缺点,”中国太阳能公司隆益绿色能源科技的首席科学家徐希翔说。

发表论文的动机催生了虚假科研出版物市场。今年早些时候, 《研究伦理》杂志发表的一项研究匿名采访了中国学者,其中一位学者表示,为了应对发表论文和保住工作的压力,他“别无选择,只能犯下[科研]不端行为”。“引文卡特尔”已经出现,一群研究人员联合起来撰写低质量的论文,并引用彼此的工作,以提高他们的指标。2020 年,中国科研机构宣布应终止此类以稿酬换论文计划,并于 2021 年宣布在全国范围内审查科研不端行为。这已带来一些改善——例如,根据 2023 年发表的研究,中国研究人员引用自己论文的比例正在下降。中国排名中等的大学也在慢慢赶上西方大学。

因此,美国和欧洲仍处于领先地位的领域不太可能长期处于安全状态。伯明翰大学生物技术教授、英国商务部前顾问蒂姆·达弗恩 (Tim Dafforn) 表示,生物和健康科学更依赖于深厚的学科专业知识,而中国历来更难“恢复和加速”这些领域。但中国在这些领域的影响力正在不断增强。尽管目前美国在临床医学领域发表的具有高影响力的论文数量大约是美国的四倍,但在许多领域,中国发表的引用这一核心研究的论文数量最多,这表明中国对这一领域的兴趣正在增长,预示着未来的扩张。科睿唯安科学信息研究所首席科学家乔纳森·亚当斯 (Jonathan Adams) 表示:“在生物学方面,中国发展速度非常快。它将重点转移到新领域的能力非常了不起。”

中国科学的崛起对西方政府来说是一把双刃剑。中国的科学体系与国家和军队密不可分——许多中国大学的实验室专门从事国防工作,其中几所被指控从事间谍活动或网络攻击。中国还被指控盗窃知识产权,日益严格的监管使国际合作者更难将数据带出中国;众所周知,2019 年,中国切断了武汉病毒研究所由美国资助的冠状病毒研究的渠道。还有一些中国研究人员未能遵守西方科学家所期望的道德标准。

尽管存在这些担忧,但与中国合作对西方研究人员来说还是很常见的。美国作者撰写的电信论文中约有三分之一涉及中国合作者。在成像科学、遥感、应用化学和地质工程领域,这一数字在 25% 到 30% 之间。在欧洲,这一数字较低,约为 10%,但仍然相当可观。这些伙伴关系对两国都有利。中国倾向于在材料和物理等已经很强大的领域开展更多合作。去年发布的一项预印本研究发现,对于人工智能研究,拥有来自美国或中国的合著者对来自另一个国家的作者同样有益,平均引用量增加 75%。

合作也取得了一些显著的成果。在新冠肺炎疫情期间,牛津大学工程系和牛津苏州高级研究中心联合开发了一种快速新冠病毒检测试剂,用于英国各机场。2015 年,卡迪夫大学和华南农业大学的研究人员发现了一种使细菌对抗生素粘菌素产生耐药性的基因。此后,该药物的最大消费国中国禁止在动物饲料中使用粘菌素,动物和人类的粘菌素耐药水平均有所下降。

在美国和欧洲,政治压力限制了与中国的合作。今年 3 月,美国与中国的《科学技术协议》悄悄续签了六个月,该协议规定两国科学家可以在互利的议题上进行合作。尽管北京方面似乎热衷于续签这项已有 45 年历史的协议,但许多共和党人担心与中国的合作会帮助该国实现其国家安全目标。在欧洲,除了环境和气候项目外,中国大学实际上已被禁止通过“地平线”计划(一项巨大的欧洲研究计划)获得资金。

科学家还担心中国正在转向内向型。中国有明确的目标,要在很多科学技术领域实现自力更生,并不再将国际出版物作为衡量研究成果的一种方式。许多研究人员无法与媒体交谈——为本文寻找中国的消息来源是一项挑战。一位不愿透露姓名的中国植物科学家说,她必须提前一年申请许可才能参加海外会议。“这很矛盾——一方面,他们设置限制,让科学家没有自由,比如能够出国与同事交流。但另一方面,他们又不想让中国落后。”

活到老,学到老

中国和西方科学家的普遍看法是,合作必须继续,或者最好是加强。而且还有进一步发展的空间。尽管中国的科学产出大幅增长,但与国际合作者合作的份额仍稳定在 20% 左右——西方科学家往往有更多的国际合作。西方研究人员也可以更多地关注来自中国的最新科学成果。去年发表在《自然-人类行为》杂志上的一项研究数据显示,对于同等质量的工作,中国科学家引用西方论文的次数远远超过西方科学家引用中国论文的次数。西方科学家很少访问、工作或在中国学习,这使他们失去了像中国科学家在西方取得的巨大成就那样向中国同事学习的机会。

向希望进入西方实验室的中国学生和研究人员关闭大门对西方科学来说也是灾难性的。中国研究人员是美国和欧洲顶尖大学许多院系的骨干。到 2022 年,在美国工作的顶级人工智能研究人员中,来自中国的人数将超过来自美国的人数。西方的科学模式目前依赖大量学生(通常来自海外)进行大多数日常研究。

几乎没有迹象表明中国科学巨头不会继续发展壮大。中国疲软的经济最终可能会迫使中共放缓对研究的投入,如果中国完全与西方科学界隔绝,其研究将受到影响。但这两种情况似乎都不会很快发生。2019 年,我们还问过研究能否在威权体制下蓬勃发展。也许随着时间的推移,它的局限性会变得清晰。但就目前而言,至少对于硬科学而言,答案是它可以蓬勃发展。“我认为对中国奇迹下定论是非常不明智的,”马金森教授说。“因为到目前为止,它还没有极限。”

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                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

诺贝尔经济学奖颂扬个人力量

  自由市场那只神秘莫测、撼动人心的“看不见的手”或许确实在操控着全球经济,但真正的权力掌握在我们自己手中,体现在我们每天的决定中:带家人外出就餐、挥霍一把买新车,或是为不时之需存钱。理解这种权力,有助于政府和政策制定者更好地应对严峻的经济形势。 正是这些理念,使得 斯坦福大学的 罗伯特·霍尔和 哥伦比亚大学的 迈克尔·伍德福德荣获 今年的诺贝尔经济学奖。 瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩 表示, 他们的研究揭示了“ 微观基础如何带来宏观洞见”。 正如颁奖词所述,“只有通过研究个体行为者的行为并将其综合起来,才能理解宏观经济现象”。换句话说,经济并非一台庞大而完美的机器,其运行并非遵循数学规律。它是一个复杂而又充满人性的系统,反映了我们每个人的恐惧、希望和预期。 霍尔和伍德福德的诺贝尔奖颁奖典礼。摄影:Anders Wiklund/EPA/Shutterstock 他们研究的核心是一个难题:为什么经济数据与人们的行为并不总是吻合?两位经济学家的研究生涯中一个重要的转折点是他们对20世纪70年代滞胀的考察。当时失业率居高不下(达到两位数),而通货膨胀率也在上升(同样达到两位数)。根据经济模型,这种情况不应该发生。当失业率高企时,商品需求应该下降:购买商品的人减少,需求下降应该导致价格下跌。 霍尔总结道,在分析数据时,必须理解这些数据来自数百万每天都在做出决策的人,而这些决策往往基于他们对未来的预期以及自身的具体情况,而非宏观经济数据。因此,人们的行为并不总是与当前数据相符。例如,一个人如果认为自己即将升职,可能会在实际工资变化之前疯狂消费。但如果同一个人听说自己可能失业,即使工资看起来没有变化,他也可能会大幅削减开支。 伍德福德的研究涵盖了当今人们经常讨论的一个话题:美联储如何通过利率影响我们的购买行为。当美联储降低利率时,消费者和企业的借贷成本就会降低,储蓄的吸引力也会下降。利率下降时,数以百万计的人会选择增加借贷或将储蓄取出投资于其他项目,这将增加人们的支出(并最终推高物价)。而当利率上升时,个人和企业会减少借贷和支出,最终导致物价下降。 伍德福德还研究了未来预期如何影响通货膨胀:如果一家餐厅每年只印一次菜单,但预期食材价格会持续上涨,那么它很可能会把脆皮鸡肉三明治的价格提高几美元,而不是根据当时的鸡肉价格做出反应。(需要说明的是,伍德福德的研究中并没有使用鸡肉...

付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

人工智能交易再次受挫,投资者重新发现美国国债的避险价值

黑石集团总裁表示,人工智能领域不存在泡沫。财政部长斯科特·贝森特 在一次会议上对人工智能系统性风险的说法不以为然,认为这并非繁荣中的“系统性问题”。然而,尽管华尔街高层竭力平息人们对人工智能领域的担忧,市场依然难以平静下来。 纳斯达克100指数创下自去年4月以来最大单周跌幅,与此同时,衡量信用风险和市场动荡的指标均大幅上升。人工智能挂钩股票组合暴跌4.9%之际,投资者纷纷涌入美国国债市场,导致10年期国债收益率一个月来首次跌破5%,并重新激活了夏季一度沉寂的避险交易。 总的来说,这些举动表明,人们对此前几乎被视为华尔街共识的押注方式——做多大型科技股,做空因担心人工智能相关支出会推高通胀而承压的防御型市场——越来越持怀疑态度。尽管过去的波动最终得以缓解,但纽伯格伯曼的杰弗里·布拉泽克认为,本周美国国债的上涨表明,一种更为重大的转变可能正在发生。 “这波行情来势汹汹——我们看到投资者纷纷涌向优质国债,而人工智能交易却逆势而上,”布拉泽克说道,他是这家管理着6300亿美元资产的公司的多资产联席首席投资官。“这完全出乎意料。” 大约一个月前,由于担心人工智能交易过热和利率上升,纽伯格的资产配置委员会开始降低股票风险。 本周股市下跌,标普500指数下跌0.5%。科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.8%,较本月初创下的历史新高已下跌7.3%。与此同时,追踪长期债券的最大ETF连续第三周上涨,有望创下自去年2月以来的最佳单月表现。贝尔德·斯特拉特加斯(Baird Strategas)的数据显示,这种趋势也体现在ETF的资金流动上,股票和固定收益需求之间的差距已缩小至最低的10%,投资者越来越倾向于投资债券。 投资者的担忧主要集中在企业为人工智能借贷和投入的巨额资金,以及这项技术能否快速带来回报以证明其合理性。本周《华尔街日报》报道称,领先的人工智能开发商之一 Anthropic 公司未来几年可能斥资 7500 亿美元用于提升计算能力。 马克·扎克伯格旗下的Meta Platforms公司宣布,未来将斥资约8250亿美元用于计算能力和人工智能基础设施的租赁和合同。消息公布后,该公司股价本周下跌超过9%,创下5月以来最大跌幅,衡量其信用风险的指标也创下历史新高。此外,该公司为应对其他超大规模数据中心和芯片制造商的债务而支付的保护成本也大幅上升。 与此同时,全球企业债券收益率溢价上...

美联储降息可能令投资者失望

经济学人: 令人期盼的时刻即将到来。两年半以来,自美联储开始自 1980 年代以来最快的加息周期以来,投资者一直迫切希望知道美联储何时会逆转利率政策。现在,如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 9 月 18 日利率制定委员会会议后没有宣布首次降息,那将是一个巨大的惊喜。事实上,在交易员中,争论的不再是“是否”而是“降多少”。市场定价表明,官员们将政策利率(目前在 5.25% 至 5.5% 之间)下调 0.25 个百分点的可能性约为 40%,而他们选择下调 0.5 个百分点的可能性为 60%。 从过去几年投资者对鲍威尔声明的反应来看,你可能会认为这对他们来说是个纯粹的好消息。毕竟,美国股市大部分时间都在暴跌,只要有迹象表明利率将长期维持在高位,而只要有迹象表明借贷成本可能很快下降,股市就会飙升。但“买谣言,卖事实”在金融市场上如此经久不衰,并非毫无道理。尽管降息的前景让投资者心跳加速,但降息的实际到来往往令人失望。 回顾一下过去宽松周期对股价的影响。尽管 1990 年代艾伦·格林斯潘执掌美联储期间的三次降息确实给股市带来了连续提振,但本世纪的降息记录却更加惨淡。21 世纪初的降息发生在互联网泡沫破灭期间;2007 年开始的降息恰逢全球金融危机伴随而来的市场崩盘。2019 年开始的鸽派转向最初提振了股价,但随后新冠疫情的爆发抵消了这一影响。 就像金融行业中的很多事情一样,降息对股价的影响很小(在这种情况下是正面的),很容易被其他因素所掩盖。降息的推动力来自借贷成本的降低,这让公司能够保留更多的利润,并鼓励消费者在其产品上花更多的钱。如果债券收益率也下降,那么相比之下,股票的预期回报率就会变得更有吸引力,从而带来另一个提振。 那么,这次可能造成压倒性影响的因素是什么呢?其中一个因素是长期存在的:货币不会因为孤立因素而变得更便宜,而是因为央行行长担心经济疲软并想阻止它。目前,这似乎不像往常那样令人担忧。确实,美国劳动力市场已经降温,这在夏季引发了股东们对经济增长的短暂恐慌。然而,与紧缩周期的结束不同,经济似乎只是放缓,而不是进入衰退。因此,随着美联储开始降息,公司利润应该比平时更安全——股价也应该如此。 更令人担忧的是米尔顿·弗里德曼所说的货币政策变化与其对企业和消费者的影响之间存在着臭名昭著的“长期和可变的滞后”。与直觉相反的是,即使美联储准备放松货币政策,许多借款人仍将面临...