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经济学人:山姆·奥尔特曼的戏剧表明科技界的更深层次分裂

 There is little doubting the dedication of Sam Altman to Openai, the firm at the forefront of an artificial-intelligence (ai) revolution. As co-founder and boss he appeared to work as tirelessly for its success as at a previous startup where his singlemindedness led to a bout of scurvy, a disease more commonly associated with mariners of a bygone era who remained too long at sea without access to fresh food.  So his sudden sacking on November 17th was a shock. The reasons why the firm’s board lost confidence in Mr Altman are unclear. Rumours point to disquiet about his side-projects, and fears that he was moving too quickly to expand Openai’s commercial offerings without considering the safety implications, in a firm that has also pledged to develop the tech for the “maximal benefit of humanity”.

毫无疑问,山姆·奥尔特曼 (Sam Altman) 对 Openai 的奉献精神,这家公司处于人工智能 (ai) 革命的最前沿。作为联合创始人和老板,他似乎像在之前的一家初创公司一样孜孜不倦地为公司的成功而努力,当时他的一心一意导致了坏血病的发作,这种疾病通常与过去时代的水手有关,他们在海上停留太久而无法接触到水。新鲜食品。因此,他在 11 月 17 日突然被解雇令人震惊。该公司董事会对奥尔特曼失去信心的原因尚不清楚。有传言称,人们对他的副业项目感到不安,并担心他在不考虑安全影响的情况下扩大 Openai 的商业产品的速度太快,而该公司也承诺为了“人类的最大利益”而开发这项技术。

The company’s investors and some of its employees are now seeking Mr Altman’s reinstatement. Whether they succeed or not, it is clear that the events at Openai are the most dramatic manifestation yet of a wider divide in Silicon Valley. On one side are the “doomers”, who believe that, left unchecked, ai poses an existential risk to humanity and hence advocate stricter regulations. Opposing them are “boomers”, who play down fears of an ai apocalypse and stress its potential to turbocharge progress. The camp that proves more influential could either encourage or stymie tighter regulations, which could in turn determine who will profit most from ai in the future.
该公司的投资者和部分员工目前正在寻求奥特曼先生的复职。无论成功与否,Openai 事件显然是硅谷更广泛分歧的最引人注目的体现。一方面是“末日论者”,他们认为,如果不加控制,人工智能会给人类带来生存风险,因此主张更严格的监管。反对他们的是“婴儿潮一代”,他们淡化对人工智能灾难的恐惧,并强调其推动进步的潜力。事实证明更有影响力的阵营可能会鼓励或阻碍更严格的监管,这反过来又可能决定未来谁将从人工智能中获益最多。

Openai’s corporate structure straddles the divide. Founded as a non-profit in 2015, the firm carved out a for-profit subsidiary three years later to finance its need for expensive computing capacity and brainpower in order to propel the technology forward. Satisfying the competing aims of doomers and boomers was always going to be difficult.
Openai 的公司结构跨越了鸿沟。该公司成立于 2015 年,是一家非营利组织,三年后成立了一家营利性子公司,以满足其对昂贵计算能力和人才的需求,以推动技术发展。满足末日一代和婴儿潮一代的相互竞争的目标总是很困难。

The split in part reflects philosophical differences. Many in the doomer camp are influenced by “effective altruism”, a movement that is concerned by the possibility of ai wiping out all of humanity. The worriers include Dario Amodei, who left OpenAI to start up Anthropic, another model-maker. Other big tech firms, including Microsoft and Amazon, are also among those worried about ai safety.
这种分歧部分反映了哲学上的差异。末日阵营中的许多人都受到“有效利他主义”的影响,这一运动担心人工智能有可能消灭全人类。担忧者包括 Dario Amodei,他离开了 OpenAI,创办了另一家模型制造商 Anthropic。包括微软和亚马逊在内的其他大型科技公司也担心人工智能的安全。

Boomers espouse a worldview called “effective accelerationism” which counters that not only should the development of ai be allowed to proceed unhindered, it should be speeded up. Leading the charge is Marc Andreessen, co-founder of Andreessen Horowitz, a venture-capital firm. Other ai boffins appear to sympathise with the cause. Meta’s Yann LeCun and Andrew Ng and a slew of startups including Hugging Face and Mistral ai have argued for less restrictive regulation.
婴儿潮一代拥护一种名为“有效加速主义”的世界观,这种世界观反驳说,人工智能的发展不仅应该不受阻碍地进行,而且应该加速。领先者是风险投资公司 Andreessen Horowitz 的联合创始人马克·安德森 (Marc Andreessen)。其他人工智能专家似乎也同情这一事业。 Meta 的 Yann LeCun 和 Andrew Ng 以及包括 Hugging Face 和 Mistral ai 在内的众多初创公司都主张减少限制性监管。

Mr Altman seemed to have sympathy with both groups, publicly calling for “guardrails” to make ai safe while simultaneously pushing Openai to develop more powerful models and launching new tools, such as an app store for users to build their own chatbots. Its largest investor, Microsoft, which has pumped over $10bn into Openai for a 49% stake without receiving any board seats in the parent company, is said to be unhappy, having found out about the sacking only minutes before Mr Altman did. If he does not return, it seems likely that Openai will side more firmly with the doomers.
Altman 先生似乎对这两个群体都表示同情,他公开呼吁建立“护栏”以确保人工智能安全,同时推动 Openai 开发更强大的模型并推出新工具,例如供用户构建自己的聊天机器人的应用程序商店。其最大投资者微软向 Openai 注入了超过 100 亿美元,获得了 49% 的股份,但没有获得母公司任何董事会席位。据说,微软对此感到不满,因为仅比奥特曼先生早几分钟就知道了解雇的消息。如果他不回来,Openai 很可能会更坚定地站在厄运者一边。

Yet there appears to be more going on than abstract philosophy. As it happens, the two groups are also split along more commercial lines. Doomers are early movers in the ai race, have deeper pockets and espouse proprietary models. Boomers, on the other hand, are more likely to be firms that are catching up, are smaller and prefer open-source software.
然而,似乎还有比抽象哲学更多的事情在发生。碰巧的是,这两个群体也沿着更多的商业路线分裂。末日者是人工智能竞赛的先行者,拥有更雄厚的财力并拥护专有模型。另一方面,婴儿潮一代更有可能是正在迎头赶上、规模较小且更喜欢开源软件的公司。

Start with the early winners. Openai’s Chatgpt added 100m users in just two months after its launch, closely trailed by Anthropic, founded by defectors from Openai and now valued at $25bn. Researchers at Google wrote the original paper on large language models, software that is trained on vast quantities of data, and which underpin chatbots including Chatgpt. The firm has been churning out bigger and smarter models, as well as a chatbot called Bard.
从早期的赢家开始。 Openai 的 Chatgpt 在推出后短短两个月内就增加了 1 亿用户,紧随其后的是 Anthropic,该公司由 Openai 的叛逃者创立,目前估值为 250 亿美元。谷歌的研究人员撰写了关于大型语言模型的原始论文,大型语言模型是经过大量数据训练的软件,也是包括 Chatgpt 在内的聊天机器人的基础。该公司一直在生产更大、更智能的模型,以及名为 Bard 的聊天机器人。

Microsoft’s lead, meanwhile, is largely built on its big bet on Openai. Amazon plans to invest up to $4bn in Anthropic. But in tech, moving first doesn’t always guarantee success. In a market where both technology and demand are advancing rapidly, new entrants have ample opportunities to disrupt incumbents.
与此同时,微软的领先地位很大程度上是建立在其对 Openai 的巨大押注之上。亚马逊计划向 Anthropic 投资 40 亿美元。但在科技领域,先行并不总能保证成功。在技​​术和需求都快速发展的市场中,新进入者有充足的机会颠覆现有企业。

This may give added force to the doomers’ push for stricter rules. In testimony to America’s Congress in May Mr Altman expressed fears that the industry could “cause significant harm to the world” and urged policymakers to enact specific regulations for ai. In the same month a group of 350 ai scientists and tech executives, including from Openai, Anthropic and Google signed a one-line statement warning of a “risk of extinction” posed by ai on a par with nuclear war and pandemics. Despite the terrifying prospects, none of the companies that backed the statement paused their own work on building more potent ai models.
这可能会进一步推动失败者推动更严格的规则。奥尔特曼在五月份向美国国会作证时表达了对该行业可能“对世界造成重大伤害”的担忧,并敦促政策制定者为人工智能制定具体法规。同月,由 Openai、Anthropic 和谷歌等公司的 350 名人工智能科学家和技术高管组成的团体签署了一份单行声明,警告人工智能带来的“灭绝风险”堪比核战争和流行病。尽管前景令人恐惧,但支持该声明的公司都没有暂停自己构建更强大的人工智能模型的工作。

Politicians are scrambling to show that they take the risks seriously. In July President Joe Biden’s administration nudged seven leading model-makers, including Microsoft, Openai, Meta and Google, to make “voluntary commitments’‘, to have their ai products inspected by experts before releasing them to the public. On November 1st the British government got a similar group to sign another non-binding agreement that allowed regulators to test their ai products for trustworthiness and harmful capabilities, such as endangering national security. Days beforehand Mr Biden issued an executive order with far more bite. It compels any ai company that is building models above a certain size—defined by the computing power needed by the software—to notify the government and share its safety-testing results.
政客们正争先恐后地表明他们认真对待这些风险。 7 月,乔·拜登总统的政府敦促微软、Openai、Meta 和谷歌等七家领先的模型制造商做出“自愿承诺”,在向公众发布人工智能产品之前,让专家对其进行检查。 11 月 1 日,英国政府让一个类似的组织签署了另一项不具约束力的协议,允许监管机构测试其人工智能产品的可信度和有害能力,例如危害国家安全。几天前,拜登发布了一项更具说服力的行政命令。它迫使任何正在构建超过一定规模(由软件所需的计算能力定义)模型的人工智能公司通知政府并分享其安全测试结果。

image: the economist 图片来源:《经济学家》

Another fault line between the two groups is the future of open-source ai. llms have been either proprietary, like the ones from Openai, Anthropic and Google, or open-source. The release in February of llama, a model created by Meta, spurred activity in open-source ai (see chart). Supporters argue that open-source models are safer because they are open to scrutiny.​ Detractors worry that making these powerful ai models public will allow bad actors to use them for malicious purposes.
两个群体之间的另一个分歧是开源人工智能的未来。 llms 要么是专有的(例如 Openai、Anthropic 和 Google 的),要么是开源的。 Meta 创建的模型 llama 在 2 月份发布,刺激了开源人工智能领域的活动(见图表)。支持者认为,开源模型更安全,因为它们可以接受审查。反对者担心,公开这些强大的人工智能模型会让不良行为者将它们用于恶意目的。

But the row over open source may also reflect commercial motives. Venture capitalists, for instance, are big fans of it, perhaps because they spy a way for the startups they back to catch up to the frontier, or gain free access to models. Incumbents may fear the competitive threat. A memo written by insiders at Google that was leaked in May admits that open-source models are achieving results on some tasks comparable to their proprietary cousins and cost far less to build. The memo concludes that neither Google nor Openai has any defensive “moat” against open-source competitors.
但围绕开源的争论也可能反映出商业动机。例如,风险投资家是它的忠实粉丝,也许是因为他们为自己投资的初创公司寻找到了赶上前沿或免费获得模型的方法。现有企业可能担心竞争威胁。谷歌内部人士在 5 月份泄露的一份备忘录承认,开源模型在某些任务上取得的成果可与专有模型相媲美,而且构建成本要低得多。备忘录的结论是,谷歌和 Openai 都没有任何针对开源竞争对手的防御性“护城河”。

So far regulators seem to have been receptive to the doomers’ argument. Mr Biden’s executive order could put the brakes on open-source ai. The order’s broad definition of “dual-use” models, which can have both military or civilian purposes, imposes complex reporting requirements on the makers of such models, which may in time capture open-source models too. The extent to which these rules can be enforced today is unclear. But they could gain teeth over time, say if new laws are passed.
到目前为止,监管机构似乎已经接受了悲观者的论点。拜登的行政命令可能会阻碍开源人工智能的发展。该命令对“军民两用”模型的广泛定义,可以具有军事或民用目的,对此类模型的制造商提出了复杂的报告要求,而这些模型也可能及时捕获开源模型。目前尚不清楚这些规则的执行程度。但随着时间的推移,比如新法律的通过,他们可能会取得进展。

Not every big tech firm falls neatly on either side of the divide. The decision by Meta to open-source its ai models has made it an unexpected champion of startups by giving them access to a powerful model on which to build innovative products. Meta is betting that the surge in innovation prompted by open-source tools will eventually help it by generating newer forms of content that keep its users hooked and its advertisers happy. Apple is another outlier. The world’s largest tech firm is notably silent about ai.  At the launch of a new iPhone in September the company paraded numerous ai-driven features without mentioning the term. When prodded, its executives lean towards extolling “machine learning”, another term for ai.
并非所有大型科技公司都完全站在分歧的两边。 Meta 开源其人工智能模型的决定使其成为初创公司意想不到的冠军,因为它让初创公司能够使用强大的模型来构建创新产品。 Meta 认为,开源工具带来的创新浪潮最终将通过生成更新形式的内容来帮助它,从而让用户着迷,让广告商满意。苹果是另一个异类。这家全球最大的科技公司对人工智能尤其保持沉默。在 9 月份推出新款 iPhone 时,该公司展示了众多人工智能驱动的功能,但没有提及这个术语。当受到敦促时,其高管倾向于赞扬“机器学习”,这是人工智能的另一个术语。

That looks smart. The meltdown at Openai shows just how damaging the culture wars over ai can be. But it is these wars that will shape how the technology progresses, how it is regulated—and who comes away with the spoils. 
看起来很聪明。 Openai 的崩溃表明,人工智能文化战争的破坏性有多大。但正是这些战争将决定技术如何进步、如何监管以及谁会获得战利品。 ■

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 BBG: 由于美国政府停摆导致关键数据缺失,美联储决策者们如同盲人摸象,这种不确定性正在考验投资者的神经。 周四,市场突然涌现避险情绪,导致今年涨幅最大的几只股票大幅下跌,加密货币近期的跌势也进一步加剧。许多交易员指出,美联储12月再次降息的 可能性降低 ,是引发此次抛售潮的最可能原因。掉期交易员目前预计降息的可能性约为50%,低于一周前的72%,而美联储官员在近期的讲话中也未流露出降息的决心。 那些被称为高动量股以及散户投资者青睐的股票,在股市抛售潮中首当其冲,跌幅创下4月以来最大,而它们在今年早些时候曾录得市场最强劲的涨幅之一。动量策略的核心在于买入近期表现优异的股票,同时做空表现落后的股票。其中一些表现优异的股票与人工智能相关,在市场对这项技术的狂热推动下,它们的估值也随之飙升。 Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley 表示:“利率下调的承诺曾是许多投资者愿意忽视动量股高估值的原因。 如今,随着这一承诺的吸引力减弱,投资者正在减持这些高估值股票。” 美国银行高 动量股票 组合周四下跌4.7%,创下自4月份以来最大单日跌幅,当时正值 特朗普 总统关税威胁最为激烈之时。该组合此前已从4月份的低点反弹,涨幅高达63%(截至周一)。 JonesTrading 首席市场策略师 Michael O'Rourke 表示,高动量股票往往是成长型股票,它们受益于较低的利率,因为这会降低估值模型中的贴现率,从而使其市盈率得以扩张。 “如果利率下降的速度没有投资者预期的那么快,那么预期就会重置,从而导致抛售,进而收窄市盈率,以适应新的预期,”他说道。 近几周来,人工智能板块的受益股已开始回落,投资者对估值过高和巨额资本支出的担忧促使他们获利了结。美国银行动量指数中的人工智能相关股票周四大幅下跌,其中 闪迪公司(SanDisk Corp.) 下跌14%, Astera Labs Inc. 下跌8.4%。在大型人工智能相关股票中,英伟达公司 (Nvidia Corp.) 下跌3.6%, 博通公司(Broadcom Inc.) 下跌4.3%, Palantir Technologies Inc. 下跌6.5%。 美国主要股指中,纳斯达克100指数表现最差,下跌2%,标普500指数下跌1.7%。比特币跌幅扩大,从10月份创下的纪录跌幅超过22%。 ...

美国市场暴跌加剧,科技股、加密货币到黄金无一幸免

 WSJ: 周一,金融市场抛售加剧,波及了从黄金、加密货币到高歌猛进的科技股等各类资产,拖累道琼斯指数创下自美国总统特朗普4月份引发关税动荡以来最差的三日连跌表现。 投资者近几日纷纷抛售资产,市场即将迎来关键考验,以判断推动股市在2025年迭创新高的AI热潮和经济增长能否持续到新的一年。 英伟达 (Nvidia)定于周三公布财报,这将是反映芯片需求的最新风向标。因政府停摆而推迟发布的9月份就业数据将于周四公布。 本月市场一直动荡,此前大型科技公司预计将进行大规模资本支出,而这些支出越来越依赖于发行巨额债务。交易员的忧虑已将华尔街所谓的“恐慌指数”——Cboe波动率指数(Cboe Volatility Index)——推升至4月份关税消息宣布以来的最高水平之一。 周一的市场下跌提供了新的证据,表明华尔街正在更仔细地审视那些支撑着美国历史上最大规模基础设施建设之一的昂贵、且有时是循环的交易。此次下跌发生之际,正值亚马逊(Amazon)准备发行150亿美元债券。 高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)量化投资策略全球联席主管奥斯曼·阿里(Osman Ali)说:“赢家应该会多于输家。但与此同时,很明显,有些公司将无法在这个新世界中竞争。” 周一,以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌0.8%,标普500指数下滑0.9%。道琼斯指数下跌1.2%,跌幅557点。 沃伦·巴菲特(Warren Buffett)对一家大型科技公司的最新押注,不足以提振投资者对其他AI概念股的乐观情绪。 伯克希尔哈撒韦 公司(Berkshire Hathaway)周五披露斥资数以十亿美元计买入Alphabet股票,推动这家谷歌(Google)母公司股价周一上涨3.1%。在这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的公司减持 苹果公司 (Apple)股份后,后者股价下跌1.8%。 与此同时,英伟达、Meta和亚马逊股价均下跌。Advanced Micro Devices、Super Micro Computer和AI服务器大供应商戴尔科技(Dell Technologies)的股价也出现下跌。 甲骨文公司 (Oracle)和CoreWeave延续了长达数周的跌势。 周一的下跌导致标普500指数和纳斯达克综合指数跌破一道它们已连续138个交易日未曾跌破的关口——而且不是朝着...

由于特朗普关税推高消费者成本,全球最大铝生产商提高了产品价格

 BBG: 力拓集团 将对销往美国的铝材征收附加费,此举可能会进一步扰乱北美市场。北美市场已经因进口关税而动荡不安,这些关税正在推高消费者的成本。 据知情人士透露,由于需求开始超过供应,这家英澳矿业巨头以库存低为由,对运往美国的铝订单加收额外费用。 美国严重依赖外国铝供应,因为其自身产能不足以满足需求。加拿大是美国最大的 外国铝供应国 ,占美国铝进口总量的50%以上。 今年早些时候,美国总统特朗普对这种轻质金属(其用途涵盖从汽水罐到建筑等各个领域)征收了50%的进口关税,这使得本已极度紧张的美国市场雪上加霜。关税导致 加拿大进口金属 价格过高,美国金属加工商和消费者难以承受。他们转而动用国内库存和外汇仓库,导致供应减少,价格飙升。 最新的加价相当于在原有价格基础上再加价,因为美国铝价已经包含了所谓的“ 中西部溢价”  ——这笔费用是在伦敦基准价格之上增加的,反映了将铝运往美国市场所需的运输、仓储、保险和融资成本。每个地区的溢价都不同,通常由价格报告机构设定。 知情人士透露,新的附加费比中西部地区的溢价高出1到3美分。由于涉及私人合同细节,这些人士要求匿名。虽然金额不大,但加上中西部地区的溢价,每吨金属的价格将额外增加2006美元,而原材料价格约为每吨2830美元,这意味着溢价超过70%。这高于特朗普政府征收的50%的进口关税。 消费者和交易商形容市场几乎已经崩溃,附加费的上涨最清晰地表明了 特朗普的税收政策 对市场 结构造成的深远破坏 。上周,运往美国的铝价(包括基准价格和中西部溢价)创下历史新高,而库存却在不断减少。 “现在美国想要吸引铝业企业,就必须付出代价,因为美国并不是唯一一个铝短缺的市场,” 美国银行 金属研究主管 迈克尔·维德默表示 。 美国铝价飙升,关税收紧金属市场 美国市场的区域溢价已攀升至历史新高。 资料来源:Fastmarkets、伦敦金属交易所、彭博社 注:美国铝价为伦敦金属交易所(LME)现货价格加上地区溢价。 力拓集团拒绝置评。加拿大铝业协会 主席 让 ·西马尔 解释说,买家如果要求超过30天的付款期限,应该预期会支付溢价,以抵消生产商更高的融资成本。 “美国政府对铝征收 50% 的关税,大大增加了在美国持有铝库存的风险,因为任何关税变化都可能直接影响现金交易和库存融资交易的经济效益,”西马尔德说。 美国铝价飙升,高于海外...

比特币触及触发点,全球股市下跌

  由于投资者在英伟达公司财报和关键的美国就业报告 即将发布之际,纷纷从风险较高的市场板块撤资,股市遭到抛售,比特币跌至七个月来的最低点 。 全球股市 指数 跌至近一个月低点, 亚洲股​​市 下跌2.1%,自4月以来首次跌破50日移动均线。一些投资者将此视为看跌信号。 比特币价格 跌破 9万美元 ,进一步加剧了市场情绪。 标普500指数、纳斯达克100指数和欧洲股市的合约均显示,股票价格将进一步下跌。随着投资者规避风险,债券价格上涨,基准10年期美国国债收益率下跌3个基点至4.11%。 法国兴业银行全球外汇期权交易联席主管托马斯·比罗 表示:“股指一直在紧张地向下移动,而比特币——通常被视为高贝塔系数风险的代表——几乎与这些走势完全同步。 这种相关性给市场情绪增添了另一层压力,因为加密货币的疲软加剧了流动性收紧和避险情绪的担忧。” 这些举动凸显了利率和科技公司盈利方面持续存在的不确定性, 英伟达 周三发布的财报将考验投资者对人工智能行业高估值的信心。随后,市场焦点将转向推迟至周四发布的9月份 就业报告 ,该报告将为投资者提供美联储政策前景的线索。 研究美国股市图表形态的分析师们敲响了警钟 ,他们担心最近的下跌可能会演变成至少 10% 的全面调整。 周一标普500指数遭遇大幅抛售,跌幅扩大至3.2%,此前该指数已于10月28日创下历史新高。该基准指数139个交易日以来首次收于50日移动均线下方,打破了本世纪以来第二长的连续高于这条备受关注的趋势线的纪录。 22V Research技术分析主管约翰·罗克 表示,纳斯达克综合指数也发出了一些“不祥”信号。 他指出,该指数3300多只成分股中,处于52周低点的股票数量多于处于52周高点的股票数量,这表明市场内部疲软,进一步反弹的可能性不大。 “总体而言,今年对投资者来说是丰收的一年,但随着年底临近,市场情绪明显紧张,” AT Global Markets驻悉尼首席市场分析师 尼克·特威代尔表示 。“随着圣诞节交易期的到来,未来几周市场波动可能会进一步加剧。” 彭博策略师怎么说…… 由于对人工智能过热的担忧,以及投资者对美联储可能将降息25个基点的计划推迟一个月左右的明显震惊,市场风险偏好有所下降。然而,鉴于美国经济很可能保持韧性,且美联储也乐于在经济出现疲软迹象时采取宽松政策,美国和全球股市很可能从目前的低迷状态中反...

美国例外论的论调正在动摇

FT: 市场情绪日益低迷,令人担忧的是,只有一家公司能够扭转这种颓势。 所有泡沫最严重的金融板块如今都面临压力。比特币——或许是投机热情最纯粹的指标——已从高点下跌了29%, 年内跌幅已达负值 。 那些只做比特币买卖和存储,其他业务寥寥无几的公司(没错,确实有这样的公司)的股票正遭受重创。其中规模最大的Strategy(前身为MicroStrategy)今年股价已下跌超过30%,较夏季高点更是下跌超过50%。其联合创始人迈克尔·塞勒(Michael Saylor)发布了一张人工智能生成的燃烧沉船图片,试图以此提振市场信心,并鼓励他的粉丝们保持坚强。 美国不盈利的科技公司股价已经连续数周下跌,这表明投资者,甚至包括那些喜欢冒险的散户投资者,都开始对炒作失去耐心。 这一切都已足够令人担忧,但这种波动并不局限于科技领域和准赌博式的投机行为中那些更刺激的部分。 Facebook 母公司 Meta 的股价今年以来基本持平,自 8 月份以来已下跌四分之一,原因是投资者对人工智能领域似乎永无止境的支出感到犹豫不决。 私人市场的压力并不总是容易察觉,但过去几个月来的一系列崩盘已经引起了人们的担忧,上市私人金融公司的价值远远落后于美国整体股市。 Absolute Strategy Research 的指数涵盖了黑石集团、KKR 等公司,今年已下跌 13%,与标普 500 指数走势截然相反。显然,美国基准股指的强劲反弹和上涨掩盖了诸多问题。表面之下,投资者似乎难以被打动。 显而易见的风险是,这会演变成对自今年春季以来一直被乐观情绪推高市场的整体清算。这种可能性的早期迹象已经显现。 从指数层面来看,股市已从近期高点回落,疲软的趋势蔓延广泛。据德意志银行的数据,标普500指数中约有407只股票周一下跌,创下五周以来最大跌幅。反映市场紧张情绪的经典指标,例如衡量股市预期波动率的VIX指数,正在走高。受大型科技公司巨额借贷的影响,公司债券也略有走弱,打破了此前公司债券和政府债券收益率之间持续收窄的局面。 近几个月来,基金经理们疯狂买入,而此次谨慎但真实的警觉情绪正是在此背景下爆发的。正如美国银行在其定期调查中所显示,投资者对股票的配置比例已达到自2月份以来的最高水平,当时“美国例外论”的论调依然盛行,而现金配置则极低。这意味着股市还有很大的下跌空间。 但对于近几个月来一直关注市场过度波动的人来...