财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 FT: 唐纳德·特朗普上任之初，自诩为“关税侠”超级英雄，誓要摧毁全球贸易，并以“美国优先”的强硬政策重塑贸易格局。然而，他似乎更有可能被后人铭记为“史诗级暴怒”超级反派，点燃了中东战火，危及世界繁荣和美国在世界范围内的地位。 在他所谓的“解放日”——全面加征关税——过去一年后，特朗普无疑打破了此前的多边体系。但鉴于其他国家拒绝加入，他并没有倒退回上世纪30年代的保护主义，而似乎只是回到了 尼克松总统执政初期 。 特朗普关税攻势的种种问题其实 在开始之前就可以预料到（ 事实上，有些人也确实预料到了）。他有多个目标，而且这些目标往往相互矛盾—— 据我统计，至少有八个 ——而美国在全球贸易中的体量又不足以支撑他实现这些目标。早在最高法院二月份裁定他使用紧急关税违法之前，特朗普就曾在关键时刻因为国内压力（为了维护与加拿大和墨西哥的汽车供应链）和国际压力（中国利用稀土问题进行胁迫迫使他让步）而退缩过。 尼克松在20世纪60年代末也采取了类似的激进保护主义政策，他所谓的“自愿出口限制”是指贸易伙伴对钢铁和纺织品实施限制。与特朗普一样，他也利用盟友关系作为筹码，威胁说如果东京不同意此类配额，美国将推迟归还二战后一直被占领的冲绳岛。1971年，尼克松对所有进口商品征收10%的临时“附加税”，同时瓦解了布雷顿森林体系的固定汇率制度。巧合的是，尼克松当时使用的是《与敌贸易法》，而特朗普后来用来实施“解放日”关税的国际紧急立法正是以此为蓝本。 特朗普“解放日”一年后，他的退让导致实际平均关税税率也稳定在10%左右。还有其他相似之处。就像尼克松不得不应对1973年的阿拉伯石油禁运一样，特朗普也面临着中东石油危机带来的通胀压力，尽管特朗普的危机是他自己造成的。而且，就像水门事件给尼克松带来的压力越来越大一样，特朗普的支持率也部分 受到 他对杰弗里·爱泼斯坦事件的处理以及记录这位已故性侵犯者行为的文件的影响。  这些压力导致尼克松咄咄逼人的贸易保护主义在20世纪70年代初逐渐失去动力。如今，我认为特朗普的关税政策在去年10月达到顶峰，当时他面对中国做出了让步，而此后的经济和金融市场环境只会让贸易战的风险更大。 达特茅斯学院的道格·欧文 或许是美国贸易政策领域最杰出的经济史学家，他告诉我：“正如尼克松在20世纪70年代初面临经济增长放缓和通货膨胀加剧一样，特朗普今天也面临着...

  特朗普政府将对某些进口药品征收高达 100% 的关税，但会给予一些重大豁免，此举旨在向制药商施压，促使他们在美国生产更多药品。 唐纳德·特朗普 总统周四授权征收的新税项， 适用于在与美国没有关税协议的国家生产的专利药品，以及由与美国政府没有最惠国定价协议的公司生产的专利药品。 根据白宫的一份 声明 ，某些大型公司生产的产品将在 120 天后被征收关税，而小型制造商的产品则将在 180 天后才受到影响。 声明称，与白宫达成协议的主要经济体进口商品的关税上限为15%。这些经济体包括欧盟、韩国、日本、瑞士和列支敦士登。英国的进口商品将面临更低的关税，因为英国在 周四 达成的另一项协议中同意在未来十年内将政府用于新药研发的支出占GDP的比例提高一倍。 白宫表示，承诺在美国进行部分生产的公司所生产的药品，其进口产品将被征收20%的关税；如果这些公司达成最惠国待遇协议，税率将降至零。这项免税政策将持续到2029年1月20日。 这些指控兑现了总统去年秋季的威胁，即除非企业将生产转移到美国，否则将对品牌药或专利药征收100%的关税。但这些指控也包含一些重要的例外条款，可能会削弱这些措施的影响。 包括默克公司 和 礼来公司 在内的大多数全球大型制药公司 通过与政府达成协议，规避了惩罚性措施。去年夏天，特朗普致函 17家公司， 列出了一系列要求，包括降低其向低收入人群医疗补助计划（Medicaid）收取的药品价格、直接向美国消费者销售药品，以及以与其他发达国家相同的价格推出新药，以此换取关税减免。 这意味着新关税将主要冲击规模较小的制药公司和原料药生产商。Veda  Partners 分析师 Spencer Perlman 估计，到 2025 年，在 2740 亿美元的药品进口总额中，只有价值约 120 亿美元的商品需要缴纳 100% 的全额关税。 代表生物技术公司的行业协会批评了这一举措。 “对美国药品征收任何关税都会增加成本，阻碍国内生产，并延缓新疗法的研发——而对增强国家安全却没有任何帮助，”行业游说团体BIO的首席执行官约翰·克劳利在一份 声明 中表示。 克劳利表示，关税将给规模较小的生物技术公司带来财务风险，这些公司往往缺乏建设专用生产设施的资金。 白宫一位官员表示， 英国目前的关税税率为 10%，但如果 葛兰素史克公司与美国政府最终达成国内生产协议，关...

 FT: 由于伊朗战争后各国抛售美国国债以支撑本国经济和货币，外国央行已将其在纽约联邦储备银行持有的美国国债降至 2012 年以来的最低水平。 根据美联储的数据，自 2 月 25 日以来，由官方机构（主要由中央银行组成，但也包括政府和国际机构）在纽约联邦储备银行托管的 国债 价值已下降 820 亿美元，至 2.7 万亿美元。 自一个月前战争 爆发以来，这些资产的减少 凸显了伊朗关闭重要水道霍尔木兹海峡引发的能源价格飙升如何颠覆了依赖石油进口的国家的财政状况，并全面推高了美元汇率。 与此同时，一些 中央银行 也干预了外汇市场以支撑本国货币，这种做法通常涉及抛售美元。 “外国官方机构正在抛售美国国债，”美国银行利率策略师梅根·斯威伯表示。 研究外国持有国债的外交关系委员会高级研究员布拉德·塞特瑟表示，土耳其、印度和泰国等石油进口国可能是抛售国债的国家之一，因为石油价格以美元计价，而石油价格上涨。 官方数据显示，自2月27日（即袭击伊朗的前一天）以来，土耳其央行已从其外汇储备中出售了价值220亿美元的外国政府债券。塞特塞尔表示，这些债券中很可能有相当一部分是美国国债。 泰国和印度中央银行的独立数据显示， 自伊朗战争爆发以来，  外汇储备已被抛售，但尚不清楚这代表的是出售国债还是美元存款。 “许多国家……不希望本国货币进一步贬值，因为这会推高以本币计价的石油价格——要么意味着需要更多财政补贴，要么意味着家庭将承受更多痛苦。因此，各国普遍决定干预外汇市场，试图限制货币贬值和以本币计价的石油价格上涨，”塞特瑟说。 美国银行的斯威伯指出，中东石油出口国也可能在出售这些资产以弥补石油收入的损失，尽管它们仅占美国国债持有者总数的一小部分。 由于国债市场规模达 30 万亿美元，是全球规模最大、深度最深的市场，因此全球各国央行都将国债视为最重要的储备资产。 外国央行正值美国国债市场承压之际抛售美国债券，交易员担忧中东冲突可能推高通胀。这导致本月两年期和十年期美国国债收益率均创下2024年以来最大涨幅，推高了政府、企业和家庭的借贷成本。 一些投资者表示，随着美元走强，外国央行持有的美国国债通常会下降——因为他们试图重新平衡资产并捍卫本国货币——但另一些投资者则表示，该数据可能表明，在市场波动的情况下，持有者正在提取资金。 据 Aegon Asset Management ...

 经济学人： 内心深处 ，就连唐纳德·特朗普有时似乎也怀疑关税对普通美国民众究竟有多大好处。过去一年里，这位总统四次提出，如果关税导致玩具价格上涨，孩子们可能就只能拥有“两个娃娃，而不是30个娃娃”了。有时他还会补充说，美国人可能铅笔太多了。“他们只需要一两支就够了。” 白宫辩称，这些成本值得承担，因为关税将使美国制造业摆脱长达数十年的低迷。去年4月2日，特朗普公布了他的“解放日”计划，将关税提高到近一个世纪以来的最高水平。此后12个月，关税水平经历了跌宕起伏，期间出现了各种贸易协议、与盟友的冲突、对特定行业的豁免以及在最高法院的 惨败 （见图表1）。“就业和工厂将强势回归我国，”特朗普当时承诺道。 图表来源：《经济学人》 一年过去了，经济形势究竟如何？就就业而言，情况更像是悄无声息。自特朗普上任以来，制造业已流失约10万个工作岗位。与此同时，其他经济领域却新增了30万个工作岗位。而对实际制造业产出的影响则微乎其微。由供应管理协会（ ISM ）发布的采购经理人指数（PMI）是美国制造业历史最悠久的调查指标，该指数显示，制造业在2025年的大部分时间里都处于衰退状态，但在过去一两个月里略有回升。制成品产量也有所增长，但仅恢复到几年前的水平。这种增长主要来自几个特定行业：航空航天（波音公司在罢工和安全问题后提高了产量）、计算机和电子产品（受2022年《芯片和工业产品安全法案》  （CHIPS  Act）补贴）以及制药（受抗肥胖药物 GLP  -1的蓬勃发展推动）。 支持提高关税的人会辩称，重振美国工厂是一个长达数十年的项目，这种说法并非毫无道理。仅仅一年时间就下结论还为时过早。问题在于，大多数美国制造商似乎将贸易战视为需要克服的挫折，而不是值得庆祝的胜利。自特朗普上任以来，ISM在其调查报告中发布的大多数制造商评论 都 提到了关税。没有一条评论是积极的（见图表2）。许多未发布的评论则更加激烈。“相当多的评论只提到了‘关税’这个词，”  ISM 负责编制调查的苏珊·斯宾塞说道。或者，一些不太礼貌的受访者会说：“‘和上个月一样，就是关税，笨蛋。’” 图表来源：《经济学人》 这种愤怒源于两大问题。首先是整个流程的混乱：人员流动频繁、不稳定，以及堆积如山的新文件。朱莉·罗宾斯 (Julie Robbins) 经营着一家位于俄亥俄州...