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毕竟全球化可能不会加剧收入不平等

经济学人:

Working out who earns what is surprisingly tricky. Both the very rich, who sometimes try to keep their wealth from the taxman, and the very poor, who are sometimes mistrustful of clipboard-wielding officials, are especially hard to pin down. Nevertheless, before the covid-19 pandemic, household surveys consistently found a fall in the number of people living in poverty. The World Bank counted 659m living on less than $2.15 a day in 2019, down from around 2bn in 1990.

弄清楚谁赚多少钱是非常棘手的。无论是非常富有的人(有时试图向税务员隐瞒自己的财富)还是非常贫穷的人(有时不信任挥舞着剪贴板的官员),都特别难以确定。然而,在 covid-19 大流行之前,家庭调查一致发现贫困人口数量有所下降。世界银行估计,2019 年有 6.59 亿人每天生活费不足 2.15 美元,低于 1990 年的约 20 亿。

Yet this progress came at a cost: a global “precariat” emerged, members of which were barely out of poverty and perilously exposed to shocks, while the top 1% got rich faster. That, at least, is the received wisdom. The World Inequality Database, a project associated with Thomas Piketty and Gabriel Zucman, two economists, combines tax data with other sources of information to estimate the incomes of the uber-rich. They have found that although inequality between countries has fallen, as the rest has caught up with the West, within countries it may have risen. Chinese and Indian elites have done the best relative to their countrymen. American and European plutocrats, who are busy stashing wealth in tax havens, have done well, too.
然而,这一进步是有代价的:全球 “不稳定阶层” 出现了,他们的成员几乎没有摆脱贫困,还面临着遭受冲击的危险,而顶层 1% 的人则更快致富。至少,这是公认的智慧。世界不平等数据库是与两位经济学家托马斯 · 皮凯蒂和加布里埃尔 · 祖克曼相关的一个项目,它将税收数据与其他信息来源结合起来,以估算超级富豪的收入。他们发现,尽管国家之间的不平等已经下降,而且其他国家已经赶上了西方国家,但国家内部的不平等可能有所加剧。中国和印度的精英相对于他们的同胞来说做得最好。忙于将财富藏匿在避税天堂的美国和欧洲富豪也表现出色。

A new paper by Maxim Pinkovskiy, Xavier Sala-i-Martin, Kasey Chatterji-Len and William Nober, economists at Columbia University and the New York branch of the Federal Reserve, challenges this picture. The researchers look at how likely people in different parts of the income distribution are to understate their income. They find that as the poor become richer, they become more likely to do so. Once adjustments are made for this, poverty has fallen faster than previously thought, and inequality within countries has not risen. It may even have fallen slightly.
哥伦比亚大学和美联储纽约分行的经济学家 Maxim Pinkovskiy、Xavier Sala-i-Martin、Kasey Chatterji-Len 和 William Nober 发表的一篇新论文对这一观点提出了挑战。研究人员研究了收入分配不同部分的人们低估自己收入的可能性。他们发现,随着穷人变得更富有,他们也更有可能这样做。一旦对此进行调整,贫困下降的速度就会比之前想象的要快,而且国家内部的不平等也不会加剧。甚至可能略有下降。

To reach this conclusion, the authors look at the difference between estimates of income from regional household surveys and gross domestic product in the same area. When surveys imply that a region has less overall income than official figures, it suggests more income is going unreported. The researchers find that the richer an area, the larger the gap tends to be. This makes sense, notes Mr Sala-i-Martin. As a subsistence farmer becomes a small business owner or market trader, he develops more complex income streams and has more incentive to mislead the taxman.
为了得出这一结论,作者研究了区域家庭调查收入估计值与同一地区国内生产总值之间的差异。当调查显示某个地区的总收入低于官方数据时,就表明有更多收入未被报告。研究人员发现,越富裕的地区,贫富差距往往越大。萨拉 · 伊 · 马丁先生指出,这是有道理的。当自给自足的农民成为小企业主或市场交易商时,他会开发出更复杂的收入流,并且更有动力误导税务人员。

If the finding holds, it changes the history of globalisation. Rather than a precariat, the researchers conclude that a “true global middle class” has emerged. Its members will not be plunged back into poverty by a financial crisis or a pandemic.
如果这一发现成立,它将改变全球化的历史。研究人员得出的结论是,“真正的全球中产阶级” 已经出现,而不是不稳定的阶层。其成员不会因金融危机或流行病而重新陷入贫困。

Yet the study will not be the final word. Economists have been arguing about trends in global inequality—and the quality of the data that lie beneath them—for decades. When it comes to the world’s richest people, the new research has more to say about the top 10% than the top 1%, who are widely believed to have done so much better than the rest. Like most papers, this one relies on assumptions that could be challenged by other researchers. Working out the global income distribution is one thing; convincing others you have the right answer is quite another. ■
然而这项研究并不是最终的结论。几十年来,经济学家一直在争论全球不平等的趋势以及背后的数据质量。当谈到世界上最富有的人时,新的研究更多地涉及了前 10% 的人,而不是前 1% 的人,人们普遍认为他们比其他人做得更好。与大多数论文一样,这篇论文所依赖的假设可能会受到其他研究人员的挑战。制定全球收入分配是一回事,另一回事是另一回事。说服别人你有正确的答案是另一回事。 ■

评论

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伯克希尔哈撒韦公司抛售价值61亿美元的股票

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为什么华尔街看不到下一次崩盘的到来

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大型科技公司的市场主导地位正变得日益极端

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付鹏11月24日在HSBC内部演讲速记

《2024年年终回顾和2025年展望——对冲风险VS软着陆》   上篇 正值年底,虽然刚才汇丰一直强调大家不录音不录像,但大概率你挡不住。我在这儿讲话会谨慎一些,非常小心谨慎,大概率会有人透露出去,放到YouTube上,基本上所有见我都说付总我在YouTube上看过你的视频,我说那都是盗版的,靠盗版发财的也不少。 今天和大家分享的内容基本上都是官方的,回顾会多一点,展望不多,因为这个月展望完了之后下个月怎么办?有些话对我来讲我倒觉得很简单,本质上原来我们是做Hedge Fund出身,所以我们的逻辑框架整体具有极强的延续性,不是说今年去讨论,或者说明年去讨论。 惯性思维从2016年开始,我一直在跟大家强调这个世界已经完全不一样了。当然经历过过去的几年时间,我相信在座各位应该对这番话的理解变得越发深刻。 2016年实际上是美国特朗普的第一次大选,我有一个特点,我的特征是如果我觉得什么地方有投资机会,我可能第一时间去一线调研,我不喜欢看YouTube,我也不喜欢在网上扒。当然你会说,现在ChatGPT很强大了,人工智能好像能帮你解决很多问题,但你们有没有想过,可能广泛流传或者广泛传播的很多信息是错的。这一点在2012年当时我从日本做完调研回来之后,我的感悟是最深的。 当然去日本有一个重要的人物,名字叫本森特,很快大家就会非常熟悉他的,目前来讲应该是特朗普政府提名的美国财长。本森特原来是索罗斯基金实际掌控人,因为索大爷已经年龄很大了,去年的时候才刚刚把基金的业务交给他儿子亚历山大,但在这之前,最主要的几场战役本质上来讲都是本森特在主导。 2012年当时我从北京去香港约朋友们吃饭的饭局上,当时斯索罗斯基金在香港办公室跟我说,本森特从这儿去了日本。我说OK。我经常说一句话“站在巨人的肩膀上看问题。” 当然你知道,网民们最可怕的地方是巴菲特“SB”、索罗斯“SB”,我最“牛逼”。你要记住,他们的所有行为一定有很大的变化,很多人可能都不知道,巴菲特第一次去是2011年,我们正在讲福岛核电站泄漏,核废水污染以后海鲜不能吃的时候,一个80多岁的老头顶着核辐射泄漏去日本吃海鲜了,当然他去日本干吗,这其实很关键。 之后我们跑到日本做完调研回来之后那几年,我陆陆续续跟很多人讲,日本正在发生变化,日本的利率结构都会随之变化的,当然包括日本的证券市场。今年日本股市终于走出这35年了,创下...

华尔街CEO发出警告,股市回落:市场综述

 BBG: 全球股市上涨势头遭遇阻碍,人工智能领头羊 Palantir Technologies Inc. 的盈利未能给投资者留下深刻印象,华尔街首席执行官们警告称,由于估值过高,股市可能出现回调。 标普500指数期货下跌1%,此前该指数周一小幅上涨,但其成分股中有超过300只股票下跌。纳斯达克100指数期货下跌1.3%,Palantir股价在盘后交易中下跌超过4%,原因是市场担忧该公司在经历创纪录的上涨后估值过高。欧洲股市预计也将低开。 亚洲股市下跌1%,科技股指数或将创下9月以来最大单日跌幅。在韩国,SK海力士股价在飙升240%后,市场监管机构罕见地发布了“投资警示”。 美元指数在连续四天上涨后趋于平稳,但仍处于8月份以来的最高水平。此前,美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周警告称,12月份降息并非板上钉钉,此后美联储官员释放出的信号也趋于复杂。 摩根士丹利首席执行官泰德·皮克和高盛集团首席执行官大卫·所罗门等华尔街高管齐聚香港参加峰会,他们均指出股市可能出现大幅抛售。标普500指数自4月份低点反弹超过40%后,投资者对股票估值变得更加谨慎,这主要得益于科技巨头押注人工智能的强劲表现。 周二,在香港金融管理局组织的金融峰会上,投资管理公司 Capital Group 的总裁兼首席执行官Mike Gitlin表示,企业盈利强劲,但“具有挑战性的是估值” 。 尽管 Palantir 公司将年度营收预期上调至 44 亿美元,并且第三季度销售额超过了分析师的预期,但该公司股价在盘后交易中仍然下跌。 今年以来,投资者已推动该公司股价上涨超过 150%,周一收盘价创下 207.18 美元的历史新高。截至上周五,该公司的市销率为 85,是标普 500 指数中最高的。 彭博资讯高级分析师曼迪普 ·辛格表示,投资者可能希望获得更多关于明年业绩的指引。辛格说,Palantir公司给出了本季度的预测,但大家都想了解2026年的前景。 新加坡盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳 表示,市场反应凸显了“人工智能领域的预期有多么过高”  。“财报发布后的小幅下跌更多地反映了过高的预期,而非基本面问题。” 彭博社策略师怎么说…… 投资者似乎需要新的信号来重拾对牛市的信心,牛市上周开始停滞不前。事实上,他们担心市场主导地位过于集中。即使大型股增长势头出现轻微波动,或者出现意料之外的宏观...

最新股市回调表明,当前市场已经过度扩张

 BBG: 美国股市在10月份出现波动几周后再次回调,凸显了市场已经过度扩张,并且对不利消息非常敏感。 周三,风险资产跌幅有所收窄,此前标普500指数和纳斯达克100指数均经历了自10月10日以来的最大跌幅。虽然此次暴跌并非由单一因素引发,但交易员指出,一系列长期指标的恶化为获利回吐提供了触发点。 市场对推动股市上涨的股票数量日益减少的担忧日益加剧,而美联储鹰派立场的转变也打击了市场对降息的乐观情绪。技术指标不断发出谨慎信号,加剧了市场情绪的低迷,此前华尔街首席执行官们也曾 警告称 ,股市估值过高。 高盛集团合伙人里奇·普里沃罗茨基 表示:“这个市场有很多方面长期以来都存在问题。 我们早就应该进行一次调整,问题在于调整的幅度。” 在最引人注目的走势之一中,Palantir Technologies Inc.股价 下跌了8% ,即便该公司上调了业绩展望,其乐观的人工智能前景也未能抵消市场对其股价涨幅过大的担忧。雪上加霜的是,对冲基金经理迈克尔·伯里披露了他 对该公司和 英伟达(Nvidia Corp.)的 看跌期权。 过去六个月的破纪录上涨将估值推至过高水平,种种迹象表明,目前的涨幅可能已经过头。标普500指数的市盈率约为23倍,高于其五年平均水平20倍。同样,纳斯达克100指数的市盈率也高达28倍,而2022年的低点约为19倍。 “市场已经对完美预期做出了定价,” IG驻巴黎首席市场分析师 亚历山大·巴拉德兹表示 。“这就解释了为什么有关降息、流动性和估值的新问题会产生如此大的影响。盈利也是如此,当市场对完美预期做出定价时,即使像Palantir那样取得不错的业绩,也无法进一步推高股价。” 市场内部指标显示出过热迹象。标普500指数自4月以来的上涨使其与200日均线显著脱钩。10月份,该指数与200日均线的差距扩大至13%,而过去15年中,这一水平通常难以持续。 与此同时,该指数已连续多日高于其50日移动平均线,创下自2011年以来最长的维持时间。这些超买信号并不一定意味着即将出现回调,但它们凸显了这轮上涨行情的持续时间之长。 标普500指数今年已36次创下历史新高,最近一次是在10月28日。与此同时,此轮上涨行情的涨幅范围却极其狭窄,自2025年初以来,仅有六只股票贡献了该指数约一半的涨幅。 上周,标普500指数在两个交易日内录得显著异常的市场广度指标。1...

别再迷恋黄金了,铝才是当下真正的金属之王

 BBG: 它不像铜那样充满活力,也不像稀土那样具有地缘政治吸引力——然而,铝却是当下最热门的金属。作为现代生活和全球经济的关键组成部分,铝正步入一个成败在此一举的阶段:要么世界在不知不觉中走向供应危机,要么进一步落入中国的掌控。或者,更令人担忧的是,两者兼而有之。 当前形势令人不安:铝价正处于三年来的最高点,接近每吨2900美元。虽然距离历史最高纪录仍有较大差距,但当前价格已处于历史高位,处于1990年至2025年价格区间上限的5%左右 。从年均值来看,今年的铝价有望成为历史第四高。 由于政治领导人的注意力都集中在铜、锗和稀土等金属上,铝几乎无人问津。然而,它对全球经济至关重要。飞机、iPhone、窗框、汽水罐、电动汽车和家用电器都离不开它。如果没有这种灰色的金属,很难想象未来的电气化进程会如何发展。铝的年消费额接近3000亿美元,是所有有色金属中最大的。只有钢铁(一种黑色金属)的使用量超过了它。 与其他商品相比,铝土矿等铝化合物在地壳中储量丰富。但提炼纯铝的过程曾经极其复杂且成本高昂,以至于直到一个世纪前,铝都被视为贵金属。拿破仑曾专门为最重要的客人准备铝制餐具。1884年,美国首都华盛顿纪念碑落成, 其顶部镶嵌着一座重达100盎司的铝制金字塔 ;当时,铝的价格甚至超过了白银。仅仅两年后,随着新的提炼技术的发明,铝开始变得普及。 然而,这里有个问题。铝的生产是一个极其耗能的过程,以至于这种金属常被称为“固体电力”。冶炼厂生产一吨铝所需的电量,相当于 五个德国家庭一年的用电量。 中国横空出世。得益于其燃煤电厂,这个亚洲大国拥有生产大量铝所需的廉价电力。因此,在过去的25年里,北京几乎凭借一己之力 满足了全球对这种金属的增量需求,目前全球铝需求量已超过1亿吨 ² 。去年,中国原铝产量略高于4300万吨,而25年前仅为600万吨。但其扩张势头即将结束。几年前,中国共产党将国内冶炼厂的铝产量上限设定为4500万吨,到2025年,国内铝产量将首次触及上限 ³ 。明年,产量将达到上限。接下来的发展至关重要。 当前形势具备所有挤压铝价的要素。首先,需求依然强劲,每年增长约200万至300万吨。其次,由于电力成本高昂,铝产量(尤其是在欧洲)受到冲击。尽管铝价高企,但随着长期廉价电力合同到期,许多国家的冶炼厂正在关闭。第三,全球铝库存处于历史低位。第四, 铜价正处于历史高...

为什么英伟达是人工智能芯片之王,而且这种优势能一直保持下去吗?

BBG: 英伟达GB200超级芯片。 摄影:Annabelle Chih/彭博社 自 2022 年生成式人工智能开始成为新闻头条以来,投资者纷纷向 英伟达公司投入资金 ,坚信该公司在人工智能硬件领域的领先地位将带来巨额财富。 这项投资获得了丰厚的回报。该公司在10月底的估值达到了5万亿美元,并且有望在今年实现比其两大竞争对手销售额总和更高的净利润。近几个月来,数十亿美元的数据中心投资热潮表明,人工智能淘金热仍在加速。 但股价的飙升——以及一些人工智能交易的 可疑性质 ——让业内人士开始质疑这一切是否发展得太快。有人担心,尘埃落定之后,可能 没有足够的盈利项目 来支撑在人工智能基础设施上的巨额投入。 英伟达首席执行官 黄仁勋 驳斥了人工智能泡沫 终将破裂的 担忧。他一直在世界各地奔走,试图赢得那些仍然对这项技术持怀疑态度的政界人士的支持,并游说取消 国家安全限制 ,这些限制阻碍了英伟达在中国——全球最大的半导体市场——销售其最强大、利润最高的芯片。 英伟达最受欢迎的AI芯片有哪些? 英伟达目前最赚钱的产品是Blackwell系列人工智能加速器,该系列产品以数学家大卫·布莱克威尔(David Blackwell)的名字命名,他是首位入选美国国家科学院的黑人学者。与之前的Hopper系列一样,Blackwell也是基于用于视频游戏的图形处理器(GPU)技术开发的。它有多种形式,从独立的“显卡”到大型计算机阵列,应有尽有。 Hopper 和 Blackwell 都采用了将配备英伟达芯片的计算机集群整合为单个单元的技术,这些单元能够处理海量数据并高速进行计算。这使得它们非常适合训练支撑最 新一代 人工智能产品的神经网络这项耗能巨大的任务。英伟达对其产品进行了微调,以更好地处理推理任务,即人工智能平台通过物体的共同特征来识别物体——例如,区分猫和狗。随着越来越多的人转向人工智能来协助处理日益增多的任务,对这种能力的需求也急剧上升。 这家总部位于加州圣克拉拉的公司提供多种 Blackwell 处理器选项,包括集成到 GB200 超级芯片中的 Blackwell 处理器。GB200 超级芯片将两块 Blackwell GPU 与一块 Grace 中央处理器(计算机执行程序指令的核心部件)结合在一起。(Grace CPU 也以 Grace Hopper 的名字命名。) 英伟达的AI芯...

中国的清洁能源革命将重塑市场和政治格局

经济学人:   中国可再生能源革命的规模 之大,几乎超乎人类的想象。截至去年年底,中国已安装887吉瓦的太阳能发电装机容量,接近欧美总和的两倍。2024年,用于建造新型风力涡轮机和太阳能电池板的2200万吨钢铁,足以在当年每周的每个工作日建造一座金门大桥。2024年,中国风能和太阳能发电量达到1826太瓦时,是其全部600枚核武器能量的五倍。 在冷战时期,“超级大国”的显著特征是其横跨大陆的疆域和足以威胁世界的核武库。中国庞大的制造业产能与其对大量廉价国产电力的渴求相结合,同样具有改变世界的潜力。它们使中国成为一种新型超级大国:一个在全球范围内部署清洁电力的国家。 因此,中国正在重塑世界能源格局、地缘政治以及应对气候变化灾难性影响的能力。各国尚未实现经济脱碳的主要原因是缺乏相应的手段。而这正是中国正在努力解决的问题。中国正以低于煤炭和天然气等任何其他替代能源的价格,向世界提供日益增长的清洁能源产能。 中国每年可生产近1太瓦的可再生能源发电量,足以满足300多座大型核电站的发电需求。而推动这一巨大发电量的动力远未耗尽。中国庞大的电力需求——占全球电力供应的三分之一——正通过日益高效的生产方式得到满足,这使得最终产品的价格越来越低。反过来,这又使其能够满足更大的需求,如此循环往复。当初促成这一良性循环的补贴政策如今已不再那么重要;事实上,许多补贴正在 被取消 。 凭借这种能力——以及设定易于实现的目标的倾向—— 自十年前签署《巴黎协定》以来,中国已经或即将超额完成其在《 联合国气候变化框架公约》下做出的大部分承诺。在巴西参加第30届 联合国 气候变化框架公约 缔约方 大会的政界人士、谈判代表、游说团体和相关人士,将在这样一个背景下进行讨论:中国最近承诺到2035年将可再生能源装机容量提高一倍以上,并实现适度但可量化的减排。(这两个目标都很有可能超额完成。) 同样重要的是,中国正在向世界其他地区输出其革命性成果。美国现任政府拒绝可再生能源技术。在欧洲,工业空心化严重,选民们也对昂贵的绿色政策感到不满。然而,应对气候变化的成败将在发展中国家决定,而中国的可再生能源也将在这些国家发挥最大的作用。 如今,中国从绿色技术出口中获得的收益已经超过了美国从化石燃料出口中获得的收益。这一趋势还将继续,原因很简单:可再生能源价格低廉;如果你对此有所怀疑,不妨数数巴基斯坦屋顶上的太...