财税茶座（C&S Tea House）cscz.org，跟踪贸易战

 经济学人： 唐纳德·特朗普 喜欢展现实力。但似乎唯独在美元问题上例外。1月27日，当被问及美元近期的疲软走势时，总统称美元“表现极佳”。在他发表这番言论之后，美元的表现更加“出色”（以特朗普的视角来看）——兑一篮子其他货币跌至近四年来的最低点。自特朗普去年就职典礼前的峰值以来，美元已下跌约12%。 尽管财政部长斯科特·贝森特坚称美国奉行“强势美元政策”，但特朗普似乎认为美元走弱将提振美国出口、抑制进口，从而减少贸易逆差——这是他长期以来一直关注的问题之一。许多投资者担心这反映出更深层次的意图：他对美国欧洲盟友的蔑视、他对美联储独立性的攻击以及其他制度规范的侵蚀。交易大厅里充斥着关于“贬值交易”的讨论，这是一个涵盖广泛的术语，指的是押注美国金融特殊性衰落的交易。如果这些贬值交易员的判断是正确的，那么美元的抛售才刚刚开始。 贬值交易的典型例证就是 黄金 价格 飙升 。一盎司黄金的价格高达5200美元，比年初上涨了22%——而现在甚至还没到二月份。如今，这种古老的价值储存手段不仅在坏消息时上涨，在好消息时也会上涨。自去年4月2日特朗普的全球关税壁垒公布以来， 美国大型企业组成的 标 普  500指数有27次下跌超过1%。在这些抛售期间，黄金价格平均每天上涨0.6%。在  标 普 500 指数  上涨超过1%的24天里，黄金价格也上涨了0.2%。 然而，如果说黄金反映的是一种情况，那么其他资产则呈现出另一种景象。美国证券并没有遭到抛售。尽管过去12个月美元走弱， 标 普500 指数 却上涨了15%。1月27日，该指数再创新高。与价格走势相反的美国十年期国债收益率，目前低于特朗普一年多前上任时的水平。 尽管美元表面上疲软，但美国资产为何依然坚挺？一种解释是，美元实际上并没有那么疲软。尽管过去12个月美元有所下跌，但实际汇率（考虑了各国通胀差异）仍比过去30年的平均水平高出13%。根据 《经济学人 》基于全球麦当劳巨无霸汉堡价格编制的巨无霸指数，美元对70种货币中的49种都存在高估。 另一种解释涉及自2007-2009年全球金融危机以来大量购入美国证券的外国投资者如何规避汇率风险。外汇掉期是这种规避风险的一种基本形式，它是一种衍生品，允许持有外国资产的投资者对冲另一种货币贬值的风险。 如果在首次购买证券时就购买了这种对冲措施，则...

  黄金价格 首次突破每盎司 5000 美元大关，延续了此前受美国总统唐纳德·特朗普重塑国际关系以及投资者抛售主权债券和货币所推动的迅猛上涨势头。 金价攀升至每盎司5040美元左右，上周涨幅超过8%，地缘政治风险和美元走软提振了需求。美元关键指标录得5月以来最大单周跌幅，令大多数买家购买贵金属的成本降低。白银价格也创下历史新高，在前一交易日突破每盎司100美元。 本世纪以来，黄金表现最佳，收益率超过标普500指数1600%以上。 近期金价上涨主要受央行买入和避险需求推动。 资料来源：彭博社、标普 注：数据已按 1999 年 12 月 31 日的百分比增值进行标准化。标普 500 总回报指数由标普根据价格变动和股息再投资在日内计算得出。 黄金价格的惊人上涨——过去两年金价已翻了一番多——凸显了黄金作为市场恐慌情绪指标的历史地位。金价刚刚创下1979年以来最佳年度表现，今年迄今已上涨超过15%，这主要归功于所谓的“贬值交易”，即投资者抛售货币和国债。上周日本债券市场的 大规模抛售， 正是投资者拒绝巨额财政支出的最新例证。 近几周来，特朗普政府的一系列举动—— 包括攻击美联储的独立性 、威胁吞并格陵兰岛以及对委内瑞拉进行军事干预——也令市场感到恐慌。对于希望应对这种不确定性的投资者而言，黄金的避险吸引力从未像现在这样强烈。 “黄金是信心的反面，” 第一鹰投资管理 公司投资组合经理 马克斯·贝尔蒙特表示 。“它可以对冲意外的通胀、市场意外下跌以及地缘政治风险的加剧。” 黄金在央行外汇储备中已超过美国国债 资料来源：国际货币基金组织、美国财政部 注：全球黄金储备按月末市值计价。部分国家可能未向国际货币基金组织申报其最新的黄金储备。 除了地缘政治因素外，发达经济体不断膨胀的公共债务也成为黄金价格上涨的另一个关键支柱。一些长期投资者坚信通胀将是国家实现偿付能力的唯一途径，因此纷纷买入黄金以保值。 世界黄金协会 首席策略师 约翰·里德 表示：“过去三年， 人们   对长期债务走势的担忧日益加剧 。我发现，在家族办公室中，人们对货币贬值和债务问题的担忧最为强烈。他们考虑的是代际财富的保护，而不是短期利益。” 这种贬值交易在 2025 年末达到顶峰，当时 Citadel Securities 首席执行官 Ken Griffin 和 Bridgewater Associ...

  大西洋月刊： 薇薇安·萨拉玛 “美国如果国土更大就会更强大”这种 观念 曾困扰着几位19世纪的美国总统，其中尤以詹姆斯·K·波尔克最为突出。这位美国第十一任总统坚信，扩张是美国与生俱来的权利和义务。他认为，扩大美国的疆界能够带来自然资源，增强国家安全——任何国家，即使是盟友，都不应阻碍这一进程。从吞并德克萨斯开始（德克萨斯于1845年投票成为美国第28个州），波尔克积极扩张美国的版图，其扩张幅度超过了其他任何一位总统。 波尔克一心想要吞并古巴，即便这意味着美国与西班牙的联盟破裂。他的野心可以追溯到托马斯·杰斐逊时代。他宣扬“昭昭天命”论，宣称美国殖民者受神命扩张领土。他警告说，如果美国不吞并古巴，古巴就会落入英国之手，使美国易受攻击。1848年5月，波尔克向西班牙提出以1亿美元（相当于今天的40多亿美元）的巨额赎金，换取西班牙放弃对古巴的主权。 在21世纪扩张主义精神的复兴中，唐纳德·特朗普执意要吞并格陵兰岛，全然不顾美国的丹麦盟友是否同意。其他总统曾援引乔治·华盛顿和亚伯拉罕·林肯的遗志，但在特朗普眼中，波尔克也位列其偶像之列。他称波尔克为“房地产大亨”，拥有“大量土地”，去年还在椭圆形办公室挂上了波尔克的画像，取代了杰斐逊的画像。 特朗普为觊觎格陵兰岛给出了诸多理由——遏制中国和俄罗斯在北极的扩张、增强美国国家安全、报复诺贝尔和平奖拒之门外、攫取格陵兰岛的关键矿产资源、承认这座巨大岛屿与北美的紧密联系——但其背后却隐藏着更为根本、更具波尔克式的动机。他的顾问告诉我，对格陵兰岛的攫取是他巩固自身在总统精英俱乐部中地位的更广泛努力的一部分，该俱乐部成员包括波尔克、杰斐逊和德怀特·艾森豪威尔，他们都曾大幅扩张了美国的领土。众所周知，特朗普对地图有着浓厚的兴趣，他希望自己的影响力能够世代在地图上留下印记。将世界最大岛屿披上红白蓝三色的旗帜是他首要的目标。昨天，特朗普 分享了 一张照片，照片中他与JD·万斯和国务卿马可·卢比奥一起，手持一面美国国旗，旁边立着一块牌子，上面写着：“ 格陵兰岛——美国领土，成立于2026年” 。 特朗普今天在瑞士达沃斯世界经济论坛上发表讲话，稍微缓和了紧张气氛。他说，他不会动用武力夺取格陵兰岛，但如果他的目标遭到否决，他会“记住”。 美国最近一次重大扩张发生在1959年，当时艾森豪威尔总统将阿拉斯加和夏威夷并入美国，成为美国的第4...

大西洋月刊： 美国劳工部 正在 拥抱纳粹口号和比喻，五角大楼的研究办公室正在其社交媒体信息流中使用新纳粹图形元素，国土安全部最近发布了模仿与一个民族主义社交俱乐部有联系的乐队的流行歌曲的歌词。 特朗普政府的官方社交媒体账号已沦为充斥着仇外和纳粹式信息的洪流。这些部门的领导人至今拒绝回答有关其社交媒体策略的问题，但这一趋势显而易见：联邦政府各部门的官员都在鼓吹一种对美国理念的全新解读，这种解读并非源于建国先贤的愿景，而是根植于欧洲法西斯主义的意识形态。 1月10日，美国劳工部 发布了一段视频 ，标题为“同一个家园，同一个民族，同一个传承”，这与纳粹口号“一个民族，一个帝国，一个领袖”（  Ein Volk, ein Reich, ein Führer ）惊人地相似。该帖子的观看次数已达2260万。一周前，五角大楼研究办公室 发布了 美国独立战争时期士兵的剪影，这些士兵的眼睛发出白光。这种发光的眼睛，以及将他们的靴子染成红青色的滤镜，经常出现在 右翼死亡小队（Right Wing Death Squad） 的 “法西斯浪潮”（fashwave）表情包子 类型中——这些内容通常由新纳粹分子发布，试图使他们的观点更具美感。国土安全部最近还发布了一张图片，图片中一名骑马者头顶上方有一架B-2轰炸机，图片上叠加了“我们将再次拥有我们的家园”的文字。这句话 几乎 与德国极右翼民谣团体“曼纳邦德”（Mannerbund）的一首歌的歌词一模一样，该团体深受德国民族主义“沃尔基什”（Völkisch）运动的影响：“哦，上帝啊，我们终将再次拥有自己的家园。” 美国劳工部/X.com 德国地图上的阿道夫·希特勒肖像，“  Ein Volk，ein Reich，ein Führer  ”，明信片，1938 年。（环球历史档案馆/盖蒂图片社） 这种模仿的主题和风格各不相同。带有极端主义暗示的帖子偶尔会出现在各个部门或机构的官方账号上，尤其是在国土安全部（DHS），该部门同时监管海关与边境保护局（CBP）和移民及海关执法局（ICE）。但最近这些帖子的多样性和普遍性表明，情况正在发生变化。 8 月 ，美国国土安全部在 多个   平台 上发布了一张图片，图片中包含“美国人，何去何从？”这句话，这句话出自已故新纳粹分子威廉·盖利·辛普森所著的 《西方人，何去何从？...