财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 巴里·诺顿(Barry Norton)关于人工智能(AI)科学突破的演讲刚进行了半小时，就有人向他抛出了对华尔街来说最重要的问题。 基金经理、经济学家和其他金融界人士每年都会来到缅因州荒野中的这个垂钓胜地“朝圣”，他们脱下西装，换上T恤和工装裤。在木饰面餐厅里，众人推杯换盏间，诺顿的话让在座所有人听得入了神。这位资深科技投资人向大家描绘：未来的芯片设计将变得极其精密高效，工程师们甚至能直接在分子层面上进行操作。 这时，有人举手提问：所有这些AI领域的进步正在耗费美国企业数万亿美元。这些投资能带来回报吗？ “我回答不了这个问题，华尔街也回答不了，”诺顿站在房间角落里说道，他身后的墙上挂着鱼和鸟的模型。“我目前还不知道答案。我也在为此担忧。” 如果只看主要股指或美光科技(Micron)的股价，你可能察觉不到这种情绪，但在私下里，华尔街对AI的焦虑正达到新的高度。 曾经资产负债表坚不可摧的大型科技公司，如今却出现了负现金流。而那些未在资产负债表上体现的支出规模甚至更为庞大。市场对收入增长的预期高得离谱，连OpenAI这样的公司都难以跟上。全球市值最高的公司英伟达(Nvidia)正在培育一个全新的资产类别，以维持芯片销售的强劲势头。 在AI交易中存在一种悖论：投资者一边砸下真金白银，一边又对相关炒作心存疑虑。这种矛盾心态在科托克营地(Camp Kotok)随处可见。这是一个仅限受邀者参加的周末度假活动，汇聚了金融界的各路专业人士。无论是在独木舟上、喝咖啡时，还是在牌桌旁，与会者（在这里被称为“营员”）都在争论：这场AI支出狂潮最终是会转化为实实在在的盈利，还是会让市场陷入痛苦的深渊。 没人确切知道答案。但也没有哪个玩家准备现在就撤下筹码。 “目前的支出规模已经极其惊人，我们除了瞠目结舌、暗自揣测这一切将如何收场之外，别无他法，”OnePoint BFG Wealth Partners首席投资官、科托克营地的常客彼得·布克瓦(Peter Boockvar)表示。但与此同时，他也指出，“派对还在继续，大家都不想提前离场。” 参与者们在科托克营地的林恩小屋附近登上独木舟，这是一次仅限受邀的金融界专业人士参加的钓鱼之旅。 参与者们在科托克营地的林恩小屋附近登上独木舟，这是一次仅限受邀的金融界专业人士参加的钓鱼之旅。 “书呆子营” 一天晚上，牌桌上展开了一场坦率的辩论。一位...

  财政部长 斯科特·贝森特 上任之初就猛烈抨击其前任试图重塑全球最大的 债券市场 。上周，他自己也尝试着进行改革。 贝森特周四表示，他将通过回购大量美国长期国债（这将需要出售更多 短期证券） 来实施“我称之为国债调整”的政策。这显然是在影射美联储上 世纪60年代著名的国债收益率调整计划 。贝森特指出，目前这些收益率已经偏离了“均衡”水平。 国债价格确实出现了波动——但只持续了一天。该计划宣布后，长期国债收益率周三大幅下跌 。 但随后收益率迅速回升。贝森特 青睐的 10年期基准国债收益率本周收于4.73%，接近他上任以来的最高水平。 所有这些都表明，财政部长为降低借贷成本所做的努力，尤其是在 11 月中期选举临近之际，正遭遇他无法控制的因素，这些因素正在推高借贷成本。 这不仅包括美国创纪录的债务水平（ 本周美国的一项指标 突破了40万亿美元） ，也包括发达国家普遍存在的债务问题。此外 ，在人工智能热潮的推动下， 企业债券发行量 也激增。自特朗普总统 发动对伊朗的战争扰乱能源市场以来，通胀大幅攀升，而美联储主席 凯文·沃什 的策略也加剧了投资者的担忧。 Satori Insights创始人马特·金 表示：“任何能够带来持久长期缓解的途径，都离不开政府不愿看到的因素。” 他指出，美国预算赤字减少、股市下跌或人工智能投资下降都可能导致长期收益率下降。 “恢复正常” 一些市场参与者认为，一开始就没有任何问题。 “我认为利率已经恢复正常，4%到5%是正常的，” 爱德华·亚德尼（Edward Yardeni）——“ 债券义警” 一词的创造者 ——在贝森特做出令人震惊的举动前大约一个小时接受彭博电视台采访时表示。尽管财政部称其干预是为了支持流动性，但摩根大通的利率策略部门周四报告称，“今年市场运作已显著改善”。 贝森特对收益率曲线控制（即影响不同期限债券的利率）的设想，远不止于国债。它还包括所谓的超大规模企业，这些公司正斥巨资投入人工智能领域，并为此进行借贷。本月初，Alphabet公司发行了 期限长达40年的债券 。 这项投资最终将以更快、更稳定的经济增长形式获得回报——但与此同时，“它正在造成短期 资本竞争 ，”财政部长本周表示。“如果我是首席财务官，我会考虑发行更多所谓的‘腹债’”，也就是五年期债券。 斯科特·贝森特 (Scott Bessent) 摄影师：Yu​​...