跳至主要内容

人工智能正在接管药物开发

经济学人:

The most striking evidence that artificial intelligence can provide profound scientific breakthroughs came with the unveiling of a program called AlphaFold by Google DeepMind. In 2016 researchers at the company had scored a big success with AlphaGo, an AI system which, having essentially taught itself the rules of Go, went on to beat the most highly rated human players of the game, sometimes by using tactics no one had ever foreseen. This emboldened the company to build a system that would work out a far more complex set of rules: those through which the sequence of amino acids which defines a particular protein leads to the shape that sequence folds into when that protein is actually made. AlphaFold found those rules and applied them with astonishing success.

人工智能可以提供深刻的科学突破的最引人注目的证据来自谷歌 DeepMind 推出的一个名为 AlphaFold 的程序。2016 年,该公司的研究人员在 AlphaGo 上取得了巨大的成功,AlphaGo 是一个人工智能系统,它基本上自学了围棋规则,继续击败了游戏中评价最高的人类玩家,有时使用没有人预见到的策略。这鼓励了该公司建立一个系统,该系统将制定一套更复杂的规则:通过这些规则,定义特定蛋白质的氨基酸序列导致该序列在实际制造蛋白质时折叠成的形状。AlphaFold 发现了这些规则,并取得了惊人的成功。

The achievement was both remarkable and useful. Remarkable because a lot of clever humans had been trying hard to create computer models of the processes which fold chains of amino acids into proteins for decades. AlphaFold bested their best efforts almost as thoroughly as the system that inspired it trounces human Go players. Useful because the shape of a protein is of immense practical importance: it determines what the protein does and what other molecules can do to it. All the basic processes of life depend on what specific proteins do. Finding molecules that do desirable things to proteins (sometimes blocking their action, sometimes encouraging it) is the aim of the vast majority of the world’s drug development programmes.
这一成就既了不起又有益。这很了不起,因为几十年来,许多聪明的人类一直在努力创建将氨基酸链折叠成蛋白质的过程的计算机模型。AlphaFold 几乎与激发它的系统击败人类围棋玩家一样彻底地击败了他们的最大努力。之所以有用,是因为蛋白质的形状具有巨大的实际意义:它决定了蛋白质的作用以及其他分子可以对它做什么。生命的所有基本过程都取决于特定蛋白质的作用。找到对蛋白质有理想作用的分子(有时阻断它们的作用,有时鼓励它们的作用)是世界上绝大多数药物开发计划的目标。

Because of the importance of proteins’ three-dimensional structure there is an entire sub-discipline largely devoted to it: structural biology. It makes use of all sorts of technology to look at proteins through nuclear-magnetic-resonance techniques or by getting them to crystallise (which can be very hard) and blasting them with x-rays. Before AlphaFold over half a century of structural biology had produced a couple of hundred thousand reliable protein structures through these means. AlphaFold and its rivals (most notably a program made by Meta) have now provided detailed predictions of the shapes of more than 600m.
由于蛋白质三维结构的重要性,有一整个子学科主要致力于它:结构生物学。它利用各种技术通过核磁共振技术或让它们结晶(这可能非常困难)并用 X 射线爆破它们来观察蛋白质。在 AlphaFold 之前,半个多世纪的结构生物学已经通过这些手段产生了几十万个可靠的蛋白质结构。AlphaFold 及其竞争对手(最著名的是 Meta 开发的程序)现在已经提供了超过 600m 形状的详细预测。

As a way of leaving scientists gobsmacked it is a hard act to follow. But if AlphaFold’s products have wowed the world, the basics of how it made them are fairly typical of the sort of things deep learning and generative AI can offer biology. Trained on two different types of data (amino-acid sequences and three-dimensional descriptions of the shapes they fold into) AlphaFold found patterns that allowed it to use the first sort of data to predict the second. The predictions are not all perfect. Chris Gibson, the boss of Recursion Pharmaceuticals, an AI-intensive drug-discovery startup based in Utah, says that his company treats AlphaFold’s outputs as hypotheses to be tested and validated experimentally. Not all of them pan out. But Dr Gibson also says the model is quickly getting better.
作为一种让科学家目瞪口呆的方式,这是一个很难遵循的行为。但是,如果说 AlphaFold 的产品让世界惊叹不已,那么它如何制造它们的基本原理是深度学习和生成式人工智能可以为生物学提供的那种东西。在两种不同类型的数据(氨基酸序列和它们折叠成的形状的三维描述)上进行训练后,AlphaFold 发现了允许它使用第一种数据来预测第二种数据的模式。预测并不都是完美的。总部位于犹他州的人工智能密集型药物发现初创公司 Recursion Pharmaceuticals 的老板克里斯 · 吉布森(Chris Gibson)表示,他的公司将 AlphaFold 的输出视为需要实验测试和验证的假设。并非所有人都成功了。但吉布森博士也表示,这种模式正在迅速变得更好。
Crystal dreams 水晶梦

This is what a whole range of AIs are now doing in the world of biomedicine and, specifically, drug research: making suggestions about the way the world is that scientists could or would not come up with on their own. Trained to find patterns that extend across large bodies of disparate data, AI systems can discover relationships within those data that have implications for human biology and disease. Presented with new data they can use those patterns of implication to produce new hypotheses which can then be tested.
这就是生物医学领域,特别是药物研究领域正在做的一系列人工智能:对世界的方式提出建议,科学家可以或不会自己想出。经过训练,人工智能系统可以发现跨越大量不同数据的模式,可以发现这些数据中对人类生物学和疾病有影响的关系。有了新的数据,他们就可以使用这些暗示模式来产生新的假设,然后可以对其进行测试。

The ability of AI to generate new ideas provides users with insights that can help to identify drug targets and to predict the behaviour of novel compounds, sometimes never previously imagined, that might act as drugs. It is also being used to find new applications for old drugs, to predict the side effects of new drugs, and to find ways of telling those patients whom a drug might help from those it might harm.
人工智能产生新想法的能力为用户提供了见解,可以帮助识别药物靶点并预测可能充当药物的新化合物的行为,有时是以前从未想象过的。它还被用于寻找旧药的新应用,预测新药的副作用,并找到告诉那些药物可能帮助的患者和可能伤害的患者的方法。

Such computational ambitions are not new. Large-scale computing, machine learning and drug design were already coming together in the 2000s, says Vijay Pande, who was a researcher at Stanford University at the time. This was in part a response to biology’s fire hose of new findings: there are now more than a million biomedical research papers published every year.
这样的计算野心并不新鲜。大规模计算、机器学习和药物设计在 2000 年代就已经融合在一起,当时在斯坦福大学担任研究员的 Vijay Pande 说。这在一定程度上是对生物学新发现的回应:现在每年有超过一百万篇生物医学研究论文发表。

One of the early ways in which AI was seen to help with this was through “knowledge graphs”, which allowed all that information to be read by machines and mined for insights about, say, which proteins in the blood might be used as biomarkers revealing the presence or severity of a disease. In 2020 BenevolentAI, based in London, used this method to see the potential which baricitinib, sold by Eli Lilly as a treatment for rheumatoid arthritis, had for treating covid-19.
人工智能帮助解决这个问题的早期方法之一是通过 “知识图谱”,它允许机器读取所有这些信息,并挖掘血液中的哪些蛋白质可以用作揭示疾病存在或严重程度的生物标志物。2020 年,总部位于伦敦的 Benevolentai 使用这种方法看到了礼来公司销售的用于治疗类风湿性关节炎的巴瑞替尼在治疗 covid-19 方面的潜力。

This January, research published in Science described how AI algorithms of a different sort had accelerated efforts to find biomarkers of long covid in the blood. Statistical approaches to the discovery of such biomarkers can be challenging given the complexity of the data. AIs offer a way of cutting through this noise and advancing the discovery process in diseases both new, like long covid, and hard to diagnose, like the early stages of Alzheimer’s.
今年 1 月,发表在《科学》杂志上的研究描述了不同类型的人工智能算法如何加速在血液中寻找长期新冠病毒生物标志物的努力。鉴于数据的复杂性,发现此类生物标志物的统计方法可能具有挑战性。人工智能提供了一种消除这种噪音的方法,并推进了新疾病(如长期新冠)和难以诊断的疾病(如阿尔茨海默氏症的早期阶段)的发现过程。
The time is right
时机已到,

But despite this past progress, Dr Pande, now at Andreessen Horowitz, a venture-capital firm that is big on AI, thinks that more recent advances mark a step change. Biomedical research, particularly in biotech and pharma, was steadily increasing its reliance on automation and engineering before the new foundation models came into their own; now that has happened, the two seem to reinforce each other. The new foundation models do not just provide a way to cope with big bodies of data; they demand them. The scads of reliable data highly automated labs can produce in abundance are just the sort of thing for training foundation models. And biomedical researchers need all the help they can get to understand the torrents of data they are now capable of generating.
但是,尽管过去取得了这些进展,但现在在安德森 · 霍洛维茨(Andreessen Horowitz)工作,这是一家专注于人工智能的风险投资公司,他认为最近的进展标志着一个阶段的变化。生物医学研究,特别是生物技术和制药领域的生物医学研究,在新的基础模型出现之前,对自动化和工程的依赖正在稳步增加; 现在事情已经发生了,两者似乎相辅相成。新的基础模型不仅提供了一种处理大量数据的方法; 他们要求他们。高度自动化的实验室可以大量生成大量可靠数据,这些数据正是训练基础模型的那种东西。生物医学研究人员需要他们所能获得的所有帮助来理解他们现在能够生成的大量数据。

By finding patterns humans had not thought to look for, or had no hope of finding unaided, AI offers researchers new ways to explore and understand the mysteries of life. Some talk of AIs mastering the “language of biology”, learning to make sense of what evolution has wrought directly from the data in the same way that, trained on lots of real language, they can fluently generate meaningful sentences never uttered before.
通过寻找人类没有想过要寻找的模式,或者没有希望在没有帮助的情况下找到模式,人工智能为研究人员提供了探索和理解生命奥秘的新方法。有人说人工智能掌握了 “生物学语言”,学会了直接从数据中理解进化的结果,就像在大量真实语言上训练后,他们可以流利地生成以前从未说过的有意义的句子一样。

Demis Hassabis, the boss of DeepMind, points out that biology itself can be thought of as “an information processing system, albeit an extraordinarily complex and dynamic one”. In a post on Medium, Serafim Batzoglou, the chief data officer at Seer Bio, a Silicon Valley company that specialises in looking at how proteins behave, predicts the emergence of open foundation models that will integrate data spanning from genome sequences to medical histories. These, he argues, will vastly accelerate innovation and advance precision medicine.
DeepMind 的老板 Demis Hassabis 指出,生物学本身可以被认为是 “一个信息处理系统,尽管它是一个非常复杂和动态的系统”。在 Medium 上的一篇文章中,专门研究蛋白质行为的硅谷公司 Seer Bio 的首席数据官 Serafim Batzoglou 预测,开放基础模型的出现将整合从基因组序列到病史的数据。他认为,这些将大大加速创新并推动精准医疗的发展。

Like many of the enthusiasts piling into AI Dr Pande talks of an “industrial revolution…changing everything”. But his understanding of the time taken so far leads him to caution that achievements that justify that long-term enthusiasm change will not come overnight: “We are in a transitory period where people can see the difference but there is still work to do.”
像许多热衷于人工智能的爱好者一样,潘德博士谈到了 “工业革命...... 改变一切 “。但他对迄今为止所花费时间的理解使他警告说,证明长期热情变化的成就不会在一夜之间到来:“我们正处于一个过渡时期,人们可以看到差异,但仍有工作要做。
All the data from everywhere all at once
来自各地的所有数据一次全部

A lot of pharma firms have made significant investments in the development of foundation models in recent years. Alongside this has been a rise in AI-centred startups such as Recursion, Genesis Therapeutics, based in Silicon Valley, Insilico, based in Hong Kong and New York and Relay Therapeutics, in Cambridge, Massachusetts. Daphne Koller, the boss of Insitro, an AI-heavy biotech in South San Francisco, says one sign of the times is that she no longer needs to explain large language models and self-supervised learning. And Nvidia—which makes the graphics-processing units that are essential for powering foundation models—has shown a keen interest. In the past year, it has invested or made partnership deals with at least six different AI-focused biotech firms including Schrodinger, another New York based firm, Genesis, Recursion and Genentech, an independent subsidiary of Roche, a big Swiss pharmaceutical company.
近年来,许多制药公司在基础模型的开发方面进行了大量投资。与此同时,以人工智能为中心的初创公司也有所增加,例如位于硅谷的 Recursion、Genesis Therapeutics、位于香港和纽约的 Insilico 以及位于马萨诸塞州剑桥的 Relay Therapeutics。达芙妮 · 科勒(Daphne Koller)是位于南旧金山的一家以人工智能为主的生物技术公司 Insitro 的老板,她说,这个时代的一个标志是,她不再需要解释大型语言模型和自我监督学习。英伟达(Nvidia)制造了为基础模型提供动力必不可少的图形处理单元,该公司也表现出了浓厚的兴趣。在过去的一年里,它已经与至少六家不同的人工智能生物技术公司进行了投资或合作交易,包括另一家总部位于纽约的公司薛定谔(Schrodinger)、瑞士大型制药公司罗氏(Roche)的独立子公司 Genesis、Recursion 和基因泰克(Genentech)。

The drug-discovery models many of the companies are working with can learn from a wide variety of biological data including gene sequences, pictures of cells and tissues, the structures of relevant proteins, biomarkers in the blood, the proteins being made in specific cells and clinical data on the course of disease and effect of treatments in patients. Once trained, the AIs can be fine tuned with labelled data to enhance their capabilities.
许多公司正在使用的药物发现模型可以从各种生物学数据中学习,包括基因序列、细胞和组织的图片、相关蛋白质的结构、血液中的生物标志物、特定细胞中产生的蛋白质以及有关疾病过程和患者治疗效果的临床数据。经过训练后,可以使用标记数据对 AI 进行微调,以增强其功能。

The use of patient data is particularly interesting. For fairly obvious reasons it is often not possible to discover the exact workings of a disease in humans through experiment. So drug development typically relies a lot on animal models, even though they can be misleading. AIs that are trained on, and better attuned to, human biology may help avoid some of the blind alleys that stymie drug development.
患者数据的使用特别有趣。由于相当明显的原因,通常不可能通过实验发现人类疾病的确切运作方式。因此,药物开发通常在很大程度上依赖于动物模型,即使它们可能具有误导性。接受过人类生物学培训并更好地适应人类生物学的人工智能可能有助于避免一些阻碍药物开发的死胡同。

Insitro, for example, trains its models on pathology slides, gene sequences, MRI data and blood proteins. One of its models is able to connect changes in what cells look like under the microscope with underlying mutations in the genome and with clinical outcomes across various different diseases. The company hopes to use these and similar techniques to find ways to identify sub-groups of cancer patients that will do particularly well on specific courses of treatment.
例如,Insitro 在病理切片、基因序列、MRI 数据和血液蛋白上训练其模型。其中一个模型能够将显微镜下细胞外观的变化与基因组中的潜在突变以及各种不同疾病的临床结果联系起来。该公司希望利用这些和类似的技术来找到识别癌症患者亚组的方法,这些亚组在特定的治疗过程中表现特别好。

Sometimes finding out what aspect of the data an AI is responding to is useful in and of itself. In 2019 Owkin, a Paris based “AI biotech”, published details of a deep neural network trained to predict survival in patients with malignant mesothelioma, a cancer of the tissue surrounding the lung, on the basis of tissue samples mounted on slides. It found that the cells most germane to the AI’s predictions were not the cancer cells themselves but non-cancerous cells nearby. The Owkin team brought extra cellular and molecular data into the picture and discovered a new drug target. In August last year a team of scientists from Indiana University Bloomington trained a model on data about how cancer cells respond to drugs (including genetic information) and the chemical structures of drugs, allowing it to predict how effective a drug would be in treating a specific cancer.
有时,找出人工智能响应数据的哪个方面本身就是有用的。2019 年,总部位于巴黎的 “人工智能生物技术公司”Owkin 公布了一个深度神经网络的细节,该网络经过训练,可以根据安装在载玻片上的组织样本预测恶性间皮瘤(一种肺部周围组织的癌症)患者的生存率。研究发现,与人工智能预测最相关的细胞不是癌细胞本身,而是附近的非癌细胞。Owkin 团队将额外的细胞和分子数据带入图片中,并发现了一种新的药物靶点。去年 8 月,印第安纳大学布卢明顿分校的一组科学家训练了一个模型,该模型基于癌细胞对药物的反应(包括遗传信息)和药物的化学结构,使其能够预测药物在治疗特定癌症方面的有效性。

Many of the companies using AI need such great volumes of high quality data they are generating it themselves as part of their drug development programmes rather than waiting for it to be published elsewhere. One variation on this theme comes from a new computational sciences unit at Genentech which uses a “lab in the loop” approach to train their AI. The system’s predictions are tested at a large scale by means of experiments run with automated lab systems. The results of those experiments are then used to retrain the AI and enhance its accuracy. Recursion, which is using a similar strategy, says it can use automated laboratory robotics to conduct 2.2m experiments each week.
许多使用人工智能的公司需要大量高质量的数据,他们自己生成这些数据,作为其药物开发计划的一部分,而不是等待它在其他地方发布。这个主题的一个变体来自基因泰克公司一个新的计算科学部门,该部门使用 “循环实验室” 方法来训练他们的人工智能。该系统的预测通过自动化实验室系统运行的实验进行大规模测试。然后,这些实验的结果被用于重新训练人工智能并提高其准确性。Recursion 正在使用类似的策略,该公司表示,它可以使用自动化实验室机器人每周进行 2.2m 的实验。
The point is to change it
关键是要改变它

As pharma firms become increasingly hungry for data, concerns about the privacy of patient data are becoming more prominent. One way of dealing with the problem, used by Owkin among others, is “federated learning”, in which the training data it needs to build an atlas of cancer cell types never leaves the hospital where the tissue samples required are stored: what the data can offer in terms of training is taken away. The data themselves remain.
随着制药公司对数据的需求越来越大,对患者数据隐私的担忧也变得越来越突出。Owkin 等人使用的一种处理问题的方法是 “联邦学习”,在这种学习中,构建癌细胞类型图谱所需的训练数据永远不会离开存储所需组织样本的医院:数据在训练方面可以提供的东西被带走了。数据本身仍然存在。

Chart: The Economist 图:《经济学人》

The implications of AI go beyond understanding disease and on into figuring out how to intervene. Generative AI models, such as ProteinSGM from the University of Toronto, are now powerful tools in protein design because they are not merely able to picture existing proteins but also to design new ones—with desired characteristics—that do not currently exist in nature but which are possible ways of embodying a desired function. Other systems allow chemists to design small molecules that might be useful as drugs as they interact with a target in a desired way.
人工智能的意义不仅仅是理解疾病,而是弄清楚如何干预。生成式人工智能模型,如多伦多大学的 Proteinsgm,现在是蛋白质设计的强大工具,因为它们不仅能够描绘现有的蛋白质,而且还能够设计新的蛋白质——具有所需的特征——这些特征目前在自然界中不存在,但可能是体现所需功能的方式。其他系统允许化学家设计可能用作药物的小分子,因为它们以所需的方式与靶标相互作用。

At every stage the AI hypotheses need to be checked against reality. Even so, such an approach seems to speed up discovery. A recent analysis of drugs from “AI-intensive” firms carried out by BCG, a consulting group, found that of eight drugs for which information was available, five had reached clinical trials in less than the typical time for doing so. Other work suggests AI could yield time and cost savings of 25% to 50% in the preclinical stage of drug development, which can take four to seven years. Given the cost in time and money of the whole process, which can be several billions of dollars for a single drug, improvements could transform the industry’s productivity. But it will take time to know for sure. Drug pipelines are still slow; none of these promised new drugs has yet got to market.
在每个阶段,人工智能的假设都需要根据现实进行检查。即便如此,这种方法似乎可以加快发现速度。咨询集团 BCG 最近对 “人工智能密集型” 公司的药物进行了分析,发现在有信息的八种药物中,有五种药物在不到正常时间的时间内进入了临床试验。其他研究表明,在药物开发的临床前阶段,人工智能可以节省 25% 至 50% 的时间和成本,这可能需要四到七年的时间。考虑到整个过程的时间和金钱成本,一种药物可能要花费数十亿美元,改进可能会改变行业的生产力。但这需要时间才能确定。药物管线仍然缓慢; 这些承诺的新药都没有进入市场。

Insilico Medicine is one of the companies hoping for that to change. It uses a range of models in its drug development process. One identifies the proteins that might be targeted to influence a disease. Another can design potential new drug compounds. Using this approach it identified a drug candidate which might be useful against pulmonary fibrosis in less than 18 months and at a cost of $3m—a fraction of the normal cost. The drug recently started Phase 2 trials.
英矽智能是希望改变这种状况的公司之一。它在药物开发过程中使用了一系列模型。一种是确定可能被靶向影响疾病的蛋白质。另一个可以设计潜在的新药化合物。使用这种方法,它确定了一种候选药物,该候选药物可能在不到 18 个月的时间内对肺纤维化有用,成本为 300 万美元 - 只是正常成本的一小部分。该药物最近开始了 2 期试验。

A lot of pharma firms in China are doing deals with AI-driven companies like Insilico in the hope of seeing more of the same. Some hope that such deals might be able to boost China’s relatively slow-growing drug-development businesses. China’s contract research organisations are already feeling the benefits of AI fuelled interest in new molecules from around the world. Investment in AI-assisted drug discovery in China was more than $1.26bn in 2021.
中国的许多制药公司正在与英矽智能等人工智能驱动的公司进行交易,希望看到更多类似的交易。一些人希望这些交易能够提振中国增长相对缓慢的药物开发业务。中国的合同研究机构已经感受到了人工智能的好处,这激发了人们对世界各地新分子的兴趣。2021 年,中国人工智能辅助药物发现投资超过 12.6 亿美元。

The world has seen a number of ground breaking new drugs and treatments in the past decade: the drugs targeting GLP-1 that are transforming the treatment of diabetes and obesity; the CAR-T therapies enlisting the immune system against cancer; the first clinical applications of genome editing. But the long haul of drug development, from discerning the biological processes that matter to identifying druggable targets to developing candidate molecules to putting them through preclinical tests and then clinical trials, remains generally slow and frustrating work. Approximately 86% of all drug candidates developed between 2000 and 2015 failed to meet their primary endpoints in clinical trials. Some argue that drug development has picked off most of biology’s low-hanging fruit, leaving diseases which are intractable and drug targets that are “undruggable”.
在过去十年中,世界出现了许多突破性的新药和治疗方法:靶向 GLP-1 的药物正在改变糖尿病和肥胖症的治疗; CAR-T 疗法利用免疫系统对抗癌症; 基因组编辑的首次临床应用。但是,从辨别重要的生物过程到确定可成药靶点,再到开发候选分子,再到通过临床前测试,再到临床试验,药物开发的长期过程通常仍然是缓慢而令人沮丧的工作。在 2000 年至 2015 年间开发的所有候选药物中,约有 86% 未能达到临床试验的主要终点。一些人认为,药物开发已经摘掉了生物学中大部分唾手可得的果实,留下了难以解决的疾病和 “不可成药” 的药物靶点。

The next few years will demonstrate conclusively if AI is able to materially shift that picture. If it offers merely incremental improvements that could still be a real boon. If it allows biology to be deciphered in a whole new way, as the most boosterish suggest, it could make the whole process far more successful and efficient—and drug the undruggable very rapidly indeed. The analysts at BCG see signs of a fast-approaching AI-enabled wave of new drugs. Dr Pande warns that drug regulators will need to up their game to meet the challenge. It would be a good problem for the world to have. ■
未来几年将最终证明人工智能是否能够实质性地改变这一局面。如果它只是提供渐进式的改进,那仍然是一个真正的福音。如果它允许以一种全新的方式破译生物学,正如最有力的建议,它可以使整个过程更加成功和高效,并且确实非常迅速地对不可成药的人进行药物治疗。BCG 的分析师看到了人工智能支持的新药浪潮快速逼近的迹象。潘德博士警告说,药品监管机构需要提高他们的水平来应对挑战。这对世界来说将是一个好问题。

评论

此博客中的热门博文

美国债券市场跌势加剧,收益率升至二十年来的最高水平

  周三,美国国债市场跌势加剧,强劲的经济 数据在拍卖前因美国经济增长指标强劲而下跌(2) ,疲软的债务拍卖导致大多数期限的收益率升至近二十年来的最高水平。 早盘油价上涨引发股市下跌,加剧了人们对高通胀的担忧,并加重了 欧洲政府债务负担 。随后公布的数据显示,美国制造业和服务业活动强于预期,这加速了股市的下滑。而五年期 美国国债的需求出人意料地疲软, 进一步加剧了跌势。 拍卖结果推动美国五年期国债收益率自2007年以来首次突破5%,仅剩两年期和三年期国债收益率低于这一里程碑水平。十年期国债收益率则创下自2025年4月所谓的“解放日”以来的最大涨幅,当时特朗普总统推出的全面关税政策引发了市场动荡。 SEI Investments固定收益投资管理主管肖恩·西姆科 表示:“今天你可不想走到货运列车前面。 你现在看到的是三重利好——强劲的经济数据、供应推动五年期国债收益率达到多年来的最高水平,以及全球通胀将持续存在的观点。” 受中东局势紧张导致的经济数据和油价飙升的影响,交易员们加大了对美联储进一步收紧货币政策的押注。上周,美联储官员三年来首次上调了借贷成本,将利率区间提高至3.75%至4%。美联储主席凯文·沃什表示,此举取消了“宽松政策 ” 。 目前互换合约已充分反映未来一年三次加息(每次加息0.25个百分点)的情况,并对第四次加息进行了大量的对冲。如果第四次加息得以实现,央行的目标利率将升至4.75%至5%的区间。 荷兰银行投资解决方案公司首席投资官克里斯托夫·布歇 表示:“短期收益率曲线的压力开始累积。” 他指出,周三公布的经济数据将使美联储能够“加倍”强化其鹰派立场。 疲软的拍卖 早盘债券下跌为下午的700亿美元五年期 美国国债发行奠定了基础,该国债发行需求疲软,收益率创2006年以来新高 。美国 财政部以5.033%的收益率出售了700亿美元五年期国债,而2006年截止日期前的收益率为5.002% 。 此次拍卖成交所需的收益率为5.033%,比竞标截止日期前的预期水平高出三个基点以上。按此计算,这是自2018年有记录以来第二差的五年期国债拍卖,仅次于2022年6月美联储首次大幅加息75个基点后的拍卖结果。 周三,该债券到期收益率飙升多达 20 个基点,创下自 2024 年以来的最大跌幅。收益率超过了 2023 年 4.99% 的高点,当时正值美联储为抑制飙...

中国人民银行行长对信贷紧缩并不担忧,认为贷款激增时代已经结束

  中国央行行长表示,长期信贷高速增长的时期已经结束,这相当于向市场传递了一个安抚市场的信号,此前由于经济失去借贷意愿,信贷增速突然放缓。 官方数据显示8月份贷款扩张速度远低于预期 几天后 ,中国人民银行行长 潘功生 在中共中央政策杂志《求是》上发表 文章 称,整体融资增速放缓有助于保持经济债务水平稳定。 潘先生将其描述为经济向贷款增速放缓的新常态过渡过程中的自然发展。在一篇篇幅异常长的分析文章中,他列举了贷款增速放缓的几个原因,其中包括高科技行业的崛起,这些行业与房地产开发商相比,对债务的依赖程度较低。 潘写道:“实体经济对信贷增长的需求正在发生变化。整体信贷维持过去的增长速度既困难又没有必要。” 这些评论是对潘建华6月在上海陆家嘴论坛上所作讲话的 补充 ,并对中国面临的经济挑战进行了更详细的诊断。 在经历了十多年的信贷高速增长之后,近年来信贷增速急剧放缓,引发了人们对世界第二大经济体健康状况的担忧。虽然房地产市场泡沫破裂是一个重要因素,但许多人也认为,家庭和企业借贷意愿的降低也反映了他们信心不足。 潘在《求是》杂志的文章中指出,中长期贷款与新兴产业产出的比率通常低于1,这表明高科技产业需要的贷款较少。这是因为它们通常不需要大量的实物资产,例如仓库或土地。 相比之下,房地产等传统行业的比率高于 1,这表明需要更多的信贷。 潘先生认为,中国需要防止融资增长超过实体经济的需求,否则可能导致闲置资金积累,推高所谓的宏观杠杆率(衡量债务水平的指标)。他表示,否则,低效企业退出市场的速度可能会被延缓,最终损害经济效率。 潘表示,未来中国人民银行将继续淡化贷款等量化指标,并完善短期利率调整机制。

美国制造商遭受新一轮供应链成本通胀冲击

FT:   美国工业正面临新一轮供应链通胀的冲击,唐纳德·特朗普发动的伊朗战争推高了能源成本,关税提高了进口价格,人工智能的蓬勃发展也给关键电子产品的供应带来了压力。 据企业高管和行业数据显示,制造商在原材料、能源和运费方面支付的费用大幅上涨,一些投入成本的涨幅甚至达到两位数,这迫使一些制造商提高价格,并可能进一步加剧消费者 通胀 压力。 “我们只是需要花越来越多的钱去买同样的东西,”总部位于俄亥俄州的吉他效果器制造商 EarthQuaker Devices 的首席执行官 Julie Robbins 说。 罗宾斯补充说:“感觉我们必须付出双倍的努力才能获得同样的结果。”他的公司今年已经两次提价。  美国制造业部门不断增加的价格压力是席卷美国的通货膨胀的最新迹象,而通货膨胀的驱动因素包括燃料价格大幅上涨、进口税以及人工智能数据中心抢购电子产品。 在即将到来的中期选举中,通货膨胀已成为特朗普日益严重的政治包袱,这与他上周在达拉斯举行的共和党全国代表大会上声称“正在大幅降低物价”的说法形成了鲜明对比。 价格上涨导致债券市场暴跌,本周美国10年期国债收益率跌至5%,创下2023年以来的新高。高企的通胀也促使华尔街押注美联储将于周三加息。 在供应管理协会备受关注的 8 月份对企业高管进行的调查中,工厂部门的十几个行业报告原材料价格上涨,没有一个行业报告原材料价格下降。 自2026年初以来,ISM综合价格指数也大幅上涨,并已连续23个月呈现成本上涨趋势。生产经理们报告称,石油产品、钢铁和铝的价格均有所上涨。 科罗拉多州立大学供应链管理教授扎克·罗杰斯表示:“供应链正在以更高的成本购买更少的库存。供应链的性价比越来越低。” 通胀数据也表明, 供应链 上游的压力正在不断增加。 8 月份,生产商对成品收取的价格同比上涨了 6.6%,但生产中使用的原材料成本上涨速度更快。 美国劳工统计局数据显示,受柴油价格飙升的影响,8月份中间加工产品价格指数同比上涨11.5%,而废金属等未加工产品的价格指数上涨12.8%。 据汽车协会 AAA 称,自 8 月底以来,燃油成本持续大幅上涨,周一柴油零售价达到创纪录的每加仑 6.23 美元。 根据 FT 根据 Cass 信息系统的数据计算得出,货物运输成本也显著上升,8 月份每笔货运的平均成本比上年同期上涨了 16%。 一些制造商表示,...

美国10年期国债收益率跌幅达5%,通胀和供应担忧加剧

  周一,美国10年期国债收益率自2023年以来首次突破5%,原因是不断加剧的通胀担忧与不断膨胀的政府和企业借贷需求相冲突。 作为美国抵押贷款和全球债券收益率基准的利率,一度上涨近5个基点至5.01%,随后随着买家回落,涨幅收窄。周二亚洲早盘交易中,该利率基本持平于4.98%。 道明证券美国利率策略师 莫莉·布鲁克斯 表示:“10 年期国债利率 5% 显然是投资者的一个关键心理关口——有些人可能已经计划在这个点位逢低买入。” 原油价格飙升引发了人们对本周 美联储决议临近之际通胀压力的担忧,随后该债券价格出现最初的上涨 。该期限债券收益率上一次突破5%大关是在2023年10月,而且仅持续了一天。 周一,全球债券价格下跌,英国和德国国债价格下滑,布伦特原油价格逼近每桶110美元。由于能源价格上涨势头未见缓和迹象,投资者正密切关注5%的收​​益率是否会像三年前那样,再次成为10年期美国国债收益率的阻力位。 截至纽约时间下午4点10分左右,收益率回落至4.99%左右,但市场情绪依然脆弱。贝莱德旗下iShares 20年以上美国国债ETF (规模最大的专注于长期美国国债的基金)一度触及自2002年成立以来的盘中最低点位。 美国10年期国债收益率的上升可能减缓经济增长,并对估值过高的股票构成压力。这促使财政部长 斯科特·贝森特(Scott Bessent )加大债券回购力度,敦促日本减少国债发行,并考虑削减长期债务发行。贝森特一直将长期借贷成本作为衡量政府政绩的关键指标。 效果甚微 这一切似乎并未产生太大影响。事实上,近来抛售速度反而加快,10年期国债收益率已连续第七个月上涨,追平了自2011年以来最长的月度涨幅。 距离美国中期选举不到两个月,10年期国债收益率目前比伊朗战争爆发前的水平高出约一个百分点。这场冲突引发了油价飙升,加剧了人们对通胀的担忧。 8月份 消费者价格指数(CPI)数据高于预期 ,进一步强化了这种担忧,促使交易员加大对美联储最早于9月16日加息的押注。 但此次抛售也反映出更深层次的结构性因素,这些因素推高了主要发达市场的 长期收益率 ,衡量全球政府借贷成本的指标已升至 2007年以来的最高水平 。由于财政赤字不断扩大,各国政府和企业竞相争夺资金,投资者要求获得更高的长期债务回报。此外,还有“数据中心债务 在人工智能基础设施融资 热潮后遭遇困境”的报道...

美联储或将无视特朗普的意愿加息:决策日指南

  由于政策制定者对通胀能否在央行至少采取一些措施的情况下充分降温失去信心,预计美联储将于周三自 2023 年以来首次加息。 这很可能会使董事长 凯文·沃什 与唐纳德·特朗普总统的关系变得紧张。 自去年12月以来,官方一直将 基准利率 维持在3.5%-3.75%的区间内,因为大多数政策制定者认为,降低通胀的进展受到暂时性因素的阻碍。 今年以来,美联储内部对这一立场的疑虑持续增加,而近期一份强劲的通胀报告似乎已经使天平倾向于至少近期加息一次。投资者周二认为,本周加息25个基点的 可能性超过90% ,并且预计年底前还会再次加息。 布朗大学经济学教授塞布内姆·卡莱姆利-奥兹坎 表示:“他们迟早要提高利率。 而且,实际上,这个问题拖延得越久,通胀就会越持续,到那时问题就会越严重。” 美联储将于周三下午2点在华盛顿发布会后声明,同时公布最新的经济预测和利率预期。沃什预计将在30分钟后举行会后新闻发布会。 白宫的担忧 加息可能会引发白宫的新一轮批评。就在上周日,特朗普重申了他的 观点 ,即美国应该拥有全球最低的借贷成本。 自从总统任命沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席 以来,他对美联储的攻击力度已显著减弱 。他甚至暗示沃什受到其他美联储官员的压力才要求加息,并指责这些官员“政治立场非常鲜明”。 但沃什在 8 月下旬的一次演讲中明确表示,潜在的价格压力并没有得到实质性改善,如果美联储得不到新的保证,证明通胀正在朝着央行 2% 的目标迈进,那么美联储还有“工作要做”。 两周后公布的数据显示,8月份剔除食品和能源价格的核心通胀率涨幅超出预期。尽管此次涨幅主要受无线电话 服务价格创纪录飙升的影响 ,但许多分析师表示,美联储在连续五年多未能实现2%的通胀目标后,不能忽视这份报告。 新闻发布会 沃什在接受记者提问时,其言论将受到密切关注。在7月29日会后的讲话中,他未能就美联储维持利率不变的决定给出明确解释,也未就其对经济的看法提供多少见解。这导致 长期债券收益率飙升 ,并引发交易员和经济学家的强烈批评。 然而,董事长上个月在怀俄明州杰克逊霍尔的讲话似乎平息了投资者的担忧。周三的加息可能会进一步修复任何残留的损害。 记者们很可能会再次追问主席,要求其解释委员会的决定,并试图从中寻找任何迹象,表明此次加息可能标志着加息周期的开始。虽然沃什不太可能就未来的利率走势给出明确信号,但如果...

全球债券抛售潮导致10年期美国国债收益率逼近5%

  债券空头正将基准国债收益率推向备受关注的 5% 水平,而美国通胀数据即将公布,这将决定市场对美联储下周加息的预期。 本周10年期国债收益率上涨18个基点,略低于具有重要心理意义的水平,这可能吸引逢低买盘,但也可能引发进一步抛售,并波及全球市场。上周五,该收益率达到4.96%,创下2023年以来的最高水平,并逼近2007年以来的最高点。 收益率飙升之际,交易员们正努力应对不断上涨的油价和 持续五年高于 美联储 目标的通胀。周五公布的美国消费者价格指数(CPI)数据将是最重要的参考数据之一。美国市场展望:8月CPI数据将使美联储的决策变得异常艰难, 因为交易员们预计美联储在9月16日的会议上加息的可能性约为70%。 荷兰国际集团 美洲研究主管 帕德里克·加维 表示:“10年期美国国债收益率达到5%看起来更像是不可避免的,而不是预测。 这对债券市场来说是一个令人担忧的时期。” 对美联储利率变动更为敏感的两年期国债收益率本周一度升至4.59%。30年期国债收益率则创下2007年以来的 最高水平 ,在国债拍卖中引发了强劲的需求。 这些波动已蔓延至全球债券市场,澳大利亚基准国债收益率周五触及2011年以来的最高水平,日本国债收益率也逼近3%的关键心理关口。全球收益率 指标 也达到2007年以来的最高水平。 “目前来看,美国消费者物价指数(CPI)走低和美联储加息是仅有的两大可能触发熔断机制的因素,否则我认为没有人会愿意长期持有利率头寸,” 澳大利亚联邦银行驻悉尼的利率策略师迈克尔·唐表示 。“现在市场鹰派情绪非常高涨。” 这令交易员们在周五的主要经济数据公布前感到紧张——尤其是在美联储官员近几周强调了对通胀的关注之后。 道明证券 美国利率策略师 莫莉·布鲁克斯 认为,高于预期的通胀数据将提振市场对9月份加息和进一步收紧货币政策的预期。 彭博社对经济学家进行的调查显示,剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数(CPI)预计8月份环比上涨约0.2%。此前一天,一项衡量 生产者价格通胀的指标 显示,上月能源价格上涨再次对CPI构成压力。 违规率 5% 对于规模达32万亿美元的美国国债市场而言,10年期国债收益率跌破5%将对财政部长 斯科特·贝森特构成日益严峻的挑战。贝森特 一直努力阻止中期选举前债券市场的抛售。周四,财政部在首次扩大回购规模的行动中,实际 购买的 债券数量低...

“合肥模式”启示录

  本版文章由中经记者吴清采写 编者按/ 近日,上海证券交易所科创板迎来历史性一刻。长鑫科技(688825.SH)挂牌上市,收盘较发行价暴涨465.82%,市值突破3.28万亿元,成为A股“市值一哥”。合肥市区两级国资体系穿透合计持股约36.79%,对应持股市值超过1.2万亿元——这笔账面浮盈相当于合肥市2025年一般公共预算收入977亿元的12倍。 紧接着,国仪公司在科创板上市。至此,合肥今年已有三家企业登陆科创板。不仅如此,从京东方到蔚来汽车再到长鑫科技,过去五年合肥GDP连续跨越1.2万亿、1.3万亿、1.4万亿三个千亿元台阶,年均增长6.1%,规模以上工业增加值年均增长13.7%。 从20年前GDP仅1000亿元的内陆三线小城,到2025年GDP破1.4万亿元、常住人口超千万的科创高地,合肥靠的不是运气豪赌,而是一套“逆周期重仓、长期主义陪跑、产业链深耕、制度化容错”的硬核理念。这份理念,藏在京东方、蔚来汽车、长鑫科技三大经典案例里,也藏在合肥崛起的“芯屏汽合”“急终生智”的八大产业地标里,“合肥模式”也引发广泛关注和热议。 合肥为何能够在20年间获得如此巨大的增长?“合肥模式”背后的投资底层逻辑是什么?本期商业案例,《中国经营报》记者通过采访业内人士,解析合肥的三个经典投资项目——引入京东方、纾困蔚来汽车、孵化长鑫科技,还原合肥产业投资模式的演进路径和制胜秘诀。 “芯屏汽合”背后:合肥模式的三大经典战役 如果把长鑫科技的上市看作合肥发展的一个高潮,那这幕大戏的真正开场,要追溯到二十年前。当时的合肥,起点并非半导体或新能源汽车,而是家电。 2005年,合肥确立“工业立市”战略。作为全国重要的家电制造基地,美菱、荣事达、海尔、美的、格力在此聚集。但家电产业面临致命短板——“缺芯少屏”,液晶显示屏长期依赖进口,面板成本被日韩企业层层压榨。 2008年,合肥做出震动业内的重大决策:拿出当年财政收入近四成(约60亿元)引入当时亏损超10亿元的京东方,建设国内首条液晶面板6代线。 彼时,合肥一年的财政收入不到200亿元。如果要吃下这个总投资175亿元的大项目,全市都可能要做好发不了工资的准备。 但合肥接了。除资金支持外,合肥花6个月建好了一座110千伏变电站,用以解决京东方的用电问题 。合肥还给京东方提供土地、能源和财政补贴,连续三年每年安排1.5亿元贷款贴息...

荷兰以地缘政治动荡为由,将黄金从纽约转移至伦敦

WSJ: 荷兰央行将78吨黄金从纽约曼哈顿街下的金库转移到了伦敦。这批黄金按当前价格计算价值110亿美元。该行表示,此举将提升其在紧急情况下交易黄金的能力。 这项高度安保的行动耗时数月才完成。部分黄金在美国售出,然后在英国重新购入。另一些金条则被空运至欧洲,很可能存放在飞机的货舱中。结果是:荷兰近三分之一的黄金储备现存于伦敦,而纽约仍存有19%的相当份额,两地的比重分布正好与此前对调。 荷兰央行在一份声明中表示:“鉴于地缘政治动荡加剧,本行正在加强应对危机的准备。”该央行还从加拿大的金库中转移了部分黄金。 荷兰央行行长奥拉夫·斯莱彭(Olaf Sleijpen)说:“我们希望永远不需要动用它们,但我们确实需要加强我们的韧性和准备。” 该行没有具体说明地缘政治动荡所指为何。此举发生前的18个月里,美欧关系因关税、美国总统特朗普威胁要攫取格陵兰岛以及他对美国军事支持含糊其辞而出现裂痕。 随着20世纪70年代布雷顿森林货币体系的瓦解,黄金作为全球金融支柱的地位宣告终结。但各国央行仍持有一些黄金,作为储备的一部分,以便在货币承压时出售以捍卫本币。 根据国际货币基金组织(IMF) 2023年的一份文件,在经历了长期下降后,各国央行在2008年金融危机前后再次开始增持黄金。自那以来,日益增多的制裁措施促使许多央行(尤其是俄罗斯央行)囤积黄金,以防美国将其排除在银行体系之外。 包括荷兰央行在内的许多央行,都贯彻了“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的原则,将黄金分散存放在世界各地以确保安全。纽约和伦敦是两大黄金交易中心。 纽约联储将黄金储存在海平面以下50英尺处、坐落在曼哈顿岛坚固基岩之上的金库中,其岩层强度足以承载数十万根金条的重量。这里的安保极其严密,即便是更换一个灯泡也需要三人在场。 不过,伦敦仍然是实物黄金交易的全球中心。荷兰央行表示,存放在英国央行(Bank of England)的金条必须符合国际市场标准,因此“被认为是世界上最容易交易的黄金”。该行称,存放在纽约和渥太华的金条“在危机情况下”则没那么容易交易。 英国央行的金库也是一个活跃的黄金借贷市场。各地央行可以通过将金块借给其他参与者来换取利息,从而获得回报。纽约联储金库中金条规格形状千差万别、参差不齐,这限制了纽约市场此类出借业务的发展。 此次行动涉及金融和物流两方面的专业操作。 荷兰央行首先在纽约卖出59吨黄金,同时...

美欧日政府债券收益率创新高为何引发担忧

 BBG: 由于投资者要求更高的回报以吸引他们持有长期债券,全球 政府的借贷成本一直在 飙升。日本30年期国债收益率接近历史高位,达到4.19%,而英国30年期国债收益率则创下1998年以来的最高水平。彭博社追踪 七国集团(G7 )政府债务的指标 目前平均收益率也达到2000年9月以来的最高水平。 投资者纷纷抛售长期主权债务,其原因包括财政赤字不断攀升和通胀居高不下等一系列问题。此外, 由于科技公司 发行巨额债券 以资助人工智能基础设施建设,各国政府也不得不 竞相吸引投资者的注意力。 由于美国国债收益率达到近二十年来的最高水平,美国 财政部 在8月份表示将加大 长期政府债券 回购力度。此举一度稳定了债券市场,但此后收益率又恢复了上涨趋势。 长期债券有何特别之处? 富裕国家发行的债券被广泛认为是世界上最安全的证券,因为这些国家的政府极有可能偿还投资者。政府通常会锁定长达30年的融资成本。有些国家甚至发行百年后才到期的债券。 但这并不意味着这些债券对投资者来说没有风险。如果通货膨胀和短期利率上升,就会侵蚀债券票息的实际价值,以及债券到期时最终偿还的本金。 债券期限越长,通货膨胀的影响就越大。这就是为什么长期债券对利率和通货膨胀的上升更为敏感,也是为什么它们成为近期抛售潮的焦点。 8月中旬,30年期美国国债收益率达到2007年以来的 最高水平,尽管 此后 收益率略有回落至5.27%, 而德国国债收益率则达到了2011年以来的最高水平。 近期长期债券与短期债券为何出现背离? 投资者担心各国央行在抑制通胀方面做得不够,而 由于唐纳德·特朗普总统 发起的贸易战以及中东冲突导致能源成本上涨,通胀问题依然难以解决。 7月份,由于美联储 维持利率不变,且美联储主席 凯文·沃什的言论令投资者质疑其能否在连续五年多未能实现通胀目标后,将通胀率拉回美联储2%的目标水平 ,长期美国国债的抛售潮加速 。(沃什在8月下旬于怀俄明州杰克逊霍尔发表的演讲中,对通胀问题采取了更为激进的立场。) 维持利率不变虽然有助于降低短期债券收益率(短期债券收益率与央行利率的短期前景密切相关),但却损害了长期债券的走势,因为投资者担心缺乏政策行动会在未来加剧通胀压力。这导致短期和长期利率之间的差距扩大,即所谓的收益率曲线陡峭化。 这并非美国独有的现象。在日本,央行加息步伐缓慢,目前日本的利率仍处于发达国家的...

随着加息临近,美联储与特朗普的冲突愈演愈烈

  今年五月,凯文·沃什 在白宫宣誓就职 时 ,唐纳德·特朗普总统 称赞了他亲自挑选的美联储主席,并鼓励他“完全独立”。 “你就做你自己的事吧。”他说。 本周,随着美联储面临越来越大的加息压力以抑制高企的通胀,总统的这一政策自由度将受到考验。周五公布的消费者价格报告显示,8月份所谓的核心通胀增速超出预期,推动投资者对美联储9月15日至16日会议加息的预期在期货市场超过85%。 这使得沃什与一位一再敦促央行大幅降息的总统针锋相对。特朗普最近 威胁称 ,如果政策不放松,他将升级贸易战。周日,他再次重申 , 美国的借贷成本应该是全球最低的。 当被问及是否预期央行会在即将召开的会议上加息时,特朗普表示:“我不知道。” 白宫内部的政治焦虑加剧了推动放宽政策的呼声。中期选举前夕,民调显示 选民 对不断上涨的生活成本日益不满。降低利率——即便需要数月才能真正体现在抵押贷款或信用卡账单上——也能为特朗普提供掩护,让他得以暗示经济纾困措施即将出台,并将责任从政府身上转移开来。 这种局面使得沃什在选民投票前几周陷入了制度的桎梏之中。 “他们现在确实陷入了进退两难的境地,要么触怒总统,要么损害自身在市场上的信誉,而后者对通胀的影响可能在未来更加严重,” 彼得森国际经济研究所高级研究员、国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德表示 。“我认为沃什不想成为在美联储的使命受到威胁时屈服于政府压力的美联储主席。” 自新的通胀报告发布以来,一位白宫官员就总统可能如何应对加息问题发出了模棱两可的信号。 周五,国家经济委员会主任 凯文·哈塞特 告诉彭博电视台,特朗普仍然希望利率下降,如果美联储加息,“总统会对此发表意见”。 周日,哈塞特的态度有所缓和。 “如果加息,那么总统——我确信他不会非常高兴,但他会把捍卫凯文·沃什的独立性放在首位,”他在 福克斯新闻周日节目中说道 。 对鲍威尔的攻击 如果沃什的前任可以作为参考,那么他可能会遇到麻烦。特朗普任命的首位美联储主席 杰罗姆·鲍威尔 于2018年2月初宣誓就职,同年7月,特朗普总统就公开批评他加息。此后数年,鲍威尔遭受了前所未有的攻击。 然而,鲍威尔与白宫之间始终保持着疏远而正式的关系。相比之下,沃什自上任以来 已多次与特朗普进行非正式交谈 。一些美联储观察人士认为,即便美联储决定新一轮加息,沃什也能凭借与总统的私人关系安抚特朗普。...