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毕竟全球化可能不会加剧收入不平等

经济学人:

Working out who earns what is surprisingly tricky. Both the very rich, who sometimes try to keep their wealth from the taxman, and the very poor, who are sometimes mistrustful of clipboard-wielding officials, are especially hard to pin down. Nevertheless, before the covid-19 pandemic, household surveys consistently found a fall in the number of people living in poverty. The World Bank counted 659m living on less than $2.15 a day in 2019, down from around 2bn in 1990.

弄清楚谁赚多少钱是非常棘手的。无论是非常富有的人(有时试图向税务员隐瞒自己的财富)还是非常贫穷的人(有时不信任挥舞着剪贴板的官员),都特别难以确定。然而,在 covid-19 大流行之前,家庭调查一致发现贫困人口数量有所下降。世界银行估计,2019 年有 6.59 亿人每天生活费不足 2.15 美元,低于 1990 年的约 20 亿。

Yet this progress came at a cost: a global “precariat” emerged, members of which were barely out of poverty and perilously exposed to shocks, while the top 1% got rich faster. That, at least, is the received wisdom. The World Inequality Database, a project associated with Thomas Piketty and Gabriel Zucman, two economists, combines tax data with other sources of information to estimate the incomes of the uber-rich. They have found that although inequality between countries has fallen, as the rest has caught up with the West, within countries it may have risen. Chinese and Indian elites have done the best relative to their countrymen. American and European plutocrats, who are busy stashing wealth in tax havens, have done well, too.
然而,这一进步是有代价的:全球 “不稳定阶层” 出现了,他们的成员几乎没有摆脱贫困,还面临着遭受冲击的危险,而顶层 1% 的人则更快致富。至少,这是公认的智慧。世界不平等数据库是与两位经济学家托马斯 · 皮凯蒂和加布里埃尔 · 祖克曼相关的一个项目,它将税收数据与其他信息来源结合起来,以估算超级富豪的收入。他们发现,尽管国家之间的不平等已经下降,而且其他国家已经赶上了西方国家,但国家内部的不平等可能有所加剧。中国和印度的精英相对于他们的同胞来说做得最好。忙于将财富藏匿在避税天堂的美国和欧洲富豪也表现出色。

A new paper by Maxim Pinkovskiy, Xavier Sala-i-Martin, Kasey Chatterji-Len and William Nober, economists at Columbia University and the New York branch of the Federal Reserve, challenges this picture. The researchers look at how likely people in different parts of the income distribution are to understate their income. They find that as the poor become richer, they become more likely to do so. Once adjustments are made for this, poverty has fallen faster than previously thought, and inequality within countries has not risen. It may even have fallen slightly.
哥伦比亚大学和美联储纽约分行的经济学家 Maxim Pinkovskiy、Xavier Sala-i-Martin、Kasey Chatterji-Len 和 William Nober 发表的一篇新论文对这一观点提出了挑战。研究人员研究了收入分配不同部分的人们低估自己收入的可能性。他们发现,随着穷人变得更富有,他们也更有可能这样做。一旦对此进行调整,贫困下降的速度就会比之前想象的要快,而且国家内部的不平等也不会加剧。甚至可能略有下降。

To reach this conclusion, the authors look at the difference between estimates of income from regional household surveys and gross domestic product in the same area. When surveys imply that a region has less overall income than official figures, it suggests more income is going unreported. The researchers find that the richer an area, the larger the gap tends to be. This makes sense, notes Mr Sala-i-Martin. As a subsistence farmer becomes a small business owner or market trader, he develops more complex income streams and has more incentive to mislead the taxman.
为了得出这一结论,作者研究了区域家庭调查收入估计值与同一地区国内生产总值之间的差异。当调查显示某个地区的总收入低于官方数据时,就表明有更多收入未被报告。研究人员发现,越富裕的地区,贫富差距往往越大。萨拉 · 伊 · 马丁先生指出,这是有道理的。当自给自足的农民成为小企业主或市场交易商时,他会开发出更复杂的收入流,并且更有动力误导税务人员。

If the finding holds, it changes the history of globalisation. Rather than a precariat, the researchers conclude that a “true global middle class” has emerged. Its members will not be plunged back into poverty by a financial crisis or a pandemic.
如果这一发现成立,它将改变全球化的历史。研究人员得出的结论是,“真正的全球中产阶级” 已经出现,而不是不稳定的阶层。其成员不会因金融危机或流行病而重新陷入贫困。

Yet the study will not be the final word. Economists have been arguing about trends in global inequality—and the quality of the data that lie beneath them—for decades. When it comes to the world’s richest people, the new research has more to say about the top 10% than the top 1%, who are widely believed to have done so much better than the rest. Like most papers, this one relies on assumptions that could be challenged by other researchers. Working out the global income distribution is one thing; convincing others you have the right answer is quite another. ■
然而这项研究并不是最终的结论。几十年来,经济学家一直在争论全球不平等的趋势以及背后的数据质量。当谈到世界上最富有的人时,新的研究更多地涉及了前 10% 的人,而不是前 1% 的人,人们普遍认为他们比其他人做得更好。与大多数论文一样,这篇论文所依赖的假设可能会受到其他研究人员的挑战。制定全球收入分配是一回事,另一回事是另一回事。说服别人你有正确的答案是另一回事。 ■

评论

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2026年中央一号文件(全文)

                                                                         中共中央 国务院 关于锚定农业农村现代化 扎实推进乡村全面振兴的意见 (2026年1月3日) 农业农村现代化关系中国式现代化全局和成色。“十四五”时期,农业综合生产能力迈上新台阶,脱贫攻坚成果巩固拓展,农民生活水平显著提高,乡村全面振兴取得明显进展。“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期,要加快补上农业农村领域突出短板,加快建设农业强国。2026年是“十五五”开局之年,做好“三农”工作至关重要。要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神,认真落实四中全会部署,全面贯彻习近平总书记关于“三农”工作的重要论述和重要指示精神,坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,坚持和加强党对“三农”工作的全面领导,完整准确全面贯彻新发展理念,坚持稳中求进工作总基调,坚持农业农村优先发展,坚持城乡融合发展,锚定农业农村现代化,以推进乡村全面振兴为总抓手,以学习运用“千万工程”经验为引领,以改革创新为根本动力,提高强农惠农富农政策效能,守牢国家粮食安全底线,持续巩固拓展脱贫攻坚成果,提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平,努力把农业建成现代化大产业、使农村基本具备现代生活条件、让农民生活更加富裕美好,为推进中国式现代化提供基础支撑。 一、提升农业综合生产能力和质量效益 (一)稳定发展粮油生产。粮食产量稳定在1.4万亿斤左右。坚持产量产能、生产生态、增产增收一起抓,加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动,促进良田良种良机良法集成增效,推进粮油作物大面积提单产。因地制宜优化农业生产结构和区域布局,推动粮食品种培优和品质提升,实施粮食流通提质增效项目,促进适销对路、优质优价。巩固提升大豆产能,做好产销衔接...

CitriniResearch:2028年全球智能危机

  前言 如果我们对人工智能的乐观预期继续保持正确……而如果这实际上是看跌的呢? 以下内容描述的是一个情景,而非预测。 这不是什么耸人听闻的熊类题材作品,也不是人工智能末日论者的同人小说。本文的唯一目的是模拟一个相对鲜为人知的情景。我们的朋友阿拉普·沙阿提出了这个问题,我们一起集思广益,探讨了答案。本文由我们撰写,他撰写了另外两部分,您可以 在这里找到 。 希望阅读本文后,您能更好地应对人工智能使经济日益怪异化所带来的潜在左尾风险。 这是 CitriniResearch 于 2028 年 6 月发布的宏观备忘录,详细介绍了全球情报危机的进展和影响。 宏备忘录 智力过剩的后果 CitriniResearch 2026年2月22日 -  2028年6月30日 今天上午公布的失业率为10.2%,比预期高出0.3个百分点。受此数据影响,市场下跌2%,标普500指数较2026年10月高点累计下跌38%。 交易员们已经麻木了。六个月前,这样的财报会触发熔断机制。 仅仅两年时间,   经济就从“可控”和“特定行业”转变为与我们所有人成长过程中所熟悉的截然不同的面貌。本季度宏观经济报告旨在重构这一过程——对危机前经济进行一次事后分析。 当时的欣喜之情溢于言表。到2026年10月,标普500指数逼近8000点,纳斯达克指数突破3万点。由于劳动力淘汰,第一波裁员潮于2026年初开始,而裁员也确实达到了预期效果:利润率扩大,盈利超出预期,股市飙升。创纪录的企业利润被大量投入到人工智能计算领域。 总体经济数据依然亮眼。名义GDP年化增长率持续保持在中高个位数水平。生产率蓬勃发展。在无需睡眠、无需请病假、无需医疗保险的人工智能代理的推动下,实际每小时产出增速达到了上世纪50年代以来的最高水平。 随着劳动力成本的消失,计算机技术的拥有者们的财富呈爆炸式增长。与此同时,实际工资增长却急剧下滑。尽管政府一再吹嘘生产力创下历史新高,但白领工人却因机器取代了工作,被迫从事低薪工作。 当消费经济开始出现裂痕时,经济评论家们推广了“幽灵GDP ” 一词 :指出现在国民账户中但从未在实体经济中流通的产出。 人工智能在各个方面都超出了预期,市场也完全被人工智能主导。 唯一的问题是…… 经济却并非如此。 从一开始就应该很清楚,北达科他州一个GPU集群所产生的产出,相当于之前曼哈顿中城...

美国市场暴跌加剧,科技股、加密货币到黄金无一幸免

 WSJ: 周一,金融市场抛售加剧,波及了从黄金、加密货币到高歌猛进的科技股等各类资产,拖累道琼斯指数创下自美国总统特朗普4月份引发关税动荡以来最差的三日连跌表现。 投资者近几日纷纷抛售资产,市场即将迎来关键考验,以判断推动股市在2025年迭创新高的AI热潮和经济增长能否持续到新的一年。 英伟达 (Nvidia)定于周三公布财报,这将是反映芯片需求的最新风向标。因政府停摆而推迟发布的9月份就业数据将于周四公布。 本月市场一直动荡,此前大型科技公司预计将进行大规模资本支出,而这些支出越来越依赖于发行巨额债务。交易员的忧虑已将华尔街所谓的“恐慌指数”——Cboe波动率指数(Cboe Volatility Index)——推升至4月份关税消息宣布以来的最高水平之一。 周一的市场下跌提供了新的证据,表明华尔街正在更仔细地审视那些支撑着美国历史上最大规模基础设施建设之一的昂贵、且有时是循环的交易。此次下跌发生之际,正值亚马逊(Amazon)准备发行150亿美元债券。 高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)量化投资策略全球联席主管奥斯曼·阿里(Osman Ali)说:“赢家应该会多于输家。但与此同时,很明显,有些公司将无法在这个新世界中竞争。” 周一,以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.8%,标普500指数下滑0.9%。道琼斯指数下跌1.2%,跌幅557点。 沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对一家大型科技公司的最新押注,不足以提振投资者对其他AI概念股的乐观情绪。 伯克希尔哈撒韦 公司(Berkshire Hathaway)周五披露斥资数以十亿美元计买入Alphabet股票,推动这家谷歌(Google)母公司股价周一上涨3.1%。在这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的公司减持 苹果公司 (Apple)股份后,后者股价下跌1.8%。 与此同时,英伟达、Meta和亚马逊股价均下跌。Advanced Micro Devices、Super Micro Computer和AI服务器大供应商戴尔科技(Dell Technologies)的股价也出现下跌。 甲骨文公司 (Oracle)和CoreWeave延续了长达数周的跌势。 周一的下跌导致标普500指数和纳斯达克综合指数跌破一道它们已连续138个交易日未曾跌破的关口——而且不是朝着...

拉里·萨默斯怎么会这么蠢?

 POLITICO: 挖洞的第一条规则就是停止挖洞,”拉里·萨默斯几个月前在接受《纽约时报》采访时说道,他在采访中解释了为什么他认为特朗普政府应该停止对外国征收关税。 萨默斯本该听从自己的建议:直到 2019 年 7 月 5 日,也就是爱泼斯坦最后一次被捕的前一天,他才停止为自己身处的困境挖坑,当时他给已故的性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦发送了最后一封电子邮件。 现在,在有关萨默斯与爱泼斯坦长达十多年的通信往来被曝光之后——当时爱泼斯坦已经因引诱未成年人卖淫而被判入狱——萨默斯宣布他将退出公开活动,至少不会再参与那些他可能会被问及爱泼斯坦相关问题的场合。 萨默斯表示他将继续在哈佛大学任教,他目前担任“大学教授”,这是哈佛大学授予教职人员的最高荣誉——在哈佛文理学院约900名终身教授中,只有24位大学教授。这个数字可能很快就会降至23位。伊丽莎白·沃伦在当选美国参议员之前曾是哈佛法学院的教授,她已经呼吁哈佛大学解雇萨默斯。学生、校友和捐赠者肯定也会纷纷响应。虽然任何时候让一名被定罪的性犯罪者担任笔友都不是好事,但在唐纳德·特朗普总统密切关注之际,哈佛大学此时接纳这样一位显而易见的“累赘”尤其不合时宜。 萨默斯如今面临着职业生涯黯然落幕的局面,他数十年的公共生涯可谓跌宕起伏。即便像萨默斯这样韧性十足的人,也很难再为他的政治生涯画上一个圆满的句号。考虑到他臭名昭著的傲慢在华盛顿、剑桥乃至更广阔的领域得罪了多少人,他的落败无疑会招致不少人的欢呼。 萨默斯年轻时就展现出几乎无人能及的天赋。他是个智力神童;7岁时就能背诵出约翰·F·肯尼迪内阁成员的名字。他曾参加过一个体育广播问答节目,回答问题的速度之快,以至于电台都无题可问了。 坦白说,年轻的拉里·萨默斯(Larry Summers)被寄予厚望。他的父母都是宾夕法尼亚大学的经济学教授。他的两位叔叔,保罗·萨缪尔森(Paul Samuelson)和肯·阿罗(Ken Arrow),都是20世纪经济学界最伟大的思想家之一。(据说,拉里的父亲罗伯特·萨默斯(Robert Summers)因为害怕学术界的反犹主义,将自己的名字从萨缪尔森改为萨默斯。)萨缪尔森和阿罗都因其杰出的成就获得了诺贝尔奖。萨默斯获得诺贝尔奖似乎也顺理成章。在麻省理工学院(MIT)完成本科学习后,萨默斯进入哈佛大学攻读研究生,师从著名的保守派经济学家马丁·费尔德斯...

如果人工智能泡沫破裂,可能会引发一场不同寻常的经济衰退

 经济学人: 如果   美国   股市 崩盘,这将是历史上最受关注的金融崩溃之一。从银行高管到 国际货币基金组织, 所有人都对美国科技公司过高的估值发出警告。各国央行行长正严阵以待,准备应对金融危机;那些在2007-2009年做空次贷危机而声名鹊起的投资者,如今又卷土重来,准备再次进行“大做空”。任何市场波动的迹象,例如近期 纳斯达克 科技股指数的小幅周线下跌,都会引发市场即将崩盘的猜测。 难怪如此。在“七大科技巨头”的推动下, 标普 500指数的周期性调整市盈率已达到互联网泡沫时期以来的最高水平。投资者押注于人工智能(  AI )领域的巨额投资终将获得回报。然而,相关数字令人望而生畏。摩根大通银行估计,到2030年,企业若想在 人工智能资本 支出方面实现10%的预期回报,就需要每年6500亿美元的 人工智能 收入——相当于每位iPhone用户每年支付超过400美元。历史表明,即便新技术最终会改变世界,但如此高的期望往往在初期就会落空。 尽管股市崩盘几乎不会让任何人感到意外,但很少有人认真思考其后果。部分原因是,目前股市暴跌引发全面金融危机的可能性很小。与2000年代末期普遍存在的杠杆和复杂的金融运作助长了次贷危机中债务驱动的房地产泡沫不同,如今 人工智能的 狂热主要由股权融资支撑。此外,近年来实体经济已经证明,它能够很好地抵御从欧洲能源危机到美国关税等各种冲击。 经济衰退正变得越来越罕见 。 然而,认为股市暴跌的影响仅限于投资者的钱包,那就大错特错了。 繁荣持续的时间越长,其融资就越不透明 。即便没有金融危机,股市的急剧下跌最终也可能使原本韧性十足的世界经济陷入衰退。 脆弱性的根源在于美国消费者。股票占美国家庭财富的21%,比互联网泡沫鼎盛时期高出约四分之一。过去一年,与 人工智能 相关的资产贡献了美国人财富增长的近一半。随着家庭财富的增长,他们也逐渐习惯于减少储蓄,储蓄水平低于新冠疫情爆发前(尽管不及次贷危机时期那么低)。 股市崩盘将逆转这些趋势。 我们计算得出 ,如果股市下跌幅度与互联网泡沫破裂相当,美国家庭的净资产将减少8%。这可能导致消费支出大幅缩减。根据经验法则,这种回落将相当于 GDP的1.6%——足以将劳动力市场本已疲软的美国推入衰退。对消费者的影响将远远超过 人工智能 投资枯竭 可能带来的影响 ,而这些投资大多...

由于特朗普关税推高消费者成本,全球最大铝生产商提高了产品价格

 BBG: 力拓集团 将对销往美国的铝材征收附加费,此举可能会进一步扰乱北美市场。北美市场已经因进口关税而动荡不安,这些关税正在推高消费者的成本。 据知情人士透露,由于需求开始超过供应,这家英澳矿业巨头以库存低为由,对运往美国的铝订单加收额外费用。 美国严重依赖外国铝供应,因为其自身产能不足以满足需求。加拿大是美国最大的 外国铝供应国 ,占美国铝进口总量的50%以上。 今年早些时候,美国总统特朗普对这种轻质金属(其用途涵盖从汽水罐到建筑等各个领域)征收了50%的进口关税,这使得本已极度紧张的美国市场雪上加霜。关税导致 加拿大进口金属 价格过高,美国金属加工商和消费者难以承受。他们转而动用国内库存和外汇仓库,导致供应减少,价格飙升。 最新的加价相当于在原有价格基础上再加价,因为美国铝价已经包含了所谓的“ 中西部溢价”  ——这笔费用是在伦敦基准价格之上增加的,反映了将铝运往美国市场所需的运输、仓储、保险和融资成本。每个地区的溢价都不同,通常由价格报告机构设定。 知情人士透露,新的附加费比中西部地区的溢价高出1到3美分。由于涉及私人合同细节,这些人士要求匿名。虽然金额不大,但加上中西部地区的溢价,每吨金属的价格将额外增加2006美元,而原材料价格约为每吨2830美元,这意味着溢价超过70%。这高于特朗普政府征收的50%的进口关税。 消费者和交易商形容市场几乎已经崩溃,附加费的上涨最清晰地表明了 特朗普的税收政策 对市场 结构造成的深远破坏 。上周,运往美国的铝价(包括基准价格和中西部溢价)创下历史新高,而库存却在不断减少。 “现在美国想要吸引铝业企业,就必须付出代价,因为美国并不是唯一一个铝短缺的市场,” 美国银行 金属研究主管 迈克尔·维德默表示 。 美国铝价飙升,关税收紧金属市场 美国市场的区域溢价已攀升至历史新高。 资料来源:Fastmarkets、伦敦金属交易所、彭博社 注:美国铝价为伦敦金属交易所(LME)现货价格加上地区溢价。 力拓集团拒绝置评。加拿大铝业协会 主席 让 ·西马尔 解释说,买家如果要求超过30天的付款期限,应该预期会支付溢价,以抵消生产商更高的融资成本。 “美国政府对铝征收 50% 的关税,大大增加了在美国持有铝库存的风险,因为任何关税变化都可能直接影响现金交易和库存融资交易的经济效益,”西马尔德说。 美国铝价飙升,高于海外...

唐纳德·特朗普为何在伊朗赌博

 经济学人: 美国总统在中东问题上屡屡受挫。尽管如此,2月28日清晨,唐纳德·特朗普仍对 伊朗发动了 一波又一波的导弹和炸弹袭击。众所周知——包括五角大楼和特朗普政府内部人士在内——这场战争的结局 极 难预料 。此次与以色列联合发动的空袭,或许会促成一个愿意缔造和平的伊朗新政府的诞生;但也可能导致混乱和进一步的流血冲突。无论如何,特朗普先生都兴致勃勃地进行了这场豪赌。 袭击开始后不久,总统便阐述了发动攻击的理由,似乎想要得到一切。他警告说,他绝不容忍伊朗弹道导弹的威胁。他誓言要终止伊朗的核计划。他还呼吁伊朗人民奋起反抗,并号召安全部队与伊朗政权决裂。几个小时后,特朗普先生便确认了伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊的死讯。以色列也发布了伊朗高级军事和政治官员遇害的消息。 尽管特朗普在打击伊朗政权方面取得了令人瞩目的初步成功,但他的愿望很可能无法实现。短期内,伊朗可能会继续使用其剩余的大量导弹袭击巴林、科威特、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋等国的城市,给该地区带来毁灭性打击。这些国家的繁荣依赖于安全。伊朗政权还可能袭击军事基地或舰船,造成大量美军士兵伤亡——周日三名美军士兵的死亡就预示了这种危险。通过破坏油田或封锁霍尔木兹海峡,伊朗可能将油价推高至每桶100美元甚至更高。 从长远来看,这些打击行动也可能在更根本的层面上失败。伊朗政权长期以来一直在为哈梅内伊的继任做准备,哈梅内伊年老体弱。目前,权力掌握在三人集团手中。过一段时间,他可能会被一位很可能与今年1月反政府抗议活动中数千名伊朗人丧生有关的人物取代。手上沾满鲜血的新统治者可能像他的前任一样强硬和残暴。他可能会继续囤积弹道导弹,因为他知道仅仅为了这一点就发动另一场战争很难找到正当理由。他可能不会为了解除制裁而放弃核浓缩活动,而是会得出结论:伊朗和朝鲜一样,需要一枚核弹才能免受攻击。 或许伊朗会陷入混乱和内战,战火甚至会蔓延到境外。那样的话,谁也不知道它的浓缩铀储备最终会流向何方。 特朗普先生肯定明白这一切。他的支持者往往反对战争,尤其是在中东。即便油价上涨幅度不大,也可能在临近中期选举之际激怒“让美国再次伟大”(MAGA)的选民。他本不必打击伊朗。他完全可以宣称上周在日内瓦举行的核谈判取得了进展,以此拖延时间。那么,他为何认为值得冒这个险呢? 其中一个原因可能是,他想通过与伊朗清算旧账来超越其他众多总统。...

美国例外论的论调正在动摇

FT: 市场情绪日益低迷,令人担忧的是,只有一家公司能够扭转这种颓势。 所有泡沫最严重的金融板块如今都面临压力。比特币——或许是投机热情最纯粹的指标——已从高点下跌了29%, 年内跌幅已达负值 。 那些只做比特币买卖和存储,其他业务寥寥无几的公司(没错,确实有这样的公司)的股票正遭受重创。其中规模最大的Strategy(前身为MicroStrategy)今年股价已下跌超过30%,较夏季高点更是下跌超过50%。其联合创始人迈克尔·塞勒(Michael Saylor)发布了一张人工智能生成的燃烧沉船图片,试图以此提振市场信心,并鼓励他的粉丝们保持坚强。 美国不盈利的科技公司股价已经连续数周下跌,这表明投资者,甚至包括那些喜欢冒险的散户投资者,都开始对炒作失去耐心。 这一切都已足够令人担忧,但这种波动并不局限于科技领域和准赌博式的投机行为中那些更刺激的部分。 Facebook 母公司 Meta 的股价今年以来基本持平,自 8 月份以来已下跌四分之一,原因是投资者对人工智能领域似乎永无止境的支出感到犹豫不决。 私人市场的压力并不总是容易察觉,但过去几个月来的一系列崩盘已经引起了人们的担忧,上市私人金融公司的价值远远落后于美国整体股市。 Absolute Strategy Research 的指数涵盖了黑石集团、KKR 等公司,今年已下跌 13%,与标普 500 指数走势截然相反。显然,美国基准股指的强劲反弹和上涨掩盖了诸多问题。表面之下,投资者似乎难以被打动。 显而易见的风险是,这会演变成对自今年春季以来一直被乐观情绪推高市场的整体清算。这种可能性的早期迹象已经显现。 从指数层面来看,股市已从近期高点回落,疲软的趋势蔓延广泛。据德意志银行的数据,标普500指数中约有407只股票周一下跌,创下五周以来最大跌幅。反映市场紧张情绪的经典指标,例如衡量股市预期波动率的VIX指数,正在走高。受大型科技公司巨额借贷的影响,公司债券也略有走弱,打破了此前公司债券和政府债券收益率之间持续收窄的局面。 近几个月来,基金经理们疯狂买入,而此次谨慎但真实的警觉情绪正是在此背景下爆发的。正如美国银行在其定期调查中所显示,投资者对股票的配置比例已达到自2月份以来的最高水平,当时“美国例外论”的论调依然盛行,而现金配置则极低。这意味着股市还有很大的下跌空间。 但对于近几个月来一直关注市场过度波动的人来...

随着美联储降息预期减弱,避险情绪抬头,市场高增长股票下跌

 BBG: 由于美国政府停摆导致关键数据缺失,美联储决策者们如同盲人摸象,这种不确定性正在考验投资者的神经。 周四,市场突然涌现避险情绪,导致今年涨幅最大的几只股票大幅下跌,加密货币近期的跌势也进一步加剧。许多交易员指出,美联储12月再次降息的 可能性降低 ,是引发此次抛售潮的最可能原因。掉期交易员目前预计降息的可能性约为50%,低于一周前的72%,而美联储官员在近期的讲话中也未流露出降息的决心。 那些被称为高动量股以及散户投资者青睐的股票,在股市抛售潮中首当其冲,跌幅创下4月以来最大,而它们在今年早些时候曾录得市场最强劲的涨幅之一。动量策略的核心在于买入近期表现优异的股票,同时做空表现落后的股票。其中一些表现优异的股票与人工智能相关,在市场对这项技术的狂热推动下,它们的估值也随之飙升。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley 表示:“利率下调的承诺曾是许多投资者愿意忽视动量股高估值的原因。 如今,随着这一承诺的吸引力减弱,投资者正在减持这些高估值股票。” 美国银行高 动量股票 组合周四下跌4.7%,创下自4月份以来最大单日跌幅,当时正值 特朗普 总统关税威胁最为激烈之时。该组合此前已从4月份的低点反弹,涨幅高达63%(截至周一)。 JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示,高动量股票往往是成长型股票,它们受益于较低的利率,因为这会降低估值模型中的贴现率,从而使其市盈率得以扩张。 “如果利率下降的速度没有投资者预期的那么快,那么预期就会重置,从而导致抛售,进而收窄市盈率,以适应新的预期,”他说道。 近几周来,人工智能板块的受益股已开始回落,投资者对估值过高和巨额资本支出的担忧促使他们获利了结。美国银行动量指数中的人工智能相关股票周四大幅下跌,其中 闪迪公司(SanDisk Corp.) 下跌14%, Astera Labs Inc. 下跌8.4%。在大型人工智能相关股票中,英伟达公司 (Nvidia Corp.) 下跌3.6%, 博通公司(Broadcom Inc.) 下跌4.3%, Palantir Technologies Inc. 下跌6.5%。 美国主要股指中,纳斯达克100指数表现最差,下跌2%,标普500指数下跌1.7%。比特币跌幅扩大,从10月份创下的纪录跌幅超过22%。 ...

外国投资者重返中国股市

 FT: 外国投资者对中国股票的购买量已达到四年来的最高水平,这表明全球投资者正在重新评估这个直到最近还被认为“不值得投资”的市场。 根据国际金融协会(一家全球银行业贸易机构)的数据,今年1月至10月,境外资金流入中国股市的总额为506亿美元,高于2024年的114亿美元。 今年以来,受DeepSeek发布突破性模型引发的人工智能热潮以及亚洲金融中心香港一系列强劲上市的推动,在中国大陆和香港上市的中国股票大幅上涨。 在经历了多年的惨淡回报之后,这些增长出现了 。此前,由于对经济增长放缓以及华盛顿和北京之间日益紧张的局势的担忧加剧, 外国投资者纷纷抛售了他们的股票。 “中国股市目前的估值仍然远低于世界其他地区,但他们却拥有一些科技领域最优秀的公司,”Federated Hermes除日本以外的亚洲股票主管乔纳森·派恩斯表示。“在某些领域,他们是美国唯一真正意义上的竞争对手。” 今年的外资购买额仍低于2021年创下的736亿美元的全年纪录。2021年,中国沪深300指数从新冠疫情的初期冲击中强劲反弹,创下历史新高。然而,这标志着外资连续数年下滑后出现逆转。 “两年前,对很多人来说,中国是不值得投资的,”Alpine Macro 的首席新兴市场和中国策略师王岩表示。 北京去年停止发布通过香港追踪中国内地股票投资的每日数据,这使得评估外资流入水平变得更加困难。国际金融协会(IIF)追踪的是外部投资组合负债的变化,并且不包括在美国上市的中国公司。 花旗银行表示,自美国4月份实施“解放日”关税以来,中国股票的买盘有所增加,不同类型的客户中,买盘比例约为55%,卖盘比例约为45%。 根据 EPFR Global 追踪交易所交易基金和共同基金资金流入的数据,今年外国主动型基金经理净卖出中国股票,但被动型基金的资金流入抵消了这一损失。 富达国际亚太区投资指导主管斯图尔特·兰布尔表示,今年中国股市的强劲表现主要得益于散户投资者大量涌入国内市场。 今年以来,中国内地投资者已向香港股市投入1.3万亿港元(1687亿美元),创历史新高,目前约占香港交易所成交额的20%。 外国投资者对中国股市的谨慎态度源于房地产市场的下滑、 对私营企业的打压 以及不断升级的中美贸易战,这些因素共同导致股市从峰值下跌了近一半。 法国巴黎银行资产管理公司首席市场策略师丹尼尔·莫里斯表示:“曾经有一段时间,...