财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

  新技术基础设施的快速 普及通常伴随着债券市场的繁荣。19世纪大西洋两岸企业信贷流动性市场的出现，反映了铁路行业的迅猛发展。在铁路运营商及其庞大的投资需求（用于购买土地、铺设铁轨和运输货物）出现之前，企业融资主要由小型银行主导。之后，企业融资先是与国内债券市场挂钩，随后又与国际债券市场接轨。 最新一轮科技基础设施热潮，这次的焦点是人工智能，同样也推动了债券市场的繁荣（见图表1和图表2）。自1月份以来，Meta、英伟达和甲骨文分别发行了总额达250亿美元的债券，以资助其 人工智能发展 计划——这一数额超过了它们以往任何一家公司通过股权融资筹集的资金。SpaceX也发行了 同样数额的债券，加上埃隆·马斯克旗下这家从火箭到机器人领域的公司上个月从股市投资者那里筹集的860亿美元， SpaceX的债券总额也达到了250亿美元。3月份，亚马逊发行了370亿美元的债券，其云计算平台承载了大量的 人工智能 工作负载。2月份，Alphabet在英国发行了罕见的10亿英镑（14亿美元）百年期债券，作为其55亿英镑债务融资计划的一部分，此外，该公司还在几天前于英国本土筹集了200亿美元资金，并发行了更多以瑞士法郎计价的债券。 图表来源：《经济学人》 摩根士丹利预计， 今年美国 人工智能相关的投资级债券发行量将达到3500亿至4000亿美元。这将几乎占到该行预测企业将在美国发行的创纪录的2.3万亿美元高质量美元债券的五分之一。另有500亿美元可能来自与 人工智能 项目相关的垃圾债券（在总额为4400亿美元的高收益债券发行中）。国际清算银行（央行的央行）近期警告称， 人工智能 项目可能无法盈利以偿还为其融资的债务。如果债券投资如某些人所说的那样，是一门“消极的艺术”，即选择避开什么而不是选择买什么，那么债券投资者究竟需要避开多少呢？ 在某些方面， 人工智能的 蓬勃发展让公司债券市场看起来更安全一些。美国五大“超大规模”云计算巨头——Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文——的总债务在截至3月份的六个月内增加了2280亿美元。这几乎是过去任何一个季度同期增幅的五倍。前四家公司多年来利润丰厚，因此享有很高的信用评级。微软的债务甚至被认为比美国政府的债务更安全。五家公司中只有规模最小、盈利能力最弱的甲骨文获得了大型信用评级机构的中等“B”级评级（尽管如今大约一半的美国公司债券...

 FT: 两百五十年足以让一个国家将记忆与历史混淆。周年纪念日促使我们回顾过去，重温那些定义一个国家的文献、纪念碑和耳熟能详的故事。记忆绝非简单的事实堆砌，而是一种安排，由留存下来的和消逝的共同塑造。最能揭示历史真相的，往往不在于一个国家保存了什么，而在于它允许那些在幕后和众目睽睽之下悄然消失的事物。 在新冠疫情初期，我了解到阿肯色州伊莱恩镇的情况。这个地区的法律和生活方式与其他地方截然不同。内战结束后，大多数曾经被奴役的黑人男性成为了佃农。1919年，随着棉花价格飙升，深陷信贷和债务漩涡、收不到应得款项的黑人佃农开始组织起来争取公平的报酬。9月30日，一场农民会议遭到几名白人的干扰，其中一人在枪战中丧生。几个小时后，一群白人暴徒——包括国民警卫队成员——涌入该地区。两天后，超过500名黑人在这场被认为是美国历史上最致命的种族冲突中丧生。 事后，报纸上充斥着各种虚假信息，加剧了恐慌，并为暴力行为辩护。许多白人拥有的报纸错误地报道说，一场“黑人起义”正在进行，声称黑人佃农密谋推翻白人地主。事实上，根本没有所谓的起义。黑人争取公平报酬和协商劳动合同的权利，尤其是在种族隔离盛行的南方，就足以引发致命的报复。 未出庭，2021 © 哈兰·博兹曼 伊莱恩在大屠杀后逐渐恢复。黑人家庭离开后又返回。在20世纪中期，它的人口是现在的两倍多。我初到伊莱恩时，很快就意识到这种历史的抹杀，并希望创作出能够对抗这种对黑人生命的漠视的作品，同时真实地反映这个小镇的现实。我搜索了在线档案，希望能找到照片、记录和视觉证据，帮助我了解大屠杀后这个社区的状况。然而，图像的匮乏和记录的稀少，与其说是疏忽，不如说是刻意地缩小了历史视野。 我们通常将档案馆想象成中立的历史文化宝库，然而，它们的建立却离不开决策。有人决定哪些资料值得保存，哪些资料需要编目，哪些资料需要机构保管。档案馆不仅反映了历史，也反映了权力。每一份幸存的文献都取代了无数从未被制作或从未被认为足够重要而被保存下来的其他文献。 伊莱恩民权博物馆（或本应如此），2021 © 哈兰·博兹曼 或许，这正是美国诸多由来已久的矛盾之一。我们常常自诩为建立在自由和民主理想之上的国家，然而，我们的集体记忆却始终参差不齐。有些历史成为每个美国人从小耳熟能详的奠基神话，而另一些历史则仅存于家族传说、地方记忆以及不愿消逝的社区的坚定信念之中。 镇上有些...

中国的量化基金越来越受欢迎，优比昆腾(Ubiquant)在5月份不到两个小时内就为一只新基金募集了26亿元人民币。 量化投资机构的资产管理规模在不到一年的时间内增长了一倍多，达到2.6万亿元人民币以上，这得益于他们迅速采用人工智能并取得成功。 量化投资的成功导致投资产品数量激增，去年新增的量化产品数量翻了一番多，达到 6,296 件，占所有新对冲基金的 46%。 中国的量化基金 非常受欢迎，投资者的资金蜂拥而至。 据知情人士透露，领先的投资平台 之一优博通(Ubiquant) 在5月份仅用不到两小时就为其新基金募集了26亿元人民币（约合3.84亿美元）。一位产品分销商表示，投资者还在几秒钟内抢购了深圳诚奇资产管理有限公司的一款产品，金额超过1亿元人民币。 他们并非孤例。量化基金的管理资产规模在不到一年的时间里翻了一番多，超过2.6万亿元人民币。这股热潮的背后是他们迅速应用 人工智能所取得的成功 。尽管中国投资者历来更青睐明星基金经理而非计算机模型，但去年机器的收益率却比人类高出20多个百分点。这些基金不断推出新产品，而投资者们正纷纷放弃选股人，争相购买这些产品。 “量化分析师覆盖数千只股票的广度已经超越了传统多头基金经理的研究深度，”自2021年以来一直与量化分析师合作撰写白皮书的技术提供商BigQuant.cn的首席运营官陈旭表示，“量化分析师最终成为了主流，而且这一趋势不可逆转。” 这导致投资产品数量激增。据产业证券股份有限公司1月份发布的报告显示，去年新推出的量化产品数量翻了一番多，达到6296只，占所有新成立对冲基金的46%。在顶级基金经理注册的3000多种新产品中，超过80%是由量化基金经理推出的。 中信证券的数据显示，去年只做多股票的量化策略收益为 44.7%，比其非自主交易的竞争对手高出 20.3 个百分点。相比之下，过去五年他们的平均领先优势为 13 个百分点，而根据数据显示，这是该策略自 2021 年以来的最大优势。 量化交易员在中国规模达8万亿元人民币的对冲基金行业取得的成功，与两年前的情况截然相反。此前，该行业曾因一系列管理失误而遭受重创，引发了政府监管机构的强烈不满。这些基金被指责造成市场过度波动和崩盘。交易所严厉打击利用高频交易规避交易限额的行为，并加强了对杠杆产品的监管。 宁波凌骏投资管理合伙企业 的转型就是一个引人注目的例子 。2024...