WSJ:如何解读美中贸易协议对金融市场的影响？

 周一美股飙升的原因，不仅仅是因为美国暂停对中国加征严苛关税。

在中美贸易谈判展开之际，双方暂时取消了高达三位数的关税，这一举措消除了经济立即面临滞胀冲击的风险，堪称重大利好消息。

这项协议的力度远超投资者的预期——尤其是在上周五，美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)还表示80%的关税“看起来是合理的”。目前的协议将对华额外关税降至30%，其中包括一项中方将对等回应的10%基础税率，以及一项旨在促使中国加大打击芬太尼力度的20%额外关税。

标普500指数上涨3.3%，金价下跌3.1%，股市出现如此大幅反弹还有一个更关键的原因，那就是美国财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)似乎掌握了贸易政策的主导权。简而言之，现在是专业人士在主持大局了。

笔者在上周五撰文指出，过去一个月的股市上涨并非表面上那么光鲜，因为美元贬值起到了一定的“美化”作用。可以换个角度，用黄金而非美元来评估标普500指数的实际价值。

周一的涨势扭转了这种局面。美元上涨、金价大跌，反映出市场对美国经济的信心正在恢复。标普500指数的黄金购买力已回升至4月2日“解放日”之前的水平——彼时特朗普以“对等”关税震惊了投资者。

不过，也不应抱太高期望。关税大概率不会回到特朗普执政前的水平。贝森特主张将关税作为一种谈判筹码，以从其他国家、尤其是中国，争取更多让步。但他追求的远不只是特朗普当初对墨西哥和加拿大加征关税、又迅速撤回时那种“速效”政治胜利。

贝森特寻求的是对中国经济进行深层次改革，将其从一个以出口为导向的重商主义国家转变为由消费驱动的经济体，从而实现更为平衡的贸易格局。即便中国政府愿意配合，这个转型过程也将极其艰难。但如果改革成功且其他出口导向型国家（比如德国）也纷纷效仿，那么将有可能带来最理想的贸易结果：美国的贸易逆差不是因进口大幅减少而缩小，而是因出口增长而改善。

美国财政部长贝森特周一在日内瓦出席新闻发布会。 PHOTO: 图片来源：FABRICE COFFRINI/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES

多年来，中国一直在谈论提高消费在GDP中的比重，但进展甚微。德国在提振私人消费方面几乎无所作为，不过新任总理计划增加在军事和基础设施上的政府支出，这或将在短期内带来一定帮助。

如果这些国家不再持续维持贸易顺差，美国就有望摆脱长期贸易逆差的状态，或者至少可以缩小逆差规模。换句话说，外国人消费增加意味着他们向美国转移的储蓄将减少，美国人就必须相应增加储蓄，无论是通过私人储蓄，还是通过缩减财政赤字来实现。

在美国政府内部，包括特朗普本人在内的一些人之所以推动加征关税，是出于不同的考量：一是为了增加财政收入，以支持减税政策；二是为了补偿美国在军事保障以及维持美元全球储备货币地位方面所提供的全球公共产品。国会中也有部分议员希望通过此举来遏制中国作为战略竞争对手的发展。

至少从市场角度来看，美国利用关税作为打开外国市场的手段，总比仅因特朗普自称“关税人”而任意加税要合理得多。投资者应祈祷贝森特能继续主持关税政策大局。